(بازارهای بلومبرگ) - بانک های مرکزی که زمانی به عنوان مبارزان بحران اقتصادی در جهان شناخته می شدند، اکنون ناامیدانه در تلاش هستند تا مشکلی را که اجازه داده اند رخ دهد مهار کنند: تورم. این امر اعتبار آنها را در چشم سرمایه گذاران و جامعه به طور کلی از بین برده است.
بیشترین خوانده شده از بلومبرگ
مسئولین به شما پیشنهاد داده اند. جروم پاول، رئیس فدرال رزرو آمریکا در ماه ژوئن اذعان داشت که «با توجه به گذشته، به وضوح تورم را دست کم گرفتیم». کریستین لاگارد، همتای او در بانک مرکزی اروپا، امتیازات مشابهی داده است و فیلیپ لو، رئیس بانک مرکزی استرالیا، در ماه می گفت که پیش‌بینی‌های تیمش "شرم‌آور" بوده است. در ماه اکتبر، لستجا کگانیاگو، رئیس بانک مرکزی آفریقای جنوبی در یک مجمع سیاست پولی هشدار داد که زمان زیادی طول می کشد تا بانک های مرکزی اعتبار خود را ایجاد کنند – اما ممکن است به طور ناگهانی از بین برود.
محمد الاریان، مشاور ارشد اقتصادی Allianz SE در ماه اکتبر در توییتی نوشت: استقلال بانک‌های مرکزی پس از چنین شکستی در «تحلیل، پیش‌بینی، اقدام و ارتباطات» به سختی قابل توجیه است. او می‌گوید که نتیجه غم‌انگیز «پیش‌بارترین چرخه نرخ بهره است که در مدت‌زمان بسیار طولانی شاهد آن بوده‌ایم و نیازی هم نبود».
اولین قدم برای سیاستگذاران پولی که به تازگی متواضع شده اند، بازگرداندن قیمت ها بدون ایجاد ویرانی اقتصادی است. در مرحله بعد آنها باید شیوه عملکرد بانک های مرکزی را تغییر دهند. برای برخی از کارشناسان، این به سه چیز معنی می دهد: کاهش ماموریت، ساده کردن پیام های خود و حفظ انعطاف پذیری.
راغورام راجان، رئیس سابق بانک مرکزی هند توصیه خود را به بانک‌های مرکزی توضیح می‌دهد: «با تلاش برای انجام کارهای کمتر، بیشتر انجام دهید».
بازگشت به اصول
اشتباه بزرگ فدرال رزرو در مورد تورم باعث شده است که پاول شروع به استناد به درس های پل ولکر کند، کسی که در دهه 1980 آن را اهلی کرد.
از زمان کناره گیری ولکر در سال 1987، اختیارات فدرال رزرو افزایش یافته است. آلن گرینسپن که تا سال 2006 ریاست آن را برعهده داشت، با رونق بهره وری به تورم کمتری رسید، اما هر زمان که تهدیدی برای اقتصاد وجود داشت برای حمایت از بازارها وارد عمل شد. زمانی که وام دهی بی پروا در نهایت بازارهای مسکن و اعتبار را در سال 2008 منفجر کرد، بن برنانکه، رئیس وقت آن زمان، ترازنامه فدرال رزرو را به روشی به کار برد که از زمان رکود بزرگ تاکنون دیده نشده بود.
با خروج از رکود ناشی از کووید، به نظر می رسید که بانک های مرکزی دوباره آن را به رهبری پاول بیرون آورده اند. پاسخ هماهنگ آنها در مارس 2020 کف قیمت دارایی ها را کاهش داد و بازده اوراق قرضه را پایین نگه داشت و به دولت ها کمک کرد تا هزینه های هنگفت مورد نیاز برای حمایت از میلیون ها بیکار را تامین کنند. در حالی که تورم هنوز رام شده است، بانک‌های مرکزی مسئولیت رسیدگی به مشکلاتی مانند تغییرات آب و هوایی و نابرابری را بر عهده گرفتند - از جمله تعیین یک هدف جدید برای اشتغال "بر اساس گسترده و فراگیر". در همین حال، سهام، اوراق قرضه و ارزهای رمزنگاری شده در حال افزایش بودند. سپس قیمت‌های مصرف‌کننده نیز افزایش یافت و بانک‌های مرکزی شاهد آمدن آن نبودند.
