نظر: اوراق قرضه جذاب‌تر از سهام نیستند، حتی با وجود بازدهی بالاترین 15 سال اخیر

در یادداشت تحقیقاتی اخیری که برای مشتریان ارسال شده است، گلدمن ساکس مخفف جدیدی را برای محیط فعلی بازار ابداع کرده است: TARA بر خلاف دوران TINA، بانک معتقد است، سرمایه‌گذاران اکنون «با TARA (جایگزین‌های معقولی وجود دارد) - اعتبار درجه سرمایه‌گذاری روبرو هستند. بازده اسمی نسبتاً بالایی را با ریسک نسبتاً پایین ارائه می دهد.

این جدول گزینه های جایگزین را که به ترتیب نزولی از بازده فعلی آنها فهرست شده اند، خلاصه می کند.

دارایی	جاری
سود S&P 500 بر اساس EPS تخمینی 4 سه ماهه آینده	٪۱۰۰
بازده اوراق قرضه شرکتی با تجربه مودی	٪۱۰۰
سود S&P 500 بر اساس EPS واقعی 4-ربع عقب مانده است	٪۱۰۰
بازده سود سهام S&P 500	٪۱۰۰

مطمئناً به نظر می رسد که جایگزین های معقولی برای سهام وجود دارد. بازده اوراق سه گانه A (4.9%) تقریباً به اندازه S&P 500 است.
SPX
+ 0.48٪
بازده سود که بر اساس برآوردهای سود هر سهم (EPS) تحلیلگران برای چهار فصل آینده (5.1٪) است.

علاوه بر این، از آنجایی که تحلیلگران تقریباً همیشه بیش از حد خوشبین هستند، احتمالاً باید آن 5.1٪ را کاهش دهیم که به نوبه خود اوراق سه گانه A را در بالای رتبه بندی قرار می دهد.

سیب در مقابل پرتقال

اما این مقایسه ناعادلانه است. سود سهام و درآمد تقریباً در 10 سال آینده بالاتر خواهد بود، شاید به طور قابل توجهی، و با سرمایه گذاری در سهام در این پتانسیل رشد مشارکت می کنید. در مقابل، با اوراق قرضه، پرداخت کوپنی را قفل می کنید که تغییر نمی کند.

از نظر تاریخی، در واقع، درآمد هر سهم S&P 500 و سود سهام هر سهم به طور متوسط ​​سریعتر از تورم رشد کرده است. با فرض اینکه آینده مانند گذشته است، بنابراین باید درآمدهای جاری بازار و بازده سود سهام را به عنوان بازده واقعی در نظر بگیرید، در مقابل بازده اوراق قرضه که اسمی هستند.

بنابراین هنگام مقایسه بازدهی بازار سهام با بازده اوراق قرضه، سیب را با پرتقال مقایسه می کنیم. مقایسه ساده این دو بازده، همانطور که جدول همراه ما را به انجام آن دعوت می کند، چیزی به ما نمی گوید. (برای ثبت، گلدمن ساکس در کنار این اختلاف بازدهی بر عوامل بسیار بیشتری تمرکز می‌کند و به این نتیجه می‌رسد که «مورد تخصیص اعتبارات با کیفیت بالاتر در سال آینده همچنان قوی است».

برای اینکه نشان دهم که توزیع محصول به خودی خود چیزی به ما نمی گوید، من تمام ماه ها را از سال 1871 به دو گروه تقسیم کردم. اولین مورد شامل مواردی بود که بازدهی درآمد S&P 500 بالاتر از خزانه داری 10 ساله بود.
TMUBMUSD10Y ،
٪۱۰۰
بازده، در حالی که دومی حاوی آنهایی بود که در آنها کمتر بود. سپس برای هر ماه، بازده کل واقعی بازار سهام را در دوره های یک، پنج و 10 ساله بعدی محاسبه کردم. با میانگین گیری در بین دو گروه، متوجه شدم که هیچ تفاوت آماری معنی داری وجود ندارد.

این در نمودار همراه در زیر نشان داده شده است. در افق یک ساله، میانگین بازدهی گردن و گردن است. در افق پنج ساله، بازار سهام پس از ماه‌هایی که بازدهی 10 ساله کمتر از بازدهی S&P 500 بود، میانگین بازدهی کمی بهتری داشت. در افق 10 ساله، برعکس بود.

نتیجه نهایی؟ در حالی که بازدهی با درآمد ثابت امروز به طور چشمگیری بالاتر از یک سال پیش است، این لزوماً به این معنی نیست که اوراق قرضه اکنون جذاب‌تر از سهام هستند.

مارک هولبرت یک همکار منظم در MarketWatch است. Hulbert Ratings وی خبرنامه های سرمایه گذاری را که هزینه بالایی را برای حسابرسی پرداخت می کنند ، ردیابی می کند. می توان به او دسترسی پیدا کرد [ایمیل محافظت شده].