جاش ولف از Lux Capital در مورد این که چرا مانترای خرید و فروش دیگر کار نخواهد کرد

(کلیک اینجا کلیک نمایید برای عضویت در خبرنامه تحویل آلفای جدید.)

لوکس کاپیتال در شرکت‌های نوظهور علم و فناوری سرمایه‌گذاری می‌کند و شرط‌بندی طولانی‌مدت بر روی مخالفان در این فضا می‌گذارد. طی دو دهه، این شرکت رشد کرده و دارایی های 4 میلیارد دلاری را مدیریت کرده است. 

جاش وولف، مدیر صندوق آینده پژوهی است که مسئولیت را در Lux Capital هدایت می کند. او مطالعه دقیقی در مورد نوآوری های علمی و پیشرفت های فناوری دارد که سرمایه گذاران باید به آنها توجه زیادی داشته باشند. وولف با خبرنامه تحویل آلفای CNBC به گفتگو درباره چشم انداز سرمایه گذاری خود و همچنین مکان هایی که در حال حاضر امیدوارکننده ترین فرصت ها را می بیند، نشست.

(مطالب زیر برای طول و وضوح ویرایش شده است. برای ویدیوی کامل به بالا مراجعه کنید.)

لزلی پیکر: من فقط می خواستم ابتدا با مطالعه گسترده تر شما در بازارها در حال حاضر شروع کنم. آیا فکر می‌کنید که به‌ویژه در برخی از بخش‌های کلیدی فناوری و رشد، آیا این فقط مقداری هوا از لاستیک‌ها خارج می‌شود یا یک تجدید ارزیابی کامل در بخش است؟

جاش ولف: من فکر می کنم در برخی از بخش ها، این ترکیبی است. من فکر می کنم شما در برخی از بخش ها پنچر شده اید. به نظر من، احتمالاً به احتمال بیش از 60 درصد در مارس 2000 برای بخش وسیعی از بازار هستیم که بسیار بیش از حد ارزش گذاری شده است. و این بدان معناست که ما احتمالاً برای یک دوره 18 ماهه تا اکتبر 2001 خواهیم رفت، جایی که شاهد کاهش 80 درصدی در برخی از محبوب ترین نام ها بودیم. و آن کاهش 80 درصدی 50 واحد پایه اتفاق افتاد، 1 درصد کاهش در یک دوره زمانی طولانی، که معیاری بود برای سنجش باور مردم، که این امر ادامه خواهد داشت. شما پنج، شش سال را سپری کرده‌اید که در آن خرید شیب یک مانترا بوده است و کار کرده است. و من فکر می‌کنم که دیگر جواب نمی‌دهد و شما شاهد تجدید ارزیابی در بخش‌های خاص بازار خواهید بود، اما تا حد زیادی در فناوری‌های با رشد بالا و حدس و گمان و چیزهایی که ما در آنها تخصص داریم.

جمع کننده: با توجه به این موضوع به شرکت های پرتفوی خود می گویید چه کاری انجام دهند؟

ولف: سه کلمه: پول نقد خود را شوهر دهید. پول نقدی را که جمع آوری کرده اید نگه دارید. ما شرکت‌هایی داشته‌ایم که از طریق SPAC‌ها عمومی شده‌اند، شرکت‌هایی داشته‌ایم که فهرست‌های مستقیم انجام داده‌اند، شرکت‌هایی که از طریق عرضه‌های اولیه عمومی سنتی - مقدار پول نقدی که به ترازنامه شرکت‌های پرتفوی Lux تحویل داده شده است، و شرکت‌های زیادی داشته‌ایم. در سراسر جهان، بی سابقه است. شما صدها میلیون دلار برای شرکت هایی دارید که در حال سوختن هستند، شاید 10 میلیون دلار در هر سه ماه، چیزی شبیه به آن. بنابراین شما شاید یک دهه پول نقد داشته باشید. کاری که اکنون با آن پول نقد انجام می دهید، مهمترین تصمیمی است که یک تیم مدیریتی و هیئت مدیره می توانند برای تخصیص سرمایه اتخاذ کنند. و از نظر ما، مهم ترین کاری که می توانید انجام دهید این است که پول نقد را به دست آورید. سرمایه‌گذاری در حال حاضر، اگر وارد هر نوع دوران رکودی شویم، مانند تف کردن به باد خواهد بود، جایی که آن پول نقد پس از رشد به‌خوبی عرضه می‌شود. در عوض، مطمئن شوید که ترازنامه قلعه دارید، به رقبای ضعیف‌تر خود نگاه کنید، مشتریان، فن‌آوری‌ها، موقعیت‌ها را تثبیت کنید، فکر می‌کنم در سال آینده شاهد رونق عظیم M&A خواهید بود.

