ساچین خواجوریا با «دو و بیست» خوانندگان را با شیوایی به دنیای قهرمانانه سهام خصوصی می برد.

"اگر دوباره این کار را با من انجام دهی، تو را خواهم کشت." پیت پترسون فقید در سال 1985، اندکی پس از آن که بلک استون را با هم تأسیس کردند، آن کلمات تا حدی زبان زد به استفان شوارتزمن گفت. آنها به تازگی از یکی دیگر از بازارهای سرمایه گذار شکست خورده دیگر برای بانک سرمایه گذاری بوتیک آن زمان خود خارج شده بودند و پترسون ناامید شده بود.

به طور خاص، آنها به تازگی با خطوط هوایی دلتا ملاقات کرده بودند. آنها برای جلسه به آتلانتای گرم و مرطوب پرواز کرده بودند، پیاده روی از جایی که یک تاکسی آنها را به ساختمان دلتا انداخته بود، آنها را در عرق خیس کرده بود، فقط برای بازدید آنها برای جمع کردن توهین و جراحت. به آنها گفته شد "دلتا در صندوق های سرمایه گذاری برای اولین بار سرمایه گذاری نمی کند".

در گذشته قابل توجه است، اما در آن زمان تعجب آور نیست که پیترسون و شوارتزمن هفده بار به ازای هر بار پاسخ مثبت به آنها در تعقیب یک صندوق افتتاحیه یک میلیارد دلاری به آنها پاسخ منفی دادند. تعجب آور نیست زیرا آنها بر خلاف سرمایه گذاران سهام خصوصی، بانکداران سرمایه گذاری بودند، به علاوه سهام خصوصی در سال 1 هنوز وجود نداشت. حقوق خصوصی. همه اینها حاکی از انگیزه و خودباوری بی‌وقفه‌ای است که هر دو مرد، به ویژه شوارتزمن، دارند. آنها در نهایت 880 میلیون دلار جمع آوری کردند و هرگز به عقب نگاه نکردند. امروزه بلک استون 875 میلیارد دلار مدیریت می کند و شرط اینجاست که یکی از دلایل زیادی که شوارتزمن هر روز سر کار حاضر می شود، به تمایل او برای کمک به خلقتش برای جهش بیش از 1 تریلیون دلار در ثروت مدیریت شده مربوط می شود.

شوارتزمن هنگام خواندن کتاب جدید بسیار عالی و بسیار مهم ساچین خواجوریا خیلی به ذهنم خطور کرد. دو و بیست: چگونه استادان سهام خصوصی همیشه برنده می شوند. در مورد این خواندن ضروری، خود عنوان نیاز به یک انحراف اولیه دارد که ممکن است در ابتدا واضح باشد یا نباشد. در ابتدا، آنچه می‌خواهید در رابطه با «دو و بیست» بخوانید، روایتی کاملاً تحسین‌برانگیز در مورد سهام خصوصی است، حتی اگر فوراً به این شکل از بین نرود.

دو و بیست. صبر کن و در موردش فکر کن. این روایت مضحک را که از طریق بسیاری از افراد تا حدودی عاقل در مورد فدرال رزرو و نرخ‌های بهره «صفر» خریداری کرده‌اند، یادآوری می‌کند. چه نرخ "صفر"؟ همان‌طور که خواجوریا مطمئناً می‌داند، همانطور که شوارتزمن و پیترسون در روزهای اولیه به خوبی می‌دانستند، و همانطور که هر کسی در امور مالی امروز می‌داند، سرمایه هرگز بی‌هزینه نیست. حتی نزدیک نیست. اگر فدرال‌رزرو واقعاً می‌توانست اعتبار بی‌هزینه‌ای را صادر کند، دیگر اعتباری برای دسترسی وجود نداشت. به راستی، چه کسی در ذهن درست خود از شگفتی های بازده مرکب به نفع صفر چشم پوشی می کند؟ جواب هیچکس نیست. در سیلیکون ولی، اعتبار آنقدر گران است که هرکسی که «پول» می‌خواهد، در ازای آن، سهام قابل توجهی را تحویل می‌دهد. هالیوود حتی برای بهترین ها در سینما و تلویزیون «سرزمین نه» است. ثروت هنگفت مایکل میلکن (متاسفانه کسری از آن چیزی است که پس از اینکه فدرال‌رزرو به طرز شرم‌آوری حرفه مالی او را نابود کرد) یادگاری است از گرانی اعتبار برای همه به جز بهترین بلو چیپس‌ها... نرخ بهره صفر یک تصور افسانه‌ای است که می‌تواند فقط از اقتصاددانان واقعیت جدا شده و توانمندسازهای متفکر آنها در رسانه ها هیجان زده می شوند. در دنیای واقعی، اعتبار به ندرت "ارزان" است و هرگز رایگان نیست. امیدواریم که خوانندگان به جایی که می‌رود، یا شاید هنوز نرسیده باشند.

