تخصص منحصر به فرد جبیل و بادهای سکولار باعث رشد سود می شود

من ابتدا جبیل را ساختمJBL
(JBL) یک ایده طولانی در آوریل 2019. از آن زمان تاکنون، سهام 79 درصد در مقایسه با رشد 34 درصدی S&P 500 افزایش یافته است. علیرغم سودهای بزرگ، این سهام همچنان به سرمایه گذاران افزایش بیشتری ارائه می دهد. همانطور که نشان خواهم داد امروز ارزش سهام حداقل 70 دلار به ازای هر سهم است - 35٪ + صعودی.

سهام جبیل ریسک / پاداش مطلوبی را بر اساس موارد زیر ارائه می دهد:

• تخصص ساخت و طراحی
• روابط قوی با مشتری
• چشم انداز رشد در بازارهای نهایی متنوع آن

شکل 1: عملکرد ایده بلند: از تاریخ انتشار تا 6/27/2022

چه کار می کند

در سه ماهه دوم مالی، بخش خدمات تولیدی متنوع (DMS) شرکت نسبت به سال گذشته 2 درصد افزایش یافت، در حالی که بخش خدمات تولید الکترونیک (EMS) آن 22 درصد در سال افزایش یافت. عملکرد قوی شرکت در نیمه دوم سال 4 باعث شد تا مدیریت پیش بینی مالی 19 خود را به 1 میلیارد دلار برساند که 22 درصد بیشتر از درآمد مالی 2022 آن است.

قرار گرفتن در معرض بازار نهایی متنوع: با نگاه به آینده، جبیل موقعیت خوبی برای رشد درآمد بلندمدت در چندین بازار نهایی دارد. به طور خاص، این شرکت فرصت‌های رشد زیادی در خودروهای الکتریکی، 5G، مراقبت‌های بهداشتی شخصی، محاسبات ابری و بازارهای انرژی پاک دارد. محققان صنعت انتظار دارند که همه بازارها به جز یکی از بازارهای زیر در سال‌های آینده با CAGR دو رقمی رشد کنند:

بهبود سودآوری: Jabil یک تجارت کارآمد را اداره می کند که بازده سرمایه سرمایه گذاری شده (ROIC) خود را از سال مالی 2017 بهبود بخشیده است. حاشیه سود عملیاتی خالص پس از کسر مالیات (NOPAT) جبیل از 2 درصد در سال مالی 2017 به 3 درصد در طول دوازده ماه آینده (TTM) افزایش یافته است. چرخش سرمایه سرمایه گذاری شده در همان زمان از 2.9 به 4.1 افزایش یافت. افزایش حاشیه NOPAT و چرخش سرمایه سرمایه گذاری شده، بازده سرمایه گذاری Jabil را از 6% در سال مالی 2017 به 11% TTM رساند.

شکل 2: بازده سرمایه سرمایه گذاری شده جبیل از سال مالی 2017

پایگاه مشتری قوی منجر به رشد درآمد اصلی می شود: قابلیت های تولید و طراحی گسترده جبیل مشتریان پیشرو در صنعت مانند اپل را جذب می کندAAPL
(AAPL)، جانسون و جانسونJNJ
(JNJ)، الفبا (GOOGL)، کوکاکولاKO
شرکت (KO) و آمازونAMZN
(AMZN)

مدل عملیاتی جبیل برای مشارکت با مشتریان سودآور در بازارهای نهایی متنوع نتایج قوی ارائه می دهد. در شکل 3، Jabil درآمد از 16.5 میلیارد دلار در سال مالی 2011 به 30.7 میلیارد دلار TTM افزایش داده است، در حالی که درآمد اصلی شرکت از 374 میلیون دلار به 766 میلیون دلار در همان زمان افزایش یافته است. به طور چشمگیری، Jabil در هر یک از 24 سال گذشته درآمدهای اصلی مثبتی را ایجاد کرده است.

شکل 3: درآمد جبیل و درآمد اصلی: مالی 2011 از طریق TTM

بادهای دنباله دار قوی باعث رشد آینده می شود: رشد مورد انتظار در بازار تولید قراردادهای الکترونیکی، باد منعطف را برای رشد بالا و پایین در آینده برای جبیل فراهم خواهد کرد. ارائه دهنده تحقیقات بازار چهارگانه اینتل انتظار می رود بازار تولید قراردادهای الکترونیکی از 452.5 میلیارد دلار در سال 2020 به 800.9 میلیارد دلار در سال 2027 یا 8.5 درصد ترکیب سالانه رشد کند.

شکل 4: اندازه بازار تولید قرارداد الکترونیکی: 2020 - 2027

چه چیزی کار نمی کند

تمرکز مشتری باعث افزایش ریسک می شود: پنج مشتری بزرگ جبیل 47 درصد از درآمد مالی سال 2021 این شرکت را به خود اختصاص دادند. در واقع، اپل (APPL) به تنهایی 22 درصد از درآمد جبیل را در سال مالی 2021 به خود اختصاص داده است. اگر یکی از مشتریان اصلی آن را ترک کند، جبیل احتمالاً شاهد کاهش فوری درآمد و سود خواهد بود. جبیل در کاهش اتکای خود به اپل تا حدی موفقیت داشته است زیرا اپل 28 درصد از درآمد این شرکت را در سال مالی 2018 به خود اختصاص داده است.

