زنگ خطر رکود فقط با نشانگر منحنی بازده با رکورد ستاره ای به صدا درآمد

نرخ های 3 ماهه دولت ایالات متحده بالاتر از بازده اوراق قرضه 10 ساله بود داده های وزارت خزانه داری ایالات متحده برای 18 اکتبر 2022. این نسبتاً غیرمعمول است و محققان این را یکی از بهترین شاخص‌ها می‌دانند که رکود اقتصادی ایالات متحده از نظر 6 تا 18 ماه در راه است. این شاخص دارای بهترین سوابق در پیش بینی رکود در طیف وسیعی از متغیرهای اقتصادی است. این کشور با موفقیت تمام رکودهای دهه های اخیر را بدون هیچ گونه هشدار کاذب نامیده است. این قابل توجه است، و در میان دریایی از شاخص ها، این یکی شایسته توجه است.

وارونگی منحنی بازده

منحنی بازدهی ایالات متحده "شکل" بازده بدهی های دولت ایالات متحده را با افزایش سررسید اندازه گیری می کند. معمولاً وقتی بدهی ایالات متحده را با سررسید دیرتر نگهداری می کنید، در مقایسه با نرخ های کوتاه تر، نرخ بهره بالاتری دریافت می کنید.

این بدان معنی است که منحنی بازده ایالات متحده به طور کلی شیب صعودی داشته است. با این حال، گاهی اوقات نرخ های کوتاه می توانند با نرخ های طولانی تر افزایش پیدا کنند و منحنی به سمت پایین شیب می کند. این وارونگی است.

روند منحنی بازده در سال 2022

ما دیده ایم افزایش وارونگی منحنی بازده در سال 2022 همانطور که فدرال رزرو آمریکا (فدرال رزرو) نرخ بهره را افزایش داده است. دیروز، نرخ 3 ماهه برای اولین بار از زمان قبل از همه گیری به بالاتر از نرخ 10 ساله رسید (و بله، منحنی بازدهی رکود همه گیر را نیز پیش بینی می کند). این تغییر آنچه را که بسیاری به عنوان یک رابطه حیاتی در منحنی بازدهی ایالات متحده می‌دانند، معکوس کرد و نشان‌دهنده یک رکود در آینده بود.

شواهد

منحنی بازده با توجه به سابقه قوی آن به خوبی مطالعه شده است و راه های مختلفی برای تفسیر آن وجود دارد، اما محققان فدرال رزرو نیویورک پیشنهاد می کنند که نرخ 10 ساله کمتر از نرخ 3 ماهه است احتمالاً یکی از بهترین شاخص‌های کاهش آتی در فعالیت‌های اقتصادی است. این رابطه ای است که فقط وارونه شده است.

سپس این بحث وجود دارد که آیا یک وارونگی کافی است یا اینکه وارونگی پایدار یا عمیق‌تر می‌تواند سیگنال قدرتمندتری ارائه دهد. با این حال، در حال حاضر منحنی بازدهی داریم که به شدت حکایت از رکود اقتصادی آمریکا دارد افزایش نرخ بیشتر در کارت، اگر اوراق قرضه 10 ساله به زودی شاهد نرخ های بالاتر نباشد، با پایان سال 2022، وارونگی می تواند عمیق تر شود.

چرا این شاخص کار کرده است

جدای از رابطه تاریخی با رکود، چند دلیل وجود دارد که وارونگی منحنی بازده ممکن است قدرت پیش بینی داشته باشد.

فدرال رزرو

اولین مورد این است که برای معکوس کردن منحنی بازده، فدرال رزرو معمولاً نرخ های کوتاه مدت را افزایش می دهد، همانطور که در سال 2022 شاهد بودیم. به طور معمول اقدامات فدرال رزرو در افزایش نرخ بهره می تواند فعالیت اقتصادی را کاهش دهد و این می تواند باعث رکود شود.

در واقع، زبان فعلی فدرال رزرو، و احتمالاً قصد دارد در اوایل نوامبر دوباره نرخ ها را 0.75 درصد افزایش دهد، نشان می دهد که آنها به شدت نگران تورم افسارگسیخته هستند. رکود قطعاً هدف فدرال رزرو نیست، اما بر اساس اظهارات اخیر فدرال رزرو ممکن است پیامد بدتری نسبت به تورم ریشه دار برای اقتصاد ایالات متحده باشد. بنابراین، منحنی های بازده معکوس اغلب زمانی رخ می دهد که فدرال رزرو نرخ بهره را افزایش می دهد و این می تواند باعث رکود شود.

بانک ها

ثانیا، منحنی های بازده معکوس می تواند رفتار بانک ها و سایر وام دهندگان را تغییر دهد. با شیب منحنی بازدهی رو به بالا، بانک‌ها می‌توانند وام‌های بهره بیشتری برای پروژه‌های بلندمدت، مانند یک کارخانه جدید یا سایر اشکال توسعه اقتصادی دریافت کنند.

با یک منحنی بازده معکوس آن تصویر تغییر می کند. در واقع ممکن است بهتر باشد بانک‌ها به وام‌های کوتاه‌مدت بپردازند و به طور بالقوه سرمایه کمتری را برای پروژه‌های بلندمدتی که می‌توانند به رشد اقتصادی دامن می‌زنند در دسترس قرار دهند.

خطرات

منحنی بازده از نظر تاریخی بسیار خوب است، اما کامل نیست. اگر به دهه 1980 برگردیم، سابقه وارونگی منحنی بازده اساساً برای اعلام رکود عالی است، اما اگر بیشتر به عقب برگردید می توانید سیگنال های نادرستی پیدا کنید، و رکودها چندان رایج نیستند.

این واقعیت که منحنی بازدهی شاخص اصلی رکود است نیز می تواند آن را کمی مبهم کند. ما گمان می کنیم که یک رکود در راه است، اما دقیقاً نمی دانیم چه زمانی، و برخی استدلال می کنند که ممکن است در حال حاضر در یک رکود هستیم.

زمان بندی بازار

اگر از منحنی بازده برای زمان‌بندی بازار سهام استفاده می‌کنید، این موضوع بسیار پیچیده‌تر می‌شود. دلایل مختلفی وجود دارد که ما امروز در بازار نزولی قرار داریم و چشم انداز رکود قطعا یکی از آنهاست.

بنابراین، چشم انداز رکود لزوماً برای بازارهای مالی، به ویژه در شرایط فعلی، خبری نیست. در واقع، اغلب از نظر تاریخی، بازار سهام قبل از پایان رکود به کف رسیده است. منحنی بازده ممکن است این باور را تقویت کند که یک رکود در راه است، اما ممکن است لزوماً در بازارها مزیتی برای شما ایجاد نکند.

افزایش توجه

همچنین قابل توجه است که شاخص منحنی بازده بیشتر مورد توجه قرار گرفته است. فدرال رزرو ممکن است به وارونگی منحنی بازده در تصمیم گیری خود اشاره کند، همانطور که ناظران بازار ممکن است. در حال حاضر واکنش بیشتری نسبت به منحنی بازده به طور مستقیم وجود دارد، که ممکن است بر ارزش پیش‌بینی آن در مقایسه با زمان‌هایی که کمتر مورد توجه قرار می‌گرفت، تأثیر بگذارد.

وارونگی اخیر نرخ های 3 ماهه و 10 ساله، سیگنال قوی از رکود کوتاه مدت را ارائه می دهد. این سیگنال ممکن است خطر رکودی را که بسیاری در حال حاضر مشاهده می‌کنند، تقویت کند. با این وجود، قدرت تاریخی این شاخص به این معنی است که باید آن را جدی گرفت.