(بلومبرگ) - جیمی دیمون می گوید اگر S&P 500 یک پنجم دیگر از ارزش خود را از دست بدهد، تعجب نکنید. در حالی که چنین سقوطی اعصاب معامله‌گران را از بین می‌برد و حساب‌های بازنشستگی را تحت فشار قرار می‌دهد، تاریخ نشان می‌دهد که برای رخ دادن آن نیازی به انحراف عمده از سوابق گذشته نیست.
بیشترین خوانده شده از بلومبرگ
با قضاوت بر اساس ارزش گذاری و تأثیر آن بر بازده بلندمدت، سقوط «آسان 20 درصدی» مدیر اجرایی JPMorgan Chase که دیروز در مصاحبه CNBC به آن اشاره شد، منجر به بازار نزولی می شود که از بسیاری جهات عادی است. کاهش تقریباً به 2,900 در S&P 500 باعث می شود این گیج 39 درصد کمتر از بالاترین رقم ژانویه خود باشد، سقوطی قابل توجه اما در کنار سقوط دات کام و بحران مالی جهانی.
قیمت درج شده در سناریوی دیمون تقریباً اوج شاخص از سال 2018 است، سالی که کاهش مالیات شرکتی توسط رئیس جمهور دونالد ترامپ اعمال شد و فروش سهام فدرال رزرو را مجبور کرد به افزایش نرخ بهره پایان دهد. عقب انداختن سود از آن زمان به بعد، سرمایه گذاران را در طول چهار سال، یعنی دوره ای نسبتاً طولانی، بی نیاز می کند. اما، با توجه به قدرت بازار صعودی که پیش از آن موج می‌زد، سودهای سالانه را در دهه گذشته تنها به حدود 7 درصد کاهش داد، مطابق با میانگین بلندمدت.
هیچ کس نمی داند بازار به کجا می رود، از جمله دیمون، و خیلی به تحول سیاست فدرال رزرو و اینکه آیا درآمد در برابر اقدامات ضد تورمی آن مقاومت می کند یا خیر، بستگی دارد. به‌عنوان یک تمرین، شایان ذکر است که کاهش دامنه‌ای که او توضیح داد، بی‌سابقه نیست، و بسیاری از کهنه‌کاران وال استریت را به‌عنوان یک حساب توجیه‌پذیر در بازاری که با سخاوت فدرال رزرو بالا برده بود، مورد توجه قرار می‌دهد.
مایکل کلی، رئیس جهانی چند دارایی در Pinebridge Investments LLC، در تلویزیون بلومبرگ گفت: کاهش نرخ بهره "برای چند برابر ارزش گذاری عالی بود و ما در حال رفع همه آنها هستیم." ما مدت‌هاست که پول آسانی داشته‌ایم و نمی‌توانیم همه آنها را خیلی سریع حل کنیم.»
با 34 درصد، میانگین بازار نزولی از زمان جنگ جهانی دوم کمی کم‌عمق‌تر بوده است، اما این افت به قدری متفاوت است که افت 40 درصدی در محدوده‌های منطقی قرار می‌گیرد. یکی از دلایلی که کاهش فعلی ممکن است دارای پاهای باشد، ارزش گذاری است. به طور خلاصه، حتی پس از از دست دادن 15 تریلیون دلار از ارزش خود، سهام به دور از معامله آشکار است.
داده‌های جمع‌آوری‌شده توسط بلومبرگ نشان می‌دهد که در پایین‌ترین سطح ماه گذشته، S&P 500 با 18 برابر سود معامله می‌شد، چند برابری که بالاتر از ارزش‌های پایین‌تر است که در تمام 11 چرخه نزولی قبلی مشاهده شده بود. به عبارت دیگر، اگر سهام از اینجا بهبود یابد، این پایین ترین بازار نزولی از دهه 1950 تاکنون گران ترین بوده است. از سوی دیگر، تطبیق آن میانه مستلزم کاهش 25 درصدی دیگر در شاخص است.
ما یک دوره نقدینگی زیادی داشتیم. ویلی دلویچ، یک استراتژیست سرمایه گذاری در All Star Charts می گوید: اکنون شرایط متفاوت است. با توجه به اینکه بازدهی اوراق قرضه چه می‌کند، فکر نمی‌کنم بتوان گفت که افت 40 درصدی اوج به پایین قابل بحث نیست.»
