نظر: انفجار SPAC در شرف تبدیل شدن به یک جنون انحلال است - و این ممکن است برای بهترین باشد

به نظر می رسد پاسخ این بود که هیچ شرکتی نمی خواست توسط شرکت Leo Apotheker's Burgundy Technology Acquisition خریداری شود، حداقل نه با قیمت مناسب. بورگوندی در ماه مارس به انحلال رسید، سرنوشتی که ممکن است در انتظار هر تعداد از صدها شرکت خرید ویژه باشد، خودروهای چک سفید معروف به SPAC که در طول همه‌گیری کووید-19 به خانه میلیاردها دلار تبدیل شدند.

جدیدترین انحلال توسط بزرگترین SPAC از همه آنها انجام شد - هلدینگ پرشینگ اسکوئر تونتین بیل آکمن
PSTH ،
+ 0.08٪
گفت این هفته 4 میلیارد دلار به سرمایه گذاران برمی گرداند و تعطیل می شود. زیرا «نمی‌توان معامله‌ای را انجام داد که هم معیارهای سرمایه‌گذاری ما را داشته باشد و هم قابل اجرا باشد».

کارشناسان گفتند، برای کسانی که هنوز در یک SPAC سرمایه گذاری می کنند، انحلال ممکن است در نهایت بهترین نتیجه در میان بسیاری از مسیرهای ضعیف باشد.

مایکل کلاسنر، استاد دانشگاه استنفورد، که در چند سال گذشته در حال مطالعه SPAC ها بوده است، گفت: «این یک کار شریف است. "این بسیار بدتر خواهد بود که وارد یک معامله بد شوید، کاری که اکثر SPAC انجام داده اند."

برای بیشتر: انتظار می رود SPAC ها منحل شوند. آنها هنوز هم می توانند پرداختی را ارائه دهند

بسیاری از SPAC ها با خریدهای مشکوک مواجه می شوند، زیرا به طور بالقوه بیش از حد برای شرکت هایی که ممکن است به پیش بینی های مالی خود دست یابند یا نشوند. گزینه های دیگر برای سرمایه گذاران این است که منتظر بمانند تا ادغام اعلام شود و قبل از معامله درخواست بازخرید سهم کنند، یا حداقل توصیه شده: از ادغام خارج شود.

داده های گردآوری شده توسط SPAC Research و گردآوری شده توسط Dow Jones Market Data برای هیچ ادغام SPAC نوید خوبی ندارد. بر اساس تحقیقات SPAC، 381 شرکت چک سفید از سال 2016 خریداری کرده اند که 300 مورد از این معاملات از اوایل سال 2020 انجام شده است. بر اساس میانگین، سهام این 381 شرکت، پس از SPAC، 66.6 درصد از زمان اعلام معاملات کاهش یافته است. .

تقریباً دو برابر تعداد SPACهایی وجود دارد که هنوز به دنبال هدف هستند یا با انحلال احتمالی روبرو هستند. بر اساس داده‌های SPAC Research، 590 SPAC که به صورت عمومی معامله می‌شوند، با ضرب‌الاجلی برای یافتن یک هدف اکتساب در دو سال آینده روبرو هستند.

کلاوسنر که چندین مقاله و مقاله در مورد SPAC نوشته است، گفت: "SPAC ها از ابتدا ساختاری وحشتناک برای سرمایه گذاران بوده اند." «نگاهی هوشیارانه به SPACs." "و آنچه اکنون اتفاق می افتد 100٪ قابل پیش بینی است، پیش بینی شد - ما آن را پیش بینی کردیم. رمز و راز این است که چرا اینقدر طول کشید تا بازار آن را کشف کند.

