فاانگ ها برمی گردند

صبح بخیر. یک جهش خوب برای سهام در روز جمعه پس از اینکه جی پاول کمی خسته کننده شد نظرات در مورد اینکه فدرال رزرو وابسته به داده است. بازارها که برای خبرهای خوب در حال سوختن بودند، آن را زیر و رو کردند. اما این احتمال وجود دارد که همه به زودی به غمگین بودن برگردند. هنوز کسی را نشنیده‌ام که پایین‌تر را بخواند - فقط برخی خریدهای «تاکتیکی» بی‌درد.

ایمیل ما: [ایمیل محافظت شده] و [ایمیل محافظت شده]

بررسی ارزش Faangs

علی‌رغم تمام صحبت‌های تیره و تار - در مورد اینکه چگونه نرخ‌های بالاتر باعث کاهش دارایی‌های بلندمدت می‌شود، تغییر رژیم به سمت سهام ارزشی، و اینکه چقدر فناوری بزرگ در حال رسیدن به پایان مرحله رشد بالا خود است - سهام Faang هنوز اهمیت زیادی دارد. بیایید نگاهی به نحوه عملکرد آنها در سال جاری بیندازیم:

خوب نیست! آیا فرصت خرید شکل می گیرد؟

در ابتدا باید به دو نکته توجه کرد. اولاً، فاانگ ها اکنون از نظر فنی Faamgs هستند. این شرکت پخش جریانی ممکن است هنوز بازگردد، اما مشکلات اخیر آن یک بار برای همیشه - به هر حال برای Unhedged - ثابت کرده است که نتفلیکس یک شرکت رسانه ای، یک شرکت فناوری نیست و به سگ های بزرگ فناوری تعلق ندارد. از سوی دیگر، ظهور مجدد چند ساله مایکروسافت به عنوان یک قدرت محاسبات ابری، نشان می‌دهد که در میان چهار شرکت جوان‌تر کاملاً در خانه است.

دوم، Unhedged هنوز هم به طرز غم انگیزی انکار می کند که گوگل اکنون خود را Alphabet می نامد و اینکه فیس بوک توسط متا ساخته می شود. گوگل هنوز یک شرکت تبلیغاتی جستجو است، فیس بوک هنوز یک شبکه اجتماعی است. ما فریب تغییر نام تجاری را نمی خوریم.

چرا Faang ها اینقدر اهمیت دارند و چرا باید مراقب فرصتی برای خرید آنها با تخفیف باشیم؟ برای شروع، آنها یک پنجم از S&P 500 را با ارزش بازار 7 تریلیون دلار نشان می دهند. با رفتن آنها، بازار (عمدتاً) پیش خواهد رفت. علاوه بر این، شرکت‌های بزرگ باید بتوانند از موقعیت بازار و منابع فراوان خود برای دفاع از حاشیه سود خود در دوره‌های سختی مانند دوره‌ای که اکنون در حال فرورفتن به آن هستیم، استفاده کنند.

و علیرغم اینکه همه شرکت‌های فناوری هستند، Faangs گروه کاملاً متنوعی از شرکت‌ها هستند. مایکروسافت و نیمی از آمازون (بسته به اینکه چگونه آن را برش می دهید) شرکت های محاسباتی هستند که به مشاغل پاسخ می دهند. نیمه دیگر آمازون یک خرده فروش الکترونیکی جهانی (اما کاملاً داخلی) است. گوگل یک ارائه دهنده تبلیغات جستجوی کاملاً چرخه ای است که به کسب و کارها پاسخ می دهد. اپل و فیس‌بوک کاملاً شرکت‌های فناوری مصرف‌کننده جهانی هستند، یکی حول یک امتیاز سخت‌افزاری غالب ساخته شده‌اند، دیگری حول تبلیغات در برابر یک شبکه اجتماعی که دیگر غالب نیست، اما هنوز هم بسیار زیاد است.

