چگونه بفهمیم قیمت نفت چه زمانی باعث رکود می شود، در چه چیزی سرمایه گذاری کنیم

با توجه به اینکه میانگین ملی یک گالن گاز به بالاترین قیمت خود از سال 2008 رسیده است و بازار سهام در آستانه اولین جنگ زمینی در اروپا از زمان جنگ جهانی دوم که توسط یکی از بزرگترین تولیدکنندگان نفت خام جهان به راه افتاده است، قیمت نفت خام و ذخایر انرژی منطقه مورد توجه سرمایه گذاران برای فعالان بازار سهام دشوار است که از این سوال اجتناب کنند که آیا سهام انرژی که از زمان پایین‌ترین وضعیت همه‌گیری رشد زیادی داشته‌اند، با توجه به امتیاز ژئوپلیتیکی همچنان خرید هستند؟ اما سوال مرتبط می تواند قبل از ادامه کار آنها را در مسیر خود متوقف کند: آیا قیمت نفت باعث رکود می شود؟

Bespoke هفته گذشته اشاره کرد که از صبح جمعه، نفت خام WTI بیش از 20٪ در هفته افزایش یافت، یکی از پنج دوره ای که در آن قیمت نفت خام بیش از 20٪ در یک هفته افزایش یافت. این گزارش خاطرنشان کرد که سه دوره از چهار دوره قبل که قیمت‌ها افزایش یافت، در طول رکود رخ داده است.

ریستاد انرژی، یکی از برترین شرکت‌های مشاوره و تحقیقاتی بخش انرژی در جهان، انتظار دارد صادرات نفت روسیه به میزان 1 میلیون بشکه در روز کاهش یابد - و ظرفیت مازاد خاورمیانه محدود برای جایگزینی این منابع - منجر به تأثیر خالص شود. قیمت نفت احتمالاً به افزایش خود ادامه خواهد داد، به طور بالقوه بیش از 130 دلار در هر بشکه، و اقدامات امدادی مانند آزادسازی ذخایر استراتژیک نفت نمی تواند تفاوت را جبران کند.

البته اختلاف نظر و نظرات مخالف وجود دارد. تیم کالاهای سیتی هفته گذشته نوشت که "احتمال" می شود که قیمت نفت در حال حاضر به اوج خود رسیده است یا می تواند به زودی نزدیک به بالاترین حد خود تثبیت شود. اما این امر مستلزم کاهش تنش در حمله روسیه به اوکراین و پیشرفت در مذاکرات ایران است. موجودی انبارها در ایالات متحده در پایین ترین سطح یا نزدیک به پایین هستند، اما سیتی می گوید که افزایش سهام در سه ماهه دوم 2 در راه است. 

برای نیکلاس کولاس، یکی از بنیانگذاران DataTrek Research، این زمان خوبی است تا به ارزش سهام انرژی در یک سبد متنوع و چگونگی فکر کردن در مورد خطر قیمت نفت که باعث رکود می شود فکر کند.

کولاس به‌عنوان تحلیل‌گری که در اوایل دوران حرفه‌ای خود، بخش خودرو را پوشش می‌دهد، عرشه‌های ارائه‌ای را به یاد می‌آورد که سه دهه پیش توسط اقتصاددانان استفاده شده توسط خودروسازان «سه بزرگ» که از شوک‌های نفتی دهه 1970 استفاده می‌کردند، استفاده می‌کردند.

او می‌گوید: «قاعده‌ای که من از اقتصاد صنعت خودرو در دهه 1990 آموختم این است که اگر قیمت نفت در یک دوره یک ساله 100 درصد افزایش یابد، انتظار رکود داشته باشید.

یک سال پیش، نفت خام 63.81 دلار (4 مارس 2021) در هر بشکه بود. آن را دو برابر کنید و این قیمت ضربه ای برای رکود است. نفت خام در حال حاضر 115 دلار است.

کولاس گفت: "ما نزدیک هستیم و سریع به آنجا می رسیم."

Bespoke در یادداشتی به مشتریان در روز جمعه نوشت: «اکنون در نقطه‌ای هستیم که قیمت‌های پمپ در هنگام بازگشت از محل کار به خانه بیشتر از هنگام ورود است.

اما کولاس اضافه کرد که برای نگرانی، قیمت نفت باید دائماً بیش از این دو برابر شود، به جای اینکه صرفاً افزایش یابد و به سرعت کاهش یابد، در 130 دلار باقی بماند. او گفت: «یک یا دو روز خوب است، اما چند هفته خوب نیست. 