زیرا هنوز موضوع وجود دارد دو و بیست. این موضوع "نرخ‌های صفر" را به یاد می‌آورد زیرا پس از 99.9 تعداد 20 عدد کافی وجود ندارد تا به درستی تعداد کمی از سرمایه‌گذاران را به "دو درصد کارمزد سالانه" به همراه XNUMX٪ از هر بازده بعدی بالاتر از نرخ مانع از پیش تعیین شده تعیین کنند. . این یک راه طولانی یا کوتاه است برای اینکه بگوییم هرکسی نمی تواند یک شرکت سرمایه گذاری را فقط برای گرفتن «دو و بیست» باز کند. دقیقاً به این دلیل که درصدها بسیار فریبنده خوانده می شوند، فقط نادرترین افراد ترکیب جبران را ارزیابی می کنند. شواهدی که ادعای قبلی را تایید می‌کند، دستمزد فوق‌العاده زیبا است که توسط نور اصلی سهام خصوصی بهره می‌برد. بله، «دو و بیست» دارای موازی‌های «نرخ صفر» هستند. و این یک تعارف است.

نکته مهم در مورد تعریف و تمجید این است که به یک معنا حقیقتی بزرگتر در مورد نابغه در صدر سرمایه خصوصی را سفید می کند. خواجوریا به طرز شگفت انگیزی صراحتاً می نویسد که «تعدادی از ارشدترین شرکا» در فروشگاه های سهام خصوصی «آنهایی هستند که بیشترین اهمیت را برای سرمایه گذاران دارند». با در نظر گرفتن راه دیگری، بسیاری از استعدادهای به شدت نخبه که در سهام خصوصی در بزرگترین شرکت‌های آن کار می‌کنند، به طور مشابه «دو و بیست» را رتبه‌بندی نمی‌کنند. واقع گرایانه تر، آنها بخشی از یک لباس سرمایه گذاری هستند که ثابت شده است آهنربایی برای سرمایه گذاری بر اساس نبوغ تعداد کمی از افراد بالا که در واقع "دو و بیست" را فرمان می دهند. در این مشاغل نادر به درستی "برابری" وجود ندارد. مدل کسب‌وکار تنها در صورتی کار می‌کند که سهم بزرگ موفقیت در اختیار عده‌ای معدودی باشد. باز هم، تعداد معدودی "کسانی هستند که بیشترین اهمیت را برای سرمایه گذاران دارند."

این بررسی با نبوغ نادری که برای فرمان دادن به «دو و بیست» لازم است به عنوان راهی برای بیان اینکه داور شما، مانند خواجوریا، «به شدت از این صنعت حمایت می‌کند» منجر می‌شود. کاری که سرمایه گذاران سهام خصوصی انجام می دهند را نمی توان به حداقل رساند. دوباره به Blackstone فکر کنید. با 875 میلیارد دلار تحت مدیریت، از قدرت شلیکی برخوردار است که چندین برابر تعداد قبلی است، زیرا همه انواع شرکت ها را با چشم به بهبود آنها دنبال می کند. نکته مهم این است که فقط بلک استون نیست. خواجوریا (یک شریک سابق در غول سهام خصوصی آپولو) خاطرنشان می کند که «سرمایه خصوصی» در واقع یک صنعت 12 تریلیون دلاری است و به زودی تعداد قبلی اندک خواهد بود. خدا را شکر که مبالغ هنگفت پولی که با استعدادهای سرمایه گذاری قابل توجه مطابقت دارد، نشانه ای از افزایش نقدینگی برای صاحبان مشاغل است، اما مهمتر از آن نشانه ای است که مقادیر جدی ثروت به سمت بهبود شرکت ها در سراسر جهان هدایت می شود. با رشد سرمایه خصوصی، سلامت اقتصاد جهانی نیز رشد خواهد کرد. خواجوریا می نویسد که کسانی که «دو و بیست» را فرمان می دهند «افراد کلیدی اقتصاد» هستند و او بسیار درست می گوید.

