مرزهای خیالی
اگر همه‌گیری چیزی به ما آموخته باشد، آن است که مرزها خیالی هستند. ویروسی که امروز در چین ظاهر می شود می تواند فردا در ایالات متحده باشد و یک نوع "آفریقای جنوبی" می تواند مردم را در سراسر اروپا آلوده کند.
به همین دلیل است که مدیریت موثر ویروس کرونا مستلزم همکاری بین المللی است. کروناویروس جدید یک پدیده جهانی و فرامرزی است و به همین دلیل نیاز به اقداماتی است که توسط تعداد زیادی از مقامات در چندین مکان به طور همزمان انجام شود.
یکی دیگر از پدیده های برجسته فرامرزی دو سال اخیر - به غیر از خود ویروس کرونا - تجارت آنلاین ابزارهای مالی است. این به بزرگی افزایش یافته است، که تنظیم کننده ها را وادار می کند تا با مشکلی که قبلاً تا حدودی نادیده گرفته شده بود در تجارت مالی - مقررات و اجرای فرامرزی مقابله کنند.
تنظیم کننده ها در حال حمله
به نظر من، آخرین پیشرفت در این زمینه می تواند ثابت کند که در اتحادیه اروپا یک زلزله کم نیست. در ژانویه 2022، تنظیم‌کننده‌های مالی فرانسه و هلند (AMF و AFM) با یک سند موضع‌گیری ارائه کردند که به طور بالقوه می‌تواند یک جنگ نظارتی را آغاز کند - پیشنهاد آنها اعطای اختیارات اجرایی است، نه به تنظیم‌کننده‌ای که شرکت سرمایه‌گذاری در آن قرار دارد. دارای مجوز؛ اما به کسی که اکثر مشتریان شرکت در حوزه قضایی آن زندگی می کنند.
پس زمینه این پیشنهاد در مقاله موقعیت به تصویر کشیده شده است. AFM و AMF به طور فزاینده ای رویه شرکت های مالی را که مجوز و پاسپورت اروپایی دریافت می کنند در سایر کشورهای عضو اتحادیه اروپا نسبت به مخاطبان هدف خود مشاهده می کنند. AFM و AMF خاطرنشان می‌کنند که چنین شرکت‌هایی در ارائه محصولات پرخطر (مانند CFD) و همچنین از نظر شکایات دریافتی از مصرف‌کنندگان در مورد عملکردشان بیش از حد حضور دارند.
پشت این سخنان خوش اخلاق یک اتهام روشن نهفته است - شرکت هایی وجود دارند که از رژیم گذرنامه اتحادیه اروپا سوء استفاده می کنند. آنها مجوز خود را در یک حوزه قضایی دریافت می کنند. اما بیشتر تجارت خود را در دیگری انجام می دهند. به گفته این دو تنظیم کننده، نظارت و اعمال موثر بر تنظیم کننده "خانه" (جایی که شرکت دارای مجوز است) و "میزبان" (جایی که مشتریان هستند) سخت می کند.
در بین این خطوط، اتهام دیگری در کمین است - برخی از تنظیم‌کننده‌ها نسبت به شرکت‌ها نرم‌تر رفتار می‌کنند (شاید چون می‌دانند که این شرکت‌ها در حوزه قضایی خود تجارت بسیار کمی انجام خواهند داد)، بنابراین این شرکت‌ها تصمیم می‌گیرند «فروشگاه خود را در آنجا راه‌اندازی کنند».
بنابراین، ما پیشنهاد می‌کنیم که آیا حضور فیزیکی یک شرکت در یک کشور عضو میزبان هنوز باید تقسیم مسئولیت‌ها را تعیین کند یا خیر. یک مجموعه نظارتی برون مرزی مقاوم در برابر آینده با قرار دادن مسئولیت‌های نظارت بر رفتار در جایی که کارآمدترین آنهاست: با NCA کشور عضو میزبان، به بهترین وجه مناسب است.
