جی‌پی‌مورگان خطر «ولماگدون» را در روز صفر انتخاب می‌کند

(بلومبرگ) - استراتژیست های JPMorgan Chase & Co هشدار بحث برانگیز خود را نشان می دهند که شوق گزینه های روز صفر خطر یک "Volmageddon 2.0" را در بازار افزایش می دهد.

بیشترین خوانده شده از بلومبرگ

در یک مطالعه جدید، کاهش 5 درصدی S&P 500 در بدترین سناریوی معاملات ناچیز، 20 درصد دیگر را با گلوله برفی همراه می کند، در صورت شدید، همه معامله گران دارایی های خود را از گزینه های روز صفر تا انقضا تخلیه می کنند. 0DTE.

این تحقیق به دنبال رد کسانی در وال استریت است که می گویند هشدار اولیه بانک بیش از حد است، پس از ترسیم موازی بین رونق امروز در قراردادهای مشتقه که در کمتر از 24 ساعت سررسید می شود و انفجار نوسانات در سال 2018. بر اساس برآورد JPMorgan، روزانه فرضی است. حجم این گزینه های فوق کوتاه مدت حدود 1 تریلیون دلار است.

تیم سرپرستی پنگ چنگ روز دوشنبه در یادداشتی نوشت: «تأثیر تخمینی بازار از بازگشایی گزینه 0D از شوک های اولیه بازار در همه سناریوها فراتر می رود و ماهیت بازتابی گزینه های 0D و خطر بالقوه آنها برای ثبات بازار را برجسته می کند».

مقابله با تهدید ناشی از افزایش قراردادهای تند انقباض به دلیل بزرگی بازار گزینه ها، طول عمر کوتاه این معاملات و عدم اطمینان در مورد استفاده از آن ها به چالش کشیده می شود. در حالی که برخی در خیابان، مشتقات را کاهش دهنده نوسانات بازار می دانند، برخی دیگر به رهبری JPMorgan آنها را منبع آشفتگی شدید می دانند.

در جدیدترین تحقیقات، چنگ و همکارانش تصمیم گرفتند تا ریسک نزولی ناشی از ابزارهایی را که تقاضای زیادی در بین مدیران پول نهادی در حال حرکت سریع دارند، تعیین کنند. آن گونه که استراتژیست ها آن را می بینند، منبع مشکل بالقوه بر روی بازارسازان متمرکز می شود که طرف دیگر معاملات را می گیرند و باید سهام را بخرند و بفروشند تا موضع بی طرفانه ای در بازار داشته باشند. ترس یک مارپیچ رو به پایین خودتقویت کننده است که کل بازار را تکان می دهد، همانطور که در فوریه 2018 رخ داد.

داستان ادامه دارد

برای اندازه‌گیری تأثیر بالقوه، این تیم از معیاری به نام دلتا یا ارزش نظری سهام مورد نیاز برای سازندگان بازار استفاده می‌کند تا از قرار گرفتن در معرض جهت‌گیری ناشی از معاملات اختیار معامله محافظت کنند. برای آزمایش یک سناریوی افراطی، آنها ساعت 1 بعد از ظهر را به عنوان زمانی از روز برای مطالعه انتخاب کردند، با توجه به اینکه پایین‌ترین نقطه نقدینگی روزانه در ساعات مبادله است، و بر تأثیر بازار در یک دوره پنج دقیقه تمرکز کردند.

چنگ با ردیابی تمام معاملات اختیار معامله در دو ماه اول سال 2023، موقعیت خالص خالص تمام قراردادهای 0DTE را در ساعت 1 بعد از ظهر هر روز محاسبه کرد تا در یک دلتای متوسط ​​نسبت به حرکت بازار به دست آید. مدل آنها نشان می دهد که با فرض اینکه تمام قراردادهای معوقه صفر روز به طور همزمان باز شوند، کاهش 1 درصدی S&P 500 می تواند به فروش دلتا 6.6 میلیارد دلاری دامن بزند، که مربوط به زیان اضافی 4 درصدی در طول معاملات نازک است.

در سناریویی که S&P 500 5% سقوط می‌کند، میانگین فروش از سوی معامله‌گران آپشن می‌تواند به 14.2 میلیارد دلار افزایش یابد و بازار را 8% دیگر پایین بیاورد. در یک حالت شدید، چنین شکستی می تواند منجر به فروش 30.5 میلیارد دلاری دلتا یا 20 درصد شود.

از نظر برنت کوچوبا، بنیانگذار متخصص آپشن SpotGamma، تحلیل سناریو یک محیط بازار ثابت را فرض می‌کند، در حالی که در واقعیت، احتمالاً با پوشش موقعیت‌های موجود و به‌طور بالقوه افزودن موقعیت‌های جدید، فروش از سوی معامله‌گران گزینه‌ها مقابله می‌شود.

کوچوبا گفت: «ما پیش‌بینی می‌کنیم که تعداد زیادی از معامله‌گران به سرعت موقعیت‌های خود را با کاهش شدید تنظیم کنند.

در همین حال، تیم JPMorgan نیز تخمینی از مشارکت خرده‌فروشی در این محصولات با اکتان بالا ارائه کرد. در حال حاضر، تنها حدود 5 درصد از گزینه های 500DTE S&P 0 توسط معامله گران روزانه آغاز می شود. این در مقایسه با سهم آنها در قراردادهای مشابه که SPDR S&P 20 ETF Trust را ردیابی می کنند، تقریباً 500 درصد است.

چنگ نوشت: «از زمانی که شرکت Cboe Global Markets برای اولین بار در سال گذشته انقضای آپشن های روزانه را در اختیار سرمایه گذاران قرار داد، افزایش قابل توجهی در مشارکت خرده فروشی مشاهده نکردیم. بنابراین، ما معتقد نیستیم که سرمایه گذاران خرد عامل اصلی رشد حجم گزینه 0D هستند.

بیشترین خوانده شده از بلومبرگ Businessweek

© 2023 Bloomberg LP