به همین دلیل است که کتاب خواجوریه بسیار مهم است. اگرچه او "بسیار حامی" سرمایه خصوصی است، او همچنین "خودی شما" است. از کتاب او، خوانندگان می توانند درک بهتری از معنای سرمایه خصوصی برای تجارت و اقتصاد جهانی به طور گسترده تر به دست آورند. خوب دیدگاه در اینجا این است که نمادی که "وال استریت" است به اندازه کافی برای خود ایستادگی نکرده است. گوسفندی بیش از حد وجود داشته است. اینجا کسی است که از طرفداران بی شرمانه صنعت خود است. با دلیل موجه

نمی توان به اندازه کافی تاکید کرد که چقدر این مورد نیاز است. خواجوریا می نویسد که سرمایه خصوصی «به بازنشستگان فردا تعلق دارد». برخی سطر قبل را به عنوان یک دروغ می خوانند، اما در واقع این یک بیانیه مثبت در مورد تقارن زیبایی است که بین پس انداز کنندگان و سرمایه گذاران وجود دارد. هر چه سرمایه گذاران پول بیشتری به دست آورند، حرفه ای ها بیشتر به دست می آورند. آره واقعا. سرمایه‌گذاران خصوصی تنها در صورتی می‌توانند مبالغ هنگفتی را به دست آورند که سرمایه‌گذاران آنها حتی بیشتر درآمد داشته باشند، و در نتیجه بازنشستگان آنها نیز بسیار خوب عمل می‌کنند.

به نحوی که خوانندگان احتمالاً عادت به قرار دادن آن نداشته باشند، ثروتمندترین افراد ثروتمند در دارایی خصوصی، نهایی هستند. بندگان. به قول خواجوریا، «یک مدیر دارایی فوق‌العاده ثروتمند در نیویورک برای بازنشستگان کار می‌کند» و در این فرآیند «حساب بازنشستگی آنها را به کار می‌گیرد». و این ساده نیست.

در واقع، در حالی که خرید وجوه شاخص یک روش آزمایش شده و واقعی برای جمع آوری ثروت چشمگیر است، این سبک سرمایه گذاری کم ریسک چیزی نیست. بزرگ تولید ثروت. مورد دوم تابعی از تخصیص بی باک سرمایه است. خواجوریا به قدری شیوا می نویسد که "استاد بودن در سرمایه خصوصی به معنای کشیده شدن به سمت پیچیدگی است." سرمایه گذاران خوب و بزرگ سهام خصوصی به ثروت قابل توجهی دست می یابند زیرا به شدت در آب های اغلب خطرناک شنا می کنند. به سال 2008 فکر کنید، زمانی که افکار متعارف احساس می کردند دنیا در حال پایان است. در سرمایه خصوصی چندان شجاع نیست. "در حالی که دیگران به دنبال تپه ها می دویدند، سهام خصوصی به ساختمانی در حال سوختن برخورد کرد." معمولی؟ هکنی؟ شاید اینطور باشد، اما گاهی اوقات چیزی که می‌تواند به عنوان کمی تهوع‌کننده خوانده شود، به عنوان راهی برای انتقال سبک سرمایه‌گذاری مورد نیاز برای رشد در سهام خصوصی مورد نیاز است. زمانی که همه در حال از دست دادن سر ضرب المثل خود هستند، زمانی برای نگرانی وجود ندارد. زمانی است که خون در خیابان ها جاری می شود که افراد بی باک در سهام خصوصی برخی از بزرگ ترین و هولناک ترین خطرات خود را انجام می دهند. خواجوریا در فصل اول از دستیابی یک شرکت برجسته به سهام عمومی در یک شرکت تلویزیونی آلمانی در عمق وحشت می نویسد. سهام 75 درصد کاهش یافت در حالی که بدهی شرکت یک سوم ارزش اصلی آن بود.

سرمایه‌گذاران تا زمانی که شرکت (تلویزیون Corp. برای اهداف کتاب) حلال باقی بماند، از سرمایه‌گذاری خود درآمد کسب می‌کنند، اما این کار بزرگی بود. if. اگر به این ادعا شک دارید به بالا مراجعه کنید. همانطور که در جهت قیمت سهام و بدهی شرکت مشهود است، "بازار" فکر می کرد که احتمال عدم موفقیت شرکت به طور معقولی زیاد است. سرمایه گذاری در نهایت نتیجه زیادی داد. که توضیح می دهد که چرا سهام خصوصی بسیار خوب پرداخت می کند. دستمزد تابعی از این است که تعداد کمی از افراد اعصاب این را دارند که به طور مؤثر پول را در زمانی که وضعیت تیره و تار است، یا زمانی که تاریک نیست به طوری که احتمال پرداخت بیش از حد در یک جنگ شدید مزایده افزایش یابد، دارند. سرمایه گذاری شاخص این نیست. کاملا مخالف. یک حرفه موفق در سهام خصوصی از انجام کاری به شدت دشوار سرچشمه می گیرد. به قول خواجوریا، «پیروزی های آسان به ندرت باعث پیشرفت شغلی افراد می شود، چه رسد به شهرت یک شرکت».

