فدرال رزرو می گوید در سال 2023 نرخ ها را کاهش نخواهد داد. بازارها مخالف هستند. حق با کیست؟

اندازه متن

درباره نویسنده: کریستوفر اسمارت استراتژیست ارشد جهانی و رئیس مؤسسه سرمایه گذاری بارینگس و یک مقام ارشد سابق سیاست اقتصادی در خزانه داری ایالات متحده و کاخ سفید است.

فدرال رزرو ایالات متحده نمی تواند واضح تر باشد. شاهین ها و کبوترها به طور یکسان عزم پولادینی برای رانندگی دارند تورم با وجود خطرات رکود کاهش یافته است. آنها پیش بینی می کنند که حداقل تا سال آینده هیچ کاهش نرخی وجود نداشته باشد. با این حال، بازارها انتظار دارند تا اواخر تابستان سیاست آسان تری داشته باشد.

آیا فدرال رزرو اعتبار خود را از دست داده است؟ یا اینکه عدم اطمینان آنقدر زیاد است که حتی بزرگترین بانک مرکزی جهان هم نمی داند چه چیزی در پیش است؟ به نظر می رسد مشکل کمتر با یک پیام رسان مشکوک باشد تا پیام، که هنوز در میان ابرهای عدم اطمینان گم می شود. اما مراقب روزی باشید که این ابرها ناگهان بلند شوند. محاسبه ممکن است زیبا نباشد.

چندین راه برای توضیح جریان وجود دارد جدا کردن بین آنچه فدرال رزرو می گوید و آنچه مخاطبانش می شنوند. یک تئوری معتقد است که اقتصاد ایالات متحده از ضعف اساسی رنج می برد که با توقف بازار مسکن، سقوط اعتماد مصرف کننده و بیکار شدن میلیون ها نفر به رکودی عمیق وارد خواهد شد. هیچ چیزی مانند افزایش شدید بیکاری وجود ندارد که درخواست‌های مکرر برای کاهش نرخ‌ها را به دنبال داشته باشد، به‌ویژه از سوی اعضای کنگره ایالات متحده که به دنبال خبرساز شدن هستند.

احتمال دیگر این است که انتظار می رود بازارهای مالی به طور ناگهانی ترک بخورند. قبل از دهه 1980، بیشتر رکودها ناشی از افزایش فدرال رزرو برای مقابله با فشارهای تورمی در اقتصاد بود. تا بحال سیاه دوشنبهدر 19 اکتبر 1987، زمانی که میانگین صنعتی داوجونز 22.6 درصد کاهش یک روزه را ثبت کرد، هرج و مرج بازار مالی اغلب به انقباض اقتصادی منجر شده است. خسارات اخیر مدیران بازنشستگی بریتانیا و معامله گران رمزارزهای عجیب و غریب تاکنون قابل کنترل بوده است، اما نگرانی ها در مورد اهرم مازاد در سهام خصوصی و افزایش خطرات از دفاتر خانوادگی و صندوق های تامینی.

از طرف دیگر، سرمایه‌گذاران ممکن است به سادگی در این فرض تنبل گیر کرده باشند که همیشه می‌توانند بر روی «فدرال رزرو» سرمایه‌گذاری کنند که باعث کاهش نرخ‌ها با این فرض می‌شود که ضررهای وال استریت همیشه به خیابان اصلی سرازیر می‌شود.

ممکن است ترکیبی از همه این دلایل باشد.

در دنیایی که مملو از اخبار و تفسیرهای بازار است، ارزش به یاد آوردن دوران دور قبل از سال 1994 را دارد، زمانی که اصلاً پیام‌رسانی فدرال رزرو وجود نداشت. تصمیمات نرخ حتی به طور رسمی اعلام نشد تا اینکه صورتجلسه ای پس از جلسه بعدی کمیته بازار آزاد فدرال منتشر شد. روزنامه‌نگاران مجبور شدند برای گفت‌وگو با معامله‌گران بگردند تا بفهمند که آیا واقعاً تغییری در سیاست وجود داشته است یا خیر.

شفافیت بیشتر در مورد تحلیل ها و انتظارات فدرال رزرو به منظور تقویت سیاست است. زمانی که اجماع عمومی در مورد نتایج احتمالی اقتصادی وجود داشته باشد، فدرال رزرو می تواند بر چه چیزی تکیه کند رئیس سابق فدرال رزرو شیکاگو، چارلز ایوانز و همکارانش زمانی هدایت «دلفی» نامیده می‌شد که به خاطر اوراکلای معبد آپولو نامگذاری شد.

