تمرکز مجدد بر روی اهداف مشتری

گیرنده های کلیدی

· اهداف سرمایه گذاران منحصر به فرد است و همیشه باید در اولویت باشد

· تغییرات رژیم بازار اتفاق می افتد

· مدل سازی عاملی ممکن است خطرات پنهان را آشکار کند

· راهبردهای جایگزین ممکن است تنوع مؤثرتری را ممکن سازد

منظور ما از سرمایه گذاری مبتنی بر نتیجه چیست؟

تقاضا برای سرمایه گذاری های جایگزین (alts) طی ماه های اخیر در میان مشاوران افزایش یافته است زیرا هر دو جزء سبد 60/40 کاهش یافته اند.^[1] درآمد ثابت پناه اندکی در برابر کاهش بازار سهام ایجاد کرده است و ممکن است در حال ورود به یک پارادایم جدید همبستگی مثبت با سهام. با این حال، گرایش به alts طی سال‌های متمادی ادامه داشته است، زیرا مشاوران و سرمایه‌گذاران به طور فزاینده‌ای نیاز به گسترش جعبه ابزار خود را در حالی که به دنبال راه‌حل‌هایی برای اهداف مشتری خاص می‌گردند، تشخیص می‌دهند.^[2] این تقاضا به افزایش سرمایه گذاری مبتنی بر نتیجه کمک کرده است.

سرمایه گذاری مبتنی بر نتیجه اغلب به جای سرمایه گذاری مبتنی بر هدف یا با نتیجه تعریف شده استفاده می شود. هر چه اسمش را بگذارید، با تعریف واضح یک نتیجه دلخواه شروع می‌شود، سپس راه‌حلی پیدا می‌کند که به تحقق این هدف از دیدگاهی جامع‌تر کمک می‌کند. تاکید برای سرمایه گذاری خاص بر تحقق اهداف منحصر به فرد هر مشتری یا دسته ای از مشتریان است، و یک رویکرد سفارشی و هدف محور به جای یک سرمایه گذاری بلند مدت به طور کلی بهینه شده است (به عنوان مثال، یک سرمایه گذاری غیرفعال، سه ماهه مجددا متعادل، 60/ 40 نمونه کار).

یک رویکرد مبتنی بر نتیجه، نظریه پورتفولیو مدرن موجود را رد نمی کند، بلکه صرفاً محدودیت ها یا متغیرهای عملی را معرفی می کند که درآمد و نیازهای دارایی سرمایه گذار، اهداف جریان نقدی، نیازهای مربوط به رویدادهای تغییر دهنده زندگی، ملاحظات ESG، بهینه سازی مالیات و بسیاری از موارد را در نظر می گیرد. عوامل دیگر همچنین استراتژی‌های سرمایه‌گذاری با افق‌های زمانی متفاوت را در فرآیند تخصیص معرفی می‌کند، از جمله استراتژی‌های مختلف alts، که مجموعه ابزار موجود را برای اجرای استراتژی‌های مبتنی بر نتیجه گسترش می‌دهد.

چرا یک رویکرد مبتنی بر نتایج را در نظر بگیرید؟

چندین دلیل اساسی برای استفاده از چارچوب مبتنی بر نتیجه وجود دارد.

ترجیحات ریسک سرمایه گذاران در طول زمان نه یکنواخت است و نه ثابت. علاوه بر این، هیچ مدل تخصیص دارایی مورد قبول جهانی وجود ندارد و ارزش کل دارایی‌های قابل سرمایه‌گذاری هنگام تعیین اهداف بلندمدت مهم است. برخی از سرمایه گذاران به سادگی می توانند بالاترین بازده ممکن را با توجه محدود به ریسک هدف قرار دهند، در حالی که سایر سرمایه گذاران - اغلب نهادی - معمولاً در زمینه بازدهی تعدیل شده با ریسک (بازده به ازای هر واحد ریسک فرضی) فکر می کنند. طبقات دارایی های سنتی باز مانند سهام و اوراق قرضه به سرمایه گذاران اجازه می دهد از رونق جهانی بهره مند شوند، اما فقط در افق های سرمایه گذاری بسیار طولانی. علاوه بر این، مفروضات تنوع پرتفوی ممکن است در دوره هایی که همبستگی بین طبقات دارایی سنتی معکوس می شود (مانند سه ماهه اول سال 2022) شکست بخورد.[3] دوره های طولانی افزایش همبستگی بین طبقات دارایی سنتی می تواند انتظارات بلند مدت را زیر سوال ببرد.

به عنوان مثال، بسیاری از سرمایه گذاران نهادی، مفروضات بازار سرمایه (CMA) را به صورت سالانه منتشر می کنند تا ریسک، بازده و انتظارات همبستگی بلندمدت طبقه دارایی را ایجاد کنند که تصمیمات تخصیص را هدایت می کند. هدف متدولوژی های CMA به طور کلی شامل حداکثر داده های ممکن و ترکیب چرخه های بازار چندگانه است. با این حال، اجرای یک فرآیند تنوع پرتفوی مبتنی بر CMA با استفاده از بازارهای سنتی به طور ضمنی افق سرمایه گذاری بسیار بلندمدت را در نظر می گیرد که بعید است برای همه سرمایه گذاران قابل اجرا باشد. علاوه بر این، مفروضات همبستگی ثابت ممکن است غیر واقعی باشد، همانطور که با تغییر رژیم بازار در طی گذار اخیر از یک محیط با تورم پایین به بالا مشخص شده است.