با این حال، انتقاد کلاوسنر، بسیاری دیگر از دانشگاهیان و رسانه ها (این ستون مشمول) کمک چندانی به کاهش رونق SPAC نکرد. طیف گسترده‌ای از سرمایه‌گذاران از میلیاردرهای سرشناس مانند آکمن، ستاره‌های ورزشی مانند دریموند گرین و روری مک‌ایلروی گرفته تا دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور سابق و طیفی از مدیران تجاری، به این شیدایی کمک کردند. آنها به عنوان روشی کم‌هزینه و ساده برای عمومی کردن یک شرکت تبلیغ می‌شدند. اما از آنجایی که شرکت‌های هدف در فرآیند عرضه اولیه سهام شرکت نمی‌کنند، برخی پیش‌بینی‌های مالی به طرز مضحکی خوش‌بینانه یا کاملاً نادرست انجام داده‌اند، زیرا آن‌ها به همان قوانین اوراق بهادار که IPOهای معمولی در مورد ارائه اظهارات آینده‌نگر محدود می‌کنند، ملزم نیستند.

به عنوان مثال، Chamath Palihapitiya، بیشتر به دلیل خرید ویرجین گالاکتیک هلدینگ شناخته شده است
SPCE ،
+ 3.24٪
با اولین مورد از XNUMX SPAC خود، و توسط New Yorker "Pied Piper of SPACs" لقب گرفت. با این حال، سهام سه د-SPAC او از آن زمان کاهش یافته است، حتی اگر Palihapitiya منافع شخصی زیادی را از معاملات بدست آورده است. در یک گزارش اخیر دفتر سناتور الیزابت وارن ماساچوستPalihaptitiya به عنوان نمونه ای از مشوق های نادرست در SPAC ها و نحوه پاداش به حامیان مالی، به ویژه "حامیان مالی سریال SPAC" فهرست شده است، در حالی که سرمایه گذاران خرد را "در معرض خطر ساختار پیچیده SPAC ها و انگیزه های رقیق سازی، تقلب و سوء استفاده قرار می دهند."

در نهایت، این حامیان مالی هستند، مانند Palihapitiya و ریچارد برانسون از ویرجین گالاکتیکو همچنین بانک های سرمایه گذاری وال استریت برای عرضه اولیه اولیه SPAC، که با سودهای بزرگ کنار می روند. سرمایه گذاران اولیه اولیه باقی مانده که هنوز در این سهام هستند، در بیشتر موارد، خوش شانس خواهند بود که با سرمایه گذاری اولیه خود خارج شوند. اما در بیشتر موارد، سرمایه گذاران اولیه IPO مدت هاست که از بین رفته اند.

تعداد زیادی از SPAC ها با ضرب الاجل های قریب الوقوع روبرو هستند

Apotheker، که مدیرعامل شرکت Hewlett-Packard در هنگام بستن قرارداد شوم خودمختاری بود، یکی از مدیران اجرایی شرکت Burgundy Technology Acquisition بود که SPAC خود را در ماه مارس منحل کرد. در یک گفتگوی ایمیلی، جیم مکی، مدیرعامل بورگوندی، مشکلاتی را که SPAC ها در تلاش برای بستن قرارداد قبل از رسیدن به همان نقطه با آن مواجه هستند، به MarketWatch توضیح داد.

مکی گفت: "SPAC های زیادی وجود دارد که باعث رقابت قابل توجهی برای دارایی ها و ارزش گذاری بیش از حد آن دارایی ها به دلیل مزایده هایی شد که به جای تلاش برای توافق بر سر ارزش مناسب از طریق نتایج و مقایسه ها انجام شد." 

مکی «حراج‌هایی» را توصیف کرد که توسط استارت‌آپ‌هایی برگزار می‌شوند که SPAC برای آنها رقابت می‌کنند، که شبیه به جنون بازار مسکن در طول همه‌گیری همه‌گیر است، جایی که آژانس‌های املاک مهلت‌های پیشنهادی را برای خانه‌های گرم تعیین می‌کنند و انتظار دارند خریداران بالقوه بیش از درخواست پیشنهاد دهند.

او به طور کلی گفت: از آنجایی که او نمی توانست در مورد جزئیات صحبت کند، به طور کلی، "بانکداران طرف فروش یک حراج معمولی برگزار کردند تا چندین مناقصه را به مناقصه برای دارایی ها در یک بازه زمانی خاص دعوت کنند." مکی گفت که او و Apotheker معتقد بودند "یک جایگزین برای IPO سنتی مورد نیاز است"، اما اکنون SPAC ها قادر به یافتن اهداف با کیفیت بالا نیستند.