همه آنها، به استثنای قابل بحث آمازون، بسیار سودآور هستند. آنها بیشتر از آنچه که بدانند باید با آن چه کار کنند، پول نقد آزاد تولید می کنند. این یعنی استدلال (یک کانارد در بهترین زمان) که سهام فناوری باید پایین بیاید زیرا نرخ ها نمی توانند برای Faangs اعمال شوند. آنها احتمالاً به اندازه شرکت های نفتی، مارک های اصلی مصرف کننده و بانک هایی که پرتفوی ارزشی را پر می کنند، ارزش خود را از سودهای کوتاه مدت به دست می آورند.

نگاهی به کاهش های اخیر، ارزش گذاری و نرخ رشد پنج گروه:

به نظر من، دو مورد از پنج موردی که بیشترین کاهش را داشته اند، هنوز گران ترین به نظر می رسند. کاهش چشمگیر رشد در کسب و کار خرده فروشی الکترونیکی آمازون ممکن است بازپرداخت موقتی برای رشد خیره کننده آن در اوایل همه گیری باشد، اما من تمایلی به پرداخت بیش از 50 برابر درآمد برای کشف این موضوع ندارم. فیس‌بوک نسبت قیمت/درآمد پایینی دارد و پول نقد زیادی تولید می‌کند و آن را شبیه سهام ارزشی می‌کند، اما آیا بازار می‌خواهد آن را بر اساس جریان نقدی ارزش گذاری کند؟ یا تا زمانی که رشد درآمد (7 درصد در سه ماهه اول) بهبود نیابد، شلاق ادامه خواهد یافت؟

از سه مورد دیگر، اگر سال آینده به سمت رکود پیش می رویم، می خواهید صاحب کدام یک شوید؟ کسب و کار اصلی گوگل کاملاً چرخه ای است. اپل برای یک پنجم فروش خود به چینی که به سرعت کند می شود وابسته است. در مقابل، موقعیت قوی مایکروسافت در میان مشتریان تجاری، در کاهش سرعت بسیار جذاب خواهد بود.

البته اینها فقط کلیات هستند. من فکر می‌کنم نکته کلی را می‌توان با گفتن این جمله خلاصه کرد: اینها همه شرکت‌های قابل توجهی هستند، و در حالی که هنوز ارزان نیستند، بسیار ارزان‌تر از آنچه بودند هستند، و این واقعیت که zeitgeist اکنون ضد فناوری است. نباید ما را از تماشای دقیق آنها در حالی که بازار نزولی کنونی در جریان است، دلسرد کند. لحظه ای برای تپش وجود خواهد داشت.

در اینجا یک کنتراست مفید است. فاانگ ها، از نظر ارزش بازار، اعداد 1، 2، 3، 4 و 7 در S&P 500 هستند. در اینجا اعداد 8، 9، 11، 12 و 14 وجود دارند که از تمام مزایای شرکت های کاملاً عظیم برخوردار خواهند بود:

در اینجا یک شرکت مراقبت های بهداشتی متنوع (در داروسازی، تجهیزات پزشکی و کالاهای مصرفی)، بزرگترین بیمه کننده سلامت، نیمی از دوپول پرداخت، یک خرده فروش با ارزش و مجموعه ای از برندهای اصلی مصرف کننده (پمپرز، تامپاکس، ژیلت، و به زودی). این یک سبد دفاعی کلاسیک است - یانگ به یین فاانگ. متأسفانه یک مخفف دقیق خود را نشان نمی دهد (ما آماده پیشنهادات هستیم). 

ارزش گذاری قیمت/درآمد دو گروه مشابه است، و در حالی که رشد اخیر دفاعی ضعیف تر بوده است، خارج از ویزا، می توانیم شاهد همگرایی در رکود باشیم. همچنین نوسانات کمتر دفاعی جذاب است ("بتا" معیاری برای نوسانات نسبت به بازار گسترده تر است، با "1" نشان دهنده نوسانات بازار، 1.2 نشان دهنده 1.2 برابر نوسانات بازار، و غیره). تا کنون در این بازار نزولی، تدافعی ها بهتر عمل کرده اند، باز هم به استثنای Visa (S&P نسبت به بالاترین سطح خود 16 درصد کاهش یافته است).