خواجوریا می‌نویسد که سرمایه‌گذاران سهام خصوصی «سهام یا اوراق قرضه را در بازارهای نقدی انتخاب نمی‌کنند و امیدوارند که بر موج فزاینده احساسات مثبت سوار شوند». خیلی درست است، اما باید تاکید کرد یا امیدوار بود که او این را نقدی بر سبک های دیگر سرمایه گذاری نمی داند. تصور کنید که صندوق های تامینی و معامله گران به طور کلی "قیمت دهندگان" حیاتی هستند (سخنان اقتصاددان روون برنر) که فعالیت آنها در بازارها سیگنال های قیمتی را ارائه می دهد که همه، از جمله سرمایه گذاران سهام خصوصی، بر آنها تکیه می کنند.

با این حال، توصیف او از سرمایه گذاران سهام خصوصی یک سوال واضح را مطرح می کند که چرا افراد شرور در رسانه ها و سیاست نسبت به آنها محترمانه تر نیستند. مبادا فراموش کنیم، سیاستمداران، انواع رسانه‌ها، و حتی گاهی اوقات سرمایه‌گذاران دلخراش از سرابی که «سرمایه‌داری سه‌ماهه» است، اظهار تاسف می‌کنند که در آن گفته می‌شود سرمایه‌گذاران شرکت‌ها را صرفاً بر اساس سود سه ماهه قضاوت می‌کنند، در مقابل چشم‌انداز منسجم‌تر و متمرکز در بلندمدت. اینکه این توصیف مزخرف است، سرمایه‌گذاران فوق‌العاده صبور هستند (میزان شکست در سیلیکون ولی، پچ نفت، داروسازی را در نظر بگیرید، یا فکر کنید سرمایه‌گذاران سال‌های زیادی را تحمل کردند «Amazon.org»)، که سرمایه‌گذاران خوب بسیار آینده هستند. -دیدن صرفاً به این دلیل که سرچشمه عظمت آنهاست، نکته این نیست. نکته این است که به گفته خواجوریا، سرمایه گذاران سهام خصوصی "پس از انجام معامله ناپدید نمی شوند." کار آنها تازه شروع شده است. حسی ریشه‌دار از مالکیت شخصی در سهام خصوصی وجود دارد که به شکل قابل مقایسه در سایر نقاط وال استریت وجود ندارد. پس از تکمیل یک معامله، سرمایه گذاران سهام خصوصی باید با مدیریت موجود کار کنند، یا مدیریت خارجی را نصب کنند تا چشم انداز خود را برای بهبود شرکت به نتیجه برسانند. همانطور که خواجوریا می گوید، موفقیت در این دنیا «به یک سیستم یا فرآیند سرمایه گذاری مربوط نمی شود. این مربوط به افراد تحت کنترل است، افرادی که تصمیمات روزانه را می گیرند.

در مورد آنچه خرده‌فکرها به خرید و فروش شرکت‌ها تقلیل داده‌اند، خواجوریا خوشبختانه به این مفهوم رایج می‌پردازد که «سرمایه‌گذاران سهام خصوصی شرکت‌های آسیب‌پذیر را برای خرید هدف قرار می‌دهند، آنها را با بدهی‌های خود محو می‌کنند...». شما به جایی که این کار می رود می رسید. روایت قبلی در دهه 1980 پخش شد و علیرغم اینکه به شدت پوچ بود، هرگز از بین نرفت. اوه بله، بازارها مملو از سرمایه گذارانی است که مایل به غنی سازی انواع سهام خصوصی از طریق خرید شرکت هایی هستند که آنها را از دارایی ها محروم کرده اند و در عین حال آنها را با بدهی بار می کنند. خواجوریا واضح است که "این نسخه از وقایع مزخرف است" به دلیل این حقیقت اساسی که مالکان بعدی "بعید است برای هدفی که ویترین شده است هزینه کنند." آمین

این افراد نه تنها کسب‌وکارها را قبل از خرید با تب و تاب تجزیه و تحلیل نمی‌کنند، بلکه تنها مدیر اجرایی را انتخاب نمی‌کنند که چشم‌اندازهای آنها را اجرا کند، بلکه اعضای هیئت‌مدیره و مشاوران نزدیک می‌شوند تا شرکت خریداری‌شده را به مکان بهتری هدایت کنند. آنها باید این کار را انجام دهند زیرا "پرداخت بزرگ زمانی حاصل می شود که سرمایه گذاری از بین برود" یا زمانی که "بلور شود". به طور خلاصه، غرامت بزرگ در فضای سهام خصوصی نتیجه بهبود چیزی است که خریداری شده است. همانطور که انتظار می رود، مشوق ها درست هستند. «دو و بیست» که قوزک‌گزیدگی‌ها را در تفسیر خاموش می‌کند، مطمئن‌ترین نشانه‌ای است که انگیزه‌ها چقدر درخشان ساخته شده‌اند. برای امتیاز دادن به این ترکیب پاداش جادویی، باید در مورد بهبود شرکت ها استعداد فوق العاده ای داشته باشید.

