آیا توییتر واقعاً 46.5 میلیارد دلار ارزش دارد؟

به نظر می رسد ایلان ماسک در مورد خرید توییتر دچار سردرگمی شده است
TWTR
و اکنون بهانه می کند که آمارهای نادرستی از شماره کاربران ارائه می دهد، در حالی که پیشنهاد می کند 20٪ از حساب های آنها جعلی یا هرزنامه هستند در مقابل ادعای شرکت که آنها زیر 5٪ هستند، علیرغم اینکه ماسک مدرکی برای 20٪ ندارد. عدد.

در واقع، این احتمالاً یک حدس است و از میدان سمت چپ خارج می شود زیرا او توییت هایی مانند "پیشنهاد من بر اساس دقیق بودن پرونده های SEC توییتر بود." ارسال یک ایموجی تور به پاراگ آگراوال، مدیرعامل توییتر و پیشنهاد کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) درباره توییتر تحقیق کند.

این می تواند نتیجه معکوس داشته باشد، همانطور که SEC در سال 2019 علیه Mus شکایت کردk به دلیل توئیت نادرست، «با توجه به مصرف تسلا
TSLA
خصوصی با 420 دلار به ازای هر سهم. تامین بودجه آقای ماسک با SEC تسویه حساب کرد و 20 میلیون دلار شخصا و 20 میلیون دلار از تسلا پرداخت کرد و موافقت کرد که برخی از پست‌های توییتر توسط وکلای اوراق بهادار را برای تأیید اولیه اجرا کند.

او همچنین است در حال حاضر توسط SEC در حال بررسی است به دلیل عدم افشای آن در عرض 10 روز که طبق قانون، بیش از 5٪ سهام شرکت را به دست آورده است. آخرین کاری که آقای ماسک در این مقطع باید انجام دهد، تلاش برای جلب توجه بیشتر SEC است

آیا ایلان ماسک تلاش می‌کند از معامله عقب نشینی کند یا در مورد قیمت مذاکره مجدد کند، هنوز این سوال وجود دارد که توییتر با توجه به عملکرد مالی ضعیف و رکود اخیر بازار، به‌ویژه در مورد سهام فناوری، چه ارزشی دارد. و مدیریت هیچ سرنخی در مورد اینکه آیا پیش بینی صعودی آنها شامل رکود می شود یا خیر، که تأثیر منفی قابل توجهی بر درآمد تبلیغات خواهد داشت، ارائه نکرد.

بسیار محتمل است که در بازه زمانی 2022-2027 رکودی وجود داشته باشد که پیش‌بینی‌هایی که برای بانکداران سرمایه‌گذاری انجام شده بود، نظر عادلانه خود را ارائه می‌کردند، در حالی که برخی از اقتصاددانان نگران هستند که ممکن است در اوایل امسال باشد.

در 5/18 Twitter, Inc. بیانیه وکالت اولیه خود را به SEC ارسال کرد مربوط به خرید آن توسط ایلان ماسک به قیمت 54.20 دلار به ازای هر سهم است، و جزئیاتی را که هنوز فاش نشده است، نشان می دهد، اما هیچ نشانه ای مبنی بر اینکه ماسک چگونه به این قیمت رسیده است، وجود ندارد.

توییتر Goldman Sachs & Co. LLC و JP Morgan Securities LLC را استخدام کرد که هر دو در تاریخ 4/25/22 نظرات کتبی مبنی بر عادلانه بودن ادغام به هیئت مدیره توییتر ارائه کردند. با احتساب گزینه های سهام و کارمزد معاملات، ارزش معامله 46.5 میلیارد دلار تخمین زده می شود. قرارداد ادغام در 24 اکتبر 2022 خاتمه می یابد.

