(بلومبرگ) - گاوهای نر که از سیاست افزایش نرخ بهره فدرال رزرو راحت هستند، تهدید دیگری نیز برای مقابله با آن وجود دارد، تهدیدی که به گفته تیم مورگان استنلی، این پتانسیل را دارد که سهام را به پایین ترین سطح خود برساند.
بیشترین خوانده شده از بلومبرگ
این خلاص شدن از یک برنامه ده ساله برای پر کردن اقتصاد با پول نقد است، که در محاوره به عنوان تسهیل کمی شناخته می شود، و اکنون، همانطور که انجام نشده، انقباض کمی است. در حالی که افزایش نرخ تمام تقصیرها را برای بازار نزولی امسال به همراه دارد، تجزیه و تحلیل تیم فروش و تجارت مورگان استنلی نشان می‌دهد که رویه‌های ترازنامه تاثیر بیشتری بر سهام در سال 2022 داشته است و تقریباً تمام پیچ و تاب‌ها را توضیح می‌دهد.
تیمی که کریستوفر متلی اعضای آن را شامل می شود نوشت، هرکسی که انتظار کاهش سرعت افزایش نرخ بهره را دارد تا به بازار سهام در بازار نزولی یک ساله کمک کند، ممکن است یک زنگ خطر از تاثیر مداوم برنامه QT فدرال رزرو دریافت کند. آنها می گویند S&P 500 بر اساس الگوهای تاریخی و جریان های پولی پیش بینی شده در ماه های آینده تا ماه مارس 15 درصد کاهش خواهد یافت.
متلی و همکارانش در یادداشتی در اوایل این ماه نوشتند: «در حالی که بازار در حال حاضر بیش از حد بر روی کاهش سرعت افزایش‌ها توسط فدرال رزرو متمرکز شده است - که همچنان می‌تواند در کوتاه‌مدت سهام را بالاتر ببرد - فیل موجود در اتاق QT است.»
این که فدرال رزرو بزرگترین تاثیر بر بازارهای سهام باقی می ماند، روز دوشنبه نشان داد، زمانی که لفاظی های جدید تندرو از سوی سیاست گذاران، S&P 500 را به 1.5 درصد زیان رساند. این شاخص با کاهش 17 درصدی در سال، بدترین عملکرد سالانه خود را از زمان بحران مالی 2008 نشان می دهد.
QT بخش کلیدی سیستم پولی است که میزان نقدینگی را که بر قیمت دارایی ها تأثیر می گذارد، کنترل می کند. همانطور که خرید اوراق قرضه فدرال رزرو در طول بحران همه گیر به افزایش قیمت سهام کمک کرد، خروج آنها نیز با تخلیه پول از سهام برعکس عمل می کند.
تیم مورگان استنلی نوشت: "QE در راه صعود مهم بود، و QT در راه پایین اهمیت داشت - اما هنوز آسیب وارد نشده است."
برای ردیابی جریان های پولی گسترده، تیم سه ورودی اصلی را در مدل نقدینگی خود گنجانده است: تغییرات در ترازنامه فدرال رزرو. حساب عمومی خزانه داری (TGA)، یا وجه نقد خزانه داری که در بانک مرکزی نگهداری می شود؛ و تسهیلات بازپرداخت معکوس (RRP)، یا پول نقدی که توسط صندوق های بازار پول و سایرین در فدرال رزرو پارک شده است.
مکانیک پیچیده است، اما به زبان ساده، افزایش در ترازنامه فدرال رزرو به معنای افزایش نقدینگی است که نوید خوبی برای سهام دارد، در حالی که افزایش TGA یا RRP حاکی از انقباض نقدینگی با پتانسیل ایجاد مشکل است.
با در نظر گرفتن هر سه عامل، متلی و همکارانش دریافتند که معیار نقدینگی و S&P 500 در بیشتر 10 سال گذشته ارتباط تنگاتنگی با همبستگی شش ماهه به 0.70 نشان داده‌اند. (خواندن 1 به معنای حرکات همزمان است.)
به گفته مورگان استنلی، از آنجایی که S&P 500 از مارس تا ژوئن فروخته شد، نقدینگی به شدت کاهش یافت. بازگشت مجدد از ماه سپتامبر در حالی اتفاق افتاده است که شرکت تخمین می زند 200 میلیارد دلار پول برگشته است.
از آنجایی که فدرال رزرو با سرعت 95 میلیارد دلار در ماه کار می کند و خزانه داری پیش بینی می کند که مانده نقدینگی آن تا پایان سال 200 میلیارد دلار افزایش یابد، این به معنای فشرده شدن نقدینگی است که به تنهایی به معنای کاهش 8 درصدی S&P 500 تا پایان دسامبر است. ، با توجه به مدل آنها.
آنها هشدار دادند: «مقابله با این تخلیه نقدینگی بسیار سخت خواهد بود.
این تیم می‌گوید این همبستگی‌ها به محض عادی شدن ترازنامه و نقدینگی مازاد ناشی از QE احتمالاً از بین می‌روند. با این حال، آنها می گویند که در حال حاضر، نادیده گرفتن خطر کاهش نقدینگی اشتباه است.
نظرات در مورد تأثیر QT بر قیمت دارایی ها متفاوت است. در ماه آگوست، ساویتا سوبرامانیان، استراتژیست شرکت بانک آمریکا تخمین زد که QE بیش از 50 درصد از تغییر چند برابر قیمت-درآمد S&P 500 را از سال 2010 توضیح داده است و QT برنامه ریزی شده 7 درصد از ارزش شاخص را کاهش می دهد. .
گاوهای سهام می گویند نیروهایی مانند درآمد شرکت ها پشتوانه صعود هفت برابری S&P 500 از مارس 2009 تا آخرین اوج آن در ژانویه بوده اند. با این حال، یکی از موارد محبوب در میان خرس‌ها حاکی از آن است که تمام سودها بر اساس حمایت فدرال رزرو بوده است که شاهد افزایش ترازنامه آن به رکورد بود. هنگامی که محرک به عقب برگردد، تفکر از بین می رود، این باعث ایجاد مشکل می شود.
داگ رمزی، مدیر ارشد سرمایه گذاری گروه Leuthold، می گوید که انقباض پولی فدرال رزرو باعث بدتر شدن بحران نقدینگی در زمانی می شود که اقتصاد در حال توسعه به طور همزمان آن را تخلیه می کند.
همه به جز یکی از ۱۴ شاخص پولی/نقدینگی شرکت، مانند تقاضای وام و منحنی بازده خزانه، منفی رتبه بندی شده اند. یک سنج، معروف به مارشالیان K که شکاف نرخ رشد عرضه پول و تولید ناخالص داخلی را ردیابی می‌کند، در سپتامبر به پایین‌ترین حد در چهار دهه سقوط کرد.
رمزی در یادداشتی در اوایل این ماه نوشت: «این اقدامات نشان می‌دهد که دیگر پول کافی برای تأمین مالی تولید آن کالاها و حمایت از بازار سهامی که هنوز ارزان نیست وجود ندارد». جشن نقدینگی اکنون قحطی شده است.»
بیشترین خوانده شده از بلومبرگ Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
منبع: https://finance.yahoo.com/news/looming-p-500-bear-case-212554394.html