مشتری در 10 فوریه 2022 در میامی، فلوریدا از یک فروشگاه مواد غذایی خرید می کند. وزارت کار اعلام کرد که قیمت های مصرف کننده در ماه گذشته 7.5 درصد در مقایسه با 12 ماه قبل افزایش یافت که شدیدترین افزایش سال به سال از فوریه 1982 تاکنون است.
جو ریدل | گتی ایماژ
این دیدگاه که نرخ های بهره بالاتر به مهار تورم کمک می کند، اساساً یک اصل اعتقادی است که بر اساس انجیل اقتصادی طولانی مدت عرضه و تقاضا است.
اما واقعا چگونه کار می کند؟ و آیا این بار زمانی که قیمت‌های متورم حداقل تا حدی فراتر از دسترس سیاست‌های پولی متعارف به نظر می‌رسد، کارساز خواهد بود؟
این معضل است که وال استریت را سردرگم و بازارها را بی ثبات کرده است.
در زمان های عادی، فدرال رزرو به عنوان سواره نظام در نظر گرفته می شود که قیمت ها را سرکوب می کند. اما این بار بانک مرکزی به کمک نیاز دارد.
آیا فدرال رزرو می تواند به تنهایی تورم را کاهش دهد؟ جیم بیرد، مدیر ارشد سرمایه گذاری در مشاوران مالی Plante Moran گفت: من فکر می کنم پاسخ "نه" است. آنها مطمئناً می توانند با افزایش نرخ بهره به مهار تقاضا کمک کنند. اما قرار نیست کشتی‌های کانتینری را تخلیه کند، ظرفیت تولید را در چین بازگشایی کند، کامیون‌دارانی را که برای انتقال کالاها در سراسر کشور به آنها نیاز داریم، استخدام نخواهد کرد.»
با این حال، سیاست گذاران تلاش خواهند کرد تا سرعت اقتصاد را کاهش دهند و تورم را مهار کنند.
این رویکرد دو جنبه دارد: بانک مرکزی نرخ‌های بهره کوتاه‌مدت را افزایش می‌دهد و در عین حال نرخ‌های بهره را نیز افزایش می‌دهد کاهش بیش از 8 تریلیون دلار اوراق قرضه در طول سالها برای کمک به جریان یافتن پول در اقتصاد انباشته شده است.
بر اساس طرح فدرال رزرو، انتقال از این اقدامات به تورم کمتر چیزی شبیه به این است:
نرخ های بالاتر پول را گران تر می کند و وام گرفتن جذابیت کمتری دارد. این به نوبه خود، تقاضا را برای رسیدن به عرضه کند می کند، که در طول همه گیری به شدت عقب مانده است. تقاضای کمتر به این معنی است که بازرگانان تحت فشار قرار خواهند گرفت تا قیمت ها را کاهش دهند تا مردم را برای خرید محصولات خود فریب دهند.
اثرات بالقوه آن شامل کاهش دستمزدها، توقف یا حتی کاهش افزایش شدید قیمت مسکن و بله، کاهش ارزش گذاری بازار سهامی که تا کنون نسبتاً خوب نگه داشته است در مواجهه با تورم فزاینده و پیامدهای جنگ در اوکراین.
برد گفت: «فدرال رزرو در متقاعد کردن بازارها که چشمشان به توپ است، به طور معقولی موفق بوده است و انتظارات تورمی بلندمدت کنترل شده است. "همانطور که به جلو نگاه می کنیم، این موضوع همچنان تمرکز اصلی خواهد بود. این چیزی است که ما به دقت دنبال می‌کنیم تا مطمئن شویم سرمایه‌گذاران اعتماد خود را به توانایی [بانک مرکزی] برای مهار تورم بلندمدت از دست نمی‌دهند.»
تورم مصرف کننده افزایش یافت با سرعت سالانه 7.9 درصد در ماه فوریه و احتمالاً با سرعتی حتی سریعتر در ماه مارس افزایش یافت. طبق گزارش وزارت کار، قیمت بنزین در دوره 38 ماهه 12 درصد افزایش یافت، در حالی که غذا 7.9 درصد و هزینه سرپناه 4.7 درصد افزایش یافت.
بازی انتظارات
به همین دلیل است که مقامات فدرال رزرو نه تنها اولین افزایش نرخ بهره خود را در بیش از سه سال گذشته تایید کردند، بلکه آنها را نیز تایید کردند در مورد تورم سخت صحبت کرده اند، در تلاش برای کاهش انتظارات آینده.
در همین راستا، رئیس فدرال رزرو لائل برینارد - مدت طولانی طرفدار نرخ های پایین تر - تحویل داده شد سخنرانی سه شنبه وقتی او گفت که سیاست باید خیلی سخت‌تر شود، بازارها را متحیر کرد.
