تورم به طور غیرقابل تحملی به رکود می انجامد

رکود در کار است و نه به دلیل گزارش اخیر کاهش تولید ناخالص داخلی واقعی در سه ماهه اول. این بیشتر حاصل جزئیات آماری بود تا هر چیز اساسی. با این وجود، چند ماه به دلیل فشار تورمی عظیمی که این اقتصاد با آن مواجه است، یک رکود واقعی در پیش است. تنها در شرایط بسیار بعید که فشارهای قیمتی به طور مرموزی به خواست خود افزایش یابد، کشور می تواند از این چشم انداز نامطلوب اجتناب کند. و از آنجایی که ریشه‌های تورم در ریشه‌های اقتصاد است، چنین شانسی دور از انتظار است.

رکود یکی از دو علت خواهد داشت. اگر فدرال رزرو (فدرال رزرو) تصمیم بگیرد که محدودیت پولی کافی را اعمال کند - جریان های اعتباری را محدود کند و نرخ های بهره را به طور قابل توجهی و سریع افزایش دهد - به احتمال زیاد بازارها را شوکه کرده و شرایط رکودی را تسریع خواهد کرد، شاید مختصر و ملایم، اما با این وجود رکود. البته فدرال رزرو می تواند از اقدام تهاجمی اجتناب کند. این ممکن است فشار رکود را به تعویق بیاندازد، اما در نهایت یک تورم کنترل نشده به خودی خود باعث ایجاد انحرافات اقتصادی کافی برای ایجاد یک رکود خواهد شد، احتمالاً شدیدتر و طولانی تر از آنچه ناشی از سیاست های ضد تورمی است. به هر طریقی، رکود در راه است.

این چشم‌انداز زشت با کشور مواجه است، زیرا برخلاف ادعای واشنگتن، تورم امروز نه بازتابی «گذرا» از سویه‌های پس از همه‌گیری است و نه نتیجه فوری جنگ در اوکراین. اگرچه این تحولات مطمئناً به فشارهای تورمی کمک کرده است، اما فشارهای قیمتی امروز دلیل اساسی و پایدارتری دارد. آنها منعکس کننده یک دهه هستند که طی آن واشنگتن - چه در زمان دموکرات ها و چه در جمهوری خواهان - کسری های بودجه ای هنگفتی داشته است که فدرال رزرو با ایجاد سیل پول جدید تامین مالی کرده است، به طوری که فدرال رزرو حدود 5 تریلیون دلار از بدهی های دولتی را در تمام مدت خریداری کرده است. حدود 3 تریلیون دلار فقط در چند سال گذشته. این معادل مدرن تامین مالی دولت از طریق چاپ پول کاغذی نسخه کلاسیکی برای تورم است.

فدرال رزرو شروع به اصلاح این رفتار کرده است. این کشور نرخ بهره را افزایش داده و اخیراً برنامه تسهیل کمی خود را معکوس کرده است. به جای استفاده از پول تازه ایجاد شده برای خرید مستقیم اوراق قرضه در بازارهای مالی، با فروش برخی از اوراق بهاداری که در سال های گذشته جمع آوری کرده است، نقدینگی را خارج می کند. برای مقابله با تورم، فروش اوراق بهادار بیشتر و افزایش نرخ بهره بسیار سریعتر و دورتر، باید کارهای بیشتری انجام دهد. در نظر بگیرید که نرخ های کوتاه مدت، حتی پس از آخرین اقدام فدرال رزرو، همچنان 1.0 درصد است. در تورم 8.3 درصدی امروز، وام گیرنده به دلاری به وام دهنده بازپرداخت می کند که ارزش واقعی آن بسیار کمتر است. از آنجایی که وام گیرنده تنها 1.0 درصد برای استفاده از پول می پردازد، انگیزه بزرگی برای وام گرفتن و خرج کردن باقی می ماند. برای حذف آن و کاهش تورم، فدرال رزرو باید نرخ بهره را بالاتر از نرخ تورم جاری افزایش دهد. رسیدن به آنجا به اندازه کافی سریع که تأثیر داشته باشد، ناگزیر بازارها و اقتصاد را شوکه خواهد کرد، تقریباً مطمئناً به اندازه ای است که باعث توقف فعالیت های اقتصادی و احتمالاً یک رکود کوتاه مدت شود.

اما حتی اگر ترس از چنین دردهای اقتصادی فدرال رزرو را به راحتی ترغیب کند، رکود فرا خواهد رسید. در نهایت، خود تورم کنترل نشده، برنامه‌ریزی کسب‌وکار را چنان مملو از عدم اطمینان می‌کند که کسب‌وکارها از پروژه‌های سرمایه‌گذاری که در غیر این صورت پتانسیل تولیدی اقتصاد را افزایش می‌دهند و رشد شغل را تشویق می‌کنند، چشم‌پوشی می‌کنند. همچنین همانطور که قبلاً مشهود است، کارگران، حتی اگر بتوانند افزایش دستمزدها را تضمین کنند، همچنان برای همگام شدن با هزینه های زندگی که به سرعت در حال افزایش است و بر این اساس هزینه های خود را کاهش می دهند، مبارزه خواهند کرد. با کاهش ارزش دارایی های دلاری مانند سهام و اوراق قرضه، تورم همچنین باعث عقب نشینی در بازارهای مالی می شود و در نتیجه سرمایه گذاری در ظرفیت های تولیدی واقعی را کاهش می دهد. در عین حال، تورم به جای فعالیت‌های مولدتر، پول‌های سرمایه‌گذاری موجود را به سمت پرچین‌های تورمی، مانند خرید هنر و زمین، هدایت می‌کند. همه این انحرافات حتی اگر فدرال رزرو نتواند اقدامی کند، رکود را به همراه خواهد داشت، شاید رکود شدیدتر و طولانی تر.

رکود در حال حاضر در کارت، ممکن است اجتناب شود. اگر واشنگتن به جای نادیده گرفتن تورم زمانی که یک سال پیش برای اولین بار ظاهر شد، عمل می کرد، اکنون مقامات مجبور نبودند که به اندازه ای که انجام می دهند تغییر موضع دهند تا تأثیر ضد تورمی کافی داشته باشند. در عوض، برای ماه‌ها، جی پاول، رئیس فدرال رزرو اصرار داشت که تورم «گذرا» است، همان‌طور که جانت یلن، وزیر خزانه‌داری. حتی پرزیدنت بایدن نیز در اواخر تابستان گذشته چنین ادعاهایی را مطرح کرد. اکنون کاخ سفید ولادیمیر پوتین را مقصر می داند. اقدام سریع نمی‌توانست از همه فشارهای تورمی جلوگیری کند، اما می‌توانست از شدت مشکلاتی که اکنون ایالات متحده با آن مواجه است، بکاهد. این فرصت البته اکنون از بین رفته است.