پرتفوی 60-40 قرار است از سرمایه گذاران در برابر نوسانات محافظت کند: پس چرا سال بدی را پشت سر می گذارد؟

به گفته تحلیلگران Goldman Sachs، Penn Mutual Asset Management و دیگران، سبد سهام 60-40 برای چندین دهه عملکرد بدی داشته است.

Rishabh Bhandari، مدیر ارشد پورتفولیوی در Capstone Investment Advisors گفت: «این یکی از بدترین شروع‌های سال در یک زمان طولانی بوده است.

به گفته تیمی از تحلیلگران به رهبری پیتر اوپنهایمر، استراتژیست ارشد سهام جهانی، گیج گلدمن از عملکرد نمونه کارها مدل 60-40 از ابتدای سال تقریباً 20 درصد کاهش یافته است که بدترین عملکرد از دهه 1960 را به خود اختصاص داده است.

اوراق قرضه دولتی در مسیر بدترین سال خود از سال 1865، سال پایان جنگ داخلی ایالات متحده بود. همانطور که MarketWatch گزارش داد زودتر در سمت سهام، S&P 500 نیمه اول را به پایان رساند بدترین عملکرد برای شروع یک سال از اوایل دهه 1970. بر اساس داده‌های جیم رید از دویچه بانک، وقتی برای تورم تعدیل شد، این بدترین میزان بازدهی واقعی از دهه 1960 بود.

این یک وضعیت بسیار غیرعادی بوده است. در طول 20 سال گذشته، ترتیب پرتفوی 60-40 برای سرمایه گذاران خوب عمل کرده است، به ویژه در دهه پس از بحران مالی، زمانی که اوراق قرضه و سهام به طور پشت سر هم افزایش یافتند. بر اساس داده های بازار ارائه شده توسط FactSet، اغلب زمانی که سهام دچار وصله سختی می شدند، اوراق قرضه معمولاً افزایش می یابند و به جبران زیان از سمت سهام پرتفوی کمک می کند.

خواندن (از اردیبهشت): خداحافظ تینا؟ چرا سرمایه گذاران بازار سهام نمی توانند از افزایش بازدهی واقعی چشم پوشی کنند؟

مت دایر، تحلیلگر سرمایه‌گذاری در پن میتوچال ست مدیریت، خاطرنشان کرد که از سال 2000، ایالات متحده وارد یک دوره 20 ساله همبستگی منفی مداوم بین سهام و اوراق قرضه شد، به استثنای دوره پس از بحران بین سال‌های 2009 و 2012. دایر ارتباط بلندمدت بین سهام و اوراق قرضه را در نمودار زیر نشان داد که نشان می دهد این رابطه در سال 2021 قبل از شروع فروش پشت سر هم در سال 2022 شروع به تغییر کرد.

سرمایه گذاران انفرادی معمولاً به گزینه هایی مانند صندوق های تامینی و سهام خصوصی دسترسی ندارند، از این رو، سهام و اوراق قرضه معمولاً به عنوان آسان ترین دارایی قابل سرمایه گذاری آنها عمل می کنند. با این حال، این انتخاب‌ها امسال مشکل‌ساز شده‌اند، زیرا سرمایه‌گذاران منفرد اساساً به جز پول نقد یا یک صندوق متمرکز بر کالا، جایی برای مراجعه نداشتند.

در واقع، طی شش ماه گذشته، بیش از 90 درصد دارایی‌هایی که توسط گلدمن ردیابی می‌شوند، نسبت به سبدی از معادل‌های نقدی در قالب اسناد خزانه با تاریخ کوتاه عملکرد ضعیفی داشته‌اند.

از سوی دیگر، سرمایه گذاران نهادی، گزینه های بیشتری برای پوشش پرتفوی خود در برابر فروش همزمان اوراق قرضه و سهام دارند. به گفته بانداری در کپستون، یکی از گزینه های موجود برای صندوق های بازنشستگی، صندوق های تامینی و سایر موسسات، خرید گزینه های خارج از بورس است که برای بازپرداخت زمانی که سهام و اوراق قرضه کاهش می یابد، طراحی شده است. بانداری گفت گزینه هایی مانند این به شرکت او اجازه می دهد تا هم سهام و هم قرار گرفتن در معرض اوراق قرضه خود را به روشی مقرون به صرفه پوشش دهد، زیرا گزینه ای که فقط در صورت کاهش اوراق قرضه و سهام معمولاً ارزان تر از گزینه استاندارد شده است که فقط در صورت کاهش سهام سود می کند. .

اسکات مینرد گوگنهایم بوده است هشدار یک تابستان وحشتناک در آینده، در حالی که به سرمایه گذاران توصیه می شود به دارایی های واقعی مانند کالاها، املاک و مستغلات و هنرهای زیبا، به جای سهام.

