دیوید روزنبرگ، استراتژیست بازار: سهام آمریکا 30 درصد کاهش خواهد یافت. برای خرید آنها صبر کنید.

روزنبرگ در مصاحبه ای با MarketWatch گفت: «رکود اقتصادی تازه شروع شده است. «بازار معمولاً در دوره ششم یا هفتم رکود، در اعماق چرخه تسهیل فدرال رزرو، به پایین‌تر می‌آید». سرمایه گذاران می توانند انتظار داشته باشند که عدم اطمینان بیشتری را تا زمانی که فدرال رزرو ابتدا افزایش نرخ بهره را متوقف می کند و سپس شروع به کاهش می کند، تحمل کنند - و این اتفاق خواهد افتاد.

روزنبرگ پیش‌بینی می‌کند که خوشبختانه برای سرمایه‌گذاران، توقف فدرال رزرو و شاید حتی کاهش در سال 2023 اتفاق بیفتد. متأسفانه، او افزود، S&P 500
SPX
-0.68٪
می تواند 30 درصد از سطح فعلی خود قبل از این اتفاق بیفتد. روزنبرگ گفت: "باید S&P 500 نزدیک به 2,900 پایین بیاید."

روزنبرگ افزود، در آن مرحله، سهام دوباره جذاب به نظر می رسد. اما این یک داستان برای سال 2024 است.

در این مصاحبه اخیر که برای طولانی و وضوح ویرایش شده است، روزنبرگ کتاب بازی را برای سرمایه‌گذاران پیشنهاد کرد که امسال دنبال کنند و برای سال 2024 صعودی‌تر آماده شوند. در همین حال، او گفت، در حالی که آنها منتظر محور مورد انتظار فدرال رزرو هستند، سرمایه‌گذاران باید محور خود را به بخش‌های دفاعی بازارهای مالی از جمله اوراق قرضه، طلا و سهام پرداخت‌کننده سود تقسیم کنند.

MarketWatch: بسیاری از مردم در آنجا انتظار یک رکود اقتصادی را دارند. اما سهام برای شروع سال عملکرد خوبی داشته است. آیا سرمایه گذاران و وال استریت در تماس نیستند؟

روزنبرگ: احساسات سرمایه گذاران خارج از خط است. بخش خانوار همچنان دارای اضافه وزن فوق العاده ای است. بین احساس سرمایه‌گذاران نسبت به چشم‌انداز و نحوه موقعیت واقعی آنها یک گسست وجود دارد. آنها احساس نزولی می کنند اما همچنان در موقعیت صعودی قرار دارند، و این یک مورد کلاسیک ناهماهنگی شناختی است. ما همچنین شرایطی داریم که در آن صحبت های زیادی در مورد رکود و اینکه چگونه این رکود گسترده ترین مورد انتظار در تمام دوران است، وجود دارد، و با این حال جامعه تحلیلگران همچنان انتظار دارند رشد درآمد شرکت ها در سال 2023 مثبت باشد.

در یک رکود وانیلی ساده، درآمد 20 درصد کاهش می یابد. ما هرگز رکودی نداشته‌ایم که در آن درآمدها اصلاً بالا رفته باشد. اتفاق نظر این است که ما شاهد افزایش درآمد شرکت ها در سال 2023 خواهیم بود. بنابراین یک ناهنجاری آشکار دیگر وجود دارد. به ما گفته می شود که این یک رکود به طور گسترده مورد انتظار است، و با این حال در برآوردهای درآمد منعکس نشده است - حداقل هنوز.

در حال حاضر هیچ چیزی در مجموعه معیارهای من وجود ندارد که به من بگوید ما به پایین ترین سطح نزدیک شده ایم. سال 2022 سالی بود که فدرال رزرو به شدت سیاست های خود را تشدید کرد و این سیاست در بازار با کاهش چند برابری درآمد قیمت از 22 به حدود 17 در بازار ظاهر شد. سال 2022 مربوط به این خواهد بود که این افزایش نرخ ها چه تاثیری بر درآمد شرکت ها خواهد داشت.

وقتی می‌خواهید منطقی باشید و یک مضرب معقول برای این بازار به دست آورید، با توجه به اینکه نرخ بهره بدون ریسک در حال حاضر کجاست، و ما می‌توانیم سخاوتمندانه حدود 15 سود قیمتی را چند برابر فرض کنیم. سپس آن را در یک محیط کسب درآمد رکودی قرار می دهید و S&P 500 نزدیک به 2900 پایین می آید.