پیشنهادهای دیگری که AMF و AFM ارائه می‌دهند عبارتند از: «تعریف الزامی برای NCA برای خودداری یا لغو مجوز در صورتی که یک شرکت به وضوح انتخاب کرده است که مقر خود را در یک کشور عضو خاص قرار دهد تا از استانداردهای سخت‌گیرانه‌تر کشورهای عضوی که در آن شرکت دارد اجتناب کند. بیشتر فعالیت های خود را انجام خواهد داد، و یک پایگاه داده متمرکز و به روز در مورد فعالیت های فرامرزی در سطح ESA.
شکاف در اتحادیه
معنای این پیشنهاد مضاعف است. اولاً، این یک اعتراف واضح است که سیستم گذرنامه کار نمی کند. و باید تقریباً ملغی شود و «رژیم نیابتی» جایگزین شود.
در اصل، دو تنظیم کننده می گویند، ما نمی توانیم از شهروندان خود محافظت کنیم. و ما نمی توانیم به سایر تنظیم کننده ها نیز اعتماد کنیم که این کار را انجام دهند. بنابراین ما می خواهیم قدرت در دستان خود بازگردد. این یک شکاف در اتحادیه اروپا است - باید گفت شکاف دیگری در اثر بیماری همه گیر آشکار شد، که شاهد بسته شدن مرزهای اروپایی و توقف دستگاه های تنفسی با وجود فریاد آشکار کمک از سوی برخی کشورها بود. (و البته، ما نباید اشک غول‌پیکر ناشی از برگزیت را فراموش کنیم. ما مطمئناً نمی‌خواهیم افکار عمومی در یکی دیگر از کشورهای اتحادیه اروپا اعتماد خود را نسبت به توانایی اتحادیه اروپا برای محافظت از آنها از دست بدهند).
معنای دوم و کاربردی این پیشنهاد، ریشه کن کردن کشورهای کوچک به عنوان مراکز صدور مجوز است. دیگر خبری از آربیتراژ نظارتی نیست.
کی بهت رانندگی یاد داده؟!
شاید اینجا جایی باشد که می‌توان مشخص کرد «آبیتراژ نظارتی» چیست. ما این کار را با استفاده از گواهینامه رانندگی به عنوان مثال انجام خواهیم داد.
تصور کنید کشوری در اتحادیه اروپا وجود دارد که در آن می توان گواهینامه رانندگی کامیون را بدون هیچ آموزشی دریافت کرد، و مقامات در مورد جریمه، نظارت و غیره بسیار ملایم هستند. از آنجایی که آن کشور در اتحادیه اروپا است، مجوز حمل و نقل در سراسر کشور معتبر است. اتحادیه اروپا؛ و برای همه شهروندان اتحادیه اروپا قابل دریافت است.
چنین وضعیتی بدون شک برای بسیاری از کامیون داران مشتاق اروپایی جذاب خواهد بود و به این ترتیب، حتی اگر اهل آن کشور نباشند و قصد رانندگی در آن کشور را نداشته باشند، در آنجا گواهینامه حمل و نقل خواهند گرفت. و سپس به یک کشور عضو دیگر بروید و خرابی های ترافیکی را در آنجا افزایش دهید، زیرا به خوبی می دانند که لغو مجوز آنها یا جریمه آنها برای مقامات آن کشور نیز بسیار سخت است.
در اصل، آنچه AMF و AFM می گویند این است که اگر در کشورهای ما رانندگی می کنید، باید گواهینامه رانندگی محلی داشته باشید. ما به آن نیاز داریم تا از جمعیت خود در برابر کامیونداران بد محافظت کنیم.
طولانی است
نمی‌دانم در صنعت حمل‌ونقل این وضعیت است یا نه، اما در بازار سرمایه این وضعیت است و سال‌هاست که چنین است.
در سال 2018، در فصلی با عنوان "گذرنامه در اتحادیه اروپا - آیا یک فرصت نیز یک مشکل است؟" که برای The RegTech Book (Wiley, 2020) نوشتم، برخی از جنبه های رژیم پاسپورت را که می تواند منجر به آربیتراژ نظارتی شود، برجسته کردم و نوشتم: «آنچه نیاز است مقررات بیشتر نیست، بلکه همکاری نظارتی فعال تر بین مقامات خدمات مالی خانه است. و کشورهای عضو میزبان با استانداردسازی و اتوماسیون از طریق نرم افزار به منظور اطمینان از ایمنی و سلامت بازار واحد و محافظت از منافع مشتریان در سراسر اتحادیه اروپا پشتیبانی می شوند.
