تورم داغ و سهام سرد است. اکنون فدرال رزرو باید در مورد پیش بینی های گلگون خود تجدید نظر کند.

اندازه متن

گاهی اوقات تیغ اوکام می تواند به شکل دردناکی برش دهد.

تجزیه و تحلیل بازارهای مالی می تواند مجموعه بی پایانی از متغیرها را در بر بگیرد که به دانشمندان موشکی نیاز دارد که ابررایانه ها را اجرا کنند. با این حال، اصل اوکام که ساده ترین توضیح اغلب بهترین است، اغلب می تواند تفکر سرمایه گذار را روشن کند.

نکته: تورم خیلی بالاست، یعنی نرخ بهره خیلی پایین است. و در حالی که نسبت‌های قیمت/درآمد برای منعکس‌کننده افزایش نرخ‌ها تا به امروز کاهش یافته است، انتظارات درآمدی زیربنای محاسبات P/E به‌طور محسوسی تعدیل نشده است. حاصل ضرب‌های P/E کمتر و پیش‌بینی سود کمتر، قیمت سهام پایین‌تر است.

در مورد تورم، بحثی وجود ندارد. گزارش روز جمعه مبنی بر افزایش 8.6 درصدی قیمت مصرف کننده در ماه مه نسبت به سال قبل از آن فراتر از پیش بینی های اقتصاددانان بود، اما برای مردم تعجب آور نبود. نظرسنجی اعتماد مصرف‌کننده دانشگاه میشیگان نشان داد که بدترین احساسات ثبت شده، عمدتاً به دلیل افزایش شدید قیمت‌ها و علی‌رغم بیکاری کم تاریخی است.

این همان چیزی است که فدرال رزرو در جلسه کمیته بازار آزاد فدرال خود در هفته آینده با آن روبرو می شود. مقامات بانک مرکزی از رئیس جروم پاول به پایین نشان می‌دهند که افزایش نیم درصدی در نرخ هدف کلیدی صندوق‌های فدرال احتمالاً در این کنگره و در مورد بعدی در اواخر جولای وجود دارد.

قراردادهای آتی صندوق های فدرال رزرو نیز در نشست سپتامبر FOMC با نیم درصد افزایش قیمت مواجه شده است. طبق سایت CME FedWatch، به اضافه یک چهارم افزایش در جلسات بعدی FOMC در نوامبر و دسامبر. بازار آتی همچنین به دنبال دو افزایش سه ماهه دیگر در اوایل سال 2023 بود که هدف سیاستی اصلی بانک مرکزی را به اوج 3.5% تا 3.75% رساند.

چنین انتظاراتی به شدت با آخرین پیش بینی های منتشر شده توسط FOMC در نشست ماه مارس خود متفاوت است. انتظارات متوسط ​​کمیته این بود که معیار تورم ترجیحی آن، کاهش دهنده مصرف شخصی، که برای هزینه های غذا و انرژی تنظیم شده است، تا پایان سال 2.6 به نرخ رشد سالانه 2023 درصد کاهش یابد.

این رقم تورم شدیداً ماساژ داده شده در آخرین قرائت خود برای 4.9 ماه منتهی به آوریل، تقریباً دو برابر آن، 12 درصد بود. با این حال انتظار می‌رفت که با افزایش ملایم نرخ صندوق‌های فدرال به 2.8 درصد و بدون افزایش نرخ بیکاری که انتظار می‌رفت سال 2023 با 3.5 درصد پایان یابد، در مقابل نرخ بیکاری 3.6 درصدی ماه می، به آرامی کاهش یابد. آن برجستگی های گلگون ممکن است یک تابلوی «پل برای فروش» را نیز به آنها متصل کرده باشند. این ستون در آن زمان مشاهده شد.

