چگونه از اوراق قرضه بیمارگونه درآمد کسب کنیم

صندوق فرشتگان سقوط کرده فرانسیس رودیلوسو چیزهایی را می خرد که دیگران باید بفروشند و آنچه را که دیگران باید بخرند می فروشد.

Aآیا حاضرید علیه بازار شرط بندی کنید - در واقع، بر خلاف غریزه خود؟ سعی کنید این کار را انجام دهید: در زمانی که رکود اقتصادی قریب الوقوع به نظر می رسد و نرخ بهره در حال افزایش است، در اوراق قرضه ناخواسته سرمایه گذاری کنید.

فرانسیس رودیلوسو ETF اوراق قرضه با بازده بالا ون اک فالن فرشته را اداره می کند. برای این پرتفوی 2.8 میلیارد دلاری، به محض اینکه اوراق قرضه از کیفیت بالا به ناخواسته کاهش یافت، به صورت مکانیکی اوراق می‌خرد و اوراقی را که از ناخواسته به باکیفیت ارتقا می‌یابد، می‌فروشد. این دقیقاً برعکس کاری است که هر مدیر محتاط پرتفوی اوراق قرضه "درجه سرمایه گذاری" انجام می دهد.

در انبوه آشغال های فرشته افتاده: بدهی از لباس هایی مانند تختخواب، حمام و فراتر از آن، کشتی های دریایی رویال کارائیب و Transocean. اوه.

اما حالا به نتایج نگاه کنید. طی دهه گذشته، صندوق ناخواسته رودیلوسو به طور متوسط ​​سالانه 5.8 درصد بازدهی داشته است. صندوق معامله شده در بازار اوراق قرضه پیشتاز توتال که به اعتبارات با کیفیت بالا پایبند است، تنها 1.4 درصد در سال به دست آورده است.

فرشته افتاده بازده

^{متوسط ​​بازده اوراق قرضه تا سررسید که با رتبه اعتباری خوب شروع شد و سپس از نظر کیفیت افت کرد، اکنون نسبتاً بالا است و 7.5 درصد است. اما مزیت بازدهی 3.4 درصدی نسبت به اوراق قرضه خزانه داری مشابه متوسط ​​است. اسپرد "گزینه تنظیم شده" است - به این معنی که پس از در نظر گرفتن خسارت ناشی از مقررات فراخوان اوراق قرضه محاسبه می شود.}

آیا در رکود اقتصادی هستیم یا در شرف ورود به آن هستیم؟ این به شدت توسط نرخ بهره کوتاه مدت نسبت به بلندمدت بالا است. اگر این اتفاق بیفتد، این ناخواسته مانند همه صندوق‌های ناخواسته آسیب می‌بیند. آیا نرخ بهره به روند صعودی خود ادامه خواهد داد؟ اونها ممکنه. نرخ‌ها در سال گذشته افزایش یافت و این به صندوق ون اک و تقریباً هر صندوق اوراق قرضه آسیب زیادی وارد کرد.

وقتی کوپن اوراق قرضه به اندازه کافی چاق باشد، به هر حال می‌توانید مقدار مشخصی از ریسک را تحمل کنید. فلسفه رودیلوسو: "به جایی بروید که بازده است."

بازده صندوق فرشتگان سقوط کرده، همانطور که مورنینگ استار آن را محاسبه می کند، 6.7٪ است. این بهتر از 3 واحد درصد بالاتر از بازده اوراق قرضه خزانه داری ایالات متحده با سررسید قابل مقایسه است. سه امتیاز اضافی برای جبران برخی از سوء هاضمه هایی که سرمایه گذاران در مورد آشغال تجربه می کنند کافی است.

انتظار سوزش سر دل را داشته باشید. گرفتن فرشتگان در حین سقوط به معنای خرید در بخش هایی است که بقیه وال استریت در آن تنگ شده است. سه سال پیش، صندوق ون اک، اوراق قرضه Occidental Petroleum و Ford Motor را به دلیل کاهش کیفیت اعتباری آنها اضافه کرد.

نتایج: بد نیست. Occidental Pete و Ford که هر دو هنوز در سبد سرمایه‌گذاری هستند، رتبه‌بندی اعتباری خود را در درجه سرمایه‌گذاری بازیابی نکرده‌اند، اما با پرداخت‌های کوپنی همگام هستند. اوراق قرضه Occidental که با قیمت 75 سنت بر دلار خریداری شده است، به قیمت 97 افزایش یافته است.

گاهی اوقات یک باند بالا و پایین رفته است. بدهی EQT، شرکت حفاری و توزیع کننده گاز، در سال 2020 با قیمت 77 شروع شد. این اوراق دو سال بعد وضعیت BBB- خود را به دست آورد و باعث شد آنقدر اعتباری داشته باشد که نمی توان آن را حفظ کرد. این صندوق با قیمت متوسط ​​106 خارج شد.

بعضی از فرشتگان راه دیگر را می روند. هنگامی که صندوق در سال 2012 افتتاح شد، JC Penney نیز شامل شد. خرده فروش بیمار سرانجام ورشکست شد. صندوق یک دسته از دست داد.

به نوعی Van Eck Fallen Angles توانسته است با برندگانی مانند EQT و Occidental، ضرر سرمایه از duds را جبران کند. رقم خالص دارایی‌های هر سهم آن، حتی با وضعیتی که یک دهه پیش بود، اکنون مرده است. در مقابل صندوق شرکتی با بازده بالا پیشتاز، صندوق سرمایه‌گذاری باز، و ETF اوراق قرضه با بازده بالا SPDR بلومبرگ قرار بگیرید: این بازیگران بسیار بزرگ‌تر هر دو دارای ارزش دارایی‌های فرسایشی هستند.