«مقامات خدمات مالی اتحادیه اروپا باید با یکدیگر همکاری کنند تا زمینه هایی را هماهنگ کنند که باید ساده باشند. ESMA می تواند این تلاش را برای تضمین ثبات و حمایت از سرمایه گذار در سراسر اتحادیه اروپا رهبری کند. در غیر این صورت، ما ارزش گذرنامه را در بخش مالی در سراسر اتحادیه اروپا تضعیف می کنیم. رها کردن آن‌طور که هست به سادگی به فرصتی برای آربیتراژ نظارتی تبدیل خواهد شد.»
از دیدگاهی متفاوت، کمیسیون و EBA سال‌هاست که روی ایجاد بازار واحد اروپایی کار می‌کنند و به روش‌های مختلف تلاش می‌کنند تا زمینه بازی را برای مشتریان خرده‌فروش در سراسر قاره هموار کنند (به عنوان مثال، ایجاد یکنواختی). از نظر الزامات ورود مشتری).
این عنوان کجاست؟
نقطه اوج این روند یکنواختی ممکن است یک کتاب قوانین واحد و همه اروپایی باشد که به یکسان کردن زمین بازی در سراسر قاره کمک می کند. با این حال، AMF و AFM به وضوح معتقد نیستند که زمان لازم برای صبر کردن برای طی شدن این فرآیند را ندارند (یا شاید کمکی نکند)، و بنابراین مایلند در مسیری موازی قرار بگیرند، مسیری که ما را دورتر می‌کند. از یک بازار واحد به نفع حمایت از مشتری.
این واقعیت که ما می بینیم که دو تنظیم کننده، نه یک تنظیم کننده، با هم در این مورد عمل می کنند، ممکن است نشان دهد که آنها مایلند سایر تنظیم کننده ها به آنها بپیوندند. به نظر من، این واقعاً اتفاق خواهد افتاد و در نهایت منجر به یک رژیم گذرنامه تا حدودی محدود می شود.
این تغییر نباید شدید باشد - برای مثال، گذرنامه ممکن است برای فعالیت های سبک مجاز باشد. اما اگر یک شرکت سرمایه‌گذاری از حداقل آستانه تجاوز کند، قانون‌گذاران «خانه» و «میزبان» از آن می‌خواهند در یک دوره زمانی معین، «فروشگاه» را به کشور «میزبان» منتقل کنند.
در نهایت، این در مورد حمایت از سرمایه‌گذاران و اطمینان از برخورداری از تمام حمایت‌های مورد نیاز توسط قانون‌گذارانشان است، و در صورت پیش آمدن اشتباه، آنها باید بتوانند به یک طرح جبران خسارت دسترسی داشته باشند که در آن حقوق خود را درک کنند، و به زبانی که آنها بدانند. فهمیدن. من اعلان‌های بسیاری از کارگزاران منحل‌شده در سراسر اروپا و فراتر از آن را دیده‌ام که به زبان محلی انجام شده است، به این معنی که اگر مشتری از کشور دیگری از کارگزار هستید، ممکن است معنی این اعلان‌ها را متوجه نشوید، حتی اگر آنها را دریافت کنید و احتمالاً موارد ضروری را از دست بدهید. ضرب الاجل، شما را بدون هیچ رجوعی باقی می گذارد.
بنابراین من به طور کامل از آنچه تنظیم کننده های هلندی و فرانسوی در تلاش برای رسیدن به آن هستند حمایت می کنم. زمان تغییر فرا رسیده است! اما همانطور که در بالا ذکر شد، تغییر لازم نیست شدید باشد، فقط نیاز به تفکر دقیق با محوریت هماهنگ سازی و دیجیتالی کردن بیشتر، برای تضمین امنیت و سلامت بازار واحد، و حفاظت از منافع مشتریان در سراسر اتحادیه اروپا دارد.