یک هشدار بزرگ: شواهد عمیق نیستند. کولاس گفت: «رکودها اغلب اتفاق نمی‌افتند، بنابراین ما در حال صحبت از سه دوره از سال 1990 هستیم.

تحلیل‌های دیگر بازار استدلال می‌کنند که این دهه 1970 نیست، و نفت بخش بسیار کوچک‌تری از تولید ناخالص داخلی و مصرف اقتصادی را نسبت به آن زمان نشان می‌دهد. تجزیه و تحلیل جی پی مورگان از پاییز گذشته این موضوع را نشان داد بازارهای سهام مقاومت خواهند کرد در محیطی حتی با قیمت نفت 130 تا 150 دلار.

با این حال، در زیر همه اینها، قیمت نفت باعث افزایش قیمت گاز می شود و مصرف کننده 70 درصد اقتصاد ایالات متحده است. کولاس گفت: "وقتی این مقدار پول را از جیب آنها بیرون می آورید، باید از جای دیگری بیاید."

افزایش قیمت نفت و بنزین درست زمانی اتفاق می‌افتد که رفت‌وآمدها دوباره به حالت عادی باز می‌گردد و شرکت‌های بیشتری از کارگران در سراسر کشور دعوت می‌کنند زیرا موج Omicron Covid کاهش یافته است.

اشغال دفاتر در حال حاضر 35 تا 37 درصد است و تقریباً رفت و آمدها و مایل ها بیشتر می شود و 65 درصد از کارگران در حال حاضر در خانه حداقل برای بخشی از هفته نیاز به رفت و آمد دارند که افزایش خواهد یافت. فشار بر قیمت بنزین مصرف گاز در ایالات متحده به طور پیوسته در حال افزایش بوده است، نزدیک به 8.7 میلیون بشکه، و به سرعت در حال افزایش است.

بازگشت به ادارات لزوماً چیز بدی برای اقتصاد نیست، زیرا رشد شهری بر آن متکی است، اما در عین حال، کولاس می‌گوید که یک محیط اقتصادی گسترده‌تر با قیمت نفت که دائماً بالای 100 درصد افزایش سالانه است، احتمالاً بر این مزایا برای تولید ناخالص داخلی برتری دارد: اگر قیمت نفت در اینجا ۱۰۰ درصد بماند، آیا می‌توانیم رشد کنیم؟ تاریخ اخیر می گوید نه.»

او گفت شواهدی از دوره‌های اخیر وجود دارد که جهش‌های قیمت نفت منجر به نابودی اقتصاد نمی‌شد، اما تفاوت اساسی بین آن دوره‌ها و امروز وجود دارد. دوره های قبلی که نزدیک به سطوح رکود زا بودند، اما زمانی که انقباض اقتصادی رخ نداد، شامل سال های 1987 (+85%) و 2011 (81%) است.

«مسئله اینجاست که قیمت نفت ممکن است به سرعت افزایش یافته باشد، اما نسبت به گذشته نزدیک به سطح غیرعادی بالا نزدیک نشده است. به عبارت دیگر، مصرف‌کنندگان از قبل بودجه ذهنی برای آن سطوح در نظر گرفته بودند و در حالی که مطمئناً مورد استقبال قرار نگرفتند، کاملاً غافلگیرکننده نبودند.» کولاس در یادداشت اخیر خود به مشتریان نوشت. «در سال 1987 ما یک جهش بزرگ بر اساس درصد داشتیم، اما نه به صورت مطلق در مقایسه با چند سال قبل. از سال 2011 تا 2014، درصد تغییر از 2009 تا 2010 به 80 درصد رسید، اما به طور مطلق WTI مطابق با گذشته فوری قبل از بحران بود.

دهه گذشته با بخش انرژی کشور مهربان نبوده است S&P 500 و اکثر سرمایه گذاران سهام انرژی کم وزن هستند. در حال حاضر، بخش انرژی 3.8 درصد از بازار سهام ایالات متحده است. با وجود اینکه سهام انرژی از زمان پاندمی مارس 2020 افزایش یافته است، مشخصات کلی بازار آنها افزایش نیافته است. در نظر بگیرید که اپل (7٪)، مایکروسافت (6٪) و آلفابت (4.2٪) هر کدام وزن بیشتری در بازار سهام ایالات متحده نسبت به کل بخش انرژی دارند.

دورتر، انرژی در دسامبر 29 پس از یک دهه شوک نفتی و افزایش شدید قیمت گاز، 500 درصد از S&P 1980 بود. کم و بیش این همان چیزی بود که فناوری امروز در بازار سهام ایالات متحده نشان می دهد. انرژی یک کمبود اساسی است، و دلیل آن قابل درک است: انرژی یا بدترین یا دومین بخش بدترین عملکرد در هفت سال از 10 سال گذشته بوده است.

با این وجود، شرکت وارن بافت برکشایر هاتاوی اخیراً سرمایه گذاری شورون خود را دو برابر کرد (حدود 30 درصد افزایش یافت و هفته گذشته سهام 5 میلیارد دلاری در Occidental Petroleum را فاش کرد.

این امکان وجود دارد که حتی اگر قیمت نفت یکی از دلایل احتمالی رکود در حال حاضر باشد، سهام انرژی - که توسط ETF های بخش مانند XLE ارائه می شود - همچنان خرید می شوند.

این بدان معنا نیست که سهام انرژی از درد رکود جلوگیری می کند. سهام این بخش ممکن است حتی مثبت نباشد، اما ممکن است همچنان از سایر بخش ها بهتر باشد. کولاس با اشاره به معیاری از نوسانات بازار که نشان دهنده سقوط است، گفت: "همه همبستگی ها به یک می روند اگر VIX در 50 باشد." اما او خاطرنشان کرد که بازار سهام، تا کنون، نمی‌خواهد بر اساس جهش‌هایش در VIX به دهه 30 در هفته گذشته سقوط کند. و رویدادهای ژئوپلیتیک فعلی و عدم تعادل کلی عرضه و تقاضا در بازار نفت خام نشان می دهد که قیمت های فعلی نفت پایدار است. کولاس گفت، در ترکیب با کاهش وزن بخش انرژی در S&P 500، ارزش گذاری این بخش به عنوان یک کل "مضحک است".

این دهه 1970 نیست، و انرژی بر اساس بخش نسبی به آن شهرت در بازار برنمی گردد، اما در سال 2017، زمانی که کارشناسان بازار از ارزش گذاری نهایی شرکت های نفتی صحبت می کردند، این بخش هنوز تمام شده بود. 6 درصد بازار خرید پایین ترین سطح در سال 2020، زمانی که این بخش به 2 درصد از شاخص سقوط کرد، عاقلانه بود، اما کولاس می گوید 3.8 درصد عددی نیست که بگوید زمان فروش فرا رسیده است. من عدد درستی را نمی‌دانم، اما می‌دانم حتی در سال 2019 5 درصد از شاخص بود. 

برای کولاس، انجام محاسبات در مورد سهام انرژی که هنوز کمتر از ارزش گذاری شده اند، ساده است: در سال 2011، وزن بخش انرژی در S&P 500 تقریباً سه برابر شاخص فعلی خود بود، تا 11.3٪، و زمانی که انرژی با قیمت های مشابه بود. "چه چیز دیگری نیاز دارید؟" او گفت.

سرمایه گذاران باید در حال حاضر روی پوشش ریسک در بازار سهام متمرکز باشند و شاید فقط در ایالات متحده با سهام انرژی. در اروپا، سهام انرژی در هفته گذشته به شدت آسیب دید، که نشان می دهد مورد انرژی ایالات متحده تنها به قیمت نفت مربوط نمی شود. سهام اروپا به تازگی در حال تخریب هستند. کولاس گفت: ما توده زمینی با روسیه نداریم. 

همه اینها کولاس را به این نتیجه می رساند که برای سرمایه گذارانی که در این محیط به بازار سهام نگاه می کنند، "اگر می خواهید برنده شوید، انرژی است."

به‌روزرسانی اخیر از S&P Global Market Intelligence نشان می‌دهد که شورت‌های انرژی به بالاترین سطح از سال 2020 رسیده است، اما جزئیات نشان می‌دهد که در حالی که چند شرط بزرگ علیه حفاری‌های به سبک «گربه‌های وحشی» وجود دارد، این شرط‌های کوتاه به احتمال زیاد در موارد دیگر وجود دارد. جایگاه های انرژی، از جمله در نقاط انرژی تجدیدپذیر مانند شارژ EV، و همچنین در بخش زغال سنگ، نه در میان بزرگترین تولیدکنندگان نفت و گاز. بزرگترین شرکت های نفتی ایالات متحده، در واقع، داشتند بهره کوتاه تر از S&P 500 به طور کلی.

کولاس گفت: "بزرگترین اشتباه تازه کار که یک تحلیلگر می تواند مرتکب شود، تلاش برای کوتاه کردن یک رکورد جدید است." "هرگز یک اوج جدید کوتاه نکنید."

او گفت: 130 دلار حداکثر قیمت نفت است. ما اغلب بیش از 100٪ بازدهی را نمی بینیم. اما سهام نفت بسیار ارزان است و سود سهام خوبی را پرداخت می کند.»