مکی گفت: «تحلیل ریاضی مطمئناً نشان می‌دهد که دارایی‌های با کیفیت کافی برای مقدار SPAC‌هایی که مجاز به ورود به بازار هستند، وجود ندارد.

بیشتر از ترز: خرابی فناوری 2022 مانند رکود دات کام نیست، اما سرمایه گذاران همچنان می خواهند بازی خود را تغییر دهند.

جورج کافمن، شریک و رئیس بانک سرمایه گذاری در Chardan، یک بانک سرمایه گذاری در نیویورک که در 118 معامله SPAC درگیر بوده است، گفت: «رقابت برای اهداف قابل اجرا شدید است زیرا نیروهای بازار و اقدامات نظارتی فرصت های کلی را کاهش داده است. یک ایمیل.

بسیاری ممکن است با سرنوشتی مشابه با بورگوندی روبرو شوند: در طول هفت سال گذشته، 17 SPAC منحل شده اند، اما هفت مورد از آنها در شش ماه گذشته منحل شده اند، از جمله سه مورد در ژوئن. علاوه بر این، پول حاصل از سهام خصوصی، که اغلب توسط شرکت هایی مانند بلک راک، فیدلیتی و دیگران سرمایه گذاری می شد، در زمانی که SPAC هدف ادغام را پیدا کرد، دیگر در دسترس نیست. کلاوسنر گفت: «این بازار خشک شده است. بنابراین Apotheker، او ممکن است هیچ گزینه ای نداشته باشد، این در مورد بسیاری از SPAC هایی که اکنون در آنجا هستند صادق است.

در انحلال، شرکت چک سفید سرمایه اصلی را به سهامداران اصلی باز می گرداند که هر سهم 10 دلار پرداخت کردند. با این حال، حامیان، دارندگان ضمانت نامه و سهامداران موسس، مبالغ سرمایه گذاری شده خود را از دست می دهند. اگر SPAC ها هدفی را پیدا کنند، ممکن است برای شرکت هایی که کاملاً آماده عرضه عمومی نیستند یا مدل های تجاری مشکوک دارند، قیمت های بیش از حدی را پرداخت کنند.همانطور که در بسیاری از معاملات قبلاً تکمیل شده دیده ایم).

مایکل دامبرا، دانشیار دانشکده مدیریت دانشگاه بوفالو، می‌گوید: «سهام‌داران در حال حاضر نسبت به تراکنش‌ها بسیار چشم پوشی می‌کنند، و افزود که یک رشته ادغام ناموفق وجود داشته است. ارزش‌گذاری شرکت‌های با رشد بالا به شدت کاهش یافته است و سرمایه‌گذاران با نفوذ نگران پرداخت قیمت‌های توافق شده قبلی هستند.

او گفت که امکان انحلال برای سرمایه گذاران خرد اولیه بهترین نتیجه ممکن است. حداقل برای آن سرمایه گذاران، آنها 10 دلار به ازای هر سهمی را که در عرضه اولیه عمومی SPAC قبل از ادغام مشکوک سرمایه گذاری کرده بودند، پس می گیرند، چیزی که در برخی موارد در حال حاضر اتفاق می افتد، همچنین به عنوان فرآیند de-SPAC شناخته می شود. .

ادغام ها همیشه پایان خوبی ندارند

حتی اگر یک ادغام کامل شود، باز هم می تواند به نتایج ناامیدکننده ای منجر شود. یک داستان احتیاطی در مورد شرکتی دیده شد که وسایل نقلیه الکتریکی را برای تحویل آخرین مایل ارائه می دهد، به نام Electric Last Mile Solution Inc.
ELMS,
درخواست ورشکستگی فصل 7 را داد و گفت که فعالیتش متوقف شده و قرار است منحل شود. اخیراً اخطاریه ای از NASD دریافت کرده است که پس از بسته شدن سهام آن به زیر 1 دلار برای بیش از 30 روز، از فهرست خارج می شود. در اوایل امسال، بنا به درخواست کمیسیون بورس و اوراق بهادار، مجبور شد برخی از وضعیت مالی خود را مجدداً ارائه کند.