Remonda Kirketerp-Møller مدیر عامل و بنیانگذار Muinmos است
مرزهای خیالی
اگر همه‌گیری چیزی به ما آموخته باشد، آن است که مرزها خیالی هستند. ویروسی که امروز در چین ظاهر می شود می تواند فردا در ایالات متحده باشد و یک نوع "آفریقای جنوبی" می تواند مردم را در سراسر اروپا آلوده کند.
به همین دلیل است که مدیریت موثر ویروس کرونا مستلزم همکاری بین المللی است. کروناویروس جدید یک پدیده جهانی و فرامرزی است و به همین دلیل نیاز به اقداماتی است که توسط تعداد زیادی از مقامات در چندین مکان به طور همزمان انجام شود.
یکی دیگر از پدیده های برجسته فرامرزی دو سال اخیر - به غیر از خود ویروس کرونا - تجارت آنلاین ابزارهای مالی است. این به بزرگی افزایش یافته است، که تنظیم کننده ها را وادار می کند تا با مشکلی که قبلاً تا حدودی نادیده گرفته شده بود در تجارت مالی - مقررات و اجرای فرامرزی مقابله کنند.
تنظیم کننده ها در حال حمله
به نظر من، آخرین پیشرفت در این زمینه می تواند ثابت کند که در اتحادیه اروپا یک زلزله کم نیست. در ژانویه 2022، تنظیم‌کننده‌های مالی فرانسه و هلند (AMF و AFM) با یک سند موضع‌گیری ارائه کردند که به طور بالقوه می‌تواند یک جنگ نظارتی را آغاز کند - پیشنهاد آنها اعطای اختیارات اجرایی است، نه به تنظیم‌کننده‌ای که شرکت سرمایه‌گذاری در آن قرار دارد. دارای مجوز؛ اما به کسی که اکثر مشتریان شرکت در حوزه قضایی آن زندگی می کنند.
پس زمینه این پیشنهاد در مقاله موقعیت به تصویر کشیده شده است. AFM و AMF به طور فزاینده ای رویه شرکت های مالی را که مجوز و پاسپورت اروپایی دریافت می کنند در سایر کشورهای عضو اتحادیه اروپا نسبت به مخاطبان هدف خود مشاهده می کنند. AFM و AMF خاطرنشان می‌کنند که چنین شرکت‌هایی در ارائه محصولات پرخطر (مانند CFD) و همچنین از نظر شکایات دریافتی از مصرف‌کنندگان در مورد عملکردشان بیش از حد حضور دارند.
پشت این سخنان خوش اخلاق یک اتهام روشن نهفته است - شرکت هایی وجود دارند که از رژیم گذرنامه اتحادیه اروپا سوء استفاده می کنند. آنها مجوز خود را در یک حوزه قضایی دریافت می کنند. اما بیشتر تجارت خود را در دیگری انجام می دهند. به گفته این دو تنظیم کننده، نظارت و اعمال موثر بر تنظیم کننده "خانه" (جایی که شرکت دارای مجوز است) و "میزبان" (جایی که مشتریان هستند) سخت می کند.
در بین این خطوط، اتهام دیگری در کمین است - برخی از تنظیم‌کننده‌ها نسبت به شرکت‌ها نرم‌تر رفتار می‌کنند (شاید چون می‌دانند که این شرکت‌ها در حوزه قضایی خود تجارت بسیار کمی انجام خواهند داد)، بنابراین این شرکت‌ها تصمیم می‌گیرند «فروشگاه خود را در آنجا راه‌اندازی کنند».
بنابراین، ما پیشنهاد می‌کنیم که آیا حضور فیزیکی یک شرکت در یک کشور عضو میزبان هنوز باید تقسیم مسئولیت‌ها را تعیین کند یا خیر. یک مجموعه نظارتی برون مرزی مقاوم در برابر آینده با قرار دادن مسئولیت‌های نظارت بر رفتار در جایی که کارآمدترین آنهاست: با NCA کشور عضو میزبان، به بهترین وجه مناسب است.
پیشنهادهای دیگری که AMF و AFM ارائه می‌دهند عبارتند از: «تعریف الزامی برای NCA برای خودداری یا لغو مجوز در صورتی که یک شرکت به وضوح انتخاب کرده است که مقر خود را در یک کشور عضو خاص قرار دهد تا از استانداردهای سخت‌گیرانه‌تر کشورهای عضوی که در آن شرکت دارد اجتناب کند. بیشتر فعالیت های خود را انجام خواهد داد، و یک پایگاه داده متمرکز و به روز در مورد فعالیت های فرامرزی در سطح ESA.
