ROIC به اوج جدید رسید، اما آیا می‌تواند دوام بیاورد؟

بازدهی دوازده ماهه (TTM) بر سرمایه سرمایه گذاری شده (ROIC) به بالاترین حد جدید برای S&P 500 در سه ماهه اول 1 رسید[22]^,[2]. تمام یازده بخش S&P 500 نیز شاهد بهبود ROIC نسبت به سال گذشته (سالانه) بودند. این بهبود ناشی از سود خالص عملیاتی بالاتر پس از مالیات (NOPAT) و چرخش سرمایه سرمایه گذاری شده است.

این گزارش یک نسخه خلاصه شده از S&P 500 & Sectors: ROIC Hits New Peak, but Can It Last است؟، یکی از مجموعه های فصلی من در مورد روندهای اساسی بازار و بخش است.

بازسازی S&P 500 ROIC در 4Q21 ادامه می یابد

بازدهی پس از دوازده ماهه (TTM) سرمایه سرمایه گذاری شده (ROIC) به بالاترین حد جدید برای S&P 500 در سه ماهه اول 1 رسید. از 22 درصد در سه ماهه اول به 7.6 درصد در سه ماهه اول 1 رسید. دو مشاهدات کلیدی:

1. بدون شک، حاشیه سود از تورم تقویت می شود، زیرا سود امروزی بر اساس قیمت های بالاتر برای کالاهای فروخته شده نسبت به قیمت تمام شده کالاهای فروخته شده است. این افزایش تا زمانی که سطوح بالای تورم ادامه داشته باشد ادامه خواهد داشت.
2. WACC کمتر از بازده اوراق قرضه شرکتی AAA افزایش یافته است. این تأخیر نشان می‌دهد که شرکت‌ها سررسید اوراق قرضه معوق خود را کوتاه کرده‌اند تا از شیب منحنی بازده برای سررسیدهای کمتر از پنج سال بهره ببرند. کوتاه شدن سررسید ممکن است هزینه بدهی و WACC را در کوتاه مدت کاهش دهد، اما در صورت ادامه افزایش نرخ بهره، شرکت ها را در معرض افزایش شدید هزینه های تامین مالی قرار می دهد.

در نتیجه، "رکورد" بازگشت سرمایه کمی سراب است و روند ROIC می تواند به زودی معکوس شود.

جزئیات کلیدی در بخش های S&P 500 منتخب

تمام یازده بخش S&P 500 شاهد بهبود ROIC نسبت به سال گذشته (سالانه) بودند.

بخش انرژی بهترین عملکرد را در دوازده ماه گذشته نشان داد که با تغییر ROIC اندازه‌گیری شد و ROIC آن 900 واحد پایه افزایش یافت. با توجه به تأثیر COVID-19 بر شرکت های انرژی و قیمت انرژی در سال 2020 و قدرت بازگشت، این روند تعجب آور نیست.

از سوی دیگر، بخش خدمات مخابراتی، تنها با 3 امتیاز پایه، شاهد کوچکترین بهبود سالانه در ROIC طی دوازده ماه گذشته بود. به طور کلی، بخش فناوری بالاترین ROIC را در بین تمام بخش ها کسب می کند، و بخش Utilities کمترین ROIC را به دست می آورد.

در زیر، بخش انرژی را برجسته می‌کنم که بیشترین پیشرفت سالانه را در ROIC داشته است.

تجزیه و تحلیل بخش نمونه: انرژی

شکل 1 نشان می دهد که ROIC بخش انرژی از -0.3٪ در سه ماهه چهارم به 1٪ در سه ماهه چهارم افزایش یافته است. حاشیه NOPAT بخش انرژی از -21٪ در سه ماهه چهارم به 8.7٪ در سه ماهه چهارم افزایش یافت، در حالی که چرخش سرمایه سرمایه گذاری شده از 1 در سه ماهه چهارم به 22 در سه ماهه چهارم افزایش یافت.

شکل 1: انرژی ROIC در مقابل WACC: دسامبر 2004 - 5/16/22

دوره اندازه‌گیری 16 مه 2022 از داده‌های قیمت از آن تاریخ برای محاسبه WACC من استفاده می‌کند و داده‌های مالی مربوط به 1-Qs Q22 10 را برای ROIC ترکیب می‌کند، زیرا این اولین تاریخی است که تمام 1-Qs 22 Q10 برای اجزای S&P 500 در دسترس بودند.

شکل 2 روندهای حاشیه NOPAT و چرخش سرمایه سرمایه گذاری شده را برای بخش انرژی از سال 2004 مقایسه می کند. من ارزش های تشکیل دهنده S&P 500 را برای درآمد، NOPAT و سرمایه سرمایه گذاری شده برای محاسبه این معیارها جمع می کنم. من این رویکرد را روش شناسی "تجمیع" می نامم.

شکل 2: انرژی NOPAT Margin and IC Turns: دسامبر 2004 - 5/16/22

دوره اندازه‌گیری 16 مه 2022 از داده‌های قیمت از آن تاریخ برای محاسبه WACC من استفاده می‌کند و داده‌های مالی مربوط به 1-Qs Q22 10 را برای ROIC ترکیب می‌کند، زیرا این اولین تاریخی است که تمام 1-Qs 22 Q10 برای اجزای S&P 500 در دسترس بودند.

روش جمع بندی ، بدون توجه به محدودیت بازار یا وزن دهی شاخص ، و با چگونگی محاسبه سنجه های S&P Global (SPGI) ، یک نگاه ساده به کل بخش فراهم می کند.

