کاهش درآمدهای عملیاتی در سه ماهه دوم، اکنون درآمدهای اصلی را کمتر اعلام کنید

2
2Q22 درآمد عملیاتی محاسبه شده توسط S&P Global (SPGII
THEPHANTOMMENACE
) برای S&P 500 از بالاترین رکورد در سه ماهه اول 1 سقوط کرد و اکنون برای اولین بار از سه ماهه 22 کمتر از درآمد اصلی است.

سهام گرانتر از آنچه که بر اساس سود عملیاتی SPGI به نظر می رسد باقی می ماند، اما قطع ارتباط ارزش گذاری در حال کاهش است. با وجود سقوط ~11
313
3
درصد در سال 20222022
22
ارزش گذاری فعلی S&P 500 حتی پس از کاهش سود عملیاتی در سه ماهه دوم سال 2 به رشد سود بیشتری نسبت به انتظار تحلیلگران نیاز دارد.

تحقیقات درآمد اصلی من بر اساس آخرین داده های مالی حسابرسی شده است که در بیشتر موارد تقویم 2Q22 10-Q است. اطلاعات قیمت از 8/1212
/22. درآمدهای عملیاتی از S&P Global بر اساس همان چارچوب زمانی است.

بازگشت سود عملیاتی
بازپرداخت
در 2Q22 به پایان می رسد

شکل 1 سود عملیاتی را برای S&P 500 نشان می دهد که برای اولین بار از سه ماهه 3، سود اصلی کمتر از حد اعلام شده است.

در سه ماهه دوم، سود عملیاتی 2 درصد کمتر از درآمد اصلی است. با نگاهی به سالانه، متوجه شدم که درآمدهای اصلی سه ماهه دوم با سرعت بیشتری بهبود یافته است، در مقایسه با درآمدهای عملیاتی، که 22 درصد افزایش یافته است.17
% سال.

شکل 1: درآمدهای دوازده ماهه بعدی: درآمدهای اصلی در مقابل درآمدهای عملیاتی SPGI: 4Q19 -2Q22

جزئیات بیشتر در مورد محاسبه سود اصلی در پیوست I موجود است.

درآمدهای عملیاتی SPGI هزینه‌های غیرعادی را که باعث افزایش مجدد در سال 2021 شده است را حذف نمی‌کند.2021
FUTR
و سود را در سه ماهه دوم بدتر از آنچه هست نشان دهند.

S&P 500 هنوز بیشتر است
MORE
MORE4
گران تر از درآمدهای عملیاتی

در پایان سه ماهه دوم، سود اصلی برای S&P 2 به بالاترین حد خود رسید و از رکوردهای قبلی ثبت شده در هر یک از چهار TTM گذشته فراتر رفت.TTM
دوره های پایان یافته به سه ماهه اول، 1، سه ماهه 22 و 2021 سه ماهه 3. کاهش سود عملیاتی، همراه با بازگشت مجدد قیمت S&P 21 در سه ماهه دوم، شکاف بین ارزش گذاری S&P 2 را که بر اساس درآمدهای قیمت به عملیات و درآمدهای قیمت به پایه اندازه گیری می شود، کاهش داده است. با این حال، با هر دو معیار، بازار بالاتر از سطوح تاریخی باقی می ماند. بدون بهبود قابل توجهی در سود عملیاتی، که با توجه به محیط کلان کنونی بعید به نظر می رسد، S&P می تواند راه درازی برای سقوط داشته باشد تا اینکه مطابق با سطوح تاریخی معامله شود.

شکل 2: درآمدهای عملیاتی Price-to-Core در مقابل Price-to-SPGI: TTM از 12/31/15 – 8/12/22

توجه: داده های آخرین دوره برای سود عملیاتی SPGI شامل برآوردهای اجماع برای شرکت هایی با یک سال مالی غیر استاندارد است. نسبت P/E سود اصلی، نتایج TTM را برای اجزاء تا 6/30 جمع می‌کند.30
/13 و جمع آوری چهار چهارم نتایج برای اجزای S&P 500 در هر دوره اندازه گیری پس از آن. P/E SPGI بر اساس چهار چهارم نتایج S&P 500 در هر دوره است. جزئیات بیشتر در پیوست IIAttackoftheclones
II
.

شکل 2 نشان می دهد که نسبت P/E انتهایی S&P 500 بر اساس درآمدهای اصلی و سود عملیاتی SPGI به میزان قابل توجهی از اوج خود در مارس 2021 کاهش یافته است، اما P/E بر اساس درآمدهای عملیاتی به طور قابل توجهی نسبت به سه ماهه (QoQ) تا 12 آگوست افزایش یافته است. ، 2022. از زمانی که ارزش گذاری ها در سال 2021 به اوج خود رسید، قیمت ها نسبت به درآمد کاهش یافته است، اما نسبت P/E بر اساس درآمد عملیاتی (20.9) پایین باقی می ماند.LOW
P/E با استفاده از Core Earnings (21.5).