آیا پرتفوی 60/40 مرده است؟

با نامطمئن شدن چشم انداز اقتصاد ایالات متحده، تحلیلگران در مورد آینده پرتفوی 60-40 اختلاف نظر دارند. دایر خاطرنشان کرد که اگر جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، با الف تغییر ولکر در سیاست پولی برای مهار تورم، این امکان وجود دارد که همبستگی مثبت بین بازده سهام و اوراق قرضه ادامه یابد، زیرا افزایش نرخ‌های بهره احتمالاً درد بیشتری در اوراق قرضه ایجاد می‌کند (که با افزایش نرخ بهره تمایل به فروش دارند). چنین حرکتی همچنین می‌تواند به سهام آسیب بیشتری وارد کند (اگر هزینه‌های استقراض بالاتر و کندی اقتصاد بر سود شرکت‌ها تأثیر بگذارد).

رئیس پاول هفته گذشته تکرار کرد که هدف او برای بازگرداندن تورم به 2 درصد و حفظ بازار کار قوی یک نتیجه ممکن است، حتی اگر لحن او در مورد این موضوع باشد. رنگ تیره تری به خود گرفته است.

با این حال، زمینه برای بازگشت همبستگی بین سهام و اوراق قرضه به الگوی تاریخی خود وجود دارد. تحلیلگران گلدمن ساکس هشدار دادند که اگر اقتصاد ایالات متحده سریعتر از آنچه در حال حاضر انتظار می رود کند شود، تقاضا برای اوراق قرضه ممکن است افزایش یابد زیرا سرمایه گذاران به دنبال دارایی های "بهشت امن" هستند، حتی اگر سهام به تضعیف ادامه دهد.

بنداری گفت که خوشبین است که بیشتر دردهای موجود در سهام و اوراق قرضه قبلاً سپری شده است و 60 تا 40 پرتفوی ممکن است بخشی از زیان خود را در نیمه دوم سال جبران کنند. هر اتفاقی که بعد بیفتد در نهایت به این بستگی دارد که آیا تورم شروع به کاهش می کند و آیا اقتصاد ایالات متحده وارد یک رکود تنبیهی می شود یا خیر.

بهنداری گفت که اگر رکود اقتصادی ایالات متحده شدیدتر از قیمت گذاری سرمایه گذاران باشد، ممکن است دردسرهای بیشتری برای سهام وجود داشته باشد. در همین حال، در سمت نرخ، همه چیز در مورد تورم بوده است. اگر شاخص قیمت مصرف کننده، یک معیار سنجش تورم از نزدیک، سرسختانه بالا باقی می مانددر این صورت ممکن است فدرال رزرو مجبور شود نرخ های بهره را با شدت بیشتری افزایش دهد و درد بیشتری بر اوراق قرضه وارد کند.

با توجه به ارزش آن، سرمایه گذاران از فروش در روز جمعه کمی مهلت گرفتند، زیرا هم قیمت اوراق قرضه و هم سهام در آستانه تعطیلات آخر هفته، با بسته شدن بازارها در روز دوشنبه، افزایش یافت. بازدهی اوراق 10 ساله خزانه
TMUBMUSD10Y ،
٪۱۰۰
بر اساس داده‌های بازار داوجونز، در روز جمعه 7.2 واحد کاهش یافت و به 2.901 درصد رسید و از اوج اخیر 3.482 درصدی که در 14 ژوئن ثبت شد، کاهش یافت.

S&P 500
SPX
+ 1.06٪
بر اساس گزارش FactSet، روز جمعه 1.1 درصد افزایش یافت و در 3,825.33 به پایان رسید، در حالی که همچنان شاهد کاهش 2.2 درصدی هفتگی بود. میانگین صنعتی داوجونز
DJIA ،
+ 1.05٪
همچنین جمعه 1.1 درصد افزایش یافت، اما 1.3 درصد کاهش برای هفته به پایان رسید، در حالی که شاخص کامپوزیت نزدک
COMP ،
+ 0.90٪
روز جمعه 0.9% افزایش یافت و 4.1% در هفته کاهش یافت.

در بخش داده های اقتصادی، بازارها از روز سه شنبه با قرائت ماه می در مورد سفارشات کارخانه و تجهیزات سرمایه اصلی بازگشایی خواهند شد. چهارشنبه داده‌های شغلی و دقایقی از آخرین جلسه سیاست‌گذاری فدرال رزرو را به ارمغان می‌آورد و به دنبال آن داده‌های شغلی بیشتری در پنجشنبه و چند سخنران فدرال رزرو ارائه می‌شود. اما نقطه کلان داده هفته احتمالاً گزارش حقوق و دستمزد روز جمعه در ماه ژوئن خواهد بود.