هرچه به آن نزدیک‌تر شویم، بیشتر تخصیص‌ها را به بازار سهام توصیه خواهم کرد. اگر قبلا می گفتم 3200، یک نتیجه معقول وجود دارد که می تواند شما را به چیزی زیر 3000 برساند. در 3200 حقیقت را به شما بگویم من قصد دارم کمی مثبت تر شوم.

این فقط ریاضیات محض است. تمام چیزی که در بازار سهام در هر نقطه وجود دارد، سود ضرب در مضربی است که می خواهید در آن جریان سود اعمال کنید. آن چند برابر به نرخ بهره حساس است. تمام چیزی که ما دیده‌ایم قانون I است - فشرده‌سازی چندگانه. ما هنوز شاهد کاهش چند برابری بازار به زیر میانگین بلندمدت، که نزدیک به 16 است، ندیده‌ایم. این اتفاق نمی افتد.

MarketWatch: بازار برای نجات سهام "پاول قرار" می خواهد، اما ممکن است مجبور شود به "مکث پاول" بسنده کند. وقتی فدرال رزرو بالاخره افزایش نرخ بهره را متوقف کرد، آیا این سیگنالی برای افزایش نرخ است؟

روزنبرگ: بازار سهام 70 درصد مسیر را به سمت رکود و 70 درصد از مسیر را به سمت چرخه تسهیل می گذراند. آنچه مهمتر است این است که فدرال رزرو مکث کند و سپس چرخش کند. این یک داستان 2023 خواهد بود.

با تغییر شرایط، فدرال رزرو دیدگاه خود را تغییر خواهد داد. پایین ترین سطح S&P 500 در جنوب 3000 خواهد بود و پس از آن مسئله زمان است. فدرال رزرو مکث خواهد کرد، بازارها واکنش مثبتی خواهند داشت که می توانید معامله کنید. سپس فدرال رزرو شروع به کاهش نرخ بهره خواهد کرد و این معمولاً شش ماه پس از توقف انجام می شود. سپس برای مدت کوتاهی سرگیجه زیادی در بازار وجود خواهد داشت. وقتی بازار پایین می‌آید، آینه زمانی است که به اوج می‌رسد. زمانی که شاهد رکود در راه است، بازار به اوج می رسد. بازار صعودی بعدی زمانی آغاز می شود که سرمایه گذاران شاهد بهبود باشند.

اما رکود تازه شروع شده است. معمولاً در دوره ششم یا هفتم رکود، در اعماق چرخه تسهیل فدرال رزرو، زمانی که بانک مرکزی نرخ بهره را به اندازه کافی کاهش داده است تا منحنی بازدهی را به سمت شیب مثبت بازگرداند، بازار معمولاً به کف می‌رسد. که چند ماه دیگر است. باید منتظر مکث، چرخش و کاهش نرخ باشیم تا منحنی بازده را تندتر کند. این داستان اواخر سال 2023، اوایل سال 2024 خواهد بود.

MarketWatch: چقدر نگران بدهی های شرکت ها و خانوارها هستید؟ آیا بازتابی از رکود بزرگ 2008-09 وجود دارد؟

روزنبرگ: قرار نیست تکرار فصل 2008-09 برگزار شود. این بدان معنا نیست که یک اسپاسم مالی بزرگ وجود نخواهد داشت. این همیشه پس از یک چرخه انقباض فدرال رزرو اتفاق می افتد. افراط و تفریط آشکار می شود و از بین می رود. من بیشتر به آن نگاه می‌کنم، زیرا می‌تواند تکرار اتفاقی باشد که در دهه 1980، اوایل دهه 1990 در مورد امور مالی غیربانکی رخ داد، که صنعت پس‌انداز و وام را در بر گرفت. من نگران بانک‌ها هستم، به این معنا که آن‌ها در ترازنامه‌های خود مقدار زیادی از املاک تجاری را در معرض دید قرار می‌دهند. من فکر می‌کنم بانک‌ها مجبور خواهند شد ذخایر زیان وام خود را تقویت کنند و این از عملکرد درآمدی آنها ناشی می‌شود. این مانند ایجاد مشکلات سرمایه نیست، بنابراین من نمی بینم که هیچ بانک بزرگی نکول کند یا در معرض خطر نکول باشد.

اما من نگران سایر جیب های بخش مالی هستم. بانک ها در واقع نسبت به گذشته اهمیت کمتری برای کل بازار اعتبار دارند. این تکرار 2008-09 نیست، اما ما باید روی جایی تمرکز کنیم که اهرم شدید در مرکز قرار دارد.

