نظر: بازارهای سهام 40 درصد دیگر سقوط خواهند کرد زیرا یک بحران رکود تورمی شدید بدهی به اقتصاد جهانی تحت تاثیر بیش از حد اهرم ضربه می زند.

پیش بینی های روبینی

چگونه این پیش‌بینی‌ها جمع می‌شوند؟ اول، Team Transitory به وضوح به Team Persistent در بحث تورم باخت. علاوه بر سیاست‌های پولی، مالی و اعتباری بسیار سست، شوک‌های منفی عرضه باعث افزایش رشد قیمت شد. قرنطینه های COVID-19 منجر به تنگناهای عرضه، از جمله برای نیروی کار شد. سیاست "صفر کووید" چین مشکلات بیشتری را برای زنجیره های تامین جهانی ایجاد کرد. تهاجم روسیه به اوکراین موج شوک را در بازارهای انرژی و سایر کالاها ایجاد کرد.

" بانک‌های مرکزی، صرف‌نظر از صحبت‌های سختشان، پس از تحقق سناریوی فرود سخت اقتصادی و سقوط مالی، فشار زیادی را برای برگرداندن انقباض خود احساس خواهند کرد. "

و رژیم تحریم‌های گسترده‌تر - به‌خصوص سلاح‌سازی دلار
BUXX،
-0.03٪

DXY ،
-0.40٪
و سایر ارزها- اقتصاد جهانی را بیشتر بالکانیزه کرده است، با «حمایت از دوستان» و محدودیت های تجاری و مهاجرتی که روند جهانی شدن را تسریع کرده است.

اکنون همه متوجه شده‌اند که این شوک‌های منفی مداوم به تورم کمک کرده است و بانک مرکزی اروپا، بانک انگلستان و فدرال رزرو شروع به اذعان کرده‌اند که فرود نرم بسیار دشوار خواهد بود. جروم پاول، رئیس فدرال رزرو اکنون از یک "فرود نرم" با حداقل "مقداری درد" در همین حال، یک سناریوی سخت در حال تبدیل شدن به اتفاق نظر بین تحلیلگران بازار، اقتصاددانان و سرمایه گذاران است.

دستیابی به فرود نرم تحت شرایط شوک های عرضه منفی رکودی بسیار سخت تر از زمانی است که اقتصاد به دلیل تقاضای بیش از حد گرم می شود. از زمان جنگ جهانی دوم، هیچ موردی وجود نداشته است که فدرال رزرو با تورم بالای 5 درصد به فرود نرم دست یابد (در حال حاضر بالای 8٪) و بیکاری زیر 5 درصد (در حال حاضر ٪۱۰۰).

و اگر فرود سخت خط پایه برای ایالات متحده باشد، به دلیل شوک انرژی روسیه، کندی چین، و عقب افتادن بیشتر بانک مرکزی اروپا از منحنی نسبت به فدرال رزرو، در اروپا حتی بیشتر محتمل است.

رکود شدید و طولانی خواهد بود

آیا ما در حال حاضر در رکود هستیم؟ هنوز نه، اما ایالات متحده گزارش داده است رشد منفی در نیمه اول سال و بیشتر شاخص‌های آینده‌نگر فعالیت اقتصادی در اقتصادهای پیشرفته حاکی از کاهش شدید رشد است که با تشدید سیاست‌های پولی حتی بدتر خواهد شد. فرود سخت تا پایان سال باید به عنوان سناریوی پایه در نظر گرفته شود.

در حالی که بسیاری دیگر از تحلیلگران اکنون موافق هستند، به نظر می رسد آنها فکر می کنند که رکود آینده کوتاه و سطحی خواهد بود، در حالی که من نسبت به چنین خوش بینی نسبی هشدار داده ام و بر خطر یک رکود شدید و طولانی تاکید کرده ام. بحران بدهی رکود تورمی. و اکنون، آخرین مشکل در بازارهای مالی - از جمله بازارهای اوراق قرضه و اعتبار - دیدگاه من را تقویت کرده است که تلاش‌های بانک‌های مرکزی برای بازگرداندن تورم به هدف، هم باعث سقوط اقتصادی و هم یک سقوط مالی می‌شود.

من همچنین مدت‌ها استدلال کرده‌ام که بانک‌های مرکزی، صرف‌نظر از صحبت‌های سختشان، پس از تحقق سناریوی فرود سخت اقتصادی و سقوط مالی، فشار زیادی را برای برگرداندن انقباض خود احساس خواهند کرد. نشانه‌های اولیه نابودی در بریتانیا در حال حاضر قابل تشخیص است. BOE در مواجهه با واکنش بازار به محرک های مالی بی پروا دولت جدید راه اندازی یک برنامه تسهیل کمی اضطراری (QE) برای خرید اوراق قرضه دولتی (بازدهی که افزایش یافته است).