این دو بانک سرمایه‌گذاری به دلیل عدم امکان مقایسه مستقیم با توییتر، کار دشواری برای ارائه نظر داشتند. به نوبه خود، گلدمن ساکس تحلیل های زیر را در ارائه نظر عادلانه خود انجام داد

تحلیل حق بیمه ضمنی : این اساساً به حق بیمه پرداخت شده در مقایسه با 1 آوریل 2022 (آخرین روز معاملاتی قبل از افشای مالکیت الون ماسک در توییتر)، 22 آوریل، آخرین روز معاملاتی قبل از امضای ادغام، حجم میانگین وزنی قیمت بیش از 1 نگاه می کند. - دوره سالانه، میانگین قیمت بسته شدن توییتر در یک دوره 1 ساله منتهی به 1 آوریل 2022 و همچنین مقایسه پیشنهاد با بالاترین و پایین ترین قیمت سهام در 52 هفته (به ترتیب 71.69 دلار و 32.42 دلار).

دامنه اعداد آنقدر گسترده است (از 24- درصد از بالاترین حد 52 هفته ای تا 1 درصد برای میانگین یک ساله تا 1 درصد از پایین ترین سطح 67 هفته ای آن) که مشخص نیست این تحلیل چقدر معنادار است.

ارزش فعلی گویای قیمت سهام آتی: این تحلیل دیگری بود که به موجب آن گلدمن ساکس به ارزش فعلی ضمنی یک ارزش آتی نظری حقوق صاحبان سهام توییتر که با مضرب EBITDA سال آینده (درآمد قبل از بهره، مالیات، استهلاک و استهلاک) محاسبه می‌شود، انجام شد.

بخش دشوار این موضوع این است که از چه نرخ تنزیلی برای تنزیل سال‌های آتی به ارزش فعلی استفاده می‌کنید، و از چه مضربی از EBITDA استفاده کنید، که اساساً درآمد عملیاتی با استهلاک و استهلاک اضافه شده و هرگونه هزینه‌های یکباره پس‌رفته است. گلدمن ساکس از مضربی از 15 تا 17.5 برابر EBITDA پیش‌بینی‌شده برای سال‌های 2023، 2024 و 2025 که توسط مدیریت ارائه شد، استفاده کرد.

سپس بدهی را کسر کرد و سرمایه‌گذاری‌های سهام و وجه نقد و معادل‌های نقدی را اضافه کرد. جریان نقدی آزاد بدون اهرم از سال 2022 تا 2027 به میزان 11.4 درصد کاهش یافت (برگرفته از مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای) و این منجر به ارزش هر سهم بین 45.50 تا 60.10 دلار برای توییتر شد.

تشریح جریان نقدی با تخفیف
جریان 2
تحلیل و بررسی : این تحلیل مشابه تحلیل قبلی بود. با استفاده از پیش‌بینی‌های مدیریتی، جریان نقدی رایگان بدون اهرم (کمتر غرامت مبتنی بر سهام) از سال 2022 تا 2027 با استفاده از کنوانسیون اواسط سال و نرخ‌های تخفیف 12 تا 31 درصد که منعکس‌کننده برآورد هزینه توییتر است، به ارزش فعلی در 21/10/12 کاهش یافت. سرمایه، پایتخت. برای این، یک ارزش نهایی با استفاده از نرخ رشد دائمی 5.6٪ تا 9.0٪ محاسبه شد. این منجر به ارزش فعلی هر سهم از 39.10 دلار تا 60.90 دلار به ازای هر سهم شد که دامنه بسیار وسیعی است.

تجزیه و تحلیل معاملات پیشین منتخب : به طور معمول یکی از مهم ترین تحلیل ها در M&A بررسی تراکنش های قابل مقایسه است و از سال 11 تاکنون 2010 تراکنش در صنعت اینترنت با ارزش سازمانی بیش از 1 میلیارد دلار پیدا شده است. M&A اینترنت چندین چرخه رونق و رکود را پشت سر گذاشته است و تنها تراکنش‌ها در دو سال گذشته SpotX و Grubhub بوده‌اند.
گراب
به ترتیب 33-47 برابر جریان نقدی. حتی گلدمن ساکس در پرونده نوشت که هیچ یک از معاملات مستقیماً قابل مقایسه نیستند. در هر صورت، این تجزیه و تحلیل منجر به ارزش هر سهم برای توییتر 50.30 تا 62.92 دلار شد.