درآمدهای اصلی ناپایدارتر و قابل اعتمادتر هستند

شکل 3 درصد تغییرات در درآمدهای عملیاتی Core Earnings و SPGI را از سال 2004 تا کنون (از 8/12/22) نشان می دهد. نقص‌هایی در مجموعه داده‌های قدیمی که منجر به شکست در ثبت سود/زیان‌های غیرمعمول می‌شود که در پاورقی‌ها مدفون شده‌اند، تفاوت بین دو معیار سود را ایجاد می‌کنند.

شکل 3: سود عملیاتی هسته در مقابل SPGI به ازای هر سهم
اشتراک گذاری 3
برای S&P 500 – % تغییر
CAG
: 2004 - 8/12/22

توجه: داده های آخرین دوره برای سود عملیاتی SPGI شامل برآوردهای اجماع برای شرکت هایی با یک سال مالی غیر استاندارد است. تجزیه و تحلیل سود اصلی بر اساس داده های TTM انباشته تا تاریخ 6/30/13 و داده های فصلی جمع آوری شده پس از آن برای اجزای S&P 500 در هر دوره اندازه گیری است.

افشا: دیوید ترینر، کایل گوسک دوم، مت شولر و برایان پلگرینی برای نوشتن در مورد سهام، سبک یا موضوع خاصی هیچ غرامتی دریافت نمی کنند.

ضمیمه I: روش اصلی درآمد

در شکل های بالا ، از موارد زیر برای محاسبه سود اصلی استفاده می کنم:

در حالی که اعداد فصلی جمع را ترجیح می دهم ، اما تأثیرات بالقوه این دو روش را بررسی کرده ام و هیچ تفاوتی مادی پیدا نکرده ام.

پیوست II: روش نسبت نسبت P / E برای سود عملیاتی هسته و SPGI

در شکل 2 بالا ، من نسبت سود به هسته را از طریق 6/30/13 به ترتیب زیر محاسبه می کنم:

1. عملکرد سود TTM را برای هر ماده تشکیل دهنده S&P 500 محاسبه کنید
2. بازده سود حاصل از وزن S&P 500 مربوط به هر سهام را وزن کنید
3. بازده سود وزنی را جمع کنید و معکوس کنید (1/بازده سودYLD3
   YLD4
   )

من نسبت سود به هسته اصلی برای دوره های بعد از 6/30/13 را به صورت زیر محاسبه می کنم:

1. بازده سود چهار چهارم عقب برای هر ماده سازنده S&P 500 را محاسبه کنید
2. بازده سود حاصل از وزن S&P 500 مربوط به هر سهام را وزن کنید
3. حاصل بازدهی وزن را جمع کنید و معکوس بگیرید (1 / بازده سود)

من از روش بازدهی سود استفاده می‌کنم زیرا نسبت‌های P/E پیروی نمی‌کنندبه دنبال
یک روند خطی نسبت AP/E 1 «بهتر» از نسبت P/E 30 است، اما نسبت P/E 30 «بهتر» از نسبت P/E 15- است. به عبارت دیگر، تجمیع نسبت‌های P/E می‌تواند منجر به یک مضرب پایین شود که دلیل آن شامل تنها چند سهم با P/E منفی است.

استفاده از بازدهی سود این مشکل را حل می کند زیرا بازدهی بالای سود همیشه "بهتر" از بازده پایین است. در مقایسه با بازدهی مثبت به سود منفی تفاوتی مفهومی وجود ندارد همانطور که با نسبت های P / E سنتی وجود دارد.

با استفاده از داده های سه ماهه به محض در دسترس بودن، بهتر است تأثیر تغییرات در مؤلفه های S&P 500 را به صورت فصلی دریافت کنم. به عنوان مثال، یک شرکت می تواند در سه ماهه دوم سال 2 شرکت داشته باشد، اما در سه ماهه 18 نه. این روش ماهیت پیوسته در حال تغییر حوزه انتخابیه S&P 3 را نشان می دهد.

برای تمام دوره های شکل 2 ، من نسبت سود به عملیاتی SPGI را با جمع کردن 4 چهارم قبلی سود عملیاتی هر سهم و سپس تقسیم بر قیمت S&P 500 در پایان هر دوره اندازه گیری محاسبه می کنم.