برای مهار تورم احتمالاً رکود اقتصادی لازم است

جهانی بیماری همه گیر کمبودهای گسترده ای را ایجاد کرد که به سطح تورمی که در 40 سال گذشته مشاهده نشده بود، ختم شد. زمانی که افزایش قیمت‌ها بیش از یک سال پیش آغاز شد، طبیعی بود که تصور کنیم با از بین رفتن تنگناهای عرضه، قیمت‌ها به‌خودی خود به سمت پایین برمی‌گردند. اما واقعیت دیگری به طور فزاینده ای آشکار شده است: کاهش محدودیت های عرضه تقریباً برای پایین آوردن تورم به سطح قابل قبول کافی نخواهد بود. تقاضا باید به میزان قابل توجهی کاهش یابد - به اندازه ای که نرخ بیکاری را بالا ببرد - و این باعث رکود می شود.

شکی نیست که مشکلات عرضه - که در ابتدا توسط همه‌گیری ایجاد شد و اخیراً با جنگ در اوکراین و تعطیلی در چین تشدید شد - به افزایش تورم کمک کرده است. اما معلوم شد که تامین مشکل اصلی نیست. در واقع، به طور غیرمعمولی قوی بوده است: خرید کالاهای مصرفی ایالات متحده تا پایان سال 2020 به طور کامل بهبود یافت و در سال گذشته بیش از 16 درصد افزایش یافت. در همین حال، تولیدکنندگان خارجی مقدار بی‌سابقه کالا را به مصرف‌کنندگان آمریکایی تحویل می‌دهند: واردات کالا در سال 19 2021 درصد افزایش یافته و در سال جاری شتاب بیشتری نیز گرفته است.

افزایش تقاضا محرک اصلی تورم بالاتر بوده است که منعکس کننده محرک های فوق العاده دولت است که برای جبران خسارت شدید اقتصادی ناشی از COVID-19 اعمال شده است. به دنبال آسیب‌های اقتصادی گسترده ناشی از همه‌گیری، به حمایت عمومی قوی نیاز بود. اما مشخص شد که مقیاس بی‌سابقه محرک‌های مالی و پولی باعث ایجاد سرعت تقاضای بیش از ظرفیت تولید شد. محرک های مالی ایالات متحده به بیش از 5 تریلیون دلار بالغ شد – که 25 درصد تولید ناخالص داخلی خیره کننده است – بیش از پنج برابر آنچه در طول رکود بزرگ 2008-09 اعمال شد. در همین حال، فدرال رزرو بسیار فراتر از محرک های پولی تاریخی اعمال شده در طول بحران مالی بود: 5 تریلیون دلار اوراق قرضه را تنها در 2 سال خرید در مقابل 3.5 تریلیون دلار در 6 سال گذشته.

مربوط چگونه اقتدارگرایی بر آینده سرمایه گذاری تأثیر می گذارد

داستان ادامه دارد

تمام آن محرک‌ها و بهبود تاریخی قوی اقتصادی که در پی آن به وجود آمد، باعث افزایش قیمت‌ها در انواع مختلف شد – از اوراق قرضه گرفته تا سهام گرفته تا خانه‌ها و کالاها و خدمات. علاوه بر این، بیش از یک سال طول کشید تا فدرال رزرو پس از شتاب گرفتن تورم، به سمت انقباض پولی سوق پیدا کرد و به آن اجازه داد تا شتابی به دست آورد که بازگشت آن را دشوار می کند. هزینه های تولید همچنان در حال افزایش است. قیمت هایی که تولیدکنندگان برای کالاها می پردازند با سرعتی دو رقمی در حال اجرا هستند، در حالی که بازار کار ایالات متحده هرگز فشرده تر از این نبوده است. نرخ بیکاری تنها در دو سال از نزدیک به 15 درصد به حدود 3.5 درصد کاهش یافته است و هم نرخ باز شدن شغل و هم نرخ ترک در سطوح بی سابقه ای هستند. تقریبا وجود دارد دو فرصت شغلی برای هر فرد بیکار، شکافی بزرگتر از هر چیزی که تاکنون ثبت شده است. در نتیجه، هزینه های نیروی کار با سرعتی در حال افزایش است که در 30 سال گذشته مشاهده نشده است.

اقتصاد در حال حاضر به دلیل افزایش پس از همه گیری کاهش یافته است، اما برای کاهش تورم کافی نیست. قیمت های بالاتر قدرت خرید مصرف کننده را کاهش می دهد و شرایط مالی سخت تر شده است. اما مجموع غرامت کارکنان، که با افزایش شغل و دستمزد قوی افزایش می‌یابد، بسیار بالاتر از نرخ تورم است و مصرف‌کنندگان را قادر می‌سازد تا با سرعت سالم به خرید ادامه دهند. فعالیت مسکن با افزایش قیمت ها، اجاره بها و نرخ وام مسکن در حال ضعیف شدن است، اما همچنان با تقاضای مازاد مشخص می شود. در حالی که قیمت سهام و اوراق قرضه کاهش یافته است، آنها از سطوح حمایتی تاریخی می آیند و به محدودکننده بودن نزدیک نیستند. بازده اوراق قرضه بسیار کمتر از نرخ تورم باقی می ماند و ارزش گذاری کلی بازار سهام ارزان نیست. آنها فقط به میانگین های تاریخی برگشته اند.