کارل والش، اقتصاددان دانشگاه کالیفرنیا در سانتا کروز که قبلا در بانک فدرال رزرو سانفرانسیسکو کار می کرد، می گوید چارچوب سیاست جدید فدرال رزرو مانع از رویکرد تهاجمی تر به تورم شد. او سخنان خود کمیته بازار آزاد فدرال را نقل می کند، که اعتراف کرد که اهدافی مانند اشتغال فراگیر می تواند در طول زمان تغییر کند و تعیین کمیت آن دشوار است.
والش می‌گوید: «تصمیم‌گیری‌های سیاستی «اطلاع‌شده» از کمبودهای اشتغال از یک هدف «که مستقیماً قابل اندازه‌گیری نیست» این پتانسیل را دارد که یک سوگیری نامتقارن و تورمی در سیاست ایجاد کند.
راجان می‌گوید بانک‌های مرکزی نقش اصلی خود را که حفظ ثبات قیمت‌هاست، فراموش کردند. او می‌گوید: «اگر به آنها می‌گفتید، این کار شماست، روی آن تمرکز کنید و همه چیزهای دیگر را کنار بگذارید، آنها کار بهتری انجام می‌دهند.
آن را ساده نگه دارید
نتیجه این است که هر چه ماموریت ساده تر باشد، پیام رسانی باید ساده تر باشد.
سیاست پولی از طریق دستکاری بانک‌های مرکزی در نقاط منحنی بازده - اساساً قیمت پول در دوره‌های زمانی مختلف - عمل می‌کند. بانک‌های مرکزی سیگنال‌هایی در مورد اینکه آیا انتظار دارند نرخ‌های بهره افزایش، کاهش یا روندی جانبی داشته باشند، ارائه می‌کنند و معامله‌گران در بازارهای مالی بر این اساس مقادیر زیادی اوراق را خریداری و می‌فروشند. این حرکت‌ها در جامعه گسترده‌تر نفوذ می‌کنند و بر مانده حساب بازنشستگی، اعتماد کسب‌وکار و مصرف‌کننده و دیدگاه‌ها در مورد تغییرات قیمت‌ها در آینده تأثیر می‌گذارند. این چیزی است که تعیین می کند که آیا سیاست های بانک مرکزی کارآمد است یا خیر.
Sethaput Suthiwartnarueput، رئیس بانک تایلند می‌گوید: «سیاست پولی 90 درصد ارتباطات و 10 درصد اقدام است.
آتاناسیوس اورفانیدس، که در مدیریت بانک مرکزی اروپا خدمت می کرد، می گوید در اوایل سال 2022، زمانی که فدرال رزرو، بانک مرکزی اروپا و بانک انگلستان چشم انداز خود را برای اقتصاد و تورم تغییر دادند، "شکست بسیار بزرگ" در ارتباط با نحوه رسیدگی به این تغییرات رخ داد. شورا از 2008 تا اواسط 2012. وی ادامه داد: تشدید سیاست پولی دشوار نیست. این در بانک مرکزی بی‌معنا است.»
سیم های متقاطع را می توان در نوسانات وحشیانه در بازارهای اوراق قرضه و ارز جهانی در طول سال مشاهده کرد. در آگوست، شاخص MOVE از نوسانات ضمنی اوراق قرضه - معروف به ترس سنج خزانه داری ایالات متحده - به سطحی رسید که از سال 1988 تنها سه بار از آن فراتر رفت. سرمایه گذاران پس از اینکه بانک مرکزی تعهد خود را مبنی بر حفظ آن را لغو کرد، شروع به درخواست حق بیمه برای نگهداری اوراق قرضه با رتبه AAA استرالیا کردند. نرخ بهره تا سال 2024 متوقف شد و در عوض سریعترین چرخه انقباض خود را در یک نسل آغاز کرد.
برخی از بانک های مرکزی علائم هشدار دهنده اولیه را چشمک زدند. در اکتبر سال 2021، بانک مرکزی نیوزلند شروع به افزایش نرخ بهره کرد و بانک کانادا موضع تندروانه تری در قبال تورم اتخاذ کرد و برنامه خرید اوراق قرضه خود را متوقف کرد. اخیراً، بانک کانادا اعلام کرد که پس از هر تصمیم سیاستی برای افزایش شفافیت، شروع به انتشار خلاصه ای مانند صورتجلسه از مذاکرات مقامات خواهد کرد.
