مدیر عامل شرکت تحقیقاتی برجسته سهام می گوید که پلوتون و 2 شرکت بزرگ دیگر "زامبی" به زودی می توانند به 0 دلار برسند.

در میانه فناوری رو به رشد 2021 بازار IPO و SPAC، یکی از تحلیلگران سابق وال استریت بود که به هر کسی که گوش می داد گفت که چیزی اشتباه است.

دیوید ترینر، بنیانگذار و مدیر عامل شرکت تحقیقاتی New Constructs، بر روی مبانی کسب و کارهایی که پشت رکوردهای ارزش گذاری هستند، متمرکز شده بود، و آنچه او دید امیدوارکننده نبود.

ترینر در سال 2021 به سرمایه گذاران هشدار داد که بسیاری از سهام و IPO های فناوری پیشرفته در آن زمان با قیمت "معامله می شوند.حباب فناوری” سطوح و حتی بدتر از آن، برخی از آن‌ها همان‌هایی بودند که او آن‌ها را «شرکت‌های زامبی» می‌نامد، یا شرکت‌هایی که قادر به ایجاد جریان نقدی کافی برای پوشش بدهی‌های خود نیستند، و آنها را مجبور می‌کنند که برای زنده ماندن دائما وام بگیرند. احتمالاً در مورد برخی از این زامبی ها مانند Peloton سازنده دوچرخه های تمرینی شنیده اید.

و ترینر در اینجا اعتبار دارد: او وب سایت شرکت می‌گوید استفاده پیشرفته‌اش از یادگیری ماشینی برای تجزیه و تحلیل بازارها، آن را به پیشروی حوزه خود رسانده و با بسیاری از صندوق‌های تامینی و ارائه‌دهندگان اطلاعات از جمله Refinitiv و Ernst & Young همکاری می‌کند.

در حال حاضر، با فدرال رزرو افزایش شدید نرخ بهره به منظور مبارزه با سطوح تورم Trainer استدلال می کند که در چهار دهه گذشته دیده نشده است، برخی از این شرکت های زامبی می توانند شاهد کاهش قیمت سهام خود به 0 دلار باشند، زیرا هزینه وام گیری افزایش می یابد.

ترینر در یادداشت پژوهشی پنجشنبه خود نوشت: «زمان برای شرکت های پول سوز که با دسترسی آسان به سرمایه سرپا نگه داشته می شوند، رو به اتمام است. این شرکت‌های «زامبی» اگر نتوانند بدهی یا سهام بیشتری را جمع‌آوری کنند، در خطر ورشکستگی قرار دارند، که به آسانی سابق نیست. با افزایش نرخ بهره توسط فدرال رزرو و پایان دادن به تسهیلات کمی، دسترسی به سرمایه ارزان به سرعت در حال خشک شدن است.

چند تماس چشمگیر

قبل از فرو رفتن در تماس های نزولی فعلی ترینر، مهم است که به سابقه او نگاهی بیندازیم. ترینر و تیم تحلیلگرانش در New Constructs سال‌هاست که مایلند در مقابل تحلیلگران وال‌استریت صعودی مخالفت کنند و اغلب نتیجه داده است.

شرکت خودروسازی برقی Rivian را مثال بزنید که در 10 نوامبر 2021 عمومی شد و آن را تماشا کرد. افزایش سهام بیش از 50 درصد در یک روز، به شرکت ارزشی معادل 100 میلیارد دلار می دهد.

داستان ادامه دارد

در آن زمان، تحلیلگران ارشد فناوری وال استریت، از جمله دن آیوز از Wedbush، این شرکت را "پیشرو برق الکتریکی در حال ساخت" می نامیدند. ترینر، از سوی دیگر، استدلال کرد که ارزش واقعی شرکت بیش از 13 میلیارد دلار است. از آن زمان، سهام Rivian بیش از 80٪ سقوط کرده است و ارزش بازار آن اکنون کمی بیش از 25 میلیارد دلار است.

با این وجود ما کار میکنیم. در آگوست 2019، تنها پنج روز پس از آن که شرکت لیزینگ دفتر - که در بازارهای خصوصی به ارزش 47 میلیارد دلار ارزش داشت - پرونده خود را ثبت کرد. دفترچه اولیه برای عمومی شدن، یک New Constructs گزارش IPO را "مضحک ترین" و "خطرناک ترین" سال نامید.

در این گزارش آمده است: «WeWork یک مدل کسب‌وکار قدیمی، یعنی لیزینگ اداری را کپی کرده است، برخی از زبان‌های فناوری را بر آن تحمیل کرده و سرمایه‌گذاران سرمایه‌گذاری خطرپذیر را به ارزش بیش از 10 برابر نزدیک‌ترین رقیبش واداشته است».

ترینر و تیمش در New Constructs متقاعد نشده بودند که WeWork پس از از دست دادن 1.9 میلیارد دلار با تنها 1.8 میلیارد دلار درآمد در سال 2018، ارزش ارزش گذاری فوق العاده خود را داشته باشد.

این شرکت در نهایت در سال 2019 نتوانست سهامی عام شود. هزاران کارمند را اخراج کرد، و دهانه ارزش گذاری آن به کمتر از 5 میلیارد دلار رسید. اکنون، پس از عرضه عمومی از طریق SPAC در سال 2021، ارزش بازار این شرکت کمتر از 4.5 میلیارد دلار است و تنها در سه ماهه اول سال جاری، 435 میلیون دلار دیگر را از دست داده است.

در روز پنجشنبه، ترینر چند شرکت را معرفی کرد که در حال حاضر حتی بدتر از WeWork یا Rivian زمانی هستند. زمان ملاقات با زامبی ها فرا رسیده است.

