نظر: ESPN دیزنی به دنبال یک پیمان بالقوه با DraftKings است. شرط بهتر برای سرمایه گذاران FanDuel است که چند آس در سوراخ دارد

Flutter بر بیشتر بازارهای آنلاین شرط بندی ورزشی که در آن تجارت می کند تسلط دارد: انگلستان، ایرلند، استرالیا و ایالات متحده دلیل اینکه مردم هرگز نام Flutter در ایالات متحده را نشنیده اند این است که در اینجا با نام تجاری FanDuel فعالیت می کند.

این بهترین راه برای بازی کردن شرط بندی های ورزشی در این کشور است که باید هم سریع و هم سودآور باشد. در حالی که امروزه تنها حدود یک سوم آمریکایی ها می توانند به صورت قانونی روی ورزش شرط بندی کنند، ایالت ها تشنه درآمد مالیاتی مرتبط با قمار قانونی هستند. در عرض پنج سال، این تعداد باید از دو سوم بیشتر شود.

مسابقه زودهنگام برای شرط بندی ها

در رقابت اولیه برای سهم آمریکایی ها از ذهن و کیف پول، DraftKings
DKNG ،
+ 3.30٪
با 20% سهم بازار نسبت به FanDuel که تقریباً 50% است، در رتبه دوم قرار دارد. اگرچه DraftKings معروف است، همانطور که من می بینم، سرمایه گذاری ضعیفی را نشان می دهد، و اخبار اخیر در مورد اتحاد احتمالی این شرکت با ESPN هیچ تغییری در دیدگاه من ایجاد نمی کند. بیشتر در مورد آن بعدا.

همه برنامه‌های شرط‌بندی ورزشی دیگر، از جمله برنامه‌های کازینوهای زمینی از جمله سزار
CZR ،
-3.47٪
و MGM
MGM ،
-1.92٪,
دنباله حتی بیشتر عقب تر. برای مثال Barstool توسط Penn National اداره می شود
PENN ،
-3.82٪
و نام تجاری بزرگی دارد - اما تنها 3 درصد از سهم بازار را دارد. برای سرمایه‌گذارانی که می‌خواهند از افزایش شرط‌بندی‌های ورزشی قانونی در ایالات متحده سرمایه‌گذاری کنند، FanDuel - یا به‌طور دقیق‌تر، Flutter والدین آن که به صورت عمومی معامله می‌شود - جایی است که این پول است.

قبل از اینکه به جزئیات مربوط به چرایی این موضوع بپردازیم، ارزش آن را دارد که تاریخچه کوتاه و ساده شرط بندی ورزشی آنلاین در ایالات متحده را مرور کنیم و می توان آن را به چهار فصل تقسیم کرد:

1. در سال 2018، دادگاه عالی قانونی را که شرط بندی در ورزش را غیرقانونی می کرد، لغو کرد. نه روز پس از این تصمیم، فلاتر سهام کنترلی را در FanDuel خریداری کرد. (نه روز!) این یک سیگنال اولیه بود که فلاتر، همانطور که بریتانیایی ها دوست دارند بگویند، می دانست در مورد چیست.

در آن زمان، FanDuel چیزی بیش از یک سایت ورزشی فانتزی پیشرو نبود، اما Flutter متوجه شد که مشتریان ورزش های فانتزی FanDuel را می توان به راحتی و ارزان به شرط بندی های ورزشی تبدیل کرد. زمانی که ایالت ها شروع به قانونی کردن قمار در بازی ها کردند، FanDuel و DraftKings که سایر پلتفرم های اصلی ورزش های فانتزی را اداره می کردند، به سرعت میلیون ها مشتری را تقریباً بدون تبلیغات جذب کردند. این هزینه کم جذب مشتری توضیح می دهد که چرا FanDuel و DraftKings به عنوان رهبران بازار شروع به کار کردند، که به نوبه خود هر دو شرکت را برای افزایش درآمد و سود قرار دادند. اما فقط FanDuel به درستی اجرا کرده است.