یکی دیگر از ورشکستگی های اخیر یک de-SPAC توسط شرکت سابق اپل انجام شد.
AAPL ،
+ 0.39٪
ران جانسون کهنه کار خرده فروشی، که شرکت Enjoy Technology را تأسیس کرد.
ENJYQ،
-11.85٪.
این شرکت که فروشگاه‌های خرده‌فروشی سیار را برای مصرف‌کنندگان اداره می‌کند، سال گذشته توسط یک SPAC، Marquee Raine Acquisition Corp. خریداری شد. در اواخر ژوئن، Enjoy Technology درخواست ورشکستگی فصل 11 را داد و اکنون تحت توافقنامه ای با Asurion LLC، که وام پل را برای Enjoy که در حال پایان دادن به فعالیت های خود در بریتانیا و کانادا است، تضمین می کند، سازماندهی مجدد می کند. این شرکت تجربیات خود را در خانه به مشتریان اپل در ایالات متحده متوقف می کند، در حالی که بر سازماندهی مجدد تمرکز دارد. با توجه به پرونده های اخیر SEC.

در ماه مارس، یک گروه پرمخاطب SPAC، Queen's Gambit Growth Capital، با تایید سهامداران خرید Swvl Holdings Corp، de-SPAC را تکمیل کرد.
SWVL،
-26.73٪.
تیم اجرایی کاملاً زن، توسعه‌دهنده برنامه‌های حمل‌ونقل را در معامله‌ای به دست آورد که ارزش شرکت را حدود 1.1 میلیارد دلار، با درآمدی در حدود 405 میلیون دلار، شامل 100 میلیون دلار از گروهی از سرمایه‌گذاران خصوصی و درآمدهای IPO، به دست آورد. در امانت نگهداری می شود.

اما اواخر ماه گذشته، Swvl Holdings برنامه "بهینه سازی پورتفولیو" را اعلام کرد. یوسف سالم، مدیر ارشد مالی Swvl، در ایمیلی گفت که شرکت در حال اخراج 32 نفر است، اما او از اظهار نظر بیشتر در مورد آن خودداری کرد. چگونه ادغام پیش می رفت Swvl بر بازارهای نوظهور متمرکز است، جایی که کاربران می توانند صندلی رزرو کنند یا با هر وسیله نقلیه ای که برای رفت و آمد در شهرشان در دسترس است، سوار شوند. از زمان خرید در ماه مارس، سهام Swvl نزدیک به 2023 درصد کاهش یافته است و با قیمت 1,200 دلار معامله می شود.

در اواخر آوریل، همان گروه، سرمایه رشد کوئینز گمبیت 300 را کنار گذاشت، SPAC که انتظار می رفت XNUMX میلیون دلار جمع آوری کند. مقامات صندوق سرمایه رشد کوئینز گمبیت به درخواست مصاحبه پاسخ ندادند.

علاوه بر کنار گذاشتن IPOها و انحلال، برخی از ادغام ها نیز در حال از بین رفتن هستند. کافمن از Chardan خاطرنشان کرد که معاملات اعلام شده قبلی "به طور فزاینده ای در حال پایان دادن یا تجدید نظر در دستورالعمل ها، قیمت گذاری مجدد و محدود کردن هستند."

برای مثال، Kin Insurance با ادغام با Omnichannel Acquisition Corp.، SPAC به رهبری متیو هیگینز، نایب رئیس Miami Dolphins، که ستاره‌های ورزشی گرین و مک‌ایلروی را به عنوان سرمایه‌گذار معرفی می‌کرد، موافقت کرده بود. Kin قرارداد ادغام خود را در ژانویه و در آغاز آشفتگی بازار سهام به دلیل شرایط بازار لغو کرد. ماه گذشته، Omnichannel گفت که تمام سهام کلاس A موجود را به سرمایه گذاران خود بازخرید می کند.

