در اینجا دلیل واقعی عدم چسبندگی بازار سهام است - و این به دلیل درآمد ضعیف نیست

آنچه شرکت تحقیقاتی کشف کرده است در نمودار زیر خلاصه شده است. توجه داشته باشید که بهترین بازده سه ماهه S&P 500 در گذشته زمانی بوده است که EPS چهار چهارم انتهایی آن بین 20% کمتر و 5% بیشتر از یک سال قبل بوده است. به استثنای فصل‌هایی که EPS بیش از 20 درصد کمتر از سال قبل بود، بین رشد EPS و عملکرد S&P 500 رابطه معکوس وجود دارد.

ممکن است این استثنا در حال حاضر اعمال شود؟ بعید به نظر می رسد. حتی با وجود پیش‌بینی‌های اخیر کاهش درآمد شرکت‌ها، استاندارد اند پورز تخمین می‌زند که EPS چهار چهارمی عقب‌نشینی بازار سهام تا 30 ژوئن 28 درصد بیشتر از کل قابل مقایسه در 30 ژوئن 2021 خواهد بود.

چه چیزی باعث تغییرات در مضرب P/E می شود؟

در اشاره به چند برابر سود به جای کاهش درآمد، من به چیزی جز محاسبات ساده تکیه نمی کنم. سطح بازار در هر زمان معین برابر است با E ضربدر P/E، بنابراین اگر درآمد (E) مقصر نباشد، تنها امکان دیگر چند برابری (P/E) است.

طی سال گذشته، مضرب P/E بازار سهام ایالات متحده (بر اساس EPS GAAP 12 ماهه) از بیش از 20 به زیر 30 کاهش یافته است. اگر این مضرب ثابت می ماند، S&P 500 امروز 28 درصد بالاتر از سال پیش. در واقع 6 درصد کمتر است.

چه چیزی باعث شد که مضرب P/E تا این حد سقوط کند؟ عوامل متعددی وجود دارد، اما شاید مهمترین آنها تورم باشد. تاریخ به ما می آموزد که مضرب های P/E به طور متوسط ​​زمانی که تورم پایین تر است بیشتر است و بالعکس.

این همبستگی معکوس منطقی است - تا حدی. همانطور که بسیاری در ماه‌های اخیر اشاره کرده‌اند، نرخ تورم بالاتر به این معنی است که سود سال‌های آینده باید با نرخ بیشتری در هنگام محاسبه ارزش فعلی تنزیل شود. 

با این وجود، این استدلال - که به طور گسترده تکرار می شود - نیمی از داستان است. نیمه دیگر، همانطور که شش ماه پیش در ستونی اشاره کردم، این است که سود اسمی شرکت به ازای هر سهم، زمانی که تورم بالاتر است، سریعتر رشد می کند. در طی 150 سال گذشته، این رشد سریع‌تر EPS تا حد زیادی مضربی P/E پایین‌تر را هنگام گرم شدن تورم خنثی کرده است - به طور متوسط ​​​​بازار سهام را در طول دوره‌های تورم بالاتر آسیبی ندیده است. این به توضیح نتایج خلاصه شده در نمودار کمک می کند.

بیشتر سرمایه‌گذاران این تمایل را برای رشد سریع‌تر سود اسمی در محیط‌های با تورم بالاتر نادیده می‌گیرند - اشتباهی که اقتصاددانان از آن به عنوان «توهم تورم» یاد می‌کنند. علاوه بر این، تنها سرمایه گذاران مقصر در این امر نیستند. مدیران شرکت نیز هستند. FactSet گزارش می دهد 85 درصد از شرکت‌های S&P 500 تورم را در درآمدهای سه ماهه اول خود ذکر کرده‌اند که بالاترین درصد از حداقل از سال 2010 تاکنون است.

به جای ابراز تاسف از اشتباه سرمایه گذاران، یک پاسخ زیرکانه تر، شرط بندی علیه باورهای اشتباه آنهاست. یکی از راه‌های انجام این کار، قرار دادن سفارش‌های خرید کمتر از قیمت بازار برای شرکت‌هایی است که درآمد بالایی دارند. تا جایی که سرمایه‌گذاران به ناحق سهام آن شرکت‌ها را مجازات می‌کنند، شما برخی از آنها را در یک معامله به دست خواهید آورد. اگر چنین است، تاریخ نشان می دهد که در نهایت به سود خوبی خواهید رسید.

مارک هولبرت یک همکار منظم در MarketWatch است. Hulbert Ratings وی خبرنامه های سرمایه گذاری را که هزینه بالایی را برای حسابرسی پرداخت می کنند ، ردیابی می کند. می توان به او دسترسی پیدا کرد [ایمیل محافظت شده]

خوانده شده: سلوف S&P 500 را در آستانه بازار نزولی قرار می دهد. اگر تاریخ راهنما باشد، درد بیشتری در پیش است.

بیشتر: اقتصاددان: درآمدهای S&P 500 یکی دیگر از شوک‌های بالقوه در انتظار بازارهای مالی است که می‌خواهند ترس از رکود تورمی را از بین ببرند.