2. دو سال پیش، DraftKings از طریق یک شرکت اکتسابی با هدف خاص یا SPAC به بازار عرضه شد. مانند خرید FanDuel توسط Flutter، روش DraftKings برای عمومی شدن اولین توضیح در مورد نحوه عملکرد آنها بود - اما نه به روش خوبی.

فلاتر ادغامی از شرکت های تابعه بریتانیایی و ایرلندی قدیمی است که قدیمی ترین آنها 127 سال است که شرط بندی می کرده است. به محض خرید FanDuel، فلاتر شروع به ترجمه آن تجربه به آمریکا کرد.

Amy Howe's، مدیر عامل FanDuel، اخیراً به بهترین ایده های جدید در جشنواره پول مارکت واچ گفت: "ما شروع کار با ورزش های فانتزی بودیم."

با این حال، DraftKings چنین مهارتی نداشت که بتواند از آن استفاده کند. این شرکت مجبور شد یک پلتفرم فناوری پشتیبان بخرد تا به آن در طراحی شرط‌بندی و محاسبه شانس کمک کند. با این حال، DraftKings به جای منتظر ماندن برای ادغام کامل پلتفرم، IPO خود را عجله کرد. در نتیجه، زندگی خود را به عنوان یک شرکت سهامی عام آغاز کرد و کم و بیش آن را به مرور زمان تشکیل داد.

3. هیچ چیز مانند چشم انداز بازار بزرگ و رو به رشد کیف پول وال استریت را باز نمی کند، با این حال، و با قانونی شدن شرط بندی های ورزشی در ایالت های بیشتر، سرمایه گذاران رویکرد slapdash DraftKings را نادیده گرفتند. با وجود اینکه این شرکت در حال ضرر بود و بسیاری از عملیات اصلی شرط بندی خود را برون سپاری می کرد، قیمت سهام DraftKings نسبت به عرضه اولیه سهام در آوریل 2020 بیش از سه برابر شد.

4. با توجه به موفقیت DraftKings در بازار عمومی، هر شرکتی در این صنعت به غیر از FanDuel شروع به خرج کردن پول مانند ملوانان مست کرده و زیان های عملیاتی برای به دست آوردن سهم بازار کرد. این یک زمین خواری کلاسیک بود - و مانند بسیاری از زمین خواری ها، انتظارات غاصبان غیر واقعی بود. شوخی پیرامون این صنعت این بود که 20 شرکت مجموعاً میلیاردها دلار برای تبلیغات و تبلیغات هزینه می‌کنند و هر کدام ادعا می‌کنند که 10 درصد از سهم بازار را به دست خواهند آورد.

حدود یک سال پیش، در اواخر سال 2021، سرمایه‌گذاران متوجه شدند که این ریاضی کار نمی‌کند و آنچه که به عنوان یک جنون بازار آغاز شد، به یک بازار نابسامان تبدیل شد. از زمان اوج خود، DraftKings نزدیک به 80٪ از ارزش بازار خود را از دست داده است، و برخی از شرکت های کازینو که در معرض شرط بندی های ورزشی بزرگ قرار دارند، با مقادیر مشابه کاهش یافته اند. فلاتر که تا حدودی تحت تأثیر تجارت سودآور غیر آمریکایی خود قرار دارد، تقریباً به نصف کاهش یافته است.

صنعت کثیف

اینجا جایی است که صنعت امروز - در یک آشفتگی - قرار دارد و بنابراین کسب و کار شرط‌بندی ورزشی مکان مناسبی برای به کارگیری ابزار برنده برعکس دستی ما است. یک سال پیش، وال استریت این شرکت ها را دوست داشت. حالا از آنها متنفرند کدام نگرش صحیح است؟

از یک طرف، وال استریت حق دارد که اکثر شرکت‌های شرط‌بندی ورزشی در کسب مزیت واقعی در تجارت شکست خواهند خورد. این زیبایی سرمایه داری بازار آزاد است: شرکت ها در هر بخش، از شرط بندی های ورزشی گرفته تا چوب سلفی، مغز یکدیگر را در تلاش برای جلب نظر مصرف کننده به هم می ریزند. اغلب، تنها برنده واقعی خود مصرف کنندگان هستند.

