میشل از جی‌پی مورگان هشدار داد که دلار قدرتمند ممکن است بحران بعدی را آغاز کند

(بلومبرگ) - باب میشل، مدیر ارشد سرمایه گذاری شرکت JP Morgan Asset Management، هشداری دارد: دلار بی امان می تواند مسیری را به سوی تحولات بعدی بازار ایجاد کند.

بیشترین خوانده شده از بلومبرگ

میشل در حالت ریسک‌زدایی قرار داشته و روی انبوهی از پول نقد نشسته است که نزدیک به بالاترین سطحی است که در 10 سال گذشته داشته است. و او دلار طولانی است. در حالی که بحران بازار ناشی از دلار آمریکا مورد اصلی او نیست، این یک ریسک است که او به دقت زیر نظر دارد.

چگونه ممکن است این اتفاق بیفتد: خارجی‌ها دارایی‌های دلاری را برای بازدهی بالاتر، ایمنی و چشم‌انداز درآمدی روشن‌تر نسبت به بیشتر بازارها خریداری کرده‌اند. بخش بزرگی از این خریدها از طریق بازار مشتقات به ارزهای محلی مانند یورو و ین بازگردانده می شود و شامل کوتاه کردن دلار می شود. هنگامی که قراردادها شروع می شود، سرمایه گذاران باید در صورت افزایش ارزش دلار، هزینه را پرداخت کنند. این بدان معناست که آنها ممکن است مجبور شوند دارایی ها را در جای دیگری بفروشند تا زیان را پوشش دهند.

میشل در مصاحبه‌ای گفت: «من نگران این هستم که دلار قوی‌تر فشار زیادی ایجاد کند، به‌ویژه در پوشش دارایی‌های دلار آمریکا به ارزهای محلی. «وقتی بانک مرکزی ترمز می‌کند، چیزی از شیشه جلو می‌رود. هزینه تامین مالی بالا رفته و باعث ایجاد تنش در سیستم خواهد شد.

بازار احتمالاً قبلاً بخشی از این فشار را دیده است. اسپردهای اعتباری درجه سرمایه گذاری در پایان سپتامبر نزدیک به 20 واحد پایه افزایش یافت. او گفت که این تصادفی است با بسیاری از پرچین های ارزی که در پایان سه ماهه سوم در حال چرخش هستند - و ممکن است فقط "نوک یک کوه یخ" باشد.

میشل، که از دوشنبه سیاه و سقوط دات کام تا بحران سال 2008 و همه‌گیری همه‌گیری را تحمل کرده است، اخیراً چند تماس کلیدی انجام داده است که ثابت شده است. یک سال پیش، او هشدار داد که تورم بیشتر از آن چیزی است که بسیاری از کارشناسان بازار فکر می‌کردند و فدرال رزرو نرخ‌های بهره را خیلی زودتر از سال 2023 افزایش خواهد داد، همانطور که در آن زمان قیمت گذاری شده بود. او در آغاز سال جاری پول نقد را حفظ کرد و از آشفتگی سهام و اوراق قرضه چشم پوشی کرد.

داستان ادامه دارد

دیدگاه مرکزی میشل این است که فدرال رزرو به افزایش نرخ‌های بهره با سرعتی تهاجمی‌تر از قیمت‌گذاری بازار «راضی» ادامه می‌دهد و نرخ وجوه فدرال رزرو را به 4.75 درصد می‌رساند و آن را تا زمانی که تورم به هدف 2 درصد نزدیک می‌شود، باقی می‌گذارد.

بانک مرکزی به قدری متعهد به مبارزه با تورم خواهد بود که به افزایش نرخ ها ادامه می دهد و متوقف نمی شود یا مسیر خود را معکوس نمی کند مگر اینکه اتفاق بدی برای بازارها یا اقتصاد یا هر دو بیفتد. اگر سیاست گذاران در پاسخ به عملکرد بازار مکث کنند، باید چنان شوکی به سیستم وارد شود که ورشکستگی های بالقوه ایجاد کند. و افزایش دلار ممکن است این کار را انجام دهد.

میشل گفت، بعید است که فدرال رزرو از یک رکود عمیق جلوگیری کند - فکر کنید در اینجا چندین چهارم منفی 3 تا منفی 5 درصد تولید ناخالص داخلی - یا یک بحران جدی بازار، یا هر دو. بانک مرکزی ایالات متحده سه بار متوالی معیار خود را 75 واحد افزایش داده است و نظرات سیاست گذاران فدرال رزرو نشان می دهد که آنها در مسیر رسیدن به چهارمین افزایش مشابه در ماه آینده هستند.

آخرین داده ها نشان می دهد که فدرال رزرو هنوز راه درازی در پیش دارد. قیمت مصرف کننده در ایالات متحده در سال منتهی به اوت، هجدهمین ماه متوالی تورم سالانه بالاتر از هدف 6.2 درصد، 18 درصد افزایش یافت. کارفرمایان ایالات متحده در ماه سپتامبر 2 نفر را به لیست حقوق و دستمزد اضافه کردند که نشان می دهد تقاضای اساسی همچنان پایدار است.

مانع بالاتر

فدرال رزرو خیلی واضح است که می خواهد تورم را به 2 درصد برگرداند. وقتی شروع به جمع کردن همه چیز می کنید، نرخ ها باید از جایی که هستند بالاتر برود و مدتی آنجا می مانند.» "آنها مکث خواهند کرد، اما مانع برای آن بسیار بیشتر می شود."

در اینجا نحوه محافظت میشل از مجموعه خود آورده شده است:

• او اعتباری کم وزن دارد و هر رالی را فرصتی برای کاهش بیشتر هلدینگ می داند.

• او همچنین اوراق بهادار ترکیبی را از سبد اوراق بهادار پاک کرده است و از اوراق قرضه با کیفیت بالا و نقدشوندگی بالا که می توانند در برابر رکود عمیق مقاومت کنند، طرفداری می کند.

• بیشتر پول نقدی که او نگهداری می‌کند در بخش اول بازار پول قرار می‌گیرد - اوراق بهادار شرکتی با کیفیت بالا یک ساله یا اعتبار اوراق بهادار شده با تاریخ بسیار کوتاه.

• Michele دلار در برابر ارزهای اصلی است

• اوراق قرضه دولتی جذاب به نظر می رسند، اما هنوز در سطحی نیستند که میشل می خرید. او منتظر می ماند تا بازدهی خزانه داری 2 ساله به 4.75٪ -5٪ و بازده 10 ساله به 4٪ -4.25٪ برسد.

او گفت: "ما بیشتر سال 2022 را صرف اطمینان از اینکه هر هلدینگ در پرتفوی ما می تواند از یک شوک نزولی مادی جان سالم به در ببرد، صرف کرده ایم." «در حالی که قیمت‌ها کاهش یافته است، هنوز نقدینگی زیادی در بازار وجود دارد. اما اگر با بهره گیری از آینده نگری، نه ماه اول سال 2022 ثابت شود که آرامش قبل از طوفان است، چه؟

بیشترین خوانده شده از بلومبرگ Businessweek

© 2022 Bloomberg LP