این ترکیبی از این رویکردها - حرکت‌های ملموس در نرخ‌های سیاستی، به‌علاوه «راهنمای رو به جلو» در مورد اینکه کارها به کجا می‌روند - است که فدرال رزرو امیدوار است تورم را کاهش دهد.
مارک زندی، اقتصاددان ارشد در Moody's Analytics گفت: «آنها باید رشد را کاهش دهند. اگر اندکی از بازار سهام خارج شوند و اسپرد اعتبار گسترش یابد و استانداردهای پذیره نویسی کمی سخت تر شود و رشد قیمت مسکن کند شود، همه این موارد به کاهش رشد تقاضا کمک می کند. این بخش مهمی از کاری است که آنها در اینجا می‌کوشند انجام دهند، تلاش می‌کنند شرایط مالی را کمی سخت‌تر کنند تا رشد تقاضا کند شود و اقتصاد تعدیل شود.»
شرایط مالی بر اساس استانداردهای تاریخی در حال حاضر ضعیف در نظر گرفته می شود، هرچند که سخت تر می شود.
در واقع، بخش‌های متحرک زیادی وجود دارد، و بزرگترین ترس سیاست‌گذاران این است که در کاهش تورم، بقیه اقتصاد را هم‌زمان پایین نیاورند.
آنها در اینجا به کمی شانس نیاز دارند. اگر آنها آن را دریافت کنند، فکر می‌کنم می‌توانند از پس آن برآیند.» زندی گفت. اگر این کار را انجام دهند، با کاهش مشکلات طرف عرضه و کاهش رشد تقاضا، تورم تعدیل خواهد شد. اگر آنها نتوانند انتظارات تورمی را ثابت نگه دارند، پس نه، ما وارد سناریوی رکود تورمی خواهیم شد و آنها باید اقتصاد را به سمت رکود بکشانند.
(شایان ذکر است: برخی در فدرال رزرو معتقد نیستند که انتظارات مهم است. این کاغذ سفید به طور گسترده مورد بحث قرار گرفت توسط یکی از اقتصاددانان خود بانک مرکزی در سال 2021 نسبت به تأثیر آن ابراز تردید کرد و گفت که این اعتقاد بر پایه‌های بسیار متزلزل استوار است.)
سایه های ولکر
نیازی به گفتن نیست که مقامات فدرال رزرو می خواهند از سناریویی شبیه به ولکر اجتناب کنند. اما پس از ماه ها اصرار بر اینکه تورم "گذرا" است، یک بانک مرکزی دیر به حزب در حال حاضر مجبور است به سرعت سفت کند.
پل مک کالی، اقتصاددان ارشد سابق غول اوراق قرضه پیمکو و اکنون یکی از اعضای ارشد کورنل، در مصاحبه ای در روز چهارشنبه به CNBC گفت: "این که آیا آنچه آنها طراحی کرده اند کافی است یا نه، ما به مرور زمان خواهیم فهمید." "آنچه به ما می گویند این است که اگر کافی نباشد، کارهای بیشتری انجام خواهیم داد، که به طور ضمنی تشخیص این است که آنها خطرات نزولی را برای اقتصاد افزایش خواهند داد. اما آنها در حال گذراندن لحظه ولکر خود هستند."
مطمئناً، حتی با وارونگی لحظه ای منحنی بازده که اغلب رکود را به همراه دارد، احتمال رکود در حال حاضر کم به نظر می رسد.
یکی از رایج ترین باورها این است که اشتغال و به طور خاص تقاضا برای کارگران عادلانه است بیش از حد قوی برای ایجاد رکود به گفته وزارت کار، اکنون حدود 5 میلیون فرصت شغلی بیشتر از نیروی کار موجود است که نشان دهنده یکی از تنگ ترین بازارهای کار در تاریخ است.
اما این وضعیت به افزایش دستمزدها کمک می کند که در ماه مارس نسبت به سال گذشته 5.6 درصد افزایش یافته است. اقتصاددانان گلدمن ساکس می گویند شکاف شغلی وضعیتی است که فدرال رزرو باید به آن رسیدگی کند یا تورم پایدار را در معرض خطر قرار دهد. این شرکت گفت فدرال رزرو ممکن است نیاز داشته باشد که رشد تولید ناخالص داخلی را تا محدوده 1 تا 1.5 درصد سالانه کاهش دهد تا بازار کار را کند کند، که حاکی از نرخ سیاستی حتی بالاتر از قیمت گذاری ارز در بازار است - و فضای کمتری برای اقتصاد ایجاد می کند. حداقل به یک رکود کم عمق تبدیل شود.