"فدرال رزرو در حال شکستن همه چیز است" - در اینجا چیزی است که وال استریت با افزایش خطرات در سراسر جهان در برتری قرار گرفته است

به عنوان فدرال رزرو تشدید تلاش‌ها برای مهار تورم، افزایش ارزش دلار و سقوط اوراق قرضه و سهام، نگرانی در مورد اینکه کمپین بانک مرکزی عواقب ناخواسته و بالقوه وخیمی داشته باشد، افزایش یافته است.

بازارها در هفته گذشته وارد مرحله جدید خطرناکی شدند، مرحله ای که در آن حرکات غیرمعمول آماری در بین طبقات دارایی رایج شده است. به گفته کهنه‌کاران وال‌استریت، فروش سهام بیشتر سرفصل‌ها را به خود اختصاص می‌دهد، اما به گفته کهنه‌کاران وال استریت، این در چرخش و تداخل بازارهای بسیار بزرگ‌تر جهانی برای ارزها و اوراق قرضه است، جایی که مشکلات در حال ایجاد است.

پس از اینکه به دلیل کندی در شناسایی تورم مورد انتقاد قرار گرفت، فدرال رزرو شروع به آن کرد پرخاشگرترین یک سری افزایش نرخ از دهه 1980. از نزدیک به صفر در ماه مارس، فدرال رزرو نرخ بهره خود را به حداقل 3 درصد رسانده است. در همان زمان، برنامه ای برای باز کردن ترازنامه 8.8 تریلیون دلاری خود در فرآیندی به نام "سفت شدن کمی"، یا QT - اجازه می دهد درآمدهای حاصل از اوراق بهاداری که فدرال رزرو در دفاتر خود دارد به جای سرمایه گذاری مجدد، هر ماه کاهش یابد - بزرگترین خریدار اوراق بهادار خزانه داری و وام مسکن را از بازار حذف کرده است.  

گفت: "فدرال رزرو در حال شکستن چیزهاست." بنجامین دان، مدیر سابق ریسک صندوق تامینی که اکنون مشاوران تئوری آلفا را اداره می کند. واقعاً هیچ چیز تاریخی وجود ندارد که بتوانید برای آنچه امروز در بازارها می گذرد به آن اشاره کنید. ما شاهد چندین حرکت انحراف معیار در مواردی مانند کرون سوئد، در خزانه‌داری، در نفت، در نقره، مانند هر روز دیگر هستیم. اینها حرکات سالمی نیستند.»

در حال حاضر، این افزایش یک بار در یک نسل دلار است که ناظران بازار را مجذوب خود کرده است. به لطف اقدامات فدرال رزرو، سرمایه گذاران جهانی به سمت دارایی های با بازده بالاتر ایالات متحده هجوم آورده اند، و در حالی که ارزهای رقیب پژمرده می شوند، دلار تقویت شده است و شاخص دلار ICE را به سمت پایین سوق می دهد. بهترین سال از زمان شروع آن در سال 1985.

"چنین قدرت دلار آمریکا از نظر تاریخی منجر به نوعی بحران مالی یا اقتصادی شده است." مورگان استنلی مایکل ویلسون، استراتژیست ارشد سهام روز دوشنبه در یادداشتی گفت. به گفته این بانک سرمایه گذاری، اوج های گذشته دلار همزمان با بحران بدهی مکزیک در اوایل دهه 1990، حباب سهام فناوری ایالات متحده در اواخر دهه 90، شیدایی مسکن که قبل از بحران مالی 2008 و بحران بدهی دولتی در سال 2012 بود، بوده است.

Themistoklis Fiotakis، رئیس بازار جهانی FX و استراتژی بازارهای نوظهور بارکلیز روز پنجشنبه در یادداشتی گفت: دلار به بی ثباتی اقتصادهای خارج از کشور کمک می کند زیرا فشارهای تورمی خارج از ایالات متحده را افزایش می دهد.

او پیشتر نوشت: «فدرال رزرو در حال حاضر بیش از حد است و این به شکلی دلار را بالا می برد که حداقل برای ما تصور آن سخت بود». "بازارها ممکن است اثر تورمی افزایش دلار را بر بقیه جهان دست کم بگیرند."

