مانند سهام خصوصی، بدون حداقل 1 میلیون دلار سرمایه گذاری کنید

"هی برت، کار چطوره؟"

اعتراف کردم: افتضاح. اما ما یک استارت آپ هستیم. اگر بتوانیم پیشرفت کنیم خیلی بد و ناخوشایند به سادگی بد، این یک نقطه عطف بزرگ برای ما خواهد بود."

این یک فروپاشی اقتصادی پیش بود، در سال 2008. من به تازگی "کار روزانه" خود را ترک کرده بودم تا اولین شرکتم را راه اندازی کنم. به نشانه، رکود بزرگ بر سر ما نازل شد.

اما پس زمینه تاریک اقتصادی اهمیتی نداشت. در واقع، این یک بود برکت. رکود در واقع همان است بهترین زمان برای راه اندازی شرکت ها و رشد آنها.

به‌عنوان یک استارت‌آپ بدون پول، توانستیم منابع محدود خود را با هم ترکیب کنیم تا شرکت را از کار بیاندازیم. سکه‌ها، نیکل‌ها و شلوغی‌های ما در ازای آن، بیشتر از آنچه در یک اقتصاد داغ به دست می‌آیند، خریدند. رکود بزرگ - ویرانگر برای برخی مشاغل - سکوی پرتابی برای شرکتی فرصت طلب و تهاجمی مانند شرکت ما بود.

سیزده سال بعد، این شرکت نرم افزاری در حال خدمت رسانی به پایگاهی از مشتریان در حال رشد است. (بدون استراتژیست درآمد شما این روزها من سهام مؤسس خود را سال ها پیش فروختم تا بر روی یافتن سود سهام برای ما مخالفان همفکر تمرکز کنم!)

در اوایل 2009 مجله Inc داستان جمع آوری کمک مالی ما را نشان داد. یا فقدان آن - به طور برجسته ای شامل کارت های اعتباری من می شود! من یک کپی قاب شده را روی دیوارم، درست در کنار اثر هنری که به طور حرفه‌ای سفارش داده‌ام، نگه می‌دارم تا اهمیت رکود اقتصادی و ارزش تهاجمی بودن زمانی که رقبا در حال غرق شدن هستند را به من یادآوری کند.

من مجبور نیستم برای یک بازده 8.2 درصدی در مورد شن سخنرانی کنم. در طول سال 2020، زمانی که اکثر رقبای آنها بی سر و صدا از معاملات کنار می رفتند، این "وام دهنده قدرتمند" پا به عرصه گذاشت و سهم بازار را به دست آورد.

در واقع، مدیرعامل کیپ دیور اخیراً بیان کرده است:

"ما معتقدیم که بسیاری از رقبای ما در طول همه گیری همه گیر برای تجارت باز نبودند و فعالان بازار متوجه شدند که ما در این دوره بسیار فعال بودیم."

تیم کیپ در پایتخت آرس (ARCC) سهم بازار را به خود اختصاص داد. ARCC یک شرکت توسعه کسب و کار (BDC) است. این قبلاً بزرگترین BDC در بلوک بود. من قبلاً این مورد را مطرح کردم که ARCC نیز همین است بدترین (به روش بد، خوب است) پس از نشان دادن جسارت به باز بودن در سالی که رقبای خود اساسا بسته بودند.

ARCC یک "مرد ثروتمند مورد علاقه" است زیرا پول زیادی می پردازد و در اطراف رقابت خود قلدری می کند.

گفته می شود، این تنها BDC نیست که هزینه زیادی می پردازد. آیا بقیه ارزش در نظر گرفتن دارند؟

بیایید نگاهی به چند جواهر بالقوه در این فضا بیندازیم: ترکیبی از سه نمونه کار کوچک با بازدهی بین 8.7٪ و 10.7٪.

Golub Capital BDC (GBDC)

عملکرد سود: ٪۱۰۰

بیا شروع کنیم با سرمایه گلوب (GBDC)، که تعدادی از راه حل های تامین مالی، عمدتاً بدهی و سرمایه گذاری در سهام اقلیت، عمدتاً برای شرکت هایی که توسط حامیان سهام خصوصی حمایت می شوند، ارائه می دهد.

اکثریت قریب به اتفاق وام‌های آن، حق رهن اول است: 84 درصد وام‌های «یک مرحله‌ای» و 10 درصد دیگر بدهی‌های قدیمی قدیمی. 5 درصد دیگر سهام، با 1 درصد پاشیده شدن بدهی های خردسال است. و از این بدهی، 100٪ با نرخ شناور است که به آن کمک می کند تا از محیط نرخ افزایشی فعلی به نفع خود استفاده کند.

GBDC نیز یک BDC با تنوع خوبی است که ده‌ها صنعت را در بر می‌گیرد، اگرچه در برخی از صنایع دیگر چاق‌تر است. نرم‌افزار با 24% بزرگ‌ترین بخش است، اما هر صنعت دیگری - از جمله ارائه‌دهندگان مراقبت‌های بهداشتی، خرده‌فروشی تخصصی و بیمه - تک رقمی است.

سه ماهه اخیر Golub Capital BDC دوباره قوی بود - درآمدها افزایش یافت و بهتر از حد انتظار بود، کیفیت اعتبار همچنان قوی بود و در حالی که ارزش دفتری کاهش یافت، کمتر از انتظار تحلیلگران بود.

نکته مهم این است که سرمایه گذاران همچنان به ارزش پایین GDC ادامه می دهند. سهام در سال جاری 12 درصد کاهش یافته است - کمتر از میانگین BDC - اما اکنون فقط با 90 درصد ارزش خالص دارایی معامله می شود. این قانع کننده است، همانطور که بازدهی نزدیک به 9 درصد در قیمت های فعلی است.