این بار لزوماً در بانک ها نیست. در منابع دیگری مانند سهام خصوصی، بدهی خصوصی وجود دارد و آنها هنوز به طور کامل دارایی های خود را به بازار عرضه نکرده اند. این یک منطقه نگران کننده است. بخش‌هایی از بازار که مستقیماً به مصرف‌کننده پاسخ می‌دهند، مانند کارت‌های اعتباری، در حال حاضر شاهد نشانه‌هایی از استرس از نظر افزایش نرخ‌های تأخیر 30 روزه هستیم. معوقات اولیه در کارت های اعتباری، وام های خودرو و حتی برخی از عناصر بازار وام مسکن ظاهر می شود. ریسک بزرگی که برای من وجود دارد نه بانک‌ها، بلکه مسائل مالی غیربانکی است که به کارت‌های اعتباری، وام‌های خودرو، و سهام خصوصی و بدهی‌های خصوصی رسیدگی می‌کنند.

MarketWatch: چرا افراد باید به مشکل در سهام خصوصی و بدهی خصوصی اهمیت دهند؟ این برای ثروتمندان و مؤسسات بزرگ است.

روزنبرگ: مگر اینکه شرکت‌های سرمایه‌گذاری خصوصی دارایی‌های خود را محدود کنند، در نهایت با سیل بازخرید و فروش دارایی مواجه خواهید شد و این بر همه بازارها تأثیر می‌گذارد. بازارها در هم تنیده شده اند. بازخریدها و فروش اجباری دارایی ها به طور کلی بر ارزش گذاری بازار تأثیر می گذارد. ما شاهد کاهش تورم در بازار سهام هستیم و اکنون در بازار بسیار مهمتر برای افراد، که املاک مسکونی است. یکی از دلایلی که بسیاری از مردم بازگشت خود را به بازار کار به تأخیر انداخته اند این است که به ثروت خود، به ویژه سهام و املاک و مستغلات نگاه می کنند و فکر می کنند که می توانند بر اساس این ثروت هنگفتی که تا سال های 2020 و 2021 اتفاق افتاد، زودتر بازنشسته شوند.

اکنون مردم مجبورند توانایی خود را برای بازنشستگی زودهنگام و تامین هزینه یک سبک زندگی راحت بازنشستگی دوباره محاسبه کنند. آنها مجبور به بازگشت به بازار کار خواهند شد. و البته مشکل رکود این است که فرصت‌های شغلی کمتری وجود خواهد داشت، که به معنای افزایش نرخ بیکاری است. فدرال رزرو در حال حاضر به ما می گوید که ما به 4.6 درصد می رویم که خود یک فراخوان رکود است. ما قصد داریم از طریق آن تعداد ضربه بزنید. همه اینها در بازار کار نه لزوماً از طریق از دست دادن شغل اتفاق می‌افتد، بلکه باعث می‌شود مردم به عقب برگردند و به دنبال شغل بگردند. نرخ بیکاری افزایش می‌یابد - که تأثیر تأخیر بر دستمزدهای اسمی دارد و این عامل دیگری است که هزینه‌های مصرف‌کننده را که ۷۰ درصد اقتصاد است، کاهش می‌دهد.

در برخی مواقع، ما باید نوعی شوک مثبت داشته باشیم که این کاهش را متوقف کند. چرخه، چرخه است و آنچه بر چرخه غالب است، نرخ بهره است. در برخی مواقع فشارهای رکودی را دریافت می‌کنیم، تورم ذوب می‌شود، فدرال رزرو با موفقیت ارزش دارایی‌ها را به سطوح عادی‌تر بازنشانی می‌کند و تا نیمه دوم سال 2024 در یک چرخه سیاست پولی متفاوت قرار خواهیم گرفت که جانی به اقتصاد خواهد بخشید و ما در مرحله بهبودی قرار خواهد گرفت، که بازار بعداً در سال 2023 شروع به تخفیف خواهد کرد. اینجا هیچ چیز دائمی نیست. این در مورد نرخ بهره، نقدینگی و منحنی بازدهی است که قبلاً انجام شده است.

مارکت واچ: به سرمایه گذاران توصیه می کنید اکنون پول خود را کجا بگذارند و چرا؟

روزنبرگ: قوی ترین اعتقاد من اوراق قرضه 30 ساله خزانه داری است
TMUBMUSD30Y ،
٪۱۰۰.
فدرال رزرو نرخ بهره را کاهش خواهد داد و شما بیشترین کاهش بازدهی را در کوتاه مدت خواهید داشت. اما از نظر قیمت اوراق قرضه و پتانسیل بازده کل، در انتهای طولانی منحنی قرار دارد. بازده اوراق قرضه همیشه در شرایط رکود کاهش می یابد. تورم سریعتر از آنچه به طور کلی پیش بینی می شود کاهش می یابد. رکود و کاهش تورم نیروهای قدرتمندی برای پایان طولانی منحنی خزانه داری هستند.

