پس از سقوط بانک سیلیکون ولی، اصطلاحات زیادی در CNBC و جاهای دیگر در بحث در مورد اینکه چه اشتباهی رخ داده است، مطرح می شود. یک اصطلاح کلیدی "ریسک مدت" در امتداد منحنی بازده در بازار اوراق قرضه است. ما معمولاً وارد این سطح از جزئیات در مورد درآمد ثابت در باشگاه نمی شویم - اما در این مورد، درک دومین سقوط بزرگ بانک در ایالات متحده مهم است. تاریخ. مؤسسه ای که اکنون شکست خورده است، که برای بیش از چهار دهه به استارت آپ های فناوری و شرکت های سرمایه گذاری خطرپذیر خدمت می کرد، در مدت طولانی تری در ایالات متحده گرفتار شد. اوراق خزانه. هنگامی که در اواخر هفته گذشته در بانک اتفاق افتاد، SVB مجبور شد این اوراق را با زیان های شدید بفروشد تا به سرعت برای مشتریان خود سرمایه جمع آوری کند. در پایان، هجوم مشتریانی که خواستار برداشت پول از SVB بودند، به ایالات متحده منجر شد رگولاتورها برای حمایت از سپرده گذاران به منظور جلوگیری از سرایت در بخش بانکی وارد عمل می شوند. در اینجا راهنمای پویایی است که منجر به از بین رفتن SVB شد. نحوه عملکرد یک بانک ابتدا، اجازه دهید چند اصل اساسی را از سر راه برداریم. سپرده ها در بانک به عنوان بدهی در ترازنامه نگهداری می شود. بانک سپرده‌ها را دریافت می‌کند و بنابراین زمانی که سپرده‌گذار درخواست برداشت می‌کند، در قلاب است. بانک نیز به این سپرده ها سود پرداخت می کند. یک بانک همچنین در کسب و کار پول درآوردن است و باید حداقل به اندازه کافی از آن سپرده ها پول تولید کند تا سود را پرداخت کند. پول واریز شده فقط نمی تواند نقد شود. به منظور ایجاد سود و بیش از پوشش سود بدهی سپرده ها، یک بانک آن پول را می گیرد و با نرخ بالاتری به آن وام می دهد. از آنجایی که این وام ها سود پرداختی به بانک ایجاد می کنند، دارایی محسوب می شوند. یک بانک از اسپرد یا حاشیه سود خالص (NIM) بین سودی که به سپرده گذاران می پردازد و سودی که از وام ها و سایر سرمایه گذاری ها ایجاد می کند، درآمد کسب می کند. پول ساخته شده به عنوان درآمد خالص بهره (NII) نامیده می شود. بانک های وام دهنده می توانند اشکال مختلفی داشته باشند - از خطوط اعتباری گرفته تا وام مسکن و وام های خودرو. گزینه دیگر برای بانکی که تقاضای زیادی برای وام های مصرفی یا تجاری ندارد، خرید اوراق بهادار مانند ایالات متحده است خزانه‌داری، اوراق قرضه با ایمان و اعتبار کامل ایالات متحده این کاری بود که SVB انجام داد: سپرده‌ها را گرفت و دسته‌ای از اوراق قرضه خزانه‌داری خرید، که مستلزم نگه داشتن اسکناس برای مدت زمان است تا پول شما را پس بگیرد یا به قیمت بازار بفروشد. قیمت‌های خزانه‌داری که در جهت مخالف بازدهی حرکت می‌کنند، می‌توانند کمتر از قیمت خرید ارزش داشته باشند. و در مورد SVB، ارزش آنها بسیار کمتر بود. ریسک مدت در اوراق قرضه آن خریدهای خزانه داری به خودی خود موضوع SVB نبود. مشکل زمانی رخ داد که سپرده گذاران برای دریافت پول خود مراجعه