چگونه است که بازگشت بیش از حد به استراتژی فرشته سقوط کرده برای مدت طولانی ادامه دارد؟ شما فکر می کنید که صندوق های تامینی یا سایر سرمایه گذاران از آنچه رودیلوسو انجام می دهد کپی می کنند و پول کمتری را برای او روی میز باقی می گذارند. در واقع، آنها احتمالاً همین کار را انجام می دهند.

اما عرضه فراوان اوراق قرضه بیش از حد فروخته شده و تقاضای کافی برای فرشتگان بازیابی شده وجود دارد. این به این دلیل است که تا حد زیادی دست سرمایه گذاران آن سوی معاملات بسته است. مدیری که مأموریت دارد اوراق قرضه با عیار بالا داشته باشد، دیر یا زود باید از شر اوراق قرضه خلاص شود و آن را با اوراق قرضه درجه بالا جایگزین کند. با این حال، هم این مدیران و هم رودیلوسو، کمی انعطاف پذیری در زمان بندی دقیق به روز رسانی پورتفولیوی خود دارند. این امر باعث می شود که سفته بازان در مقابل معاملات خود قدم بگذارند.

نمونه‌بردار صندوق اوراق قرضه ناخواسته

^{صدها صندوق در زمینه بدهی های شرکت های ضعیف یا بخش های نابهنجار جهان تخصص دارند. این یک زیر مجموعه کوچک است.}

اگر بالا و پایین شدن اعتبارات شرکتی باعث بی خوابی رودیلوسو نمی شود، این به دو دلیل است. یکی این است که مجموعه او کاملاً توسط قوانین دیکته شده است. اگر یک شماره از اندازه معینی فراتر رود و به سررسید نزدیک نباشد، زمانی که کیفیت اعتبار متوسط ​​آن در بین چندین آژانس رتبه‌بندی، از درجه سرمایه‌گذاری (BBB- یا بهتر) تا BB+ یا کمتر از بین می‌رود، به‌طور خودکار اضافه می‌شود. بنابراین او نیازی به عذاب وجدان ندارد.

دلیل دیگر بی اعتنایی در مورد فرشتگان سقوط کرده این است که رودیلوسو، 54 ساله، پوستی ضخیم به دست آورده است. او بسیاری از دوران حرفه ای خود را درگیر با بدهکاران بسیار مضطربتر از فورد گذرانده است.

رودیلوسو پس از اخذ مدرک تاریخ از پرینستون، با تمرکز بر آمریکای لاتین، و سپس MBA در وارتون، کار خود را در یک میز معاملات اوراق قرضه آغاز کرد اما به زودی فرصتی برای تجزیه و تحلیل بدهی های آمریکای جنوبی یافت. این قاره سرشار از مدل موی اصلی و بهبودهای سوداگرانه است. او می‌گوید: «در موقعیت‌های مضطرب دو جنبه برای تحلیل اعتبار وجود دارد: توانایی پرداخت و تمایل به پرداخت».

عدم تمایل؟ این موضوع در ایالات متحده نیست، جایی که ما دارای حاکمیت قانون و دادگاه های ورشکستگی هستیم، بلکه در بازارهای نوظهور بسیار مشکل است. اگر آرژانتین بخواهد طلبکاران را سخت کند، این کار را خواهد کرد.

مجموعه ای از ETFهای با درآمد ثابت که رودیلوسو و سه معاون در Van Eck Associates بر آنها نظارت می کنند، شامل دو اوراق بهادار از مناطق نامطلوب است: اوراق قرضه با بازده بالا در بازارهای نوظهور، که مالک اوراق قرضه دلاری شرکت های خارجی است، و اوراق قرضه ارز محلی JP Morgan EM، که دارای بدهی دولتی قابل پرداخت به صورت پول فیات است که هیچ رابطه قابل اعتمادی با دلار ندارد.

سبد ارزهای محلی سال 2022 را با 5.7 درصد از دارایی های خود به روبل آغاز کرد. اوه عزیزم. با این حال، آن صندوق سال را تنها 10 درصد کاهش داد، نه به اندازه زیان 13 درصدی کل صندوق اوراق قرضه با لبه طلایی ایالات متحده از Vanguard یا ضرر 14 درصدی در صندوق فرشتگان سقوط کرده.

باند ما می گوید برو جایی که بازده است. آن کجاست؟ «اعتبار و EM»، که منظور او عبارت است از: بدهی صادرکنندگانی که اعتبار کمتری نسبت به خزانه‌داری ایالات متحده دارند و بدهی‌های بازارهای خارج از کشور که کمتر از ژاپن و اروپا مستقر هستند.

در حاشیه بازار اوراق قرضه، بازدهی فراوانی همراه با ریسک فراوان خواهید یافت. اما پس از آن، بدهی دولت ایالات متحده نیز خطرناک است. در سقوط سال گذشته، بزرگترین خسارت مربوط به خزانه داری با قدمت طولانی، سه گانه A بود که 39 درصد کاهش داشت. نابرده رنج گنج میسر نمی شود.

بیشتر از FORBES

بیشتر از FORBESاختصاصی: سم بنکمن-فرید هفته جهنمی خود را در یک زندان کارائیب به یاد می آوردBy استیون ارلیچبیشتر از FORBESآنها میلیون ها نفر را برای کلاهبرداران رمزنگاری از دست دادند. این دادستان به آنها کمک می کند تا آن را پس بگیرند.By کوروش فریوربیشتر از FORBESتوافق جان آر. تایسون با دادستان آغاز می‌شود که سال سختی برای تایسون فودز خواهد بودBy کلوئی سوروینوبیشتر از FORBESگوتام آدانی، میلیاردر هندی که هیندنبورگ می گوید در حال اجرای یک «شرکتی مخالف» است، کیست؟By تیم ثروت فوربس