سوال بزرگی که دارم: چه زمانی پتانسیل آن در نهایت به عملکرد بهتر تبدیل خواهد شد؟

TriplePoint Venture Growth BDC

عملکرد سود: ٪۱۰۰

TriplePoint Venture Growth BDC (TPVG) شبیه گلوب است، اما "جوانتر". یعنی به جای سرمایه‌گذاری در شرکت‌های دارای پشتوانه PE، در شرکت‌های دارای پشتوانه سرمایه‌گذاری خطرپذیر در مرحله رشد خطرپذیر سرمایه‌گذاری می‌کند. این کار را عمدتاً از طریق وام های سرمایه رشد تضمین شده انجام می دهد.

و همانطور که از نام آن پیداست، مجموعه آن در درجه اول بر روی فناوری، علوم زیستی و سایر صنایع با رشد بالا متمرکز است. در واقع، مجموعه فعلی آن شامل نام‌های نسبتاً شناخته شده در میان استارت‌آپ‌ها می‌شود، از جمله تولیدکننده مسواک برقی Quip، شرکت فین‌تک Revolut و سازنده پیراهن Untuckit.

این تمرکز بر رشد سال‌هاست که به خوبی به TPVG خدمت کرده است، که منجر به عملکرد بهتر در برابر صنعت گسترده‌تر BDC شده است.

و با این حال، چندین چیز در مورد TriplePoint Venture Growth، حداقل در این لحظه، مرا دچار تردید می‌کند.

به عنوان مثال، TPVG تقریباً به خوبی برای سرمایه گذاری بر روی نرخ های بهره بالاتر نیست. کمتر از 60 درصد از وام های آن در حال حاضر با نرخ شناور است.

همچنین تقریباً ارزش بازی GDC را ندارد. جدیدترین ارائه سرمایه گذار تریپل پوینت نشان داد که این شرکت طی چند سال گذشته، بر اساس قیمت به دفتر، با قیمت بالاتری نسبت به همتایان خود معامله کرده است. در حال حاضر، قیمت / NAV آن تا 1.02 است - در بهترین حالت نسبتاً ارزش دارد.

کیفیت اعتبار نیز در اینجا یک مسئله است. سه ماهه گذشته، یکی از سرمایه‌گذاری‌های آن، Pencil and Pixel، به صورت غیر تعهدی قرار گرفت و به میزان قابل توجهی کاهش یافت. که اقلام غیر تعهدی آن را به 5.1 درصد از پرتفوی بهای تمام شده افزایش داد.

TPVG ممکن است ارزش بررسی را در یک ارزش گذاری بهتر داشته باشد، اما توجیه آن در این محیط نرخ بهره در قیمت های فعلی دشوار است.

سرمایه شناور PennantPark (PFLT)

عملکرد سود: ٪۱۰۰

سرمایه شناور PennantPark (PFLT) اساساً در شرکت‌هایی سرمایه‌گذاری می‌کند که متعلق به حامیان سهام خصوصی در بازار متوسط ​​هستند که معمولاً از شرکت‌های پرتفوی آنها حمایت می‌کنند. شرکت های پرتفوی معمولاً 10 تا 50 میلیون دلار درآمد سالانه قبل از بهره، مالیات، استهلاک و استهلاک (EBITDA) ایجاد می کنند. این سبد در حال حاضر 123 شرکت را در 45 صنعت تشکیل می دهد.

PFLT عمدتاً با بدهی های تضمین شده ضمانت اول (87٪) و 13٪ دیگر در سهام ترجیحی و عادی معامله می کند. و همانطور که از نام آن پیداست، آخرین سنت از این سبد بدهی ماهیتی با نرخ شناور دارد - چیزی من پیشنهاد کردم که در سال 2022 به خوبی به PFLT خدمت کند. (و دارد!)

همانطور که در ماه مارس گفتم:

«PennantPark تهاجمی‌تر و محیط نرخ بهره دوستانه‌تر، تحلیلگران را نسبت به توانایی PFLT برای ادامه نوشتن چک‌های سود سهام خوش‌بین‌تر کرده است. این باعث می‌شود که بازی بسیار ایمن‌تر باشد - حداقل تا زمانی که شاهین‌ها در فدرال رزرو مسئولیت دارند.»

من همچنین اشاره کردم که PFLT سرمایه گذاری خود را در یک سرمایه گذاری مشترک با A افزایش داده است کمپر (KMPR) شرکت تابعه - که و افزایش نرخ ها به بهبود بازده پرتفوی آن کمک کرده است.

کیفیت اعتبار نیز به لطف وام به رویدادهای بازار که به وضعیت تعهدی بازگردانده شده است، در مسیر درستی قرار دارد و نرخ غیر تعهدی آن را به تنها 0.9 درصد کاهش می دهد.

بازدهی بالای 9.3 درصدی سود سهام آن – که ماهانه پرداخت می‌شود، نه کمتر – باعث شیرین شدن گلدان می‌شود. با این حال، تقریباً با NAV معامله می شود، بنابراین می تواند کمی ارزان تر باشد.

برت اوونز رئیس استراتژیست سرمایه گذاری است چشم انداز مخالف. برای ایده های عالی درآمد بیشتر ، آخرین نسخه ویژه خود را کپی کنید: پورتفولیوی بازنشستگی پیش از موعد شما: سودهای کلان - هر ماه - برای همیشه.

افشای: هیچ