تسلیم آهسته دردناک: چرا سرمایه گذاران مدام تورم را اشتباه می گیرند؟

سه ماهه سوم وحشیانه در بازارهای مالی روز جمعه به پایان رسید و یک چیز کاملاً واضح است: تورم مهم ترین عاملی است که در حال حاضر ارزش گذاری دارایی ها را هدایت می کند و با این حال تعداد کمی از مردم می توانند به طور دقیق پیش بینی کنند که احتمال دارد به کجا برسد. .

دلیل؟ به گفته اتان هریس، اقتصاددان جهانی BofA Securities، پیش‌بینی‌کنندگان حرفه‌ای، سیاست‌گذاران و معامله‌گران همگی رفتار تورم در دهه 1970 را رد می‌کنند. این زمانی است که تورم - توسط جنگ در ویتنام در دهه قبل - ثابت شد که بی امان بود و سه رئیس مختلف فدرال رزرو را مجبور کرد تا نرخ بهره را به بالای 10 درصد برسانند تا اینکه تب افزایش بی رویه قیمت ها سرانجام در دهه 1980 شکست.

خوانده شده: سرمایه گذاران ممکن است با یک شگفتی بی ادبانه مواجه شوند: تاریخ نشان می دهد که تورم ممکن است سال ها طول بکشد تا به حالت عادی بازگردد، حتی زمانی که فدرال رزرو نرخ بهره را بالای 10 درصد افزایش دهد.

انتشار داده های روز جمعه تنها بر انعطاف پذیری تورم تاکید کرد: سهام ایالات متحده در روز پایین تر به پایان رسید، در حالی که سومین سه ماهه متوالی افت خود را ثبت کرد، پس از افزایش بیش از حد انتظار در بازار. شاخص قیمت هزینه های مصرف شخصی برای اوت را منطقه یورو نیز نرخ تورم سالانه 10 درصدی را در این ماه ثبت کرد. در همین حال، اقتصاددانان، سیاست گذاران و معامله گران همه در مسیری برای تورم ایالات متحده که در سال 3 به 2023 درصد یا کمتر از آن می رسد، فاکتور می گیرند.

پیامدهای دست کم گرفتن تداوم تورم برای بازارهای مالی بسیار زیاد است و این پتانسیل را ایجاد می کند که زیان های بیشتری را در کنار تریلیون ها دلار تخریب ثروت ایالات متحده ایجاد کند. که قبلا در رخ داده است 2022. این بدترین سپتامبر برای میانگین صنعتی داوجونز و S&P 500 در دهه گذشته بود، و بازارهای مالی در مسیر بدترین سال خود حداقل در حداقل سال گذشته هستند. یک نیم قرن. دنیای معمولی امن اوراق قرضه جهانی در آن سقوط کرد اولین بازار خرسی در 76 سال این ماه، زمانی که معامله گران و سرمایه گذاران برای دوره ای از افزایش مداوم نرخ بهره توسط بانک های مرکزی آماده می شدند.

و دلار - برنده بلامنازع نوسانات شدید سال 2022 - به بالاترین حد در 20 سال گذشته رسیده است که منجر به گمانه زنی در مورد اینکه آیا ممکن است نیاز به مداخله باشد.

خوانده شده: "قتل عام واقعی": فروش سهام در بازار سهام 13 تریلیون دلار ارزش بازار را از معیار گسترده ایالات متحده پاک می کند و سال 2022 بدترین سال برای بازارها (تا کنون) در حداقل 50 سال گذشته بوده است

به گفته هریس در BofA Securities، اقتصاددانان، سیاست گذاران و سرمایه گذاران با "تعدادی سوگیری های بالقوه" عمل می کنند.

او گفت: "بزرگترین سوگیری نادیده گرفتن درس های دهه 1970 بوده است، فرض می کنیم منحنی فیلیپس اساساً مرده است و شواهد خلاف آن را رد می کنیم." منحنی فیلیپس است نظریه اقتصادی این نتیجه می گیرد که کاهش بیکاری با تورم بالاتر همراه است. نرخ بیکاری ایالات متحده در بیشتر سال جاری کمتر از 4 درصد بوده است و این امر بر دستمزدها فشار وارد می کند، حتی با وجود امید به کاهش تورم در نهایت. "نتیجه یک روند تسلیم آهسته دردناکی بود که در ماه گذشته به اوج خود رسید."