پلاتون

پلوتون، سازنده دوچرخه های ورزشی، در طول همه گیری همه گیر، به یکی از عزیزان بازار سهام تبدیل شد، زیرا سرمایه گذاران برای یافتن شرکت هایی هجوم آوردند که از قرنطینه ها و روند رو به رشد کار از خانه سود ببرند.

سهام این شرکت از کمتر از 20 دلار در هر سهم در مارس 2020 به بیش از 162 دلار در اوج خود در دسامبر 2021 افزایش یافت. در تمام این مدت، ترینر و تیمش متقاعد نشدند.

آنها در سپتامبر 2019 پلوتن را به فهرست "منطقه خطر" خود اضافه کردند - که سهام‌هایی را که ارزش بالایی از سوی وال استریت دارند اما مشکلات مدل کسب‌وکار اساسی دارند را دنبال می‌کند - با این استدلال که شرکت با نرخی ناپایدار از طریق نقدینگی می‌سوزاند.

Peloton اکنون تنها با 10 دلار به ازای هر سهم معامله می شود، و ترینر هشدار می دهد که ممکن است اوضاع در حرکت رو به جلو بدتر شود.

با توجه به کاهش سهام در سال گذشته، مسائل مربوط به Peloton به خوبی قابل بررسی است، اما سرمایه گذاران ممکن است متوجه نشوند که شرکت تنها چند ماه پول نقد برای تامین مالی عملیات خود باقی مانده است، که این امر سهام را در خطر سقوط به 0 دلار قرار می دهد. ترینر در یادداشت پژوهشی پنجشنبه خود نوشت.

تیم New Constructs خاطرنشان کرد که جریان نقدی آزاد پلوتن، معیاری است که نشان می‌دهد یک شرکت پس از پرداخت هزینه‌های عملیاتی و مخارج سرمایه‌ای چقدر پول دارد، از سال مالی 2019 هر سال منفی بوده است. ترینر گفت، و تنها چند ماه فرصت دارد تا پول بیشتری جمع آوری کند، اگر امیدوار است به عملیات خود با نرخ هزینه فعلی خود ادامه دهد.

کاروانا

خرده فروش آنلاین خودرو کاروانا یکی دیگر از موارد مورد علاقه بازار سهام در طول همه گیری بود. مانند قیمت خودروهای دست دوم افزایش یافت در میان مشکلات زنجیره تامین، کاروانا شاهد افزایش سهام خود از زیر 30 دلار در مارس 2020 به بیش از 360 دلار در اوج خود در آگوست 2021 بود.

بار دیگر، ترینر و تیمش متقاعد نشدند. آنها از آگوست 2020 کاروانا را در "منطقه خطر" خود نگه داشتند و شاهد سقوط بیش از 88 درصدی سهام تنها در سال جاری بودند.

اکنون، آنها بر این باورند که شرکت حتی ممکن است ورشکست شود و سهام آن به 0 دلار سقوط کند.

کاروانا از زمان عرضه عمومی در سال 2017 هر سال نتوانسته است جریان نقدی آزاد مثبتی ایجاد کند و در این مدت 8.6 میلیارد دلار را از دست داده است. و در ماه آوریل، مجبور شد بدهی بیشتری را با نرخ های بهره ای که دقیقاً معوقه نیست، بپذیرد. این شرکت 3.3 میلیارد دلار اسکناس بدون وثیقه با نرخ بهره 10.25 درصد اضافه کرد.

حتی پس از هجوم نقدی جدید، ترینر می گوید کاروانا مجبور خواهد شد تا پایان سال پول بیشتری جمع آوری کند. این خبر بدی برای سهام خرده فروشان آنلاین خودرو است.

کاهش عرضه نقدی کاروانا، رقابت شدید و ارزش‌گذاری بالا، سهام را در معرض خطر کاهش به 0 دلار در هر سهم قرار می‌دهد، که برای سرمایه‌گذاران، به‌ویژه آن‌هایی که سهام را در تابستان 2021 خریداری کردند، زمانی که در شمال 300 دلار برای هر سهم معامله شد، ویرانگر خواهد بود. ترینر در یادداشت پژوهشی پنجشنبه خود نوشت.

تازه فرش

شرکت غذای حیوانات خانگی Freshpet نیز شاهد افزایش سهام خود در طول همه‌گیری بود، اما ترینر می‌گوید سرمایه‌گذاران مدل تجاری متزلزل شرکت و سابقه سوزاندن پول نقد را نادیده گرفتند.

تیم New Constructs در فوریه 2022 Freshpet را در "منطقه خطر" خود قرار داد، با این استدلال که رشد درآمد را با صرف میلیون‌ها دلار برای تبلیغات در اولویت قرار داده است، بدون اینکه هرگز ثابت کند که می‌تواند سودآور باشد.

اکنون، سهام تا به امروز بیش از 40 درصد کاهش یافته است، و ترینر می گوید که تنها XNUMX ماه نقدینگی با نرخ فعلی خود باقی مانده است تا مجبور شود بدهی بیشتری را جمع کند.

ترینر در روز پنجشنبه نوشت: "سرمایه گذاران بالاخره در حال بیدار شدن از خطرات موجود در سهام Freshpet هستند که ممکن است به 0 دلار در هر سهم کاهش یابد." «Freshpet به قیمت پایین‌ترین خط، رتبه اول را افزایش داده است، و رشد فروش باعث سوزاندن نقدینگی بیشتر شده است. جریان نقدی آزاد شرکت (FCF) از سال 2017 هر سال منفی بوده است و سوخت FCF آن در سال های اخیر بدتر شده است.

Peloton، Carvana، و Freshpet بلافاصله به درخواست‌ها برای اظهار نظر پاسخ ندادند.

این داستان در ابتدا به نمایش درآمد Fortune.com