کردند و بانک پول نقد در اختیار نداشت. بنابراین، باید خزانه‌هایی با مدت طولانی‌تر را که هنوز بالغ نشده بودند و قیمتشان زیر آب بود، بفروشد. به این دلیل که کمپین مداوم فدرال رزرو برای افزایش نرخ بهره سیاستی برای مبارزه با تورم، بازده اوراق قرضه را به بالاترین حد چند ساله رساند. (از قضا، بازده اوراق قرضه از زمان هرج و مرج بانکی که باعث افزایش قیمت اوراق قرضه شد، کاهش یافته است). برداشت سپرده می تواند در هر زمانی اتفاق بیفتد. اساساً هیچ مدت زمان سپرده گذاری وجود ندارد. انتظار می رود که پول 100٪ همیشه در دسترس باشد زیرا موجودی نقدی در نظر گرفته می شود. ارزش حساب های مشتریان با بازار نوسان ندارد. از سوی دیگر، ارزش بازار سرمایه‌گذاری‌هایی که بانک با آن سپرده‌ها انجام می‌دهد، می‌تواند بین زمان سرمایه‌گذاری اولیه و تاریخ سررسید، نوسان زیادی داشته باشد. حتی اسکناس های خزانه داری می توانند ببینند که ارزش آن ها روی کاغذ قبل از سررسید به شدت در نوسان است. این عدم تطابق، که همیشه تا حدی وجود دارد، جایی است که "ریسک مدت" وارد عمل می شود. بدون وارد شدن زیاد به علف های هرز، ارزش بازار اوراق قرضه بر حسب درصد کاهش می یابد، هر چه مدت زمان آن به ازای هر 1% افزایش نرخ باشد. به عبارت دیگر، انتظار می‌رود که اوراق قرضه در طول مدت آن ضربدر درصد تغییر نرخ‌ها، قیمت خود را کاهش دهد. به عنوان مثال، انتظار می رود یک سبد اوراق قرضه با مدت متوسط پنج سال به ازای هر یک درصد افزایش نرخ، 5 درصد کاهش یابد. اگر نرخ ها 2 واحد درصد افزایش یابد، انتظار می رود با توجه به مدت زمان آن، این سبد 10 درصد کاهش یابد. یک دوره متوسط 10 ساله باعث کاهش 10 درصدی پرتفوی به ازای هر 1 درصد افزایش نرخ و 20 درصد در صورت افزایش 2 درصدی در نرخ ها و غیره می شود. این حرکت‌ها در دنیای واقعی دقیق نیستند و زمان‌بندی جریان‌های نقدی می‌تواند بر مدت‌زمان تأثیر بگذارد. اما این یک راهنمای تقریبی خوب است. با افزایش نرخ ها و بازده اوراق، ارزش سپرده ها (بدهی ها) بدون تغییر است. با این حال، ارزش سرمایه گذاری های بانک (دارایی) می تواند به شدت کاهش یابد. ماهیت سپرده به این معنی است که بدهی را می توان در هر زمان فراخوانی کرد. از سوی دیگر، دارایی ها برای بازیابی به زمان نیاز دارند. آنها بهبود خواهند یافت، اما مدت زمان آن بستگی به مدت زمان آنها و محیط نرخ بهره دارد. اگر برنامه نگهداری دارایی تا سررسید باشد، معمولاً مشکلی نیست، زیرا هر زیان بین اکنون و آن زمان فقط از دست دادن کاغذ است. در پایان، در تاریخ سررسید، شما 100٪ از سرمایه خود را پس می گیرید و هر نرخ بهره را در زمان خرید انجام می دهید. با این حال، اگر برای برآورده کردن نیازهای نقدینگی نیاز به فروش آن اوراق قرضه قبل از سررسید داشته باشید - مانند بسیاری از سپرده گذاران که در را می کوبند و پول خود را پس می خواهند - در این صورت با یک مشکل واقعی روبرو خواهید شد. این زیان های روی کاغذ باید برای تبدیل اوراق به پول نقد و انجام برداشت ها محقق شود. یک تیم مدیریت ریسک باتجربه باید پوشش‌هایی برای محافظت در برابر این احتمال شناخته شده داشته باشد. در SVB این اتفاق نیفتاد. ریسک این است که مدت سرمایه گذاری های انجام شده توسط بانک با نیازهای نقدینگی بالقوه آن مطابقت نداشته باشد. بانک سیلیکون ولی در جستجوی بازدهی بالاتر، بیش از حد به منحنی بازدهی رسید. به عبارت دیگر، آنها سپرده‌ها را در اوراق قرضه با مدت طولانی‌تر از حد مناسب بستند. این بانک همچنین نتوانست به اندازه کافی ریسک ناشی از افزایش نرخ ها را پوشش دهد. انجام این کار تضمین می‌کرد که SVB می‌تواند هر گونه کاهشی را که بین خرید این دارایی‌ها و بلوغ آنها روی کاغذ مشاهده می‌شود، برطرف کند. در واقع، با توجه به انتشار سه ماهه چهارم SVB، مدت پرتفوی اوراق بهادار با درآمد ثابت آن 5.6 سال و مدت زمان تعدیل شده با پوشش ریسک نیز 5.6 سال بود. یک پرچین مناسب این مدت را کوتاه می کرد. عملاً هیچ پوششی وجود نداشت. چه چیزی باعث رشد SVB شد در حالی که SVB با افزایش نرخ‌ها، «ریسک مدت» خود را به درستی مدیریت نکرد، این بانک همچنین اشتباه محاسباتی کرد که چرخه انقباض فدرال‌رزرو تا چه حد به شرکت‌های نوپا که مشتریان آن بودند، آسیب می‌رساند. نبرد بانک مرکزی در برابر تورم بی‌رحمانه بالا منجر به کاهش قابل توجه عرضه‌های عمومی اولیه (IPO) شد. در نتیجه، مشتریان SVB - که در شرایط کنونی به سختی به دست می‌آیند - مجبور به استفاده از سپرده‌های خود برای اداره کسب‌وکار خود نشدند. از آنجایی که استارت‌آپ‌ها معمولاً سودی ندارند، به امید روزی که به سهامی عام تبدیل می‌شوند، پول نقد می‌سوزانند - رویداد خروج و نقدینگی نهایی. که پایان بازی IPO برای بسیاری از این شرکت ها به تعویق افتاده است. همه اینها واقعاً چهارشنبه گذشته شروع شد، زمانی که SVB یک به روز رسانی اواسط سه ماهه را منتشر کرد و گفت که به منظور تقویت موقعیت مالی بانک (به خاطر داشته باشید که هر گونه عبارت در مورد انتشاری مانند این تا حدی از طریق عینک های رز رنگ خواهد بود) مدیریت تصمیم گرفت. اقداماتی از جمله فروش «عملاً همه» اوراق بهادار موجود برای فروش و اعلام افزایش سرمایه از طریق فروش سهام عادی و سهام ترجیحی قابل تبدیل اجباری. در نتیجه این اقدامات، این بانک یک بار و پس از کسر مالیات تقریباً 1.8 میلیارد دلار از دست داد. حالا، ممکن است خوب باشد. با این حال، تنها چیزی که هیچ سپرده‌کننده‌ای، به‌ویژه یک استارت‌آپ فناوری که برای اجرای عملیات و پرداخت حقوق و دستمزد به پول نقد نیاز دارد، نمی‌خواهد بشنود این است که بانکی که پول آنها را نگه می‌دارد به دلیل نیاز به «تقویت نقدینگی ترازنامه» مجبور به انجام اقدامی می‌شود. هر سپرده‌گذاری که این موضوع را می‌شنود، به‌طور قابل‌توجهی می‌خواهد وجوه خود را به جایی منتقل کند که احساس امنیت بیشتری کند. با فروخته شدن تمام اوراق بهادار موجود برای فروش، بانک