در واقع، بازارهای مالی آخرین جلسه معاملاتی ماه سپتامبر را با کاهشی به پایان رساندند. برای سه ماهه سوم، صنایع داو
DJIA ،
-1.71٪
2,049.92 واحد یا 6.7 درصد سقوط کرد در حالی که S&P 500
SPX
-1.51٪
5.3 درصد و نزدک کامپوزیت از دست دادند
COMP ،
-1.51٪
4.1 درصد کاهش یافت. در همین حال روز جمعه، بازدهی خزانه داری بیشترین میزان خود را ثبت کرد سود چند چهارمی از دهه 1980 در میان فروش بی امان بدهی های دولت. و شاخص دلار آمریکا ICE
DXY ،
-0.07٪
در حدود بالاترین سطح خود از سال 2002 باقی مانده است.

نیروهای تورمی که توسط همه‌گیری کووید-19 در سال 2020 منتشر شد، در سرتاسر جهان طنین انداز شده است، و تقریباً غیرممکن است که میزان تأثیر ادامه آن را تعیین کنیم. به گفته نیکلاس کولاس، در سال 2022، این پویایی های دوران همه گیر است که اساساً تورم را تحریک می کند - از جمله محرک های بزرگی که باعث افزایش تقاضا شد و "نیروی کار کمتر درگیر" که در حال بررسی زمان، چگونگی و مکان هایی است که مایل به استخدام است. یکی از بنیانگذاران DataTrek Research.

کولاس روز جمعه در یادداشتی نوشت: تفاوت اصلی بین دهه 1970 و 2022 این است که قیمت مواد غذایی و انرژی عامل اصلی تورم اساسی در نیم قرن پیش بود. او گفت که اختلالات شدید عرضه جهانی و تقاضای بالاتر چیزی است که باعث تورم مواد غذایی از سال 1972 و 1973 شد. در همین حال، تورم انرژی در دو موج آمد: موج اول موج اول بود تحریم نفتی عربستان در سال 1973 و دوم اختلالات عرضه ناشی از انقلاب 1978-1979 ایران.

کولاس گفت در حال حاضر، شرایط بازار کار برای سیاست فدرال رزرو دشوارتر خواهد بود.

نرخ سرفصل سالانه شاخص قیمت مصرف کننده برای شش ماه متوالی از مارس تا آگوست بالای 8 درصد بوده است و معامله گران ابزارهای مشتقه مانند موسوم به تثبیت حداقل یک افزایش 8 درصدی دیگر را برای سپتامبر پیش بینی می کنند. خوش بینی به اینکه تورم به زودی کاهش خواهد یافت، با یک اتفاق غیرمنتظره تقویت شد شگفتی منفی در خواندن ژوئیه، اما پس از آن محو شد افزایش نگران کننده ماه اوت در نرخ اصلی تورم که قیمت مواد غذایی و انرژی را حذف می کند.

مقامات فدرال رزرو همچنان امیدوار هستند. روز جمعه، رئیس فدرال رزرو ریچموند توماس بارکین گفت: همه نشانه ها حاکی از کاهش تورم آمریکا در ماه های آینده است.

اما تورم حتی پیچیده‌ترین معامله‌گران بازار مالی را نیز تحت تأثیر قرار داده است، زیرا به نظر می‌رسد در مورد اینکه تورم ممکن است در سه ماه آینده به کجا برسد، تا حدودی ضرر کرده‌اند. آنها می بینند که نرخ سالانه CPI در ماه آگوست به 8.1٪، در اکتبر 7.3٪ و برای نوامبر و دسامبر 6.5٪ یا کمتر خواهد رسید - قبل از اینکه تا ژوئن به حدود 2٪ کاهش یابد.

با این حال، گانگ هو، تاجر اوراق بهادار محافظت شده از تورم خزانه داری در صندوق تامینی نیویورک گفت، واقعیت این است که هر گونه تخمین بیش از سه ماه آینده باید به عنوان پیامی خوانده شود که "ما نمی دانیم تورم به کجا می رود." شرکای سرمایه WinShore.

هو می‌گوید که او نیز بیش از حد خوش‌بین بوده است که تورم در حال حاضر نشانه‌هایی از کاهش معنادار را نشان می‌دهد. همه ما به تفکر و مدلسازی خطی عادت داریم و هیچ مدلی وجود ندارد که بتواند آنچه را که در حال حاضر در حال وقوع است توصیف کند.