برای دیدگاه بیشتر، من روش Aggregate را برای ROIC با دو روش وزن‌دار بازار مقایسه می‌کنم: معیارهای وزن‌دار بازار و محرک‌های وزن‌دار بازار. هر روش مزایا و معایب خود را دارد که به تفصیل در پیوست آمده است.

شکل 3 این سه روش را برای محاسبه ROIC بخش انرژی مقایسه می کند.

شکل 3: روش های انرژی ROIC مقایسه شده: دسامبر 2004 - 5/16/22

دوره اندازه‌گیری 16 مه 2022 از داده‌های قیمت از آن تاریخ برای محاسبه WACC من استفاده می‌کند و داده‌های مالی مربوط به 1-Qs Q22 10 را برای ROIC ترکیب می‌کند، زیرا این اولین تاریخی است که تمام 1-Qs 22 Q10 برای اجزای S&P 500 در دسترس بودند.

افشای اطلاعات: دیوید ترینر ، کایل گاسکه دوم و مت شولر هیچ گونه جبران خسارت برای نوشتن در مورد سهام ، سبک و یا موضوع خاصی دریافت نمی کنند.

پیوست: تجزیه و تحلیل ROIC با روشهای مختلف وزن دهی

من معیارهای فوق را با جمع کردن مقادیر جداگانه S&P 500 برای درآمد ، NOPAT و سرمایه سرمایه گذاری شده برای محاسبه معیارهای ارائه شده بدست می آورم. من این رویکرد را روش "جمع" می نامم.

روش جمع بندی ، بدون توجه به محدودیت بازار یا وزن دهی شاخص ، و با چگونگی محاسبه سنجه های S&P Global (SPGI) ، یک نگاه ساده به کل بخش فراهم می کند.

برای دیدگاه بیشتر ، من روش جمع آوری شده برای ROIC را با دو روش دیگر با وزن بازار مقایسه می کنم:

معیارهای هم وزن بازار - محاسبه شده با وزن بازار ROIC برای شرکتهای منفرد نسبت به بخش آنها یا کل S&P 500 در هر دوره. جزئیات:

1. وزن شرکت برابر است با کلاهک بازار شرکت تقسیم بر کلاهک S&P 500 / بخش آن
2. من ROIC هر شرکت را در وزن آن ضرب می کنم
3. S&P 500 / بخش ROIC برابر است با جمع ROIC های وزنی برای همه شرکت های S&P 500 / هر بخش

رانندگان وزن بازار - محاسبه شده با وزن بازار NOPAT و سرمایه سرمایه گذاری شده برای شرکتهای منفرد در هر بخش در هر دوره. جزئیات:

1. وزن شرکت برابر است با کلاهک بازار شرکت تقسیم بر کلاهک S&P 500 / بخش آن
2. من NOPAT هر شرکت را ضرب می کنم و سرمایه خود را در وزن آن سرمایه گذاری می کنم
3. من NOPAT وزنی و سرمایه گذاری شده را برای هر شرکت در S&P 500 / هر بخش جمع می کنم تا NOPAT وزنی و سرمایه گذاری وزنی هر بخش را تعیین کنم
4. S&P 500 / بخش ROIC برابر است با وزن هم وزن NOPAT به بخش سرمایه گذاری سرمایه گذاری شده

هر روش مزایا و معایب خود را دارد ، همانطور که در زیر توضیح داده شده است:

روش جمع

مزایا:

• نگاهی مستقیم به کل S&P 500/بخش، صرف نظر از اندازه یا وزن شرکت.
• نحوه محاسبه معیارهای S&P 500 برای S&P Global مطابقت دارد.

منفی:

• آسیب پذیر در برابر تأثیر شرکت های ورودی / خروجی به گروه شرکت ها ، که می تواند ارزش های کل را با وجود سطح تغییر از شرکت هایی که در گروه باقی مانده اند ، بی جهت تحت تأثیر قرار دهد.

معیارهای هم وزن بازار روش

مزایا:

• اندازه شرکت را با توجه به کل بخش S&P 500 / حساب می کند و معیارهای آن را بر این اساس می سنجد.

منفی:

• آسیب پذیر به تأثیر بزرگ یک یا چند شرکت، همانطور که در گزارش کامل نشان داده شده است. این تأثیر بزرگ‌تر فقط برای نسبت‌هایی رخ می‌دهد که مقادیر مخرج غیرمعمول کوچک می‌توانند نتایج بسیار بالا یا پایین ایجاد کنند.

روش رانندگان با وزن بازار

مزایا:

• اندازه شرکت را نسبت به کل بخش S&P 500 / حساب می کند و NOPAT و سرمایه سرمایه گذاری شده آن را بر این اساس توزین می کند.
• با جمع آوری مقادیر محرک نسبت قبل از محاسبه نسبت ، تأثیر احتمالی بزرگ یک یا چند شرکت را کاهش می دهد.

منفی:

• می تواند تأثیر تغییرات دوره به دوره در شرکت های کوچکتر را به حداقل برساند ، زیرا تأثیر آنها بر بخش کلی NOPAT و سرمایه سرمایه گذاری شده کمتر است.

[1] من این معیارها را بر اساس روش SPGI محاسبه می‌کنم، که مقادیر تشکیل‌دهنده S&P 500 را برای NOPAT و سرمایه سرمایه‌گذاری‌شده قبل از استفاده از آنها برای محاسبه معیارها جمع‌آوری می‌کند. من این را روش "تجمیع" می نامم.

[2] تحقیقات من بر اساس آخرین داده های مالی حسابرسی شده است که در اکثر موارد 1-Qs 22Q10 است. اطلاعات قیمت از 5/16/22 است.