با توقف فدرال رزرو و سپس چرخش - و این انقباض ولکر مانند دائمی نیست - سایر بانک‌های مرکزی در سراسر جهان به عقب راندن خود ادامه می‌دهند و این باعث کاهش ارزش دلار آمریکا می‌شود.
DXY ،
+ 0.67٪.
در برابر تغییر قیمت دلار آمریکا، پوشش‌های بهتری نسبت به طلا وجود ندارد. علاوه بر این، ارزهای دیجیتال به اندازه ای بی ثبات هستند که نمی توانند بخشی از ترکیب دارایی باشند. تجارت سرگرم کننده است، اما کریپتو یک سرمایه گذاری نیست. شوق کریپتو - جریان های سرمایه به سمت بیت کوین هدایت می شود
BTCUSD ،
+ 0.37٪
و مانند آن - قیمت طلا را بیش از 200 دلار در هر اونس کاهش داد.

من نسبت به طلا خوش بین هستم
GC00 ،
+ 0.15٪
– طلای فیزیکی – صعودی روی اوراق قرضه، و در بازار سهام، با این شرط که ما دچار رکود هستیم، می‌خواهید اطمینان حاصل کنید که در بخش‌هایی با کمترین همبستگی ممکن با رشد تولید ناخالص داخلی سرمایه‌گذاری می‌کنید.

در سال 2023 به همان شکلی که قرار است زندگی کنید - در دوره ای از صرفه جویی سرمایه گذاری کنید. شرکت هایی را بخرید که کالاها و خدمات مورد نیاز مردم را ارائه می دهند - نه آنچه آنها می خواهند. کالاهای اصلی مصرف کننده، نه ادواری مصرف کننده. خدمات رفاهی. مراقبت های بهداشتی. من به اپل به عنوان یک شرکت محصولات مصرفی دوره ای نگاه می کنم، اما مایکروسافت یک شرکت فناوری رشد دفاعی است.

شما می خواهید در حال خرید اقلام ضروری، اصلی، چیزهایی که نیاز دارید باشید. وقتی به مایکروسافت نگاه می کنم
MSFT ،
-0.55٪,
الفبا
GOOGL ،
-1.79٪,
آمازون
AMZN ،
-1.08٪,
آنها چیزی هستند که به نظر من سهام رشد دفاعی هستند و در مقطعی از این سال، آنها سزاوار نگاه بسیار قوی برای چرخه بعدی خواهند بود.

شما همچنین می‌خواهید در مناطقی سرمایه‌گذاری کنید که دارای رشد سکولار است. به عنوان مثال، بودجه نظامی در هر بخش از جهان در حال افزایش است و این به سهام دفاعی و هوافضایی مربوط می شود. امنیت غذایی، چه تولیدکنندگان مواد غذایی، چه هر چیزی که مربوط به کشاورزی باشد، حوزه ای است که باید در آن سرمایه گذاری کنید.

شما می خواهید در مناطق دفاعی با ترازنامه قوی، قابل مشاهده درآمد، بازده سود سهام قوی و نسبت های پرداخت سود سهام باشید. اگر آن را دنبال کنید، به خوبی انجام خواهید داد. فقط فکر می کنم اگر تخصیص سالمی به اوراق قرضه بلندمدت و طلا داشته باشید، به مراتب بهتر عمل خواهید کرد. طلا سال 2022 را بدون تغییر به پایان رساند، در سالی که قیمت یکنواخت جدید بود.

از نظر وزن نسبی، این یک انتخاب شخصی است، اما می‌توانم بگویم که روی بخش‌های دفاعی با همبستگی صفر یا کم با تولید ناخالص داخلی، یک سبد اوراق قرضه پلکانی اگر می‌خواهید ایمن باشید، یا فقط اوراق قرضه بلند و طلای فیزیکی تمرکز کنید. همچنین، Dogs of the Dow با غربالگری برای ترازنامه قوی، نسبت های پرداخت سود سهام قوی و بازده شروع خوب مناسب است. Dogs در سال 2022 عملکرد بهتری داشت و سال 2023 نیز تقریباً مشابه خواهد بود. این استراتژی برای سال 2023 است.

بیشتر: "زمان بازپرداخت است." سهام ایالات متحده سال هاست که پولساز بیهوده ای بوده است – اما آن روزها به پایان رسیده است.

پلاس: Nasdaq کوتاه مورد علاقه ما است. این استراتژیست بازار شاهد رکود و بحران اعتباری است که سهام را در سال 2023 تحت فشار قرار می دهد.