در مقابل، بانک انگلستان که در حال حاضر اجازه می دهد تورم از کنترل خارج شود، به دلیل اینکه پس از پیشنهاد دولت نخست وزیر لیز تراس برای بازنگری مالیات برای کاهش کسری بودجه، از نحوه عملکردش در روند کاهش ارز و اوراق قرضه دولتی بریتانیا انتقاد شده است. ابتدا بانک مرکزی متهم شد که قبل از کمک به مدیریت اثرات منفی زمانی که پوند به پایین ترین حد خود در برابر دلار سقوط کرد، پاهای خود را به تعویق انداخته است، و سپس سرمایه گذاران زمانی که BOE متعهد به پایان ناگهانی خرید طلایی اضطراری شد، شوکه شدند. در نهایت، این تراس بود که مقصر شد و تنها پس از 44 روز استعفا داد.
استفان میلر، رئیس سابق درآمد ثابت BlackRock Inc. در استرالیا که اکنون در GSFM Pty است، می‌گوید که در حال بررسی صفحات گسترده شاخص‌های اقتصادی مانند اندازه‌گیری شاخص قیمت مصرف‌کننده بانک فدرال رزرو کلیولند به روشی است که انجام نداده است. برای بیش از سه دهه دلیل: او به پیش بینی ها و راهنمایی های بانک های مرکزی اعتماد ندارد.
میلر می‌گوید: «از نظر من، مدت‌ها قبل از اینکه زبان بانک مرکزی تغییر کند، زنگ خطر روی تورم به صدا درآمد. یکی از مزیت‌های 61 سالگی این است که سال‌های شکل‌گیری شما دوره‌ای بود که تورم عادی بود، شوک‌های نفتی عادی بود. در سال گذشته، احساس می‌کردم که دارم به آن دوره بازمی‌گردم.»
کارت گزارش میلر خشن است: «بانک کانادا، فدرال رزرو و RBNZ من یک C+، RBA یک C- و بقیه، از جمله BOE، F می‌دهند.»
برای ژروم هاگلی، مانترای «کمتر، بیشتر است» باید به اصطلاح Fedspeak گسترش یابد. اقتصاددان سابق بانک ملی سوئیس می گوید اظهارات بیش از حد مقامات باعث سردرگمی می شود. او توصیه می کند که فدرال رزرو از ارتباطات «بسیار ناب» سوئیس درس بگیرد.
پس از گردهمایی سالانه تابستانی مدیران بانک مرکزی در خلوتگاه کوهستانی جکسون هول، وایومینگ، مقامات فدرال رزرو به جریان عمومی رفتند. در یک دوره 24 ساعته، سه مقام ارشد فدرال رزرو در سه رویداد مختلف و با سه لحن متفاوت درباره چشم انداز اقتصادی صحبت کردند. استر جورج بر ثبات بر سرعت تاکید کرد، کریستوفر والر در جلسه بعدی از افزایش 75 امتیازی حمایت کرد، و چارلز ایوانز گفت که برای 50 یا 75 سال آماده است. مقامات اولیه تنها در هفته آخر سپتامبر در حال سخنرانی بودند.
در حالی که بانک های مرکزی در اکثر اقتصادهای مدرن از استقلال روزانه برخوردار هستند، وظایف آنها توسط دولت های منتخب دموکراتیک تعیین می شود. به عنوان مثال، در استرالیا و نیوزیلند، مقامات در حال بررسی پارامترهای دستورالعمل های خود به سیاست گذاران پولی هستند.
بانک مرکزی اروپا برای رساندن پیام خود به عموم، کارتون‌ها و ویدیوهای متحرک را معرفی کرده است که برخی از آنها با تصمیم‌گیری‌های نرخ و اسناد بررسی استراتژی همراه هستند. و بانک اندونزی که قبلاً فالوورهای زیادی در فیس بوک و اینستاگرام دارد، اکنون حساب TikTok خود را نیز دارد.
تلاش برای برقراری ارتباط با هر دو مخاطب - بازارها و عموم مردم - گاهی اوقات می تواند منجر به سردرگمی شود.