در مقابل پس زمینه قوی دلار بود که بانک انگلستان مجبور به انجام آن شد بازار را حمایت کند برای بدهی دولتی خود در روز چهارشنبه. سرمایه‌گذاران از هفته گذشته پس از رونمایی دولت از برنامه‌های خود برای تحریک اقتصاد خود، دارایی‌های بریتانیا را تخلیه می‌کردند، اقداماتی که در تضاد با مبارزه با تورم است.

اپیزود بریتانیا، که بانک انگلستان را به آخرین خریدار برای بدهی خود تبدیل کرد، می تواند اولین مداخله ای باشد که بانک مرکزی مجبور به انجام آن در ماه های آینده می شود.

در حال حاضر دو دسته کلی نگرانی وجود دارد: به گفته مارک کانرز، رئیس پیشین مشاوره ریسک جهانی Credit Suisse، نوسانات فزاینده در ابزارهایی که قرار است امن ترین ابزارهای درآمد ثابت در جهان باشد، می تواند لوله کشی سیستم مالی را مختل کند. در ماه می به شرکت دارایی دیجیتال کانادایی 3iQ پیوست.

وی گفت: از آنجایی که اوراق خزانه با ایمان و اعتبار کامل دولت ایالات متحده حمایت می شود و به عنوان وثیقه در بازارهای تامین مالی یک شبه استفاده می شود، کاهش قیمت آنها و در نتیجه بازدهی بالاتر می تواند عملکرد روان این بازارها را مختل کند.

مشکلات در بازار repo اخیرا در سپتامبر 2019، زمانی که فدرال رزرو بود، رخ داد مجبور به تزریق میلیاردها دلار شد برای آرام کردن بازار رپو، یک مکانیسم تامین مالی کوتاه مدت ضروری برای بانک ها، شرکت ها و دولت ها.

فدرال رزرو ممکن است مجبور شود قیمت اوراق خزانه را در اینجا تثبیت کند. ما در حال نزدیک شدن هستیم. "آنچه در حال رخ دادن است ممکن است به آنها نیاز داشته باشد که وارد عمل شوند و بودجه اضطراری را فراهم کنند."

به گفته کانرز، انجام این کار احتمالاً فدرال رزرو را مجبور می کند تا برنامه انقباض کمی خود را زودتر از موعد مقرر متوقف کند، همانطور که بانک انگلستان انجام داد. او گفت، در حالی که این پیام فدرال رزرو را مبنی بر اینکه به شدت در برابر تورم عمل می کند سردرگم می کند، بانک مرکزی چاره ای نخواهد داشت.

نگرانی دوم این است که بازارهای در حال چرخش دست های ضعیفی را در میان مدیران دارایی، صندوق های تامینی یا سایر بازیگرانی که ممکن است بیش از حد اهرم شده اند یا ریسک های نابخردانه ای را متحمل شده اند، آشکار کند. در حالی که یک انفجار می تواند مهار شود، این امکان وجود دارد که مارجین فراخوان ها و انحلال های اجباری بازارها را بیشتر تحت تاثیر قرار دهد.

کانرز گفت: «هنگامی که دلار اوج گرفت، منتظر یک سونامی باشید. «پول یک منطقه را سیل می کند و دارایی های دیگر را ترک می کند. یک اثر ضربه‌ای وجود دارد.»

او گفت که افزایش همبستگی میان دارایی ها در هفته های اخیر، دان، افسر سابق ریسک، را به یاد دوره درست قبل از بحران مالی 2008 می اندازد، زمانی که شرط بندی های ارزی شکست خوردند. معاملات حمل، که شامل استقراض با نرخ‌های پایین و سرمایه‌گذاری مجدد در ابزارهای با بازده بالاتر، اغلب با کمک اهرم، است. سابقه انفجار.

دان گفت: «فدرال رزرو و همه اقدامات بانک مرکزی در حال حاضر زمینه را برای یک رکود قابل توجه ایجاد می کنند.