جمع کننده: یکی از جنبه های بزرگ رشد ارزش گذاری در سیلیکون ولی، مقدار سرمایه ای است که در طی، پنج، شش، هفت سال گذشته در گردش بوده است. آیا با توجه به آنچه در بازارهای عمومی شاهد آن هستیم، به این زودی ها کاهش سرعت را می بینید؟ و آیا این بر ارزش‌گذاری‌هایی که شرکت‌ها می‌توانند به دست آورند و همچنین سرمایه‌ای که می‌توانند به جلو برسند، تأثیر خواهد داشت؟

ولف: و با تاکید بر بله، بله و بله. اکنون به گونه ای که من در مورد این فکر می کنم، دوباره بخش هایی از بازار وجود خواهد داشت که مملو از پول نقد هستند. سرمایه های زیادی جمع آوری شده است. ما فقط شش ماه پیش یک میلیارد و نیم بسته بودیم، با مقدار زیادی پودر خشک برای استقرار. اکنون سرعتی که ما این کار را انجام می‌دهیم بسیار کندتر از آن چیزی است که یک یا دو سال پیش گفته می‌شد... بنابراین من فکر می‌کنم که سال بعد شما شاهد سوء هاضمه با LP خواهید بود، پزشکان عمومی سرعت خود را کاهش می‌دهند. شرکت‌هایی در بازارهای خصوصی که ارزش‌گذاری‌ها را کاهش می‌دهند، مشابه آنچه که به‌طور قابل پیش‌بینی در بازارهای عمومی مشاهده می‌کنید.

جمع کننده: زیرا معمولاً یک تأخیر وجود دارد. اخیراً شاهد انتشار گزارش‌هایی هستیم مبنی بر اینکه شرکت‌ها مایلند ارزش‌های کمتری را در نتیجه آنچه در حال حاضر در حال وقوع است، انجام دهند. اما حداقل در چند سال گذشته، و به ویژه در طی - به طرز شگفت انگیزی - در دوران کووید، بسیاری از شرکت های خصوصی هنوز هم توانستند ارزش گذاری های بسیار مناسبی را حفظ کنند و بسیاری از آنها توانستند ارزش گذاری خود را دو یا سه برابر کنند. بنابراین شما فکر می کنید که این زمان در واقع متفاوت است و ما به نوعی دوره 2002 را خواهیم دید که در آن استارتاپ ها واقعاً باید برای مدتی آن را بوت استرپ کنند.

ولف: در بازارهای خصوصی، آخرین ارزش گذاری توسط تعیین کننده قیمت نهایی تعیین می شود. و در بسیاری از موارد، از نظر تاریخی، ممکن است SoftBank باشد. این ممکن است برخی از صندوق های تامینی متقاطع بزرگ باشد که معاملات خصوصی انجام می دهند. و آنها اساساً نسبتاً بی‌تفاوت می‌گفتند: «ما برنده را در شرکت می‌خریم. آیا واقعاً مهم است که چه بهایی می پردازیم؟ نه، به خصوص اگر شرایط عالی داشته باشیم.» ... اگر شما در ساختار سرمایه این شرکت ها اولویت دارید، در موقعیت بسیار خوبی قرار دارید. بنابراین من فکر می‌کنم که شرایطی را خواهید دید که در آن شرکت‌های خصوصی با محدودیت‌های تبعیض‌آمیز مواجه می‌شوند، به این معنی که صندوق‌های تامینی متقاطع، سرمایه‌گذاران در مراحل پایانی رشد و حتی سرمایه‌گذاران مرحله اولیه بسیار تبعیض آمیزتر خواهند بود. . و [این] تحت سلطه قرار خواهد گرفت، من به شما یک مخفف می دهم، به جای FOMO، ترس از دست دادن، این چیزی است که من آن را SOBS می نامم، شرم از مکیدن. مردم نمی‌خواهند در این لحظه‌ی کنونی درگیر شوند.