از سوی دیگر، اگر یک تجارت در یک صنعت دارای یک مزیت رقابتی، یک سس مخفی، یک «خندق» برای استفاده از استعاره مناسب وارن بافت باشد، برنده خواهند شد. اگر یک شرکت ویژگی های خاصی دارد که به آن اجازه می دهد هر دو مشتری را راضی کند و در طول زمان سود بیشتری نسبت به بقیه کسب کنید، این شرکت پویایی عادی و بازار آزاد «بازی های گرسنگی» را به چالش می کشد. سپس به عنوان کمیاب ترین موجودات در یک اکوسیستم سرمایه داری واجد شرایط می شود: یک سرمایه گذاری سودآور بلند مدت.

دو خندق

وال استریت در چرخش خود از شیدایی به افسردگی، چنین ویژگی های فرانچایزی را در FanDuel نادیده گرفته است. در حالی که اکثر شرکت‌های شرط‌بندی ورزشی محکوم به بازدهی متوسط ​​هستند، FanDuel دو لبه متمایز دارد - دو خندق.

اول، FanDuel ارائه دهنده کم هزینه شرط های ورزشی است. در یک تجارت کالایی، هر شرکتی که بتواند کالا را با کمترین قیمت تحویل دهد، با نسبت فزاینده ای از جیب مشتری پاداش دریافت می کند.

مزیت هزینه FanDuel از دو نقطه ناشی می‌شود: سهم بازار پیشرو آن، که به آن اجازه می‌دهد بیشترین تعداد شرط‌بندی را در آمریکا ببیند، و بینش بیشتری در مورد اینکه عمل به چه سمتی می‌رود، و تخصص یک قرنی والدینش در تعیین شانس.

DraftKings، Caesars و دیگر شرکت‌های شرط‌بندی ورزشی مستقر در آمریکا اکنون «موتورهای» شرط‌بندی ورزشی داخلی دارند، دفتر پشتیبان فناوری که شانس‌ها را تعیین می‌کند و پرداخت‌ها را محاسبه می‌کند، و این مزیت کم‌هزینه FanDuel را تا حدودی کاهش داده است. اما استخر شرط بندی عمیق تر و تجربه طولانی تر FanDuel همچنان آن را به ارائه دهنده کم هزینه شانس برای شرط بندی های ورزشی آمریکایی تبدیل می کند.

مزیت رقابتی دوم FanDuel هم عمیق تر و هم مبهم تر است. وقتی شروع به مطالعه این صنعت کردم، فکر کردم که پیشنهاد کم هزینه آن، محرک اصلی رقابتی FanDuel است، و در این زمینه تنها نبودم. اکثر افرادی که برای مطالعه این صنعت وقت نمی گذارند فکر می کنند که سایت های شرط بندی ورزشی کالا هستند. تام راجرز، یکی از پیشگامان تلویزیون کابلی، اخیراً به CNBC گفت: "همه آنها یکسان هستند." "شانس ها یکسان است، رابط کاربری یکسان است." اما معلوم شد که من، راجرز و دیگران اشتباه می کنیم.

تاکید بر "پارلی"

بیشتر پولی که در شرط‌بندی ورزشی به دست می‌آید، نه از شرط‌بندی‌های ساده مانند شرط‌بندی که غول‌ها بر ایگلز شکست خواهند داد، بلکه از طریق «پارلای‌های» عجیب و غریب، شرط‌بندی‌های چند مرحله‌ای که به شما نیاز دارند چندین چیز را به درستی دریافت کنید، به دست می‌آید. مردم این شرط بندی های پیچیده را دوست دارند: نه تنها شرط می بندند که جاینت ها بر ایگلز پیروز می شوند، بلکه شرط می بندند که جاینت ها با بیش از 10 امتیاز برنده شوند، کوارتربک آنها برای دو یا چند تاچ داون پرتاب خواهد کرد، و دم بک آنها برای رسیدن به آن عجله خواهد کرد. بیش از 100 یارد یا در طول فصل بسکتبال، آنها شرط می‌بندند که نیکس، هاکس، سلتیکس و وریرز همگی در یک شب اسپرد را شکست خواهند داد. این‌ها شرط‌بندی‌های سختی برای برنده شدن هستند، که برای شرکت‌های شرط‌بندی ورزشی عالی است. میانگین نرخ «نگه‌داری» یا برنده شدن برای یک کازینو در یک شرط استاندارد 3 تا 4 درصد است، اما یک بازی موقت می‌تواند چند برابر این محدوده باشد.