دلار قوی‌تر تأثیرات دیگری نیز دارد: بازپرداخت بخش‌های وسیعی از اوراق قرضه دلاری صادر شده توسط بازیگران غیرآمریکایی را سخت‌تر می‌کند، که می‌تواند بازارهای نوظهوری را که از قبل با تورم دست و پنجه نرم می‌کنند، تحت فشار قرار دهد. و سایر کشورها می توانند اوراق بهادار ایالات متحده را در تلاشی برای دفاع از ارزهای خود تخلیه کنند، که این امر تحرکات خزانه داری را تشدید می کند.

باصطلاح شرکت زامبی به گفته تیم وسل، استراتژیست دویچه بانک، که به دلیل محیط نرخ بهره پایین در 15 سال گذشته توانسته اند سرپا بمانند، احتمالاً با «محاسبه» بدهی های گران قیمت مواجه خواهند شد.

وسل، کارمند سابق فدرال رزرو نیویورک، گفت که او همچنین معتقد است که این احتمال وجود دارد که فدرال رزرو باید برنامه QT خود را متوقف کند. او گفت که اگر نرخ های تامین مالی افزایش یابد، اما همچنین اگر ذخایر صنعت بانکی برای راحتی تنظیم کننده بیش از حد کاهش یابد، ممکن است اتفاق بیفتد.

با این حال، همانطور که هیچ کس پیش بینی نمی کرد که یک تجارت مبهم صندوق بازنشستگی وسل می‌گوید که این امر موجب شعله‌ور شدن آبشاری از فروش اوراق قرضه بریتانیا خواهد شد. او گفت که فدرال رزرو در حال یادگیری "در زمان واقعی" است که بازارها چگونه واکنش نشان خواهند داد، زیرا تلاش می کند تا حمایتی که از بحران سال 2008 ارائه کرده است را مهار کند.

وسل گفت: "نگرانی واقعی این است که شما نمی دانید کجا باید به دنبال این خطرات بگردید." این یکی از نکات سخت‌تر شدن شرایط مالی است. این است که افرادی که بیش از حد طولانی شده اند در نهایت بهای آن را می پردازند.

از قضا، این اصلاحات ناشی از آخرین بحران جهانی است که بازارها را شکننده تر کرده است. پس از اینکه قانون‌گذاران ایالات متحده بانک‌ها را مجبور به عقب‌نشینی از فعالیت‌های تجاری اختصاصی کردند، معاملات بین طبقات دارایی ضعیف‌تر و راحت‌تر مختل می‌شود. جی پی مورگان چیس مدیریت عامل جیمی Dimon بارها در مورد آن هشدار داده است.

رگولاتورها این کار را به این دلیل انجام دادند که بانک‌ها قبل از بحران سال 2008 ریسک زیادی را متحمل شدند، با این فرض که در نهایت نجات خواهند یافت. در حالی که اصلاحات ریسک را از بانک‌ها خارج کرد، بانک‌هایی که امروزه بسیار امن‌تر هستند، بانک‌های مرکزی بار بیشتری را برای سرپا نگه‌داشتن بازارها بر عهده بگیرند.

به استثنای شرکت های مشکل دار اروپایی مانند کردیت سوئیسسرمایه گذاران و تحلیلگران گفتند که این اطمینان وجود دارد که اکثر بانک ها می توانند در برابر آشفتگی بازار مقاومت کنند.

با این حال، چیزی که آشکارتر می شود این است که برای ایالات متحده - و دیگر اقتصادهای بزرگ - دشوار خواهد بود که خود را از شر حمایت فوق العاده ای که فدرال رزرو از آن در 15 سال گذشته انجام داده است. این دنیایی است که آلیانز مشاور اقتصادی آن است محمد الریان با تمسخر به عنوان "لا-لا زمیناز نفوذ بانک مرکزی

پیتر بوکوار از گروه مالی بلیکلی گفت: «مشکل با همه اینها این است که این سیاست‌های خودشان است که شکنندگی را ایجاد می‌کند، سیاست‌های خودشان است که نابسامانی‌ها را ایجاد می‌کند و اکنون ما به سیاست‌های آنها برای رسیدگی به نابسامانی‌ها تکیه می‌کنیم.» "همه اینها دنیایی کاملاً درهم و برهم است."

تصحیح: نسخه قبلی روند سفت کردن کمی را اشتباه بیان کرده است.