در زمان‌های عادی، این پیش‌بینی‌ها می‌توانند بازارها و شرایط اعتباری را به گونه‌ای تحت تأثیر قرار دهند که تعدیل نرخ واقعی را تقویت کند. همانطور که در به‌روزرسانی‌های فدرال رزرو دیده‌ایم، داده‌های جدید ممکن است منجر به تعدیل در انتظارات شود خلاصه پیش بینی های اقتصادی یا طرح نقطه بدنام آن از سطوح نرخ آینده. اما اینها به جای وعده، انتظارات تک تک اعضا باقی مانده است.

در مقابل، در زمان استرس بازاربانک‌های مرکزی ممکن است به راهنمایی «اودیسه» روی بیاورند و مانند قهرمان یونانی با تعهدات الزام‌آور به سیاست، خود را به دکل بزنند. در عمق همه گیری، در سپتامبر 2020فدرال رزرو موفق شد تا زمانی که اقتصاد به "حداکثر اشتغال" و "تورم در مسیری که برای مدتی به طور متوسط ​​از 2% فراتر می رود"، تأثیر نرخ های بهره اساساً صفر را با وعده سیاست های سست افزایش دهد.

بن برنانکه، رئیس سابق فدرال رزرو و مدافع شفافیت بیشتر سیاست، می نویسد، چنین راهنمایی زمانی بهترین کارایی را دارد که «ویژه و قابل تأیید باشد». در جدیدترین کتابش. اما زمانی که ماریو دراگی، رئیس بانک مرکزی اروپا قول داد "هر کاری که لازم است" برای حفظ یورو انجام دهد، این کار برای او نیز مفید بود.

معضل فعلی فدرال رزرو این است که راهنمای دلفیک آن شکست خورده است زیرا پراکندگی گسترده ای از انتظارات بازار حول تورم و رشد وجود دارد. برای چندین دهه، مشکل اصلی فدرال رزرو متقاعد کردن بازارها بوده است که واقعاً می تواند بالا بردن تورم حداقل 2 درصد است. اکنون، به نظر می‌رسد تورم به اوج خود رسیده است، اما اتفاق نظر کمی در مورد اینکه فدرال رزرو تا چه اندازه می‌تواند یا با چه سرعتی می‌تواند وجود داشته باشد، وجود دارد. کاهش تورم به آن 2 درصد بازگشت. حتی توافق کمتری در مورد میزان آسیب ممکن در این مسیر وجود دارد.

در عین حال، شرایط به اندازه کافی شدید نیستند که تعهد به نگه داشتن نرخ ها را تا زمانی که تورم به Y برسد، تضمین کند. بدون احساس بحران، چنین تعهدات دراماتیکی حتی کمتر معتبر به نظر می رسد.

در نهایت، شکاف فدرال رزرو با انتظارات بازار با فراخوانی داده‌های جدید در ماه‌های آینده برطرف خواهد شد، و شاید به همین دلیل پاول باشد. شروع به ارائه راهنمایی های رو به جلو کمتر خاص کرد تابستان قبل.

اجماع بازار کنونی هنوز احساس می کند که تورم همچنان رو به کاهش است، اما اقتصاد به اندازه کافی انعطاف پذیر است تا از یک رکود جدی جلوگیری کند. در این مورد، فدرال رزرو ممکن است قبل از پایان سال شروع به کاهش گام‌های اولیه کند، حتی اگر به سرعتی که بازارها در حال حاضر انتظار دارند نباشد.

خطر این است که تفاوت بین فدرال رزرو و سرمایه گذاران به طور ناگهانی و غیر منتظره به نفع یکی یا دیگری حل می شود. اگر سرمایه‌گذاران درست می‌گویند که فدرال رزرو در تابستان کاهش می‌دهد، به این دلیل است که رکود خیلی زودتر وارد شد یا بازارها در آشفتگی هستند. اگر فدرال رزرو حق داشته باشد که خروج تورم از اقتصاد بیشتر طول می کشد، رکود ممکن است عمیق تر شود.

در همین حال، بانک‌های مرکزی آمریکا در رهنمودهایی گیر کرده‌اند که به‌ویژه مؤثر نیستند. در واقع، هیچ قهرمان یا اوراکل یونانی هرگز کلمات "وابسته به داده" را به زبان نیاورده است.

تفسیرهای مهمان مانند این شرح توسط نویسندگان خارج از اتاق خبر بارون و مارکت واچ نوشته شده است. آنها دیدگاه و نظرات نویسندگان را منعکس می کنند. ارسال پیشنهادات تفسیر و بازخورد دیگر به [ایمیل محافظت شده].