قرار گرفتن در معرض متنوع بازار نهایی Jabil به محدود کردن ریسک تمرکز مشتری کمک می کند زیرا رکود در یک بازار نهایی می تواند با رشد در بازار دیگر جبران شود. موضوع یکی است که من به تماشای آن ادامه خواهم داد.

از طرف دیگر، جبیل با شرکت های قوی مالی شریک می شود که خطر از دست دادن مشتری را به دلیل شرایط نامناسب اقتصادی کاهش می دهد. از 51 جبیل مشتریان تحت پوشش، 90٪ رتبه اعتباری خنثی یا بهتر کسب می کنند. این بدان معناست که از دست دادن کسب و کار نتیجه رقابت خواهد بود، چیزی که شرکت می تواند به آن رسیدگی کند.

مواجهه زیاد با چین: Jabil حجم زیادی از تجارت را در چین انجام می دهد و هر گونه اختلال در این کشور می تواند تأثیر قابل توجهی بر نتایج عملیاتی Jabil داشته باشد. درآمد مستقیم این شرکت از چین 16 درصد از کل درآمد در سال مالی 2021 را به خود اختصاص داده است.

برای Jabil مهمتر قرار گرفتن در معرض تولید این شرکت در چین است. جبیل "بخش قابل توجهی" از عملیات تولید، طراحی، پشتیبانی و ذخیره سازی خود در چین دارد که 41 درصد از دارایی های طولانی مدت این شرکت را در سال مالی 2021 تشکیل می داد. با خروج مشتریان از کشور، این شرکت نیروی کار بسیار ماهر و حجم زیادی از ظرفیت تولید خود را از دست خواهد داد.

با این حال، اگر این شرکت مجبور به ترک عملیات در چین شود، امکانات و تجربه عملیاتی جبیل در 30 کشور دیگر از انتقال از چین حمایت می‌کند.

کاهش هزینه های اختیاری: مانند بسیاری از شرکت‌ها، محیط اقتصادی کنونی باد مخالفی برای رشد درآمد و سود کوتاه‌مدت جبیل است، زیرا کاهش هزینه‌های اختیاری مستقیماً بر تقاضا برای بسیاری از محصولاتی که جبیل طراحی و تولید می‌کند تأثیر می‌گذارد. با این حال، مشتریان Jabil متشکل از بسیاری از رهبران صنعت انعطاف‌پذیر هستند که احتمالاً پس از هر رکود جهانی به شدت باز خواهند گشت.

قیمت سهام برای کاهش سود است

حتی پس از عملکرد قوی این Long Idea، انتظارات بازار برای جریان های نقدی آتی شرکت بیش از حد بدبینانه است. نسبت قیمت به ارزش دفتری اقتصادی (PEBV) Jabil فقط 0.8 است، که به این معنی است که بازار انتظار دارد سود آن به طور دائم 20٪ کمتر از سطح TTM کاهش یابد. در زیر، من از مدل جریان نقدی تنزیل‌شده معکوس (DCF) شرکتم برای تجزیه و تحلیل انتظارات برای رشد آتی در جریان‌های نقدی که در چند سناریو قیمت سهام برای جبیل ساخته شده‌اند، استفاده می‌کنم.

در سناریوی اول، من انتظارات را در قیمت فعلی تعیین می کنم. فرض می کنم:

• حاشیه NOPAT به میانگین ده ساله خود یعنی 2.3٪ (در مقابل 2.8٪ TTM) از سال مالی 2022 تا 2031 کاهش می یابد.
• درآمد فقط 1٪ رشد می کند (در مقایسه با برآورد اجماع مالی 2022 - 2023 CAGR 8٪) که سالانه از سال مالی 2022 تا 2031 ترکیب می شود.

در این سناریو، NOPAT مالی 2031 Jabil 9٪ کمتر از سطح TTM است و ارزش سهام امروز 55 دلار به ازای هر سهم خواهد بود - تقریباً برابر با قیمت فعلی.

سهام ممکن است به +70 دلار برسد

اگر جبیل را فرض کنم:

• حاشیه NOPAT به سطوح مالی 2021 2.6٪ از سال مالی 2022 تا 2031 کاهش می یابد.
• درآمد از سال مالی 4 تا 2022 با 2031٪ CAGR رشد می کند، سپس

سهام حداقل ارزش دارد 70 دلار به ازای هر سهم امروز – 35 درصد بالاتر از قیمت فعلی. در این سناریو، جبیل رشد NOPAT را به میزان 4 درصد در طول 10 سال آینده، سالانه افزایش می دهد. به عنوان مرجع، جبیل NOPAT را به میزان 17 درصد ترکیب سالانه در طول پنج سال گذشته و 11 درصد ترکیب در دو دهه گذشته رشد داد. اگر رشد NOPAT Jabil با سطوح تاریخی مطابقت داشته باشد، سهام حتی صعودی بیشتری خواهد داشت.

شکل 5: سناریوهای ارزش گذاری NOPAT تاریخی و ضمنی Jabil: DCF

دیوید ترینر، کایل گوسک دوم، مت شولر، و برایان پلگرینی برای نوشتن در مورد سهام، بخش، سبک یا موضوع خاص هیچ غرامتی دریافت نمی کنند.