باید به اوراق بهاداری که قصد داشت تا سررسید نگه دارد، روی بیاورد، که به نظر می رسد مدت زمان طولانی تری داشته و در نتیجه زیان بیشتری روی کاغذ داشته باشد. تا این لحظه، طبق به‌روزرسانی اواسط سه‌ماهه، میانگین مدت اوراق بهادار فروخته شده 3.6 سال بود که بسیار کمتر از مدت زمان 5.6 ساله کل پرتفوی است. در نتیجه، ارزش بازار کافی برای انجام درخواست‌های بازخرید وجود نداشت. به این ترتیب است که یک موسسه 40 ساله می تواند در عرض چند روز از بین برود و تنظیم کننده های فدرال را وادار می کند که تلاش کنند تا آشفتگی را پاک کنند و از گسترش آن جلوگیری کنند. این همان کاری است که فدرال رزرو و وزارت خزانه داری یکشنبه عصر انجام دادند، زمانی که گفتند تمام سپرده گذاران SVB (و آنهایی که در یک بانک ورشکسته دیگر Signature ) تکمیل خواهند شد. صبح روز دوشنبه، رئیس جمهور جو بایدن درباره ورشکستگی بانک ها گفت که حمایت دولت از سپرده گذاران هزینه ای برای مالیات دهندگان نخواهد داشت. در عوض، پول از محل کارمزدی که بانک ها به صندوق بیمه سپرده می پردازند، به دست می آید. بایدن همچنین تصریح کرد که "سرمایه گذاران در بانک ها محافظت نخواهند شد" زیرا آنها این ریسک را پذیرفتند. او افزود: «سرمایه داری اینگونه عمل می کند. علاوه بر این، او گفت که کل سیستم بانکی سالم است و کار انجام شده پس از بحران مالی سال 2008 برای ایجاد آن به گونه ای که هیچ بانکی آنقدر بزرگ برای ورشکستگی انجام نشود، کارساز بوده است. (برای لیست کامل سهام در صندوق خیریه جیم کرامر اینجا را ببینید.) به عنوان مشترک باشگاه سرمایه گذاری CNBC با جیم کرامر، قبل از اینکه جیم معامله کند، یک هشدار تجاری دریافت خواهید کرد. جیم پس از ارسال یک هشدار تجاری، 45 دقیقه منتظر می ماند و قبل از خرید یا فروش سهامی در سبد صندوق خیریه خود، منتظر می ماند. اگر جیم در مورد یک سهام در تلویزیون CNBC صحبت کرده باشد، او 72 ساعت پس از صدور هشدار تجاری قبل از انجام معامله منتظر می ماند. اطلاعات باشگاه سرمایه گذاری فوق تابع شرایط و ضوابط و خط مشی رازداری ما همراه با سلب مسئولیت ما است. به دلیل دریافت اطلاعات ارائه شده در ارتباط با باشگاه سرمایه گذار، هیچ تعهد یا تکلیف امانی وجود ندارد یا ایجاد نشده است. 
مردی در 13 مارس 2023 از تابلوی دفتر مرکزی بانک های سیلیکون ولی در سانتا کلارا، کالیفرنیا عبور می کند.
نوح برگر | Afp | گتی ایماژ
پس از سقوط بانک سیلیکون ولی، اصطلاحات زیادی در CNBC و جاهای دیگر در بحث در مورد اینکه چه اشتباهی رخ داده است، مطرح می شود. یک اصطلاح کلیدی "ریسک مدت" در امتداد منحنی بازده در بازار اوراق قرضه است. ما معمولاً وارد این سطح از جزئیات در مورد درآمد ثابت در باشگاه نمی شویم - اما در این مورد، درک دومین سقوط بزرگ بانک در تاریخ ایالات متحده مهم است.
منبع: https://www.cnbc.com/2023/03/13/how-duration-risk-came-back-to-bite-svb-and-led-to-rapid-collapse.html