(شاید تعجب کنید که چه اتفاقی برای اعداد 5، 6، 10 و 13 در رتبه بندی S&P افتاده است. آنها تسلا، برکشایر هاتاوی، انویدیا و اکسون هستند. همه آنها ویژگی های پیچیده ای دارند که مقایسه را کمتر مرتب کرده است).

چالشی برای خوانندگان در سال آینده، کدام سبد عملکرد بهتری خواهد داشت، فاانگ ها یا دفاعی؟ فرد بدبین در من، دفاع را انتخاب می کند، اما فقط در طول یک سال آینده. در برخی مواقع، و ممکن است زودتر از آنچه فکر می کنید، زمان بازگشت به شرکت های بزرگ فناوری که بازار را در 10 سال گذشته هدایت کرده اند فرا برسد.

با برادران خرده فروشی زندگی کنید، توسط برادران خرده فروشی بمیرید

دوران پول آسان سپری شده و لحظه سرمایه گذاران خرده فروشی را با خود همراه کرده است. مدیسون داربیشایر و نیکلاس مگاو از FT گزارش:

بر اساس داده‌های JPMorgan، جریان خالص خرده‌فروشی در این ماه تا 2.4 می به 10 میلیارد دلار رسید، در حالی که این رقم در آوریل 11 میلیارد دلار و در ماه مارس 17 میلیارد دلار بود.

به گفته Vanda Research، ارزش یک سبد سرمایه‌گذار خرده‌فروشی متوسط ​​از اواخر دسامبر 28 درصد کاهش یافته است، زیرا جریان‌های سهام خرده‌فروشی در رکود کاهش یافته است. ارائه دهنده داده احساس خرده فروشی را "بسیار نزولی" تشخیص داد.

تجزیه و تحلیل داده‌های OCC توسط Jason Goepfert از SentimenTrader نشان می‌دهد که معامله‌گران خرده‌فروشی نیز در حال تبدیل شدن به نسبت کوچک‌تری از فعالیت‌های کلی گزینه‌ها هستند. معاملات آپشن های کوچک [در ماه آوریل] به کمترین میزان در دو سال گذشته یعنی 32 درصد رسید.

ثروتمند شدن با خرید نزول سال 2021 است. جای تعجب نیست که Robinhood و Coinbase، کارگزاران سهام و کریپتو تا انتهای طیف خرده فروشی YOLO، در مقایسه با رقبای ضعیف تر خود (که خودشان این کار را نکرده اند، بد به نظر می رسند):

بخشی از این تقسیم منعکس کننده سهام Coinbase و Robinhood است که در بازارهای کف آلود شروع به کار کردند که پتانسیل رشد آنها را بیش از حد تخمین زدند. اما هر دو شرکت به شدت در معرض سرمایه‌گذاران خرده‌فروشی هستند که زیان‌های بزرگ را تجربه نمی‌کنند. کسب و کار Robinhood به شدت به معاملات گزینه ها وابسته است. کوین بیس تلاش کرده است تا به مشتریان سازمانی رمزارزها شعبه داشته باشد، اما با این وجود، 83 درصد از درآمد آن از خرده فروشی در سه ماهه اول سال 2022 به دست آمده است.

اینها شرکت های منحل شده نیستند. Robinhood در حال آزمایش با ویژگی های جدید مانند وام دهی سهام، نشانه امیدوار کننده ای است که در تلاش برای نوآوری است. اما بازگشت به شکوه سابق واقعاً بسیار سخت خواهد بود. (ایتان وو)

یک مطالعه خوب

جان دیزارد در ستون خداحافظی خود برای FT، با قاطعیت مشخص، محکوم سهام خصوصی به عنوان دسته ای از جمع آوری کننده دارایی و جمع آوری کننده هزینه. او دارد یک نقطه. خداحافظ جان!