تورم را فراموش کنید مخالفان انتظار رکود اقتصادی و کاهش بازده اوراق را دارند.

اما همانطور که همه می‌دانند، فدرال رزرو در آستانه شروع افزایش نرخ‌های سیاست کوتاه‌مدت خود است، با افزایش یک چهارم درصدی تقریباً قفل و نیم درصد افزایش در خارج، اما در حال رشد. ، امکان پذیری. طبق سایت CME FedWatch، حدود پنج افزایش یک چهارم واحدی تا دسامبر توسط بازار آتی صندوق های فدرال رزرو قیمت گذاری می شود.

بنابراین، برای یافتن چیزی که همه از قبل نمی‌دانند، به دو مخالفی رو آوردم که در طول سال‌ها اجماع (و من) را به چالش کشیده‌اند. هشدار اسپویلر: آنها فکر می‌کنند که بازده اوراق قرضه پایین‌تر می‌شود، نه بیشتر - اگر نه بلافاصله، در آینده نه چندان دور.

لیسی هانت، اقتصاددان ارشد Hoisington Management، در آستین، تگزاس، می‌گوید: «من هرگز از مخالفت با اجماع یا فدرال رزرو نترسیدم. با وجود جدیدترین داده‌های تولید ناخالص داخلی که رشد سالانه 6.9 درصدی را در سه ماهه چهارم نشان می‌دهد، او اقتصاد ایالات متحده را به دلیل بار بدهی‌اش ضعیف می‌بیند.

گری شیلینگ، که خدمات مشاوره اقتصادی با سابقه ای را به نام او اداره می کند، نیز از جمعیت دور می شود و به دنبال «اقتصادی نرم خواهد بود» و «تورمی که در حال محو شدن است». او در یک مکالمه تلفنی از محل اقامتش در شمال نیوجرسی، که توسط باران تقریباً یخبندان ناشی از همان طوفان تحت تاثیر قرار گرفته بود، خاطرنشان می کند، رکود اقتصادی به دنبال 11 مورد از 12 سیاست سختگیرانه فدرال رزرو در گذشته رخ داده است.

فراتر از آب و هوا، آنچه این دو اقتصاددان کهنه کار بازار به اشتراک می گذارند این اعتقاد است که افزایش بازده اوراق قرضه در سال گذشته، به اوج اخیر 1.83 درصدی اوراق معیار 10 ساله خزانه داری، معکوس خواهد شد.

در حالی که تصور رایج این است که مصرف‌کنندگان آمریکایی به دلیل پیچیدگی‌های زنجیره تامین از خرید آنچه می‌خواهند منع می‌شوند، شیلینگ فکر می‌کند که آنها «تیراندازی کرده‌اند». ایجاد موجودی، دلیل اصلی گزارش قوی تولید ناخالص داخلی سه ماهه چهارم، احتمالاً بیش از حد انجام شده است. به ویژه، او به افزایش موجودی در خرده‌فروشی‌های بزرگ Walmart اشاره می‌کند (نام: WMT) و

هدف

(TGT) در سه ماهه، در حالی که فروش کلی خرده فروشی گزارش شده توسط وزارت بازرگانی به شدت 1.9٪ در دسامبر کاهش یافت.

با ادامه انباشت موجودی های ناخواسته، شیلینگ به دنبال کاهش سفارشات و تولید است. در عین حال، او فکر می‌کند که افزایش قیمت مسکن در آستانه انفجار است. عرضه خانه های جدید با تقاضا می شود. او می افزاید: «احساس می کنم که عجله به مناطق روستایی و حومه شهر به پایان رسیده است. او همچنین تردید دارد که افرادی که به مناطق کم‌هزینه نقل مکان می‌کنند همچنان همان دستمزد را از کارفرمایان شهرهای بزرگ برای کار از راه دور دریافت کنند.

هانت، در عین حال، می‌بیند که اقتصاد همچنان درگیر بدهی‌ها و آمار جمعیتی است. برخلاف تصور رایج که بدهی های بالاتر نرخ های بهره را بالا می برد، او استدلال می کند که کشش تحمیلی بدهی رشد را کند می کند و به نوبه خود، نرخ های بلندمدت را کاهش می دهد.