فلاتر با توجه به تجربه گسترده خود در ایرلند و انگلیس، در توسعه پارالی که شرط‌بندان می‌خواهند روی آن شرط‌بندی کنند، برتر است. البته ورزش های آمریکایی با ورزش های روی حوضچه متفاوت است، اما برای فلاتر سخت نبود که تجربه خود در فوتبال، راگبی و کریکت را به بیسبال، بسکتبال و فوتبال (آمریکایی) ترجمه کند.

FanDuel اولین سایت شرط‌بندی ورزشی آمریکایی بود که بازی‌های همزمان را ارائه کرد و در بازار حساس فوتبال آمریکا، FanDuel به وضوح جذاب‌ترین محصول را دارد. فصل گذشته NFL، کاربر متوسط ​​FanDuel تقریباً 3 ساعت و نیم در ماه را در سایت سپری می کرد. متوسط ​​کاربر DraftKings تقریباً نیمی از این زمان را صرف می کند.

جردن بندر، تحلیلگری که صنعت JMP Securities را پوشش می‌دهد، می‌گوید: «FanDuel واقعاً روی نبض شرط‌بندان است.

دایره فضیلت

شانس بهتر، شرط بندی بهتر، تعامل بیشتر با مشتری، سهم بازار غالب - همه این عوامل یک چرخ لنگر برای FanDuel ایجاد می کنند. FanDuel با تقریباً 50٪ درآمد بیشتر از نزدیکترین رقیب خود، می تواند این دلارهای اضافی را برای کاهش شانس و جذابیت محصولاتش بازگرداند. چنین تلاش‌هایی منجر به افزایش سهم بازار می‌شود که منجر به دلارهای فروش بیشتر می‌شود، که دوباره به FanDuel ابزاری برای تعمیق و گسترش خندق‌های خود می‌دهد. نتیجه یک دایره با فضیلت است که شرکت‌ها در همه صنایع آرزوی آن را دارند، اما تعداد کمی از آن‌ها به آن دست می‌یابند.

رقبای FanDuel که به دلیل محصول پایین‌تر و شانس‌های پایین‌تر هستند، همچنان میلیاردها دلار برای بازاریابی هزینه می‌کنند و چیزی برای نشان دادن آن وجود ندارد. DraftKings در طول سال گذشته تقریباً یک میلیارد دلار برای جذب مشتریان جدید هزینه کرده است، اما سهم بازار آن کاهش یافته است. سزار در همین مدت 1 میلیارد دلار هزینه کرده است، اما سهم بازار آن به میزان قابل توجهی کمتر از 1.5 درصد است. FanDuel که توسط خندق های متعدد خود محافظت می شود، می تواند معقول تری برای بازاریابی هزینه کند و زودتر از رقبا به سودآوری برسد. برخلاف بسیاری از پروژه‌های FanDuel، جریان نقدی آن در سال آینده مثبت خواهد بود.

تا سال 2025، من انتظار دارم که حاشیه‌های عملیاتی FanDuel به اواسط دهه 20 برسد، زیرا ایالت‌های بیشتری قمار را قانونی می‌کنند و این شرکت از هزینه‌های فناوری ثابت خود برای مشتریان بزرگ‌تر استفاده می‌کند. اگر رشد درآمد طبق برنامه پیش برود، FanDuel می تواند بین 800 تا 1.2 میلیارد دلار پس از کسر مالیات تا سال 2025 یا 4 پوند و 5 پوند به ازای هر سهم برای شرکت مادر بریتانیایی خود درآمد کسب کند. در همین حال، زیرمجموعه های بالغ فلاتر در بریتانیا، ایرلند، ایتالیا و استرالیا باید حداقل این مقدار درآمد داشته باشند.