این من را به خطی در کتاب می رساند که پیش پا افتاده و در عین حال واقع گرایانه خوانده می شود. قبل از آنچه خواجوریا نوشته است، مفید است که استفان شوارتزمن در مورد اتهامات خود در بلک استون بیان کنیم: «نکن. از دست دادن. پول.» این یک تقاضای صریح است، اما با صدای بلند به توصیف خواجوریا از جلسات درون شرکت‌های سهام خصوصی که طی آن تیم‌های معامله ایده‌های سرمایه‌گذاری خود را مطرح می‌کنند، صحبت می‌کند. خواجوریا اعضای تیم را به عنوان "گلادیاتورهایی که برای جان خود در کولوسئوم می جنگند" توصیف می کند. باز هم، با توجه به فرهنگی که بهترین سرمایه خصوصی در مورد از دست ندادن پول را در بر می گیرد، پیش پا افتاده به نظر می رسد، اما در عین حال واقع بینانه است. این بدان معناست که کسانی که ایده‌های سرمایه‌گذاری را مطرح می‌کنند باید گلادیاتور باشند، دقیقاً زیرا کسانی که آنها را با سؤالات زیر سوال می‌برند، مطمئن می‌شوند که دیدگاه‌هایشان قابل اجرا است.

چقدر همه موارد فوق با سرمایه گذاری خطرپذیر متفاوت است. خواجوریا در این باره روشن است. با سرمایه گذاری خطرپذیر، پذیرش و تمایل واقعی در میان VCها برای حمایت از غیرممکن وجود دارد. آنها به چیزهای شناخته شده علاقه ای ندارند. آن‌ها به دنبال کسب‌وکارهایی هستند که مشتاق ایجاد آینده‌ای کاملاً جدید، روشی کاملاً جدید برای انجام کارها هستند، و در نتیجه VC‌ها بنا به تعریف شکست‌های بلند زیادی را پشت سر می‌گذارند. رویکرد سهام خصوصی بسیار متفاوت است، و این ضربه ای به VC نیست. این فقط واقعیت است. ایده سرمایه‌گذاری سهام خصوصی این است که «شانس زیادی برای برنده شدن در هر سرمایه‌گذاری داشته باشیم». دوباره، "ن سرمایه مخاطره آمیز آینده را ایجاد می کند، در حالی که سرمایه خصوصی با در نظر گرفتن آینده، حال را بهبود می بخشد. فکر کردن به آن مفید است. آنها به صورت تعارف هستند.

در حالی که شکست یک نشان افتخار یا نشانه ای از یک VC یا کارآفرین باتجربه در سیلیکون ولی است، کیفیت کمی سخت تری برای سرمایه خصوصی وجود دارد. به تعبیر صریح خواجوریا، «شما یا خروجی خواسته شده از خود را تولید کرده اید یا نگرفته اید. تلاشی وجود ندارد.» این یک جمله دیگر شوارتزمن را به ذهن متبادر می کند که چگونه "وقتی موفق شدید، مردم فقط موفقیت را می بینند." آره واقعا. هیچ کس به یاد نمی آورد که بلک استون در تلاش برای ساختن اولین صندوق خود چه ردهایی را متحمل شد، یا اینکه چگونه شوارتزمن یک شب در حالی که در رستورانی به تنهایی نشسته بود و به این فکر می کرد که آیا بلک استون با توجه به ترسش از این که خلقت او بوده است، "سرگیجه می گیرد"، به این فکر نمی کند که آیا این کار را انجام خواهد داد یا نه. در همه موارد شکست خورده است.» دیدن مصاحبه خواجوریا با شوارتزمن و یا برعکس چه لذتی دارد. گویا خواجوریا هم همین را می گوید. اگرچه او در زمان ورود به سهام خصوصی وارد شد حقوق خصوصیبه نظر می‌رسد او با «هیچ تلاشی» می‌گوید که مردم فقط امروز موفقیت را می‌بینند، در حالی که نمی‌بینند تعداد استخدام‌ها در این دنیای کمیاب به آن نمی‌رسند، یا بهتر از آن، تعداد سرمایه‌گذاران بالقوه سهام خصوصی وجود ندارد. برای شروع به این دنیای نادر دعوت شده است.