با توجه به اینکه شرایط مالی و انتظارات هر مشتری منحصر به فرد است، مشاوران نیاز به کنترل بهتری بر تنوع، نوسانات و افق زمانی دارند. اینجاست که رویکرد سرمایه‌گذاری مبتنی بر نتیجه می‌تواند به عنوان یک روش جایگزین برای بررسی ریسک، بازده و تنوع پرتفوی کمک کند. در این مورد، یک نتیجه همان چیزی است که اهداف سرمایه گذاری خاص مشتری را از طریق مجموعه گسترده ای از طبقات و استراتژی های دارایی، چه سنتی و چه جایگزین، برآورده می کند.

در حالی که یک مشتری ممکن است حمایت از تورم را بالاترین اولویت در نظر بگیرد، مشتری دیگر، شاید با افق زمانی کوتاه‌تر، ممکن است بیشتر نگران آماده کردن پرتفوی خود برای یک رکود شدید در سال‌های آینده باشد. با این حال مشتری دیگری ممکن است با شدت بیشتری به دنبال بازدهی اضافی باشد در حالی که به طور همزمان نوسانات را کاهش می دهد.

هیچ یک از این مشتریان نیازهای خود را به طور کامل با یک نمونه کار استاندارد 60/40 که برای عملکرد بهتر یا پیگیری معیارهای مربوطه ساخته شده است، برآورده نمی کند. به عنوان مثال، یک سبد نقدی به طور کلی بهینه‌سازی شده ممکن است پیچیدگی‌های مرتبط با یک استراتژی درآمدمحور و پیامدهای آن را برای نگرانی‌هایی مانند نقدینگی و ریسک‌های دنباله‌دار نادیده بگیرد.

محدودیت های یک رویکرد سنتی برای ساخت نمونه کارها

برای روشن بودن، یک رویکرد بلندمدت و سازگار یک اصل سرمایه گذاری کلیدی باقی می ماند. با این حال، تغییرات رژیم بازار واقعی است، و آنها مستلزم تعدیل پرتفوی پویا هستند. دیدگاه سنتی از ساخت و مدیریت پورتفولیو برای توضیح این تغییرات در شرایط بازار تلاش می‌کند و اغلب طعمه نگرانی‌های «زمان‌بندی بازار» می‌شود، حتی اگر تغییرات واقعاً ساختاری یا سکولار باشند.

تخصیص‌های ساده مبتنی بر طبقات دارایی در یک سبد می‌تواند از خطر همپوشانی ناخواسته بین سهام، اوراق قرضه، کالاها و سایر ابزارها رنج ببرد. بنابراین، درک کامل محرک‌های ریسک و بازده در پرتفوی چند دارایی برای کمک به کاهش مواجهه با ریسک‌های همراه و/یا افزایش‌های غیرمنتظره در همبستگی‌ها در شرایط خاص بازار بسیار مهم است.

چگونه مدل‌سازی عاملی از سرمایه‌گذاری مبتنی بر نتیجه پشتیبانی می‌کند

تجزیه ریسک پرتفوی توسط "عوامل" به ترسیم تخصیص خاص پرتفوی به نتایج بلندمدت کمک می کند. مدل‌سازی عاملی می‌تواند تجزیه و تحلیل مبتنی بر نتیجه را افزایش دهد دید دقیق تر و دقیق تر از خطرات.

در حالی که تجزیه و تحلیل عاملی دارای تحقیقات عمیق آکادمیک در پشت خود است، بسیار بیشتر از یک موضوع آکادمیک با کاربردهای متعدد در دنیای واقعی است. به عنوان مثال، تجزیه و تحلیل عاملی می تواند نشان دهد که بازده یک صندوق دارای رشد تهاجمی ممکن است در واقع به دلیل "قرار گرفتن در معرض عوامل" در برابر نرخ های بهره، با اوراق قرضه حرکت کند. چیزی که به نظر می رسد قرار گرفتن در معرض سهام 100٪ خالص، با اوراق قرضه که منجر به زیان همزمان پرتفوی با افزایش نرخ بهره می شود، همبستگی زیادی پیدا می کند. برعکس، یک سبد اوراق قرضه با کیفیت پایین این پتانسیل را دارد که در شرایط عادی بازار نتایج مشابه اوراق قرضه بسیار جذابی را گزارش کند.

مدل‌سازی عاملی می‌تواند چنین مواجهه‌های پنهانی را در پرتفویی که تخصیص طبقه دارایی مشاهده شده و همبستگی‌های متقابل دارایی‌ها ممکن است به طور کامل خطرات پرتفوی را آشکار نکند، آشکار کند.

نتیجه

افزایش نااطمینانی در بازارهای عمومی به دلیل تغییر به سمت تورم بالا و محیط با نوسانات بالا ممکن است به چشم‌انداز نسبتاً ساده سرمایه‌گذاری که پس از بحران مالی جهانی حاکم بود پایان دهد، زیرا نرخ‌های بهره به‌طور غیرمعمول پایین و کاهشی باعث سودهای بزرگ در میان طیف باریکی شد. سهام در فناوری و رشد

مشاوران ممکن است نیاز داشته باشند تمرکز خود را به نیازهای مشتری خاص تر تغییر دهند و به طور فعال نوسانات بیش از حد را مدیریت کنند. این امر مستلزم استفاده از یک جعبه ابزار توسعه یافته با استراتژی های پیشرفته تر است که به طور بالقوه دارای چارچوبی مبتنی بر نتیجه است. صندوق‌های جایگزین خصوصی، صندوق‌های تامینی، و یادداشت‌های ساختاریافته تنوع، مدیریت ریسک و فرصت‌های افزایش بازده منحصربه‌فردی را برای محیط چالش‌برانگیز بازار پیش رو ارائه می‌دهند.