جمع کننده: من آن مخفف را دوست دارم نمی‌دانم که آیا در نهایت انجام خواهد شد، زیرا فکر می‌کنم بسیاری از سرمایه‌گذاران منتظر بوده‌اند، به‌ویژه سرمایه‌گذارانی که مدتی در سیلیکون ولی بوده‌اند، من اصطلاح سرمایه‌گذاران توریستی را برای برخی از سرمایه‌گذاران دولتی-خصوصی شنیده‌ام. هر دو طرف، سرمایه گذاران متقاطع، که انتظار ندارند برای مدتی در اطراف باشند. آیا با آن موافق هستید؟ آیا فکر می کنید که در نهایت ما شاهد خروج مردم از این بخش از بازار هستیم؟

ولف: من فکر می‌کنم در طول زمان در مورد هر صنعتی صادق است، درست است؟ تعداد زیادی از شرکت کنندگان را می بینید و سپس هرس شدیدی را مشاهده می کنید زیرا تعداد آنها در طول زمان کاهش می یابد. کاری که عاقل در ابتدا انجام می دهد، احمق در پایان انجام می دهد. این در داخل بخش ها اتفاق می افتد، در زیر بخش های سرمایه گذاری اتفاق می افتد. بنابراین شما این را دیدید، می‌دانید، در سال‌های 2002 تا 2007، با ظهور صندوق‌های تامینی فعال یا صندوق‌های تامینی کوتاه مدت فعال، پس از بحران هرس شد... بازماندگانی خواهند بود. سرمایه‌گذاران بزرگی از این بازار بیرون می‌آیند، شرکت‌های جدید بزرگی تشکیل می‌شوند و گله‌ها به‌طور قابل‌توجهی از بین خواهند رفت. من پیش بینی می کنم که بین 50 تا 75 درصد از سرمایه گذاران فعال در بازارهای خصوصی امروز ظرف چند سال آینده ناپدید خواهند شد.

جمع کننده: آیا در حال حاضر سرمایه را به کار می اندازید؟ آیا شما یک جورهایی هول کرده اید که ببینید چگونه این همه تکان می خورد؟ یا واقعاً فقط به دنبال این هستید که در درازمدت این موضوع را کنار بگذارید؟

ولف: خوب، برای شرکت‌های فعلی‌مان، ما ترازنامه‌های قلعه داریم و به آنها می‌گوییم: «موضع خود را تحکیم کنید، تا جایی که می‌توانید بی‌صدا این کار را انجام دهید، تا جایی که می‌توانید با صدای بلند انجامش دهید، اما فقط آن را انجام دهید». برای سرمایه گذاری های جدید، ما در قیمت تبعیض آمیزتر می شویم. ما در هیچ حراجی شرکت نمی کنیم. ما معاملاتی را انجام نمی دهیم که به دلیل این FOMO در یک یا دو روز بسته می شوند، زیرا شما 40 برگه ترم رقابتی دریافت کردید. ما در حال انجام بازی طولانی هستیم. اکنون نکته زیبای بازی طولانی این است که می‌توانید در این مناطق پیشرفته که سرمایه‌گذاران و شرکت‌های کمی وجود دارند، روی علم عمیق و فناوری عمیق سرمایه‌گذاری کنید. ما در زمینه هایی که 500 یا حتی 50 رقیب وجود دارد سرمایه گذاری نمی کنیم. در بسیاری از موارد، ما در بخشی سرمایه گذاری می کنیم که ممکن است تنها یک، دو یا سه شرکت وجود داشته باشد. شما از آن شرکت سرمایه گذاری می کنید، روی تیم مدیریتی مناسب شرط بندی می کنید و می توانید هر اتفاقی را که در کلان اتفاق می افتد به مدت پنج، شش، هفت سال تحمل کنید و مطمئن شوید که این شرکت ها به خوبی سرمایه گذاری شده اند. در پایان روز، ما شاخص نمی خریم. ما سرمایه گذاران منفعل نیستیم، ما سرمایه گذاران فعال هستیم، ما در هیئت مدیره می نشینیم. ما از همان ابتدا به رشد این شرکت‌ها کمک می‌کنیم، استعداد و هوش رقابتی و تامین مالی آینده، کاهش ریسک را برای آنها فراهم می‌کنیم.