در مورد سهام خصوصی در عصر شرکت‌های سهام خصوصی که به صورت عمومی معامله می‌شوند، خواندن این نکته جالب بود که «قیمت سهام عمدتاً توسط جریان منظم هزینه‌های مدیریت تحت قراردادهای بلندمدت هدایت می‌شود». این موضوع از این جهت جالب بود که وقتی جیمی دیمون ریاست جی پی مورگان را بر عهده گرفت، حافظه می گوید که او به سرعت میزهای معاملاتی اختصاصی را تعطیل کرد، زیرا سرمایه گذاران حاضر نبودند برای سودهای معاملات زودگذر پول بپردازند. خوب، منطقی است. اما برای یک خارجی کمتر منطقی است اینجا کلیک نمایید. خواجوریا می نویسد که «سرنوشت قیمت سهام شرکت به همان اندازه به رشد دارایی های تحت مدیریت آن بستگی دارد و به عملکرد دارایی ها نیز بستگی دارد.» باز هم، من خارجی هستم، اما همه اینها به عنوان یک یادداشت نادرست خوانده می شود. این به این دلیل است که دارایی های تحت مدیریت به طور منطقی بر اساس نحوه عملکرد سرمایه گذاری ها رشد می کنند. در آن صورت، آیا سرمایه‌گذاران ارزش‌گذاری بالاتری را برای شرکت‌های سهام خصوصی با خروجی چشمگیر («بیست» در «دو و بیست») بر اساس انتظار وجوه و کارمزد بزرگ‌تر در آینده اعمال نمی‌کنند؟

پیش از این، روایت نادرستی در مورد خرید و فروش شرکت ها ذکر شد. خواجوریا معلوم است که خیلی بیشتر از اینهاست. در اینجا مایکل میلکن دوباره به ذهن می آید. او به این دلیل شناخته شده است (و به درستی) به این دلیل که به وضوح می بیند که چگونه شرکت های ضرب المثل فردا منابع مالی بانکی سنتی را جذب نمی کنند. راه حل او تامین مالی پربازده بود. تا به امروز، حتی در میان تحسین‌کنندگان، تمرکز بر اوراق قرضه ناخواسته است، بدون اینکه به درستی احترام بگذارند که میلکن تا چه اندازه کسب‌وکارهایی را که شرکت‌هایی که تامین مالی می‌کند، درک می‌کند، فقط برای اینکه او ساختار تامین مالی آنها را به گونه‌ای ساختار دهد که آنها را برای بلندمدت تنظیم کند. موفقیت ساختار مالی در داستان‌های خواجوریا از خط مقدم سرمایه‌گذاری خصوصی مطرح می‌شد. بازیکنان در این زمینه قابل توجه بسیار بیشتر از خرید شرکت ها انجام می دهند. مانند Milken آنها در کسب و کار درک دقیق بخش های مختلف تجاری هستند به طوری که آنها تخصص بخش قابل توجهی را برای همه کارهایی که انجام می دهند به ارمغان می آورند.

همه موارد فوق صرفاً به این دلیل مهم است که بهترین ها در سهام خصوصی معمولاً برای کسب حق بهبود شرکت هایی که به دنبال آنها هستند با بهترین نام های دیگر در این فضا رقابت می کنند. خواجوریا در مورد شرکت کوکی «چارلیز» می‌نویسد که فقط «شرکت» (با هر موردی که ارائه می‌شود، خواجوری نام‌ها یا شرکت‌های سهام خصوصی خاصی را نام نمی‌برد) با دسته چک وارد نشده است. یک روند خواستگاری وجود داشت. همانطور که خواجوریا می‌گوید، «بنیان‌گذار باید مدیرعامل را متقاعد کند که شرکت بهترین گزینه اوست، بیشتر از شرکت‌های سهام خصوصی رقیب». همه اینها یادآور یک حقیقت ساده است که توسط اقتصاددانان و فعالان رسانه ای آنها درک نشده است: اگر لایق باشید پول شما را پیدا می کند. پول برای یافتن شما رقابت می کند. اقتصاددانان طوری رفتار می‌کنند که گویی فدرال رزرو اجازه رشد را می‌دهد، که کاهش نرخ‌ها و افزایش به اصطلاح «عرضه پول» باعث رشد اقتصادی می‌شود. چه خنده ای. اعتبار تولید می شود. ما به دنبال پول برای چیزهای واقعی (و مهمتر از همه، سرمایه انسانی) هستیم که می توان با آن مبادله کرد، در این مرحله اعتبار نتیجه تولید است، نه بانک مرکزی. از آنجا، جهان خوشبختانه پر از ذهن‌های مالی با استعداد فوق‌العاده‌ای است که مشتاق تطبیق سرمایه با کسب‌وکار هستند. فدرال رزرو خیلی داستان نیست. کتاب درخشان خواجوریا دلیل آن را نشان می دهد. باز هم ثروت افراد شایسته را پیدا می کند. همیشه.