تجزیه و تحلیل پرداخت حق بیمه: این میانگین حق بیمه پرداختی از ژانویه 2012 تا آوریل 2022 برای شرکت های فناوری، رسانه و مخابرات بیش از 1 میلیارد دلار را بررسی می کند. این منجر به دامنه 18 درصد حق بیمه برای 25 شد^th صدک، 29 درصد برای میانه و 44 درصد برای 75^th صدک این منجر به قیمت منصفانه برای توییتر 46.40 دلار به ازای هر سهم به 56.60 دلار برای هر سهم شد.

Sشرکت سهامی عام منتخب قابل مقایسه: برای این تحلیل، گلدمن ساکس به مضرب های معاملاتی آلفابت نگاه کرد
GOOGL
Inc.، Meta Platforms، Inc. Pinterest Inc. و Snap
SNAP
شرکت برای بازه های زمانی مختلف. طی یک دوره 3 ساله، آلفابت 13.5 برابر در مقابل متا با 12.8 برابر و 25 برابر برای توییتر معامله شد. در سه ماه گذشته آلفابت 13.3 برابر، متا 9 برابر، پینترست 17.5 برابر، اسنپ با 57.3 برابر و توییتر با 20.6 برابر معامله شد.

گلدمن ساکس نیز نگاه کرد چند برابری معاملات عمومی برای آلفابت (10.4x)، متا (6.7x)، پینترست (11.2x)، اسنپ (30.2x) و توییتر که بر اساس آخرین برآورد مدیریت، 11.7 برابر و بر اساس برآوردهای وال استریت (IBES) 16.9 برابر بود. این امر تأکید می کند که انحراف گسترده ای در آنچه وال استریت فکر می کند سال 2023 برای توییتر در مقابل چشم انداز بسیار خوش بینانه تیم مدیریت فعلی وجود دارد.

JP Morgan Securities تحلیل های مشابهی انجام داد و به نتایج مشابهی رسید. این واقعیت که هر دو بانک سرمایه‌گذاری از پیش‌بینی‌های مدیریتی استفاده کردند، غیرعادی نیست. با این حال، این واقعیت که پیش‌بینی‌ها بسیار خوش‌بینانه‌تر از اجماع وال استریت هستند، تأکید می‌کند که ریسک کمی در پیش‌بینی‌ها وجود دارد که بر ارزش‌گذاری تأثیر می‌گذارد.

مدیریت 1.6 میلیارد دلار EBITDA برای سال 2022 پیش بینی می کند که تا سال 5.4 به 2027 میلیارد دلار افزایش می یابد. پیش بینی می شود که درآمد از 5.9 میلیارد دلار در سال 2022 به بیش از دو برابر افزایش یابد و در همان بازه زمانی به 12.9 میلیارد دلار برسد.

در دیگر اخبار نه چندان عالی ایلان ماسک، آقای ماسک در توییتر شکایت کرد که S&P به اکسون موبیل، یکی از بزرگترین تولیدکنندگان سوخت‌های فسیلی، نمرات بالایی داده است، در حالی که تسلا از شاخص ESG (سنجش شرکت‌ها در مورد نحوه پیروی از اصول زیست‌محیطی، اجتماعی و حکمرانی) حذف شده است.

فوربس اشاره کرد که ایلان ماسک روز چهارشنبه شاهد ناپدید شدن 12.4 میلیارد دلار از ثروت خود بودکه برخی از آنها به دلیل kerfuffle ESG بود اما برخی از آن نیز به دلیل کاهش گسترده بازار و بیانیه هیئت مدیره توییتر مبنی بر اینکه قصد دارد معامله را ببندد و توافق ادغام را اجرا کند، بود.

اگر آقای ماسک نتواند خرید توییتر را ادامه دهد، به احتمال زیاد مجبور به پرداخت هزینه 1 میلیارد دلاری جدایی خواهد شد زیرا ادعاهای کاربران اشتباه حساب شده چیز جدیدی برای توییتر نیست. هیئت مدیره توییتر همچنین می‌تواند از ایلان ماسک برای غرامت شکایت کند، اگر او به ادغام ادامه ندهد. سهام توییتر امروز با قیمت 37.75 دلار بسته شد که تنها 70 درصد از پیشنهاد 54.20 دلاری ایلان ماسک به ازای هر سهم است.