روزنامه می‌گوید اگر هزینه‌ها بالا بماند، افزایش نرخ بهره فدرال رزرو تورم را مهار نمی‌کند

جروم پاول، رئیس فدرال رزرو روز جمعه اعلام کرد که بانک مرکزی مسئولیت "بی قید و شرط" در قبال تورم دارد و ابراز اطمینان کرد که "کار را انجام خواهد داد."

اما یک کاغذ منتشر شد در همان اجلاس جکسون هول، وایومینگ، جایی که پاول سخنرانی کرد، نشان می‌دهد که فدرال رزرو نمی‌تواند خودش کار را انجام دهد و در واقع می‌تواند با افزایش شدید نرخ بهره، اوضاع را بدتر کند.

فرانچسکو بیانکی از دانشگاه جان هاپکینز و لئوناردو ملوسی از فدرال رزرو شیکاگو، در مورد فعلی، تورم عمدتاً توسط هزینه های مالی در واکنش به بحران کووید هدایت می شود و صرفاً افزایش نرخ بهره برای کاهش آن کافی نخواهد بود. در کاغذ سفیدی که صبح شنبه منتشر شد نوشت.

نویسندگان می‌گویند: «مداخلات مالی اخیر در پاسخ به همه‌گیری کووید، باورهای بخش خصوصی را در مورد چارچوب مالی تغییر داده است، بهبود را تسریع می‌کند، اما همچنین افزایش تورم مالی را تعیین می‌کند.» تنها با تشدید سیاست پولی نمی‌توان از این افزایش تورم جلوگیری کرد.»

بنابراین، فدرال رزرو می تواند تورم را کاهش دهد "تنها زمانی که بدهی عمومی بتواند با موفقیت توسط برنامه های مالی آتی معتبر تثبیت شود." این مