با شرکت VC با ۵۴۴ میلیون دلار برای خرید سهام استارت‌آپ «یتیم» از صندوق‌های دیگر آشنا شوید.

راوی ویسواناتان، بنیانگذار NewView Capital، بیش از دو دهه با استارتاپ ها به عنوان سرمایه گذار خطرپذیر کار کرده است. او هرگز تغییر بازی را بیشتر از آخرین بازی آن ندیده است.

او برخی از نکات برجسته (و کم نور) را به صدا در می آورد: قرنطینه ناگهانی اوایل سال 2020؛ میزبان بازیکنان جدیدی که از شرکت های شناخته شده جدا می شوند یا برای اولین بار سرمایه راه اندازی می کنند. افزایش علاقه استارت آپی از سوی صندوق های تامینی و متخصصان بازار عمومی؛ رکورد دلار در جریان و عقب نشینی اخیر. ویسواناتان می‌گوید: «دو یا سه سال گذشته خارق‌العاده‌ترین سال‌ها بوده است.

در کل این همه، شرکت Viswanathan امیدوار است از طریق یک رویکرد کمتر رایج سود کند. این شرکت که در سال 2018 تأسیس شد، به دنبال ایجاد موقعیت در استارت‌آپ‌ها با خرید سایر شرکت‌های VC است - یا مجموعه‌ای از دارایی‌های سهام آن‌ها، یا بخشی از یا تمام سرمایه‌گذاری‌ها را به صورت خودکار. و ویسواناتان دو صندوق جدید به ارزش مجموع 544 میلیون دلار سرمایه جدید برای انجام این کار دارد.

طرح NewView ساده است: از آنجایی که استارت‌آپ‌ها برای عمومی شدن یا خروج طولانی‌تر طول می‌کشند، شرکت‌هایی که بازدهی کاغذی قوی دارند، برای بازگرداندن مقداری پول نقد فوری به حامیان خود تحت فشار قرار می‌گیرند. و زمانی که سرمایه‌گذاران شرکت‌ها را تغییر می‌دهند، شینگل خود را راه‌اندازی می‌کنند یا بازنشسته می‌شوند، برخی از شرکت‌ها خود را یتیم می‌بینند که بخشی از مالکیت شرکت‌هایی هستند که حامی اصلی آنها مدت‌هاست که از بین رفته است. ویسواناتان می‌گوید: «اولین واکنش این است که «این چیست؟» "سپس همانطور که از آن عبور می کنید، آنها شروع به پذیرفتن می کنند که این راهی برای تنظیم مجدد ساعت است."

معاملات ثانویه - خرید سهامی که قبلاً برای افراد داخلی یا سرمایه گذاران صادر شده است - برای سیلیکون ولی چیز جدیدی نیست. با این حال، در نظر گرفتن موقعیت‌های سبد دسته‌ای از شرکت‌های یک شرکت، بدون خرید کل صندوق، بیشتر یک پیچش است. اثبات مفهوم ویسواناتان زمانی به دست آمد که شریک دیرینه شرکت NEA با دارایی‌های چند میلیارد دلاری سه سال پیش به ارزش یک میلیارد دلار از دارایی‌های خود در 31 شرکت متلاشی شد، یعنی سهم یک صندوق 1.35 میلیارد دلاری. دارایی های NewView اکنون شامل یونیکورن هایی مانند Forter، MessageBird و Plaid و همچنین 23andMe و Duolingo است که در سال 2021 عمومی شد و Segment که در سال 2020 به مبلغ 3.2 میلیارد دلار خریداری شد.

برخلاف یک شرکت سرمایه‌گذاری سنتی، که با این فرض کار می‌کند که برای هفت یا حتی ده سال سرمایه را از موقعیت‌های خود باز نمی‌گرداند، ظاهر نیو ویو افق‌های زمانی پنج یا شش ساله را برای سرمایه‌گذاران خود پیش‌بینی می‌کند. صندوق اصلی آن ۲۴۴ میلیون دلار از سرمایه جدید را تشکیل می‌دهد، با یک صندوق فرصت‌های ۳۰۰ میلیون دلاری برای سرمایه‌گذاری‌های بعدی و ایجاد موقعیت‌هایی که با هم از چندین فروشنده ترکیب شده‌اند. به عنوان یک مشاور سرمایه‌گذاری ثبت‌شده، NewView هیچ محدودیتی در انتخاب نحوه تعادل پرتفوی خود ندارد. این شرکت به دنبال سرمایه گذاری در حدود هشت تا 244 معامله در سال است.

چالش، البته، یافتن معاملاتی است که ویسواناتان و شرکا را فراهم می کند. با روند صعودی سرمایه گذاری - اما شرکت های دیگر به طور همزمان مایل به فروش هستند. ویسواناتان می گوید که در چند سال گذشته با حدود 40 شرکت دیگر ملاقات کرده است. او می‌گوید: «بعد از یک مکالمه، ما خیلی سریع می‌توانیم این حس را پیدا کنیم که «من می‌برم، تو می‌بازی» یا اینکه واقعاً یک برد-برد است.

