شرکت های S&P 500 رشد سود 1H22 را برای نشان دادن رشد بیشتر در 2H22 متوقف کردند

برای حمایت از این روایت که رشد درآمد همچنان قوی است، فکر می‌کنم مدیران شرکت‌های S&P 500 عمداً درآمدهای نیمه اول 2022 خود را کمتر اعلام کردند تا درآمدهای نیمه دوم در مقایسه بهتر به نظر برسد. شواهد این کیسه شن از درآمد عملیاتی [همانطور که توسط S&P Global (SPGI)] و درآمد GAAP برای شرکت های S&P 500 برای اولین بار در مدتی کمتر از درآمد اصلی کاهش یافت. برای جزئیات بیشتر به شکل 1 مراجعه کنید. تحقیقات درآمد اصلی من بر اساس آخرین داده های مالی حسابرسی شده است که در بیشتر موارد تقویم 2Q22 10-Q است.

درآمدهای میراثی درباره سودآوری بازار اختلاف نظر دارند

در دوازده ماهه پایانی (TTM) منتهی به 2 Q22:

• سود عملیاتی S&P Global 1% کمتر از درآمد اصلی است، پس از اینکه در سه ماهه اول 4% بالاتر بود.
• درآمد GAAP 3٪ کمتر از درآمد اصلی است، پس از 4٪ بالاتر در سه ماهه اول،
• درآمدهای خیابانی، که به‌عنوان تعدیل‌شده برای حذف موارد غیرمعمول به بازار عرضه می‌شوند، پس از 9 درصد افزایش در سه ماهه اول، 9 درصد بیشتر از درآمد اصلی هستند.

کاهش ناگهانی سه ماهه در درآمدهای عملیاتی و GAAP می تواند شروع دیگری باشد.سینک آشپزخانهدوره، یا مدیران شرکت ها عملکرد نیمه اول را برای سهولت در دستیابی به رشد نسبی در بقیه سال انجام می دهند. من اخیراً اثر سینک آشپزخانه را در سال 2020 دیدم، زمانی که شرکت ها از COVID-19 به عنوان توجیهی برای نوشتن دارایی های بیشتری نسبت به هر سال دیگر از سال 2008 استفاده کردند. اکنون، با تورم بالا، افزایش نرخ بهره، و آشفتگی جهانی، شرکت ها می توانند با استفاده از یک کتاب بازی مشابه در انتظار یک فروپاشی بازار دیگر.

شکل 1: عملیات در مقابل خیابان در مقابل GAAP در مقابل درآمد اصلی: S&P 500 از اواسط 2021

در زیر من قطع ارتباط بین معیارهای سنتی درآمد و درآمد اصلی را برجسته می‌کنم و تغییرات هر معیار را در دوره‌های اخیر بررسی می‌کنم. نقص در مجموعه داده های قدیمی باعث ایجاد تفاوت بین اقدامات می شود. Core Earnings به سادگی کار بهتری را برای حسابداری سود و زیان غیرمعمول که در پاورقی‌ها مدفون شده است انجام می‌دهد که مجموعه داده‌های قدیمی در ثبت آن‌ها ناکام هستند.

درآمدهای خیابانی همچنان به افزایش سود S&P 500 ادامه می دهد

درآمدهای خیابانی، برخلاف GAAP و درآمدهای عملیاتی، همچنان در TTM منتهی به سه ماهه دوم 2 به افزایش بیش از حد درآمد اصلی ادامه می دهند. نسبت به سه ماهه دوم در سه ماهه دوم:

• درآمد خیابانی از 219.37 دلار به ازای هر سهم به 225.83 دلار به ازای هر سهم یا 3 درصد بهبود یافته است.
• درآمد اصلی از 201.16 دلار به ازای هر سهم به 207.37 دلار به ازای هر سهم یا 3 درصد بهبود یافته است.

در TTM منتهی به سه ماهه 2، درآمدهای خیابانی 22 درصد بیشتر از درآمدهای اصلی است که مانند سه ماهه اول 9 باقی مانده است.

