GAAP Earnings کاهش در سال 2020 را اغراق آمیز کرد و افزایش مجدد درآمد S&P 500 در سال 2021 را اغراق کرد. من همان روند را در درآمد خیابانی می بینم، همانطور که در منعکس شده است. درآمد زاکس، که گزارش شده است برای حذف اقلام غیر تکراری با استفاده از مفروضات استاندارد شده از سمت فروش تنظیم می شوند. این گزارش نشان می دهد:
- شیوع و میزان درآمدهای خیابانی بیش از حد در S&P 500
- چرا درآمد خیابان (و درآمد GAAP) معیوب است
- پنج شرکت S&P 500 با درآمدهای خیابانی بیش از حد و رتبه بندی سهام بسیار غیرجذاب
بیش از 160 شرکت S&P 500 EPS را بیش از 10 درصد اغراق می کنند
برای 336 شرکت در S&P 500، Street Earnings سود اصلی[1] را برای دوازده ماه پایانی (TTM) در تقویم پایانی 2021 اغراق کرد. هنگامی که درآمدهای خیابانی درآمدهای اصلی را بیش از حد اعلام می کنند، این کار را به طور متوسط 3 درصد برای هر شرکت انجام می دهند، در شکل 21. برای بیش از یک سوم از شرکت های S&P 4، درآمدهای خیابانی بیش از 20 درصد از درآمد اصلی بیش از حد نشان می دهند.
شکل 1: درآمدهای خیابانی 21 درصد به طور میانگین در سال 2021 بیش از حد اعلام شده است.[2]
336 شرکت با درآمدهای خیابانی بیش از حد، 79 درصد از ارزش بازار S&P 500 را تشکیل می دهند که پنجمین درصد بالاتر از سال 2012 (اولین داده های موجود) است که با داده های TTM در هر فصل اندازه گیری می شود. شکل 2 نشان می دهد که تقریباً 80 درصد بر اساس ارزش بازار از S&P 500 در بیشتر دو سال گذشته درآمدهای بیش از حد نشان داده است.
شکل 2: درآمدهای خیابانی بیش از حد به عنوان درصد ارزش بازار: 2012 تا 3/11/22
پنج بدترین متخلف در S&P 500
شکل 3 پنج سهام S&P 500 را با رتبهبندی سهام بسیار غیرجذاب و بیشترین درآمدهای خیابانی (تحریف خیابان به عنوان درصد درآمد خیابانی هر سهم) را نسبت به TTM تا سه ماهه چهارم سال 4 نشان میدهد. "تحریف خیابان" برابر است با تفاوت بین درآمد اصلی هر سهم و درآمد خیابانی هر سهم. سرمایه گذارانی که از درآمدهای خیابانی استفاده می کنند، سود واقعی را از دست می دهند، یا عدم آن، از این مشاغل.
شکل 3: شرکت های S&P 500 با بیشترین درآمدهای خیابانی: 2021
*به عنوان درصد تحریک خیابان به عنوان درصد EPS خیابان اندازه گیری می شود
در بخش زیر، به جزئیات آن می پردازم پنهان و گزارش شده موارد غیرعادی که درآمد GAAP را برای شرکت Illumina مخدوش می کند.
درآمد خیابانی 2021 Illumina (ILMN) بیش از 6.20 دلار به ازای هر سهم
تفاوت بین درآمدهای خیابانی ایلومینا (5.96 دلار/سهم) و درآمد اصلی (0.24- دلار/سهم) 6.20/سهم، در شکل 4 است. این تفاوت، اعوجاج خیابانی است، که برای ایلومینا 104 درصد از درآمد خیابانی است.
درآمد GAAP ایلومینا 5.29 دلار به ازای هر سهم درآمد اصلی را افزایش می دهد. درآمدهای خیابانی بیشتر از درآمدهای GAAP برای ایلومینا به دلیل موارد غیرعادی تحریف می شود.
شکل 4: مقایسه GAAP، خیابان، و درآمد اصلی Illumina: 2021
در زیر، تفاوتهای بین درآمد اصلی و درآمد GAAP را توضیح میدهم تا خوانندگان بتوانند تحقیقات من را بررسی کنند. من خوشحال می شوم که درآمد اصلی را با درآمد خیابانی تطبیق دهم، اما نمی توانم، زیرا جزئیاتی در مورد نحوه محاسبه درآمدهای خیابانی توسط تحلیلگران ندارم.
امتیاز اعوجاج درآمد ایلومینا بسیار ضعیف است و رتبه بندی سهام آن بسیار نامناسب است. همانطور که در بالا ذکر شد، ایلومینا به دلیل درآمدهای بیش از حد و ارزش گذاری گران آن، در پرتفوی مدل سهام های خطرناک ترین ماه آوریل قرار دارد. علیرغم معامله با 364 دلار به ازای هر سهم، ILMN دارای ارزش دفتری اقتصادی (EBV)، یا بدون ارزش رشد، 2- دلار برای هر سهم است.
شکل 5 تفاوت بین درآمد اصلی Illumina و درآمد GAAP را نشان می دهد.
شکل 5: تطبیق درآمدهای GAAP Illumina با سود اصلی: 2021
جزئیات بیشتر:
تحریف کل سود 5.28 دلار به ازای هر سهم، که معادل 798 میلیون دلار است، شامل موارد زیر است:
سود غیرمعمول گزارش شده قبل از مالیات، خالص = 7.07 دلار به ازای هر سهم، که معادل 1.1 میلیارد دلار است. هر یک از اقلام زیر در سایر درآمدها در صورت سود و زیان ایلومینا گنجانده شده است. برای فهمیدن اینکه شامل موارد زیر است، به بخش درآمدهای دیگر در صفحه 78 از 2021-K 10 آن اعتماد کردم:
مخارج غیرمعمول پنهان، خالص = 0.93- دلار به ازای هر سهم، که معادل 141- دلار است و شامل
- - $ 156 میلیون در هزینه های تراکنش مربوط به کسب GRAIL همراه در SG&A - صفحه 68
- - $ 1 میلیون هزینه ناشی از تغییر در ارزش منصفانه تخمینی اقلام احتمالی بستهبندی شده در SG&A - صفحه 65
- 16 میلیون دلار در درآمد اجاره فرعی - صفحه 73
تحریف مالیات = - 0.85 دلار / هر سهم ، که برابر است با - 129 میلیون دلار
با توجه به شباهتهای بین درآمدهای خیابانی برای Illumina و GAAP Earnings، تحقیقات من نشان میدهد که درآمدهای Street و GAAP نمیتوانند موارد غیرعادی قابل توجهی را که هم پنهان شده و هم مستقیماً در صورتحساب درآمد Illumina گزارش میشوند، ثبت کنند.
افشای اطلاعات: دیوید ترینر ، کایل گاسکه دوم و مت شولر هیچ گونه جبران خسارت برای نوشتن در مورد سهام ، سبک و یا موضوع خاصی دریافت نمی کنند.
[2] تحقیقات سود اصلی بر اساس آخرین داده های مالی حسابرسی شده است که در بیشتر موارد تقویم 2021 10-K است.
[3] میانگین درصد اغراقشده بهعنوان اعوجاج خیابانی محاسبه میشود، که تفاوت بین درآمد خیابانی و درآمد اصلی است.
Source: https://www.forbes.com/sites/greatspeculations/2022/04/13/street-earnings-overstated-for-most-sp-500-companies-in-2021/