چگونه با بدترین فروش اوراق قرضه در چهل سال گذشته کنار بیاییم

تورم همچنان در حال افزایش است و اکنون در محدوده بالای تاریخ ثبت شده ایالات متحده قرار دارد. بر اساس برخی معیارها قبلاً به رکورد بالایی رسیده است. همه چیز با سرعت رعد و برق اتفاق افتاد.

جهان در دهه 2010 با کاهش تورم معاشقه کرد و همه‌گیری کووید-19 که این دهه را به پایان رساند، خطر را بدتر کرد. این بانک‌های مرکزی را در همه جا ترساند، زیرا آنها ابزار خوبی برای مبارزه با تورم ندارند که پس از تثبیت، می‌تواند رشد اقتصادی را از بین ببرد. بنابراین آنها تلاشی بلندمدت و به ظاهر بی‌ثمر را برای بالا بردن تورم با نرخ‌های پایین و تزریق نقدینگی آغاز کردند تا از ورود قیمت‌ها به مارپیچ نزولی جلوگیری کنند.

مراقب باش که چه چیزی آرزو میکنی. به دلایل مختلف، به هیچ وجه تمام اقدامات بانک های مرکزی به نقطه اوج نرسید. تورم نه تنها بازگشت، بلکه در اواخر سال 2021 یک ورود انفجاری ایجاد کرد. تغییر سیاست پولی از بیش از یک دهه مبارزه با کاهش تورم به مبارزه با دشمن مخالف در عرض چند ماه، صرف نظر از اینکه منتقدان فدرال رزرو چه چیزی ممکن است، آسان نیست. گفتن.

بنابراین در اینجا هستیم، با افزایش شدید تورم و افزایش نرخ بهره توسط فدرال رزرو برای جلوگیری از خارج شدن از کنترل آن. این باعث کاهش قیمت اوراق می شود و الف مقاله اخیر توسط فدرال رزرو نیویورک، فروش اوراق قرضه فعلی به عنوان سریع ترین، طولانی ترین و عمیق ترین در 40 سال گذشته توصیف می شود.

بخشی از دلیل اینکه رکود اوراق قرضه تا این حد وحشیانه بوده است به نحوه واکنش اوراق قرضه به تغییرات نرخ مربوط می شود. نرخ‌های بهره پایین در چند سال گذشته باعث ایجاد اوراق قرضه با کوپن پایین شد که نسبت به اوراق با کوپن بالا حساسیت بیشتری نسبت به افزایش نرخ دارند. همچنین، زمانی که نرخ اوراق قرضه از 6% به 8% می‌رسد (مثلاً در سال 1993) از 1% به 3% کاهش می‌یابد (مانند الان). وقتی نرخ ها پایین باشد، همان افزایش بازده باعث کاهش بیشتر قیمت می شود.

چرا همه اینها برای سرمایه گذاران مهم است؟ زیرا برای چندین دهه به آنها گفته می شد که با تغییر نسبت اوراق قرضه و سهامی که در اختیار دارند، پرتفوی خود را متنوع کنند، اما در حدود یک سال گذشته هیچ کمکی به بهبود عملکرد پرتفوی آنها نکرده است. دلایلی وجود دارد که باور کنیم این فقط یک انحراف موقت نیست، بلکه یک وضعیت جدید است که سرمایه گذاران باید آن را بررسی کنند.

اختلاط سهام و اوراق قرضه برای ایجاد یک پرتفوی جامد ذاتاً ناقص نیست مگر زمانی که «اوراق قرضه» با «صندوق اوراق قرضه» اشتباه گرفته شود. با نگاهی به 40 سال تاریخ بازار، می‌توان سرمایه‌گذاری فوق‌العاده‌ای را نشان داد، اما مشکل اینجاست که در آن چهار دهه، نرخ‌های بهره همواره رو به کاهش بوده است، نسبت به اوج سال 1982. در آن شرایط، اوراق قرضه از قیمت‌شان خوب عمل می‌کنند. افزایش زمانی که نرخ بهره کاهش می یابد. همانطور که در الف بحث کردیم پست قبلی، صندوق های اوراق قرضه به دلیل نحوه ساخت آنها از این امر به خوبی سود می برند.

