(بلومبرگ) - در حوالی روز کلمب، 1979، پل ولکر، که به تازگی به عنوان رئیس فدرال رزرو منصوب شده بود، جنگ صلیبی را آغاز کرد که او را به یک افسانه تبدیل کرد: یک کمپین بدون محدودیت برای مهار تورم. در وال استریت، سه سال طول کشید تا بهبود یابد.
بیشترین خوانده شده از بلومبرگ
چهار دهه بعد، تشابهات فراوان است. با نزدیک شدن نرخ تورم به دو رقمی، فدرال رزرو جروم پاول درگیر قدرتمندترین کمپین انقباض پولی خود از زمان ولکر است و با چرخش سهام و اوراق بهادار، نرخ ها را به صورت تکه ای افزایش می دهد. پیام تاریخ برای بازارها پیامی هشیارکننده است. زمانی که بانک های مرکزی علیه شما هستند، بازیابی زمان می برد.
زمان - و شکمی قوی. با بازگشت مجدد سهام در این هفته، سرمایه‌گذاران باید به خاطر داشته باشند که با شروع انقباض ولکر در سال 1980، که باعث آرامش کوتاهی در سرعت آن شد، S&P 500 در حدود 43 ماه 1982 درصد افزایش یافت. سودها کوتاه مدت بودند و تا نیمه های سال XNUMX بود که سهام شروع به بهبودی پایدار کردند.
پاول ماه گذشته به سابقه ماندگاری سلف خود اشاره کرد و گفت که سیاست گذاران «تا زمانی که کار به پایان برسد به آن ادامه خواهند داد» - با استناد به خاطرات ولکر، «به آن ادامه دهیم». پیام‌های پولی بی‌رحمانه، همراه با ریسک‌های ژئوپلیتیکی، استراتژیست‌های JPMorgan Chase & Co را که ماه‌ها خواستار افزایش ارزش سهام هستند، مجبور کرده است تا دوباره فکر کنند.
استراتژیست های بازار جهانی جی پی مورگان به رهبری مارکو کولانوویچ در یادداشت اخیر خود نوشت: «در حالی که ما بالاتر از اجماع مثبت هستیم، این تحولات احتمالاً باعث تأخیر در بهبود اقتصاد و بازار خواهد شد». این «هدف‌های قیمتی 2022 ما را در معرض خطر قرار می‌دهد و نشان می‌دهد که ممکن است تا سال 2023 یا زمانی که این ریسک‌ها کاهش پیدا کند، محقق نشوند».
دیگران حتی چشم‌انداز تیره‌تری دارند. بدترین رکود در زمان ولکر، افت 27 درصدی از اواخر سال 1980 تا اوت 1982 بود. این مقدار کمی بیشتر از کاهش 25 درصدی اوج به پایینی است که سرمایه گذاران در بدترین نقطه امسال متحمل شدند. آنچه بازار مدرن را ناتوان می کند، سطوح ارزش گذاری بسیار فراتر از آن زمان است.
ارزش گذاری S&P 500 که با قیمت سهام در برابر فروش سنجیده می شود - در حالی که از رکورد بالاترین سطح خود پایین تر است - در سطوحی باقی می ماند که بی شباهت به پیک دات کام در سال 1999 نیست. بازگشتی پایدار داشته باشید - S&P 500 سه سال متوالی با کاهش درصدی دو رقمی روبرو شد.
سام استووال، استراتژیست ارشد سرمایه گذاری در تحقیقات CFRA گفت: «ما تاوان زیادی برای پرداخت داریم. ما باید یک بازار نزولی را تجربه کنیم که احتمالاً می‌تواند بسیار عمیق‌تر از جایی باشد که قبلاً رفته‌ایم و می‌توانیم در یک مسیر پایین‌تر برای سهام در دهه آینده قرار بگیریم.»
به گفته لورن گودوین، اقتصاددان و استراتژیست پورتفولیوی در نیویورک لایف اینوستمنت، آنچه امروز ممکن است بیش از همه مهم باشد این است که فدرال رزرو تا چه زمانی نرخ های بهره بالاتر را حفظ می کند. او در مصاحبه ای گفت: «اگر شاهد باشیم که فدرال رزرو آن سطوح نرخ بهره بالاتر را حفظ می کند، من معتقدم که رسیدن دارایی های ریسک به اوج های قبلی خود چالش برانگیزتر یا کندتر خواهد بود.
این به دو دلیل است: یکی، نرخ‌های بهره بالاتر امروزه به معنای نرخ تنزیل بالاتر برای جریان‌های نقدی آتی یک شرکت است - معیار نهایی ارزش‌گذاری فعلی یک سهم. ثانیاً، همانطور که سیاست گذاران فدرال رزرو به آسانی اذعان می کنند و حتی فعالانه به دنبال آن هستند، افزایش نرخ بهره نیز باعث کاهش رشد اقتصادی می شود.
امید این است که فدرال رزرو کنونی مجبور نباشد تا زمانی که ولکر - زمانی که کمپین خود را در اطلاعیه ای به نام "قتل عام شنبه شب" راه اندازی کرد - با میراثی از سال ها تورم بالا دست و پنجه نرم می کرد، به آن ادامه دهد. انتظارات گسترده از ادامه آن.
کوئینسی کراسبی، استراتژیست ارشد بازار جهانی در LPL Financial، در مصاحبه ای گفت: "ولکر با یک مارپیچ شدیداً ریشه دار قیمت دستمزد روبرو بود که مجبور بود آن را بشکند." "بدیهی است که هیچ دو دوره ای شبیه هم نیستند."
با این حال، در حال حاضر هیچ نشانه ای از دور شدن از سوی فدرال رزرو فعلی وجود ندارد. روز سه‌شنبه، فیلیپ جفرسون، عضو هیئت‌مدیره جدید، گفت که کاهش تورم اولویت اصلی بانک مرکزی است، در حالی که مری دالی، رئیس فدرال رزرو سانفرانسیسکو، گفت که مقامات باید افزایش نرخ بهره را «پیگیری کنند».
بیشتر بخوانید: مقامات فدرال رزرو متعهد شدند با وجود درد، تورم را کاهش دهند
گودوین گفت: «سوال کلیدی برای بازیابی دارایی های ریسک در این چرخه این است که آیا فدرال رزرو نرخ بهره را بالاتر از خنثی نگه می دارد و برای چه مدت؟ "یا آنها پلک خواهند زد؟"
بیشترین خوانده شده از بلومبرگ Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
منبع: https://finance.yahoo.com/news/volcker-lesson-generation-qe-stock-100001734.html