مهمتر از همه، بنیان های اقتصادی زیربنایی همچنان قوی هستند. سود به خوبی حفظ می شود، زیرا شرکت ها می توانند هزینه های بالاتری را به مشتریان خود منتقل کنند. در نتیجه، آنها همچنان به استخدام و افزایش هزینه های سرمایه ای ادامه می دهند. وضعیت مالی خانوارها نیز در وضعیت بسیار خوبی قرار دارد: بازار کار داغ همراه با پرداخت‌های هنگفت دولتی باعث افزایش درآمد و پس‌انداز شده است. بدهی مصرف کننده بیش از حد افزایش نمی یابد و ثروت به دلیل افزایش قیمت سهام و خانه به سرعت رشد کرده است.

مربوط فدرال رزرو در نهایت مجبور خواهد شد نرخ ها را بیش از آنچه فکر می کنید افزایش دهد

در حالی که این نشان می‌دهد که رکود اقتصادی در سال جاری بعید است، اما همچنین نشان می‌دهد که برای معکوس کردن روند صعودی تورم، سیاست‌های سختگیرانه قابل توجهی لازم است. یعنی، مگر اینکه چیزی غیرمنتظره – مانند یک رویداد ژئوپلیتیکی منفی – اقتصاد را به زمین بزند. در غیر این صورت، بار کند شدن اقتصاد مستقیماً بر دوش فدرال رزرو خواهد بود، زیرا به نظر نمی رسد که سخت گیری کافی در سیاست مالی در کار باشد. هزینه های دولت، در حالی که رو به کاهش است، بسیار بالاتر از آنچه قبل از همه گیری و همه گیری بود باقی می ماند تجاوز روسیه به احتمال زیاد باعث افزایش در تخصیص نظامی خواهد شد.

همه اینها به این معنی است که فدرال رزرو در نهایت باید به یک موضع سیاست محدود کننده برسد. با وجود اینکه انتظارات برای انقباض فدرال رزرو در سال جاری افزایش یافته است، هنوز بازارها به آنجا نرسیده اند. قیمت آتی با نرخ سیاستی حدود 2.5 درصد برای پایان سال، که غیر منطقی به نظر نمی رسد. اما آنها همچنین اوج نرخ وجوه بانک فدرال رزرو را در اواسط سال 3 با کمتر از 2023 درصد پیشنهاد می کنند، که بسیار کمتر از محدودیت است زیرا تورم احتمالاً به طور قابل توجهی بالاتر باقی می ماند.

ظهور مجدد تورم بالا شرایط بسیار دشوارتری را برای بازارهای مالی ایجاد می کند. تورم پایین و باثبات به فدرال رزرو اجازه داد تا نرخ های سیاست را به صفر برساند و هر زمان که یک بحران اقتصادی ظاهر شد، بازارهای مالی را با تزریق نقدینگی عظیم پر کند. آن روزها برای آینده ای قابل پیش بینی به پایان رسیده است. بنابراین، افت شدیدی که در سال جاری در قیمت سهام و اوراق قرضه شاهد بودیم، مناسب به نظر می رسد، که نشان دهنده یک واقعیت اقتصادی و سیاست جدید است. قیمت دارایی‌های مالی به دلیل حمایت بی‌سابقه‌ای از سیاست‌ها که اکنون شروع به حذف شدن کرده است، به سطوح بالا کشیده شد. کاهش های اخیر بسیاری از مازاد را از بازارها خارج کرده و آنها را در موقعیت سالم تری قرار داده است. در واقع، با توجه به سلامت اساسی اقتصاد و انتظارات واقع بینانه برای افزایش فدرال رزرو در سال جاری، چشم اندازهای معقولی برای بهبود عملکرد طی چند ماه آینده وجود دارد.

مربوط تورم بالا به معنای سیاست پولی تهاجمی تر است

اما بازارها برای رکود قیمت گذاری نمی شوند. اگر فدرال رزرو در سال آینده نرخ های بالاتر از 3 درصد را افزایش دهد و اقتصاد آنقدر ضربه بخورد که نرخ بیکاری را بالا ببرد، قیمت سهام در نهایت به سطوح بسیار پایین تری کاهش خواهد یافت. نرخ‌های بالاتر سیاستی و تورمی که کاهش آن دشوار است نیز نشان می‌دهد که بازده اوراق در نهایت افزایش خواهد یافت. سقف تقریباً 3 درصدی بازده اوراق قرضه 10 ساله خزانه داری که برای یک دهه قبل از همه گیری ادامه داشت، تقریباً مطمئناً تا سال آینده ادامه نخواهد داشت.

نتیجه این است که این چرخه تجاری احتمالاً به رکود ختم می شود: بهای محرک های بیش از حد دولتی که در طول همه گیری جهانی اعمال شد. اما انجام این کار ماه‌ها طول می‌کشد و مسیر بین اکنون و آن زمان ساده نخواهد بود.

پست برای مهار تورم احتمالاً رکود اقتصادی لازم است به نظر می رسد برای اولین بار در با ارزش.