انعطاف پذیری را حفظ کنید
سومین نسخه رایج برای بانک های مرکزی: رهنمودهای آینده را کنار بگذارید. این رویه که برای اولین بار در اوایل دهه 2000 به کار گرفته شد، با هدف نشان دادن جهت احتمالی سیاست پولی به عموم مردم است. مشکل: پیش بینی آینده خیلی سخت است. و می تواند سیاست گذاران را در یک ذهنیت خاص قفل کند.
در سخنرانی 12 اکتبر، میشل بومن، رئیس فدرال رزرو، راهنمایی های پیش رو FOMC را به دلیل شکست سریع آن در مقابله با تورم سرزنش کرد: «رهنمود صریح کمیته برای نرخ وجوه فدرال و خرید دارایی به وضعیتی کمک کرد که در آن موضع سیاست پولی باقی ماند. او گفت: برای مدت طولانی بیش از حد سازگار - حتی با وجود افزایش تورم و نشان دادن نشانه هایی از گسترده تر شدن.
و وعده های شکسته می تواند به اعتماد سرمایه گذاران آسیب جدی وارد کند. میلر از GSFM به عنوان مثال به راهنمایی ناموفق فرماندار RBA، لو اشاره می کند.
فیل لو می گوید هیچ نرخی تا سال 2024 افزایش نمی یابد؟ میلر می گوید این نوع پیام ها مرده اند. با توجه به اینکه آنها وانمود کرده اند که «همه چیز را می بینند»، «بازارها دیگر نمی توانند حرف بانک های مرکزی را قبول کنند».
جیمز آتی، مدیر سرمایه‌گذاری مدیریت نرخ در شرکت Abrdn Plc مستقر در ادینبورگ، هشدار می‌دهد که تا زمانی که بانک‌های مرکزی اینقدر صحبت نکنند، راهنمایی‌های آینده پایان نخواهد یافت. «تعداد زیاد سخنرانی‌های سیاستگذاران بانک مرکزی در یک هفته معین، و تمایل ظاهری این سخنرانان برای توضیح انتظارات ذهنی خود از اقتصاد و سیاست پولی، به این معنی است که حتی زمانی که ارتباطات رسمی از راهنمایی‌های خاص دوری می‌کنند، Athey می‌گوید که هنوز بازارهای زیادی وجود دارد که باید به آنها متصل شوند.
شاکتیکانتا داس، رئیس بانک مرکزی هند، در یک سخنرانی در ماه سپتامبر در بمبئی گفت که برقراری ارتباط با اهداف سیاست با افزایش تورم دشوارتر می شود. او گفت: «ارائه راهنمایی منسجم و منسجم در یک چرخه سخت‌تر می‌تواند بسیار دشوار باشد». بنابراین ارتباطات بانک مرکزی در شرایط فعلی حتی از اقدامات سیاست واقعی چالش برانگیزتر شده است.
البته، بانک‌های مرکزی به ایفای نقش حیاتی در اقتصاد خود ادامه خواهند داد، حتی اگر از لفاظی‌ها عقب نشینی کنند و اهداف دشوارتری مانند ارتقای رشد فراگیر را کنار بگذارند. آنها همچنان به عنوان محافظان ثبات مالی عمل می کنند و در صورت تصرف بازارها پول نقد ارائه می کنند. و در صورت نیاز دوباره راه هایی برای تحریک رشد اقتصادی پیدا خواهند کرد.
اما اگر آنها به درس‌های سال 2022 توجه کنند، بازارها و مردم می‌توانند انتظار ارتباطات سیاستی نادرتر، شفاف‌تر و کمتر جاه‌طلبانه‌تر را داشته باشند - دوره جدیدی از فروتنی بانک مرکزی ناشی از شکست آنها در جلوگیری از شوک تورمی.
جامریسکو و کارسون به ترتیب گزارشگران ارشد در سنگاپور هستند که در زمینه اقتصاد و FX/نرخ‌ها گزارش می‌دهند.
-با کمک تئوفیلوس آرژیتیس، اندا کوران، کاتلین هیز، پرینشا نایدو، گارفیلد رینولدز، جانا راندو، آنوپ روی، کریگ تورس و سوتینی یوویواتانا.
بیشترین خوانده شده از بلومبرگ Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
منبع: https://finance.yahoo.com/news/humbled-central-bankers-scale-back-050016995.html