رکود در حال ظهور است، اما بازارها پیامی دریافت نکرده اند

با خبر خوب شروع کنید، مانند: قیمت های حساس به سیاست پولی بسیار کاهش یافته است. واقعا خیلی اوراق قرضه ای که بیشتر در معرض ارزش پول در آینده قرار می گیرد، 0.85٪ اوراق قرضه اتریشی بلوغ در سال 2120، 60 درصد از ارزش خود را در بالاترین حد خود در سال 2020 از دست داده است. شرط معادل در صندوق های سهام است کتی وود

نوآوری ARK ETF,

ARKK -3.37٪

جایی که سود بیشتر دارایی های آن در آینده بسیار دور خواهد بود و بیش از 70 درصد از بالاترین میزان خود کاهش یافته است.

مسلماً، این خبر خوبی است که سرمایه‌گذاران در بدهی‌های اتریش یا سهام‌های فناوری سفته‌بازی احتمالاً نمی‌خواهند به آن یادآوری شوند. اما برای افرادی که می خواهند اکنون پول بگذارند، سهام حساس به نرخ بسیار ارزان تر از آنچه بود. و همین امر در کل وجود دارد: هر چه ارزش گذاری بالاتر باشد، زمان بازپرداخت طولانی تری خواهد داشت، و بنابراین زیان بیشتر می شود زیرا سیاست های پولی انقباضی انتظار را دردناک تر کرده است. (یک راه ساده برای فکر کردن در مورد آن: نرخ های بهره بالاتر، پاداش پس انداز کوتاه مدت نقدی را افزایش می دهد، بنابراین سرمایه گذاری در چیزهایی که در بلندمدت پاداش های امیدوارکننده را دارند، جذابیت کمتری دارند.)

اگر فدرال رزرو باز هم جنگ طلب تر شود، این ضررها می تواند تشدید شود. اما معامله گران آتی در حال حاضر هستند پیش بینی انقباضات پولی زیادو سهام حساس به نرخ نه تنها در قیمت بلکه در ارزش گذاری نیز با ریزش های بزرگ پاسخ داده اند. یک مثال:

مایکروسافت

از ابتدای سال 34 برابر تخمین زده شده 12 ماهه به 24 برابر کاهش یافته است - حتی با افزایش درآمدهای پیش بینی شده. چیزی مشابه برای S&P 500 به طور کلی اتفاق افتاده است، جایی که نسبت قیمت آتی به سود از 22 به 18 کاهش یافته است، در حالی که وال استریت پیش بینی های خود را برای درآمد افزایش داده است.

وقتی مقدار زیادی از قبل قیمت گذاری شده باشد، احتمال کسب درآمد از چنین دارایی هایی در آینده افزایش می یابد.

متأسفانه، تنها سیاست پولی است که به وضوح قیمت گذاری شده است. خبر بد این است که با همه صحبت ها در مورد رکود، سهام و اوراق قرضه ریسک زیادی را منعکس نمی کنند.

درست است بازارهای اعتباری کمی در وضعیت بدی قرار دارند پس از اینکه در نهایت متوجه شدیم که خطر رکود در حال افزایش است. اوراق قرضه ناخواسته با کمترین،

CCC,

رتبه هفته گذشته سقوط کرد و اوراق قرضه شرکتی در سراسر جهان فروخت.

اما برای اوراق قرضه ناخواسته جریان اصلی با رتبه BB، بهترین معیار برای ریسک آنها - بازده یا اسپرد اضافی که بالاتر از بازدهی امن خزانه داری ارائه می شود - فقط بالاتر از سطحی است که در اواسط ماه مارس قرار داشت. حتی CCC ها در دسامبر 2019 اسپرد بالاتری نسبت به اکنون داشتند. در حالی که کمی ریسک رکود قیمت گذاری شده است، اوراق قرضه شرکتی در بدترین حالت برای یک رکود بسیار خفیف آماده هستند که تنها ضعیف ترین شرکت ها را از بین می برد. تاکنون، سرمایه گذاران اوراق قرضه رئیس فدرال رزرو را به اشتراک می گذارند

جروم پاول

امید به فرود "نرم یا نرم" برای اقتصاد است.

تشخیص اینکه چه سطحی از ریسک رکود در بازارهای سهام قیمت گذاری می شود، دشوارتر است، زیرا قیمت سهام توسط منابع مختلف خبری تحت تاثیر قرار می گیرد. اما به نظر می رسد بازار برای یک رکود عمیق و شاید اصلاً برای یک رکود آماده نیست.

برخی نگرانی ها در بازار قابل مشاهده است. سهام در بخش صنعتی حساس از نظر اقتصادی بد عمل کرده است، مانند سهام اختیاری مصرف کننده حساس به هزینه، حتی شرکت های فناوری مانند حذف

آمازون

که به عنوان اختیاری طبقه بندی می شوند. درآمدهای ثابت در بخش های مصرف کننده و خدمات آب و برق برای سال ثابت است، زیرا آنها باید بهتر بتوانند در برابر ضعف اقتصادی مقاومت کنند. اما این مانند رکود پس از داتکام نیست، زمانی که صنایع در نهایت یک سوم ارزش خود را از دست دادند و سهام اصلی مصرف کننده افزایش یافت.

خطر رکود به وضوح افزایش یافته است، با رو به نزول اقتصاد اروپا، چین در وحشت ناشی از کووید، فدرال رزرو به سرعت کاهش یافته و اعتماد مصرف کننده کاهش یافته است.

با این حال، من گمان می‌کنم که رکود همچنان راه‌حلی نیست، زیرا بازار کار قوی است و فدرال رزرو به سختی شروع به افزایش نرخ‌ها کرده است، که هنوز به طرز احمقانه‌ای پایین هستند. مشکل این است که این دیدگاه به طور گسترده در بازارها منعکس می شود، در حالی که خطر اشتباه در حال افزایش است.

*من یک دوره ناخوشایند کووید-19 داشتم.

برای جیمز مکینتاش در نامه بنویسید [ایمیل محافظت شده]