مهم این است که تاکید کنیم که ماهیت جهانی سرمایه به این معناست که آن را به روش‌های شاید غیرمنتظره‌ای شایسته می‌یابد. در واقع، معلوم شد که سرمایه‌داران استرالیایی نحوه تامین مالی زیرساخت‌ها را به روش‌هایی که کارشناسان سهام خصوصی آمریکایی در ابتدا نمی‌دانستند، درک کرده‌اند. همانطور که هیچ کس یک کتاب را نمی خواند، به نظر می رسد که هیچ کس همان شرکت یا سیستم آزادراه یا فرصت را نمی بیند. خواجوریا واضح است که در حالی که انواع سهام خصوصی ایالات متحده در حال نزدیک شدن به مفاهیم زیرساختی مختلف با اشکال نسبتاً گران قیمت سهام بودند، استرالیایی‌هایی که «ناامید» برای ورود به سهام خصوصی بودند، زیرساخت‌ها را در معرض خطر نسبتاً کم، «ایمن مانند خانه» مشاهده کردند. " روش. بانک‌هایی که معمولاً از معاملات سهام خصوصی بر اساس ریسک موجود کنار گذاشته می‌شوند، می‌توانند به طور ناگهانی به تأمین مالی جریان‌های درآمدی چشمگیر و گاهی حتی تضمین‌های دولتی (درست یا نادرست) جریان‌های درآمدی وارد شوند. همه اینها به عنوان یادآوری به خوانندگان ذکر شده است که از هر نوع "سرمایه گذاری خارجی" نگران نباشند. در گذشته آمریکایی‌ها از پول ژاپن می‌ترسیدند، امروزه از پول چین می‌ترسند، اما کسب‌وکارهای واقعی به سرمایه نیاز دارند. آنها آنچه را که می توانند به دست آورند می گیرند. بهتر از آن، رقابت برای تأمین مالی مشاغل آمریکایی همانطور که قبلاً ذکر شد شدید است. این نشانه آن است که اگر پول "خارجی" به اینجا راه پیدا می کند، به این دلیل است که دانش فنی به ما نیز رسیده است. همانطور که میلکن فقط پولی را که از باور "بسیار مطمئن" به توانایی خود در تامین مالی ایده های جذاب به وجود آمده بود، به ارمغان نیاورد، خارجی ها نیز این کار را نمی کنند. همانطور که نمونه استرالیایی در کتاب خواجوریا گواهی می دهد، آنها مجموعه های جدیدی از "چشم" را به ارمغان می آورند.

همه‌ی این‌ها با تحلیل خواجوریا بحثی را مطرح می‌کنند، و مربوط به آن چیزی است که اخیراً در مورد سرمایه‌گذاران بی‌باک نوشته شده است که با فرصت‌های یافتن سرمایه تولید شده در سطح جهانی مسلح شده‌اند، تنها برای رقابت برای تامین مالی آن. در سراسر دو و بیست جملاتی مانند این وجود داشت: "سال 2020 است. اقتصاد ایالات متحده ضعیف است، با هزینه های دولت و اقدامات سیاستی مطلوب توسط فدرال رزرو سرپا نگه داشته شده است." نه، این دیدگاه جدی نیست. و هرگز نیست. برای اولین بار، قرنطینه هایی که توسط سیاستمداران وحشت زده بر مردم آمریکا تحمیل شده بود، همان چیزی بود که در ابتدا اقتصاد را ویران کرد. بعداً اینکه بگوییم کسانی که اقتصاد را شکستند آن را نجات دادند، بسیار خیالی است. بعلاوه، سیاستمداران فقط تا جایی منابعی دارند که آنها را از بخش خصوصی استخراج کنند. پس چگونه خواجوریا می‌تواند ادعا کند که نانسی پلوسی و میچ مک‌کانل اقتصاد را سرپا نگه می‌دارند، در حالی که می‌داند سرمایه‌های خصوصی که خلاقانه به کار می‌روند یکی از منابع واقعی پیشرفت اقتصادی است؟ بهتر از آن، ادعای قبلی به‌ویژه در دوره‌های عدم قطعیت بزرگ که همیشه به دلیل مداخله دولت در آغاز ایجاد می‌شود، صادق است. این تصور که مخارج دولت اقتصاد را بهبود می بخشد، آنچه را که ثروت مصرف شده توسط دولت می تواند در جایی که تولید شده نگه دارد، برای رشد انجام دهد، نادیده می گیرد.