شکل 2: درآمدهای دوازده ماهه بعدی: درآمدهای اصلی در مقابل درآمدهای خیابانی: 4 Q19 -2 Q22

کاهش درآمدهای عملیاتی S&P Global در سود اصلی منعکس نمی شود

در سه ماهه دوم، سود عملیاتی برای S&P 2 برای اولین بار از سه ماهه سوم سال ۲۰۱۹، درآمدهای اصلی را کاهش داد.

در سه ماهه دوم، درآمد عملیاتی 2 درصد QoQ کاهش یافت در حالی که درآمد اصلی در سه ماهه دوم 22 درصد افزایش یافت. سود عملیاتی 2% کمتر از درآمد اصلی در سه ماهه دوم است.

در مقایسه با سود عملیاتی که 2 درصد افزایش یافت، نسبت به سال گذشته (سالانه)، سود اصلی سه ماهه دوم با سرعت بیشتری بهبود یافت و 22 درصد افزایش یافت.

شکل 3: درآمدهای دوازده ماهه بعدی: درآمدهای اصلی در مقابل درآمدهای عملیاتی SPGI: 4Q19 -2Q22

درآمدهای اصلی قابل اعتمادتر از درآمدهای GAAP هستند

در سه ماهه دوم، GAAP Earnings برای S&P 2 برای اولین بار از سه ماهه اول سال 22، سود اصلی را کمتر اعلام کرد. کاهش درآمد GAAP نسبت به درآمد اصلی از الگوی مشابه درست قبل از رکود بزرگ پیروی می کند.

در سه ماهه دوم، درآمد GAAP 2 درصد QoQ کاهش یافت، در حالی که درآمد اصلی در سه ماهه دوم 22 درصد افزایش یافت. در یک بازه زمانی طولانی‌تر، از سال 4، سود شرکت‌ها کمتر از آنچه توسط درآمدهای GAAP نشان داده شده است، نوسان داشته است. برای مثال:

• در سال 2020، درآمد GAAP 30 درصد در مقایسه با کاهش 18 درصدی درآمد اصلی کاهش یافت.
• در سال 2021، درآمد GAAP در مقایسه با رشد 108 درصدی برای درآمد اصلی، 62 درصد در سال افزایش یافت.
• در TTM منتهی به سه ماهه دوم، درآمد GAAP 2 درصد در مقایسه با رشد 22 درصدی برای درآمد اصلی افزایش یافت.

شکل 4: درآمد دوازده ماهه بعدی: درآمدهای GAAP در مقابل درآمدهای خیابانی: 4 Q19 -2 Q22

کوشش مهم است - تحلیل بنیادی برتر بینش هایی را ارائه می دهد

از آنجایی که سودهای سنتی هم بیش از سود اصلی S&P 500 اندازه گیری می شود و هم کمتر از آن نشان می دهد، این شاخص به رشد درآمد بیشتری نسبت به انتظار تحلیلگران برای توجیه ارزش گذاری فعلی و توقف کاهش قیمت نیاز دارد. بر اساس عوامل کلان اقتصادی، مانند تورم بالا، بحران‌های انرژی معلق در سراسر جهان، ادامه اختلالات زنجیره تامین و موارد دیگر، سرمایه‌گذاران می‌توانند انتظار داشته باشند که شرکت‌های بیشتری در مورد کند شدن رشد درآمد یا حتی کاهش آشکار در سه ماهه آینده هشدار دهند. در حالی که سینک آشپزخانه در آینده به راحتی قابل تشخیص است، کاهش درآمد GAAP می تواند شاخص اصلی برای آنچه در آینده نزدیک خواهد آمد باشد.

افشا: دیوید ترینر، کایل گوسک دوم، مت شولر و برایان پلگرینی برای نوشتن در مورد سهام، سبک یا موضوع خاصی هیچ غرامتی دریافت نمی کنند.

ضمیمه I: روش اصلی درآمد

در شکل های بالا ، از موارد زیر برای محاسبه سود اصلی استفاده می کنم:

• داده های فصلی فشرده برای اجزای سازنده در S&P 500 برای هر دوره اندازه گیری بعد از 6/30/13 تاکنون