شکاف در اتحادیه
معنای این پیشنهاد مضاعف است. اولاً، این یک اعتراف واضح است که سیستم گذرنامه کار نمی کند. و باید تقریباً ملغی شود و «رژیم نیابتی» جایگزین شود.
در اصل، دو تنظیم کننده می گویند، ما نمی توانیم از شهروندان خود محافظت کنیم. و ما نمی توانیم به سایر تنظیم کننده ها نیز اعتماد کنیم که این کار را انجام دهند. بنابراین ما می خواهیم قدرت در دستان خود بازگردد. این یک شکاف در اتحادیه اروپا است - باید گفت شکاف دیگری در اثر بیماری همه گیر آشکار شد، که شاهد بسته شدن مرزهای اروپایی و توقف دستگاه های تنفسی با وجود فریاد آشکار کمک از سوی برخی کشورها بود. (و البته، ما نباید اشک غول‌پیکر ناشی از برگزیت را فراموش کنیم. ما مطمئناً نمی‌خواهیم افکار عمومی در یکی دیگر از کشورهای اتحادیه اروپا اعتماد خود را نسبت به توانایی اتحادیه اروپا برای محافظت از آنها از دست بدهند).
معنای دوم و کاربردی این پیشنهاد، ریشه کن کردن کشورهای کوچک به عنوان مراکز صدور مجوز است. دیگر خبری از آربیتراژ نظارتی نیست.
کی بهت رانندگی یاد داده؟!
شاید اینجا جایی باشد که می‌توان مشخص کرد «آبیتراژ نظارتی» چیست. ما این کار را با استفاده از گواهینامه رانندگی به عنوان مثال انجام خواهیم داد.
تصور کنید کشوری در اتحادیه اروپا وجود دارد که در آن می توان گواهینامه رانندگی کامیون را بدون هیچ آموزشی دریافت کرد، و مقامات در مورد جریمه، نظارت و غیره بسیار ملایم هستند. از آنجایی که آن کشور در اتحادیه اروپا است، مجوز حمل و نقل در سراسر کشور معتبر است. اتحادیه اروپا؛ و برای همه شهروندان اتحادیه اروپا قابل دریافت است.
چنین وضعیتی بدون شک برای بسیاری از کامیون داران مشتاق اروپایی جذاب خواهد بود و به این ترتیب، حتی اگر اهل آن کشور نباشند و قصد رانندگی در آن کشور را نداشته باشند، در آنجا گواهینامه حمل و نقل خواهند گرفت. و سپس به یک کشور عضو دیگر بروید و خرابی های ترافیکی را در آنجا افزایش دهید، زیرا به خوبی می دانند که لغو مجوز آنها یا جریمه آنها برای مقامات آن کشور نیز بسیار سخت است.
در اصل، آنچه AMF و AFM می گویند این است که اگر در کشورهای ما رانندگی می کنید، باید گواهینامه رانندگی محلی داشته باشید. ما به آن نیاز داریم تا از جمعیت خود در برابر کامیونداران بد محافظت کنیم.
طولانی است
نمی‌دانم در صنعت حمل‌ونقل این وضعیت است یا نه، اما در بازار سرمایه این وضعیت است و سال‌هاست که چنین است.
در سال 2018، در فصلی با عنوان "گذرنامه در اتحادیه اروپا - آیا یک فرصت نیز یک مشکل است؟" که برای The RegTech Book (Wiley, 2020) نوشتم، برخی از جنبه های رژیم پاسپورت را که می تواند منجر به آربیتراژ نظارتی شود، برجسته کردم و نوشتم: «آنچه نیاز است مقررات بیشتر نیست، بلکه همکاری نظارتی فعال تر بین مقامات خدمات مالی خانه است. و کشورهای عضو میزبان با استانداردسازی و اتوماسیون از طریق نرم افزار به منظور اطمینان از ایمنی و سلامت بازار واحد و محافظت از منافع مشتریان در سراسر اتحادیه اروپا پشتیبانی می شوند.