آیا S&P 500 در صورت افت 20 درصدی به یک معامله تبدیل می شود؟ قابل بحث است در حالی که 2,900 نسبت به برآوردهای موجود برای درآمد سال 2023 بسیار ارزان است - حدود 238 دلار در هر سهم، که دلالت بر نسبت P/E 12.2 دارد - همانطور که دیمون پیش‌بینی کرد، در صورت وقوع رکود، این برآوردها با مشکل جدی مواجه خواهند شد. تعدیل پیش‌بینی‌ها برای کاهش 10 درصدی سود، سودی مضرب 14.3 به دست می‌آورد - نه گران، اما یک معامله گران قیمت هم نیست.
تاکید بر دورنمای تاریک دیمون، تهدید انقباض اقتصادی است. مدیرعامل جی پی مورگان به CNBC گفت: از تورم فزاینده گرفته تا پایان دادن به تسهیل کمی توسط فدرال رزرو و جنگ روسیه در اوکراین، تعدادی از بادهای مخالف «جدی» احتمالاً اقتصاد ایالات متحده را در XNUMX تا XNUMX ماه وارد رکود خواهد کرد.
ارزیابی دیمون از اقتصاد و بازار بدتر از پیش‌بینی‌کنندگان داخلی خود به نظر می‌رسد. مایکل فرولی، اقتصاددان ارشد جی پی مورگان در ایالات متحده، انتظار دارد تولید ناخالص داخلی واقعی هر سه ماهه تا پایان سال 2023 افزایش یابد.
در حالی که استراتژیست های بازار به رهبری مارکو کولانوویچ اذعان داشتند که اهداف پایان سال آنها برای دارایی های مالی ممکن است تا سال آینده محقق نشود، تیم لحن خوشبینانه خود را در مورد درآمد شرکت حفظ کرد. انتظار داشت که S&P 500 تا دسامبر به 4,800 افزایش یابد.
این تیم هفته گذشته در یادداشتی نوشت: «سهام‌ها ثابت می‌کنند که یک طبقه دارایی واقعی مؤثر هستند زیرا درآمد آنها با تورم مرتبط است. "مگر اینکه رشد تولید ناخالص داخلی اسمی به شدت کاهش یابد، رشد درآمد باید انعطاف پذیر باقی بماند و انتظارات کاهش را حتی در محیطی با رشد تولید ناخالص داخلی واقعی پایین نادیده بگیرد."
دیدگاه‌های متضاد بر واقعیت دنیای پس از همه‌گیری تاکید می‌کند، جایی که پیش‌بینی‌های وال استریت متفاوت است و تلاش‌ها برای پیش‌بینی آینده بی‌ثمر بوده است. بانک های مرکزی و سرمایه گذاران به طور یکسان در مورد چسبندگی تورم قضاوت نادرستی داشتند. اخیراً مشخص شده است که خرده‌فروشان و سازندگان تراشه تقاضا را اشتباه محاسبه کرده‌اند و در نهایت کالاهای ناخواسته زیادی ذخیره می‌کنند.
با توجه به اینکه فدرال رزرو درگیر تهاجمی ترین انقباض پولی در دهه های اخیر است، هیچ کس نمی تواند با قاطعیت بگوید که اقتصاد به کجا می رود. این پس‌زمینه تیره منجر به طیف گسترده‌ای از پیش‌بینی‌ها در مورد سود شرکت‌ها برای سال آینده شده است - بر اساس استراتژیست‌هایی که توسط بلومبرگ دنبال می‌شوند، افزایشی ۱۳ درصدی به انقباض ۸ درصدی.
جین ادموندسون، مدیر اجرایی EQM Capital، می‌گوید که او نسبت به دیمون خوشبین‌تر است، اگرچه او در نگرانی در مورد ناتوانی فدرال رزرو در رسیدگی به بخش عرضه موضوع تورم هم نظر است.
او گفت: "من موافقم که اگر فدرال رزرو در تلاش خود برای مبارزه با تورم کم نکند، می توانیم شاهد درد بیشتری در بازار باشیم." «در حالی که تجاوزگری آنها با نرخ بهره ممکن است مقداری از تقاضا را مهار کند، اما مشکلات موجود در زنجیره تأمین را حل نمی کند که باعث افزایش قیمت ها و تورم می شود. از این نظر، نگرانی های جیمی موجه است، زیرا درمان برای چیزی که ما را رنج می دهد مناسب نیست.
بیشترین خوانده شده از بلومبرگ Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
منبع: https://finance.yahoo.com/news/jamie-dimon-p-500-bear-142642303.html