این معاملات، گذشته و پیشنهادی، در حال حاضر با بررسی های نظارتی بیشتری روبرو هستند، همانطور که با ضرب الاجل های نزدیک برای یافتن شریک ادغام روبرو هستند.

رگولاتورهای ایالات متحده اکنون در حال انجام برخی اقدامات و بررسی دقیق چند معامله مشکوک هستند. در ماه مارس، SEC قوانین جدیدی را برای شرکت های چک سفید و شرکت های پوسته پیشنهاد کرد. که افشای مورد نیاز شرکت ها، از جمله بیانیه های آینده نگر را افزایش می دهد و حمایت بیشتری از سرمایه گذاران ارائه می دهد.

در کاپیتول هیل، وارن همچنین در حال کار بر روی یک لایحه جدید به نام قانون پاسخگویی SPAC در سال 2022 است تا مسئولیت قانونی حامیان مالی و سایر افراد دخیل در معاملات را افزایش دهد، و خاطرنشان کرد که این شرکت‌های چک سفید «افشای ناکافی و حتی متقلبانه را تشویق می‌کنند. "و "اجازه دادن به خودفروشی گسترده به هزینه سرمایه گذاران خرد."

اما اکنون که برخی از این معاملات از بین می‌روند و تنظیم‌کننده‌ها شروع به بررسی دقیق‌تر می‌کنند، این رویدادهای اخیر ابرهای بیشتری را برای همه SPAC‌ها ایجاد می‌کند که ضرب‌الاجل‌هایی برای یافتن شریک ادغام دارند. در حال حاضر، تشکیل SPAC به عنوان یک ابزار سرمایه گذاری، با توجه به نگرانی ها در مورد تغییرات نظارتی از بین رفته است. پس از رسیدن به رکورد 613 عرضه اولیه SPAC در سال 2020، با جذب بیش از 160 میلیارد دلار، تاکنون تنها 69 عرضه اولیه عمومی SPAC در سال 2022 وجود داشته است که 11.8 میلیارد دلار افزایش یافته است. و در اواسط ژوئن، SEC از Digital World Acquisition Corp احضار شد.
DWAC،
+ 4.27٪,
به دنبال اطلاعات بیشتر در مورد تصاحب شرکت Truth Social ترامپ است.

علاوه بر این، با توجه بیشتر تنظیم‌کننده‌ها به SPAC و موضوع اظهارات آینده‌نگر که توسط شرکت‌های هدف ارائه می‌شود، برخی نیز برنامه‌های خود را برای عرضه عمومی متوقف می‌کنند. به گزارش رنسانس کاپیتال
IPO ،
+ 1.44٪

IPOS،
-1.47٪,
که تحقیقات و ردیابی IPOها را انجام می دهد، در سال جاری تاکنون، 76 SPAC در مقایسه با سال گذشته، IPO های خود را پس گرفته اند.

اساساً، بزرگترین برندگان در رونق SPAC، سرمایه‌گذاران اولیه IPO بودند، آن‌هایی که زمانی که یک SPAC برای اولین بار در بورس عرضه شد، سرمایه‌گذاری کردند و زمانی که سهام در طول شیدایی دیوانه‌وار سال 2021 به بالاترین حد خود رسید، فروختند، که بسیاری از آنها صندوق‌های تامینی بودند.

کلاوسنر از استنفورد گفت: «بنابراین مرحله عرضه اولیه سهام فقط یک قطار برای صندوق‌های تامینی است که در آن شرکت می‌کنند. آن دسته از صندوق های تامینی که بر بازار SPAC تسلط داشتند، اغلب "مافیای SPAC" نامیده می شدند. او گفت که هیچ یک از آن سرمایه گذاران اولیه سهام را تا زمان ادغام نگه نمی دارند. «آنهایی که پس از عرضه اولیه عمومی به بازار ثانویه می‌آیند، همان‌هایی هستند که خراب می‌شوند. سرمایه‌گذاران IPO رفته‌اند... نمی‌توانم درک کنم که چرا کسی در یک SPAC سرمایه‌گذاری می‌کند.»