سیاست پولی به طور فزاینده ای در معرض تصرف مالی است. به یاد بیاورید که الف چرخش مشابه در سه ماهه اول سال 2019 رخ داد، زمانی که فدرال رزرو برنامه انقباض کمی (QT) خود را متوقف کرد و شروع به دنبال کردن ترکیبی از QE در پشتی و کاهش نرخ سیاستی کرد - پس از اینکه قبلاً سیگنال‌های افزایش مداوم نرخ و QT را نشان داد - در اولین نشانه مالی ملایم. فشارها و کاهش رشد

رکود تورمی بزرگ

بانک های مرکزی سخت صحبت خواهند کرد. اما دلیل خوبی برای تردید در تمایل آنها برای انجام "هر کاری که لازم است" برای بازگرداندن تورم به نرخ هدف خود در دنیایی از بدهی های بیش از حد با خطر سقوط اقتصادی و مالی وجود دارد.

علاوه بر این، نشانه‌های اولیه‌ای وجود دارد که نشان می‌دهد اعتدال بزرگ جای خود را به رکود تورمی بزرگ داده است، که با بی‌ثباتی و تلاقی شوک‌های منفی عرضه آهسته مشخص می‌شود.

علاوه بر اختلالاتی که در بالا ذکر شد، این شوک ها می توانند شامل شوند پیری جامعه در بسیاری از اقتصادهای کلیدی (مشکلی که با محدودیت های مهاجرت بدتر شده است)؛ چینی-آمریکایی جدا کردن; آ "افسردگی ژئوپلیتیکیو شکست چندجانبه گرایی؛ انواع جدید COVID-19 و شیوع های جدید، مانند آبله میمون; پیامدهای زیانبار فزاینده تغییرات آب و هوایی؛ جنگ سایبری؛ و سیاست های مالی به افزایش دستمزد و قدرت کارگری

کجا از نمونه کارها 60/40 سنتی خارج می شود؟ من قبلا استدلال کرد که همبستگی منفی بین قیمت اوراق قرضه و سهام با افزایش تورم از بین می‌رود و در واقع همینطور هم شده است. بین ژانویه و ژوئن سال جاری، شاخص های سهام ایالات متحده (و جهانی).
SPX
+ 2.59٪

DJIA ،
+ 2.66٪

GDOW،
+ 0.10٪
در حالی که بازده اوراق قرضه بلندمدت بیش از 20 درصد کاهش یافت
TMUBMUSD10Y ،
٪۱۰۰
 از 1.5% به 3.5% افزایش یافت که منجر به زیان هنگفتی در سهام و اوراق قرضه شد (همبستگی مثبت قیمت).

علاوه بر این، بازده اوراق قرضه
TMUBMUSD02Y ،
٪۱۰۰
در طول رالی بازار بین ژوئیه و اواسط آگوست (که من به درستی پیش بینی این یک جهش گربه مرده خواهد بود)، بنابراین همبستگی مثبت قیمت را حفظ می کند. و از اواسط آگوست، سهام به سقوط شدید خود ادامه دادند در حالی که بازده اوراق قرضه بسیار بالاتر رفته است. از آنجایی که تورم بالاتر منجر به سیاست های پولی سخت تر شده است، بازار نزولی متعادل برای هر دو سهام و اوراق قرضه پدید آمده است.

اما سهام ایالات متحده و جهانی هنوز به طور کامل حتی در یک فرود سخت ملایم و کوتاه قیمت گذاری نشده اند. در یک رکود خفیف، سهام حدود 30 درصد و در بحران بدهی رکود تورمی شدیدی که من برای اقتصاد جهانی پیش‌بینی کرده‌ام، 40 درصد یا بیشتر کاهش خواهند یافت. نشانه‌های فشار در بازارهای بدهی در حال افزایش است: اسپردهای دولتی و نرخ اوراق قرضه بلندمدت در حال افزایش هستند و اسپردهای با بازده بالا به شدت در حال افزایش هستند. بازارهای وام اهرمی و وثیقه تعهدی در حال تعطیل شدن هستند. شرکت‌های دارای بدهی بالا، بانک‌های سایه، خانوارها، دولت‌ها و کشورها درگیر مشکلات بدهی هستند.

بحران اینجاست.

نوریل روبینی، استاد بازنشسته اقتصاد در دانشکده بازرگانی استرن دانشگاه نیویورک، اقتصاددان ارشد تیم اطلس کاپیتال و نویسنده کتاب آتی "مگا تهدیدات: ده روند خطرناکی که آینده ما را به خطر می اندازد و چگونه از آنها زنده بمانیم" است (کوچک، براون و شرکت، اکتبر 2022).

این تفسیر با اجازه منتشر شده است سندیکای پروژه - Tاو بحران بدهی رکود تورمی اینجاست