با نگاهی به روندهای بسیار بلندمدت، او می گوید که رشد سرانه واقعی از اواخر دهه 1.1 به 1990 درصد کاهش یافته است، از 2.2 درصد از سال 1870 تا آن زمان، که او آن را به افزایش بدهی ایالات متحده نسبت می دهد. در مورد جمعیت شناسی، او پایین ترین رشد جمعیت کشور را از قرن هجدهم می بیند که سرمایه گذاری را محدود می کند، که تولید اقتصاد را محدود می کند.

در این میان، هانت معتقد است که تورم به اکثر خانوارها، به ویژه آنهایی که درآمد متوسطی دارند، آسیب می رساند، زیرا قیمت ها همواره از دستمزدها بیشتر است. از آنجایی که هزینه‌های ضروری، مانند غذا و سوخت، بخش بزرگ‌تری از بودجه را به خود اختصاص می‌دهد، مصرف‌کنندگان عملاً افزایش مالیات دریافت می‌کنند.

شیلینگ انتظار دارد انقباضی که فدرال رزرو در شرف آغاز آن است، همان تأثیری را داشته باشد که سیاست سخت‌گیرانه‌تر تقریباً در همه موارد قبلی داشته است. تنها در دهه 1990، فدرال رزرو توانست به فرود نرم ضرب المثل با سفت شدن و سپس کاهش به موقع برای جلوگیری از رکود دست یابد. طی سال‌های 1994-95، بانک مرکزی تقریباً در کوتاه‌مدت نرخ وجوه فدرال را دو برابر کرد، هرچند منجر به پیامدهای مالی عمده در بازار اوراق بهادار با پشتوانه وام مسکن، ورشکستگی اورنج کانتی، کالیفرنیا، و بحران پزو مکزیک شد که منجر به کمک مالی ایالات متحده

هنگامی که افزایش نرخ بهره فدرال رزرو به یک اقتصاد کند ضربه زد، شیلینگ شاهد از سرگیری «افزایش اوراق قرضه یک عمر» بود، که او آن را زمانی که چهار دهه پیش شروع شد و اکنون اعلام می کند پایان نیافته است، نامید. او فکر می‌کند که بازدهی بلندمدت خزانه‌داری در حال حاضر بیش از یک درصد در نرخ هدف کوتاه‌مدت فدرال رزرو افزایش یافته است.

اگر سیاست پولی سفت‌تر منجر به رکود شود، او به دنبال این است که بازدهی خزانه‌داری 10 ساله به پایین‌ترین سطح خود در سال 2020 یعنی 0.54% از 1.8% در هفته گذشته بازگردد و اوراق قرضه 30 ساله به 1% کاهش یابد. از 2.1٪. از آنجایی که قیمت اوراق با کاهش نرخ‌ها افزایش می‌یابد، بازدهی کل 30.7 درصد برای اوراق قرضه 30 ساله خزانه‌داری و 38 درصد برای اوراق قرضه 30 ساله کوپن صفر ایجاد می‌کند.

شیلینگ تاکید می کند که او همیشه اوراق قرضه خزانه داری را برای سود سرمایه توصیه کرده است نه درآمد. اما او هنوز خرید نمی کند. او منتظر است تا ضعف اقتصادی ناشی از سرریز موجودی‌ها ایجاد شود و قبل از اینکه ماشه را فشار دهد، نگرانی‌هایی در مورد زیاده‌روی فدرال رزرو در آن وجود دارد.

هانت فکر می کند که شرایط اقتصادی در اروپای غربی و ژاپن باعث شده است که بازدهی کمتری در آنجا ایجاد شود. بنابراین، سرمایه‌گذاران جهانی تمایل دارند همچنان با بازدهی بالاتر خزانه‌داری ایالات متحده جذب شوند، که به نظر او به‌طور فزاینده‌ای برای سرمایه‌گذاران داخلی جذاب‌تر می‌شود، زیرا اقتصاد آمریکا ناامید می‌شود و تورم کاهش می‌یابد.

آیا این گاوهای نر کهنه کار پیروز خواهند شد؟ باید اعتراف کنم که در طول سال‌ها که با آنها مخالفت کرده‌ام، بیشتر اوقات حق با آنها بوده است. اگر هیچ چیز دیگری نباشد، نظرات مخالف شما را وادار می کند تا پیش فرض های خود را دوباره بررسی کنید.

نوشتن به Randall W. Forsyth در [ایمیل محافظت شده]