«مقامات خدمات مالی اتحادیه اروپا باید با یکدیگر همکاری کنند تا زمینه هایی را هماهنگ کنند که باید ساده باشند. ESMA می تواند این تلاش را برای تضمین ثبات و حمایت از سرمایه گذار در سراسر اتحادیه اروپا رهبری کند. در غیر این صورت، ما ارزش گذرنامه را در بخش مالی در سراسر اتحادیه اروپا تضعیف می کنیم. رها کردن آن‌طور که هست به سادگی به فرصتی برای آربیتراژ نظارتی تبدیل خواهد شد.»
از دیدگاهی متفاوت، کمیسیون و EBA سال‌هاست که روی ایجاد بازار واحد اروپایی کار می‌کنند و به روش‌های مختلف تلاش می‌کنند تا زمینه بازی را برای مشتریان خرده‌فروش در سراسر قاره هموار کنند (به عنوان مثال، ایجاد یکنواختی). از نظر الزامات ورود مشتری).
این عنوان کجاست؟
نقطه اوج این روند یکنواختی ممکن است یک کتاب قوانین واحد و همه اروپایی باشد که به یکسان کردن زمین بازی در سراسر قاره کمک می کند. با این حال، AMF و AFM به وضوح معتقد نیستند که زمان لازم برای صبر کردن برای طی شدن این فرآیند را ندارند (یا شاید کمکی نکند)، و بنابراین مایلند در مسیری موازی قرار بگیرند، مسیری که ما را دورتر می‌کند. از یک بازار واحد به نفع حمایت از مشتری.
این واقعیت که ما می بینیم که دو تنظیم کننده، نه یک تنظیم کننده، با هم در این مورد عمل می کنند، ممکن است نشان دهد که آنها مایلند سایر تنظیم کننده ها به آنها بپیوندند. به نظر من، این واقعاً اتفاق خواهد افتاد و در نهایت منجر به یک رژیم گذرنامه تا حدودی محدود می شود.
این تغییر نباید شدید باشد - برای مثال، گذرنامه ممکن است برای فعالیت های سبک مجاز باشد. اما اگر یک شرکت سرمایه‌گذاری از حداقل آستانه تجاوز کند، قانون‌گذاران «خانه» و «میزبان» از آن می‌خواهند در یک دوره زمانی معین، «فروشگاه» را به کشور «میزبان» منتقل کنند.
در نهایت، این در مورد حمایت از سرمایه‌گذاران و اطمینان از برخورداری از تمام حمایت‌های مورد نیاز توسط قانون‌گذارانشان است، و در صورت پیش آمدن اشتباه، آنها باید بتوانند به یک طرح جبران خسارت دسترسی داشته باشند که در آن حقوق خود را درک کنند، و به زبانی که آنها بدانند. فهمیدن. من اعلان‌های بسیاری از کارگزاران منحل‌شده در سراسر اروپا و فراتر از آن را دیده‌ام که به زبان محلی انجام شده است، به این معنی که اگر مشتری از کشور دیگری از کارگزار هستید، ممکن است معنی این اعلان‌ها را متوجه نشوید، حتی اگر آنها را دریافت کنید و احتمالاً موارد ضروری را از دست بدهید. ضرب الاجل، شما را بدون هیچ رجوعی باقی می گذارد.
بنابراین من به طور کامل از آنچه تنظیم کننده های هلندی و فرانسوی در تلاش برای رسیدن به آن هستند حمایت می کنم. زمان تغییر فرا رسیده است! اما همانطور که در بالا ذکر شد، تغییر لازم نیست شدید باشد، فقط نیاز به تفکر دقیق با محوریت هماهنگ سازی و دیجیتالی کردن بیشتر، برای تضمین امنیت و سلامت بازار واحد، و حفاظت از منافع مشتریان در سراسر اتحادیه اروپا دارد.
Remonda Kirketerp-Møller مدیر عامل و بنیانگذار Muinmos است
منبع: https://www.financemagnates.com/forex/analysis/the-days-of-regulatory-arbitrage-are-numbered-will-brokers-be-forced-to-shut-down/