اگر فلاتر را در ایالات متحده و عملیات بین المللی در کنار هم قرار دهید، منطقی است که فرض کنیم فلاتر می تواند 10 پوند برای هر سهم در سال 2025 به دست بیاورد، اما سهام به سختی بیش از 100 پوند برای هر سهم معامله می شود. به عبارت دیگر، بازار به ما این فرصت را می دهد که یک امتیاز شرط بندی ورزشی غالب را با اندکی بیش از 10 برابر قدرت درآمدی Flutter سه سال بعد خریداری کنیم.

در مورد ESPN چطور؟

البته ماهیت سرمایه داری بازار آزاد به گونه ای است که وقتی شرکت های دیگر صنعتی را با پتانسیل خوب می بینند، به فکر ورود به این فضا نیز هستند. شرط‌بندی ورزشی آمریکا حتی از خوش‌بینانه‌ترین پیش‌بینی‌ها هم جلوتر است، بنابراین تعجبی ندارد که ببینیم اخبار که دیزنی از طریق زیرمجموعه تلویزیون ورزشی ESPN خود وارد بازی شود.

همچنین شایعه شده است که در حال آماده شدن برای پرتاب کلاه خود در رینگ است، Fanatics، شرکت خصوصی که توسط مایکل روبین تأسیس شده است. Fanatics بازار کالاهای ورزشی و کارت‌های تجاری را متحول کرده است و او مدیر عامل سابق FanDuel را برای ساخت کتاب ورزشی استخدام کرده است.

اینها دو نام بزرگ هستند، اما قبل از اینکه مشتاق شویم، بیایید به خود یادآوری کنیم که در یک صنعت چه چیزی برنده است: خندق. ESPN یک نام دارد - نام تجاری عالی خود - اما به این معنی نیست که این برند به موفقیت در شرط بندی ورزشی آنلاین تبدیل می شود.

ESPN با سرمایه گذاری بر روی خندق خود، گزارش شده است که در ازای شراکت با محبوب ترین شبکه ورزشی آمریکا، از هر شرکت شرط بندی ورزشی به دنبال 3 میلیارد دلار است. این برای ESPN عالی است، اما آیا برای DraftKings عالی است؟ این شرکت در حال حاضر یک میلیارد دلار در سال برای بازاریابی و خونریزی هزینه می کند. آیا DraftKings با صرف 1 میلیارد دلار اضافی برای سوار شدن به کت‌های ESPN، می‌تواند الف) FanDuel را بگیرد و ب.) سودآور شود؟

برای اینکه هر شرکتی بتواند FanDuel را در شرط بندی های ورزشی بگیرد، باید خندق های FanDuel را از بین ببرد و سپس برای خودش خندق ایجاد کند. این به تلاش قابل توجهی نیاز دارد و حتی در این صورت ممکن است کافی نباشد. هر کسی می‌تواند میلیاردها دلار برای بازاریابی و تبلیغات برای خرید مشتریان خرج کند، اما وجه تمایز واقعی در تجارت، محتوای بازی عالی است.

هم ESPN و هم Fanatics هیچ سال تجربه در ایجاد آن ندارند. علیرغم چهار سال تلاش، هیچ یک از بازیکنان موجود هنوز با بازی های FanDuel برابری نکرده اند. چرا باید اتحاد DraftKings با دیزنی این پویایی را تغییر دهد؟

در حالی که رقبا سعی می کنند به عقب برسند، FanDuel نیز ثابت نمی ماند. این شرکت به دستکاری کتاب‌های ورزشی آمریکایی خود برای ارائه شرط‌های جذاب‌تر ادامه می‌دهد. با این کار، همان کاری را انجام می دهد که بافت می گوید همه شرکت های بزرگ انجام می دهند: با پرتاب کوسه ها و تمساح ها به داخل خندق خود را قوی تر می کنند.

آدام سیسل مالک سهام فلاتر به نمایندگی از مشتریان است. او بنیانگذار و مدیر ارشد سرمایه گذاری Gravity Capital Management در نیویورک و نویسنده کتاب «کجا پول است: سرمایه گذاری ارزشی در عصر دیجیتال."