نقطه شیرین تنوع که ظاهراً یک سبد 60/40 فراهم می کند، به شدت از این افزایش چهار دهه در نرخ های بهره نشأت می گیرد. حتی امروز، طرح‌های 401(k) برای سرمایه‌گذاران (بعضی‌ها می‌گویند ناامید شده) با «صندوق‌های تاریخ هدف» ساده‌سازی شده‌اند - پرتفوی‌هایی که نسبت اوراق قرضه را با نزدیک‌تر شدن صاحب حساب به بازنشستگی افزایش می‌دهند، با این فرض که اوراق قرضه می‌توانند سرمایه را بهتر از سهام حفظ کنید.

اما همه چیز در نهایت به پایان می رسد. فدرال رزرو برای خنک کردن اقتصاد نرخ ها را افزایش می دهد و اینکه نرخ ها هنوز بسیار پایین تر از تورم هستند نشان می دهد که فدرال رزرو راه درازی در پیش دارد. بازار انتظار دارد که صندوق های فدرال رزرو که در حال حاضر در 1.75 درصد هستند، در سه ماهه اول سال آینده به 3.75 درصد نیز برسد.

همه اینها به طور جدی مزایای متنوع سازی صندوق های اوراق قرضه را کمرنگ کرده است. در 12 ماه گذشته، کل بازده S&P 500 (یعنی با احتساب سود سهام) 11-٪ بود که با بازده کل شاخص های کل اوراق قرضه، مانند بارکلیز ایالات متحده، برابر است. در حال حاضر، حداقل، صندوق های اوراق قرضه کمکی نمی کند.

اوراق قرضه هنوز هم می توانند مزایای تنوع بخشی را به سرمایه گذاران ارائه دهند، نه به شکل شاخص. صندوق‌های سرمایه‌گذاری متقابل اوراق قرضه و صندوق‌های ETF، بر اساس ساخت، می‌توانند به طور نامحدود زیر آب باشند، بر خلاف اوراق قرضه فردی که همیشه مبلغ اصلی را پس می‌دهند (مگر اینکه نکول کنند).

در پایان مقاله فدرال رزرو نیویورک آمده است که رکود اوراق قرضه آنقدر عمیق است و چشم انداز آن چنان ناممکن است که ممکن است هفت سال دیگر طول بکشد تا فروش اوراق قرضه به پایان برسد - یعنی دارندگان شاخص اوراق قرضه بتوانند زیان را جبران کنند. در حالی که این به نظر من کمی طولانی است، این مقاله توسط رئیس مطالعات بازار سرمایه در فدرال رزرو نیویورک و مدیر بخش بازارهای پولی و سرمایه در صندوق بین المللی پول نوشته شده است. سزاوار توجه جدی است.

شکایتی که اغلب شنیده می شود این است که در بازار امروز جایی برای پنهان شدن وجود ندارد، سهام و اوراق قرضه در روند نزولی قرار دارند و نقدینگی به دلیل تورم از دست داده است. یکی از راه‌های کسب بازده مثبت سرمایه‌گذاران، خرید اوراق قرضه فردی و (این بسیار مهم است) نگه داشتن آنها تا سررسید است. اوراق قرضه دارای درجه سرمایه گذاری حداقل توسط یک آژانس و سررسید در سال 2023 در حال حاضر بازدهی بالای 5 درصد دارند و در حال افزایش هستند. این نه تنها بهتر از پول نقد است، بلکه بسیار بهتر از کاری است که صندوق های اوراق قرضه در صورت ادامه افزایش نرخ بهره انجام خواهند داد.