در 137 Ventures، یک شرکت خطرپذیر در مرحله رشد که به بنیانگذاران وام در ازای گزینه تبدیل بدهی خود به حقوق صاحبان سهام، از جمله تاکتیک‌های دیگر، می‌گوید، بنیانگذار جاستین فیشنر ولفسون، می‌گوید که ماهیت روابط محور سرمایه خطرپذیر انگیزه‌ای را برای چنین تاکتیک‌هایی فراهم می‌کند. تراکنش ها در بالاترین حد خود باقی بماند. او می‌گوید: «سرمایه‌گذاران باهوش و خوب می‌خواهند مطمئن شوند که همه از نتیجه کار راضی هستند، زیرا این از نظر توانایی آنها برای فعالیت در آینده مهم است.

هم حقوقدانان و هم سرمایه گذاران نزدیک به بازار ثانویه با ویسواناتان موافق هستند که فشارهای ساختاری که تقاضا برای چنین وسایل نقلیه ای را تحت فشار قرار می دهد واقعی است. اد زیمرمن، رئیس گروه فناوری در Lowenstein Sandler و سرمایه‌گذار در مدیران صندوق‌های دارای نمایندگی کمتر از طریق First Close Partners، خاطرنشان می‌کند سرمایه‌گذارانی که اکنون بیشتر و به همان سرعت سالانه سرمایه جمع‌آوری می‌کنند، ممکن است مولتی میلیونرهای کاغذی باشند، اما هنوز هیچ سودی دریافت نکرده‌اند. . "هیچ زمانی بهتر از این نیست که از LP های خود بخواهید دوباره چک کنند."

سرعت جمع‌آوری وجوه همچنین می‌تواند سرمایه‌گذاران نهادی را که با تخصیص سرمایه بیش از پیش‌بینی‌شده به صندوق‌های ریسک‌پذیر مواجه هستند، تحت فشار قرار دهد، در حالی که موقعیت‌های سهام عمومی آن‌ها در بازار اخیراً نابخشوده سهام‌های فناوری کاهش می‌یابد. در Industry Ventures، بنیانگذار و کارشناس قدیمی صنایع ثانویه، هانس سویلدنز، می گوید که اخیراً شنیده شده است که شرکای محدودی از صندوق ها خواسته اند تا مقداری سود را از روی میز حذف کنند، به خصوص که به نظر می رسد در سال جاری تا کنون ضربات طبل عرضه های اولیه سهام در سال 2021 کاهش یافته است.

با این حال، فشار قیمت‌ها می‌تواند هر دو راه را کاهش دهد. در EquityZen، فیل هاسلت، موسس، اشاره می‌کند که دارندگان فردی در استارت‌آپ‌ها اکنون سهامی را بین 10 تا 30 درصد کمتر از آنچه در اواخر سال گذشته درخواست می‌کردند، ارائه می‌کنند. او می‌گوید: «شرکت‌های VC عجله‌ای دیوانه‌وار برای چاپ یک معامله با 30 درصد پایین‌تر از جایی که دیده‌اند، ندارند.

جان دادو، کارشناس تشکیل صندوق در کولی، نسبت به بحران نقدینگی بدبین است. او خاطرنشان می‌کند که برخی از شرکت‌هایی که با شرکت حقوقی او کار می‌کنند برعکس آن را بررسی می‌کنند: چگونه مکانیسم‌هایی ایجاد کنند که نیازی به تحویل پول نقد برای دوره‌های طولانی‌تر، مانند ۱۲ یا حتی ۲۰ سال نداشته باشند. اما دادو ارزشی را در شرکت هایی می بیند که خانه هایی برای سرمایه گذاری پیدا می کنند که دیگر به شرکت های VC آنها نزدیک نیست.

این در نهایت امید نیو ویو است: که نه تنها در اکوسیستم استارت آپی مورد نیاز ثانویه است، بلکه با توجه به اعتبار VC آن، گزینه راحت خواهد بود. (بقیه‌ها، مانند Industry Ventures، هنوز بزرگ‌تر هستند؛ Swildens می‌گوید: «این بازار آنقدر بزرگ است که به سختی با مردم برخورد می‌کنید.) NewView اخیراً شریک دیگری به نام «بن فو» کهنه‌کار NextWorld Cpaital and Scale Venture Partners را وارد کرده است که به Viswanathan و شریکش می‌پیوندد. دیوید یو. NewView هیچ زن در نقش شریک ندارد. به گفته ویسواناتان، با این حال، دو نفر از سه اصل سرمایه‌گذاری شریک آن، زن هستند.

در استارتاپ پیشگیری از تقلب Forter، به ارزش 3 میلیارد دلار، مایکل ریتبلات، یکی از بنیانگذاران، ابتدا در NEA و اکنون در NewView با Viswanathan کار کرده است. او می‌گوید که هنوز هم در سطح شخصی و عمیق درخواست کمک می‌کند و ممکن است با سرمایه‌گذاران دیگر روی میز سرمایه‌گذاری‌اش با پرتفوی‌های بزرگ‌تر، مانند Bessemer Venture Partners، Sequoia و Tiger Global، از او کمک بگیرد. او به تیم کارشناسان عملیاتی NewView به عنوان منبع دیگر قدرت اشاره می کند.

Reitblat می گوید: "صندوق های ثانویه زیادی وجود دارد، اما آنها فقط سهام می خرند." «اگر واقعاً کسی را می‌خواهید که دانش، تجربه و زمان بیشتری داشته باشد، فکر می‌کنم راوی آن را دارد.»