در مورد فدرال رزرو، بیا. این برخی نیست دیگر. فدرال رزرو تنها یک بازوی برون سپاری کنگره است. تظاهر به اینکه می تواند هزینه و مقدار سرمایه را تغییر دهد، برای گفتگوی واقعی مناسب نیست. بدون شک دولت فدرال می تواند چهره بازارها را به درجات مختلف تغییر دهد (بیشتر از همه، آنها را خفه کند)، و فدرال رزرو بخشی از دولت فدرال است، اما وانمود کردن به اینکه این مداخلات هر اقتصادی را بهبود می بخشد کاملاً مزخرف است. دخالت دولت در پایان بحث مضر است و کتاب خواجوریه ناخواسته یا عمدا نشان می دهد که چرا همیشه مضر است. سرمایه گذاران با استعدادی در خارج از کشور وجود دارند که هر روز به سمت پیچیدگی مهاجرت می کنند. تنها عامل محدود برای آنها سرمایه است. در این صورت، بیایید وانمود نکنیم که هزینه های بیهوده و تلاش برای تغییر هزینه اعتبار به نحوی باعث تقویت اقتصاد می شود. خردمندان بهتر می دانند و خواجوری عاقل است. خطوطی مانند پاراگراف قبل در کتاب زیاده‌روی می‌کنند و بی‌توجه با پیام کتاب در تضاد هستند.

به موارد فوق، برخی پاسخ خواهند داد که سرمایه خصوصی نمی تواند همه کارها را انجام دهد، که با افزایش جریان دلار به فضا، نتیجه کاهش میوه های کم آویزان خواهد بود... هنری هازلیت بزرگ زمانی به مفهوم قبلی اشاره کرد. با چیزی در امتداد این جمله: «سخت است باورش شود که حتی نادان هم بتواند چیزی تا این حد مضحک را باور کند.» هازلیت در مورد غیرممکن بودن "افزایش پس انداز" می نوشت و در اینجا به خوبی اعمال می شود. تلویحاً در این تصور که سرمایه خصوصی در نهایت ایده‌های جالب تمام می‌شود، این باور خنده‌آور است که روزی دنیایی وجود خواهد داشت که تنها با کسب‌وکارهای خوب اداره می‌شود، زمین‌هایی که به خوبی از آنها استفاده می‌شود، و چیزی برای بهبود با کسب‌وکارها وجود نخواهد داشت. چنین آینده ای هرگز وجود ندارد. تنها محدودیتی که برای سرمایه خصوصی وجود دارد، سرمایه است، به همین دلیل است که خواجوریا بسیار بهتر از اظهاراتش در مورد حمایت دولت از اقتصادهای ضعیف است.

بدتر از آن، خواجوریا روشن است که در زمان خوب و بد، حکومت سد راه است. خوانندگان این را می دانند زیرا او واضح است که "سرمایه گذاران خرده فروشی معمولی مانند اعضای عمومی نمی توانند در صندوق های خصوصی تحت قوانین چند دهه ای SEC سرمایه گذاری کنند که برای محافظت از چنین افراد غیر متخصص در برابر محصولات پیچیده ای که ممکن است به طور کامل درک نکنند، طراحی شده است." «غیب» در اینجا عمیق است. با توجه به این قوانین قدیمی چند کسب و کار برای بهتر شدن بهبود نمی یابند؟ این رقم صرفاً به این دلیل زیاد است که خواجوری درباره «ده‌ها تریلیون دلار پول خرده‌فروشی» که به دلیل قوانین در شرکت‌های سهام خصوصی وجود ندارد، واضح است. امیدوارم این تغییر کند.

امیدواریم روایت مضحک در مورد "سود حمل شده" به عنوان درآمد نیز تغییر کند. این چیزی است جز. بار دیگر، پس از 9 تعداد 99.9های کافی برای تعیین کمیت همه افراد ناتوان از تخصیص سرمایه به روش هایی که شرکت ها را احیا می کند، وجود ندارد. چیزی که این سرمایه گذاران به دست می آورند درآمد نیست. این به این دلیل است که وارد شدن به یک "خانه در حال سوختن" یک حرکت بسیار خطرناک است که ممکن است نتیجه ای نداشته باشد.

به عبارت دیگر، سرمایه‌گذاران سهام خصوصی نه بیش از حد پرداخت می‌شوند و نه از پرداخت مالیات بر پشت ما اجتناب می‌کنند. در واقع آنها قهرمان هستند. کتاب عالی و ضروری ساچین خواجوریا را بخوانید تا متوجه شوید چرا.