من همیشه می گویم که این چیزی شبیه به کسب و کار ماست، تلاش برای انتخاب بهترین غذا در منو بعد از انتخاب بهترین منو در بهترین رستوران در بهترین شهر در بهترین ایالت در بهترین کشور و در مورد برای خوردن یک لقمه از آن لقمه خوشمزه ای که انتخاب کرده اید، و ناگهان گودزیلا می آید و پا به رستوران می گذارد. نادیده گرفتن کلان فضیلت نیست. شما باید به آنچه در زمینه بازار سرمایه، جریان ورودی، تعیین قیمت، جایی که پول در جریان است، آنچه که فدرال رزرو انجام می دهد، توجه کنید. بسیاری از مردم روی این نوع چیزها تمرکز ندارند. ما از لحاظ تاریخی همیشه کمی از درک کلان و وضعیت جهانی را در سرمایه گذاری های خرد و انتخاب امنیتی خود در مورد کارآفرینانی که شرط بندی می کنیم و شرکت هایی که می سازیم جفت می کنیم.

جمع کننده: آیا در حال حاضر فرصت خاصی را می بینید که در مورد آن هیجان زده باشید؟

ولف: می دانید، دو موضوع بزرگ وجود دارد که ما واقعاً از آنها استفاده می کنیم. و ما به طور کلی می گوییم که آماده حمله هستیم. بنابراین یکی از آنها در قدرت سخت و یکی از آنها در قدرت نرم است. هر دوی اینها به بی ثباتی ژئوپلیتیکی مربوط می شود. در مرحله ژئوپلیتیک، شما یک روسیه بدخواه دارید، شما یک چین در حال ظهور دارید، شما واقعاً بین این دو قدرت جنگ سرد دارید، سیستم های مالی، سیستم های نظارتی، فناوری اینترنت دوشاخه می شوند. و بنابراین در سمت قدرت سخت، هر جنبه ای از هوافضا و دفاع چیزی است که ما فکر می کنیم ایالات متحده و متحدانش به فناوری پیشرفته نیاز دارند. شما 20 سال Zeitgeist داشته اید که در آن مردم واقعاً در این مجتمع صنعتی نظامی از ارائه فناوری پیشرفته به زنان و مردانی که در خط مقدم جنگ هستند، چه عملیات ویژه، چه نیروی هوایی، چه فضا و چه نیرو، بیزار بوده اند. ، ارتش و غیره. بنابراین ما بسیار بر ارائه فناوری از طریق بسیاری از سرمایه گذاری های خود به صنایع دفاعی متمرکز شده ایم. 

و من فکر می‌کنم که شما شاهد تجدید حیات و ظهور مجدد برخی از نسل‌های اول بعدی و افرادی خواهید بود که با لاکهید و ریتون و جنرال اتمیکس و دیگران رقابت خواهند کرد. در هوا، فضا، خشکی و دریا – سیستم‌های خودمختار، هوش مصنوعی، یادگیری ماشین، ابزارهای پیشرفته و فناوری‌هایی که بسیار گران، بسیار پرخطر و در بسیاری از موارد، مردم از تمرکز بر مشتری دولتی مانند وزارت خارجه بیزار بوده‌اند. دفاع یا پنتاگون یا متحدان. ما در انجام آن کاملاً راحت هستیم و فکر می کنیم که از نظر ژئوپلیتیکی مهم است... شما در شمال از 14 حاکمیت دارید که اکنون برای رسیدن به فضا مسابقه می دهند... و بنابراین رقابت زیادی برای پرتاب اشیا به فضا، داشتن ماهواره، آنتن، ارتباطات وجود دارد. بسیاری از فن‌آوری‌هایی که از زمانی که به معنای واقعی کلمه به فضا پرتاب می‌شوند در [آن] پلتفرم‌ها سرمایه‌گذاری شده‌اند. 

در بخش قدرت نرم….ما متقاعد شده‌ایم، و مردم هنوز واقعاً به این کار نپرداخته‌اند، اما چیزی که ما آن را فناوری علم می‌نامیم، رونق و تقاضای عظیمی در سطح جهانی، به‌ویژه برای داروسازی ایالات متحده، وجود خواهد داشت. شرکت‌ها، شرکت‌های بیوتکنولوژی، دانشگاهیان، آزمایشگاه‌های دولتی ایالات متحده، برای فناوری‌هایی که علم را بهبود می‌بخشند و به ما مزیت رقابتی می‌دهند تا در صحنه جهانی برنده شویم، چیزی که واقعاً اعتبار جهانی دارد.