با توجه به این احتمال زیاد که FOMC هدف بودجه فدرال خود را نیم واحد افزایش دهد، از محدوده فعلی 0.75٪ به 1٪، در پایان نشست دو روزه خود در روز چهارشنبه، خلاصه به روز شده پیش بینی های اقتصادی آن ممکن است آموزنده تر این تخمین ها باید واقع بینانه تر باشند - نرخ های بهره پیش بینی شده بالاتر منطقاً شامل افزایش بیکاری و همچنین کاهش کمتر تورم می شود.

یکی از شگفتی‌های احتمالی می‌تواند افزایش سه چهارمی هدف صندوق‌های فدرال رزرو برای نشان دادن فوریت فدرال رزرو برای مهار تورم پس از گزارش داغ شاخص قیمت مصرف‌کننده در روز جمعه باشد. قیمت قراردادهای آتی صندوق های فدرال ژوئن با احتمال 19.1 درصدی چنین افزایش بزرگی است که احتمال افزایش ده برابری نسبت به هفته قبل را نشان می دهد. در همین حال، بازده اسکناس دو ساله خزانه داری - سررسید کوپن حساس به انتظارات نرخ فدرال رزرو - به بالای 3 درصد رسید که به بالاترین حد قبلی خود در اواخر سال 2018 و بالاترین میزان از نوامبر 2007 رسید. بر اساس داده های فدرال رزرو سنت لوئیس.

رابرت دنت، اقتصاددان Nomura، یکی از جنگ‌طلب‌ترین ناظران فدرال رزرو وال استریت بوده و پیش‌بینی می‌کند که هدف صندوق‌های فدرال در سال آینده به 3.75 تا 4 درصد برسد، که یک چهارم واحد بیشتر از توافق بازار، برای مهار تورم است. او می‌گوید پیش‌بینی‌های اقتصادی فدرال رزرو باید نیاز به کاهش رشد، از جمله افزایش بیکاری را تقویت کند. او می افزاید: به جای اینکه تورم یک مشکل عرضه باشد، که مقامات فدرال رزرو سال گذشته آن را گذرا رد کردند، این تورم به تقاضا محور تبدیل شده است، به ویژه در هزینه های مسکن.

آمار رسمی تورم نیز درد قیمتی را که اکثر آمریکایی ها احساس می کنند کمتر نشان می دهد. مقاله دفتر ملی تحقیقات اقتصادی که در هفته گذشته توسط Marijn Bolhuis، Judd Cramer و Lawrence Summers منتشر شد، به تغییرات محاسبات CPI در سال‌های اخیر پرداخت. برای پایین آوردن CPI اصلی تا محدوده 2٪، همانطور که در حال حاضر محاسبه می شود، به همان محدودیت پولی شدید اعمال شده توسط رئیس سابق فدرال رزرو، پل ولکر، نیاز دارد که منجر به رکودهای متوالی در اوایل دهه 1980 شد. اگر آشنا به نظر می رسد، این همان چیزی است که جوزف کارسون، اقتصاددان ارشد سابق AllianceBernstein ادعا کرده است. اینجا برای بیش از یک سال.

در مورد سهام،

S&P 500"
P/E با حدود 16 امتیاز تصحیح شده است که از 21 در اواخر سال گذشته به حدود 500 برابر درآمد پیش بینی شده رسیده است. اما این بر اساس برآوردهای کل درآمد است که علیرغم فشار بر حاشیه سود ناشی از افزایش هزینه ها، و کند شدن رشد فروش در برخی موارد، به سختی تغییر کرده است. طبق گزارش Refinitiv، انتظار می‌رود درآمد S&P 11.3 در 12 ماه از سه ماهه اول سال 2022، 500 درصد افزایش یابد. برآورد درآمد اجماع S&P 2022 برای تقویم سال XNUMX در اوج باقی می‌ماند، که پیتر بوکوار، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری گروه مشاوره بلیکلی، آن را نمی‌بیند. تا حد ممکن.

اگر انتظارات نرخ بهره هنوز خیلی پایین است و پیش‌بینی سود بسیار بالاست، اگر سهام بیشتر شد تعجب نکنید.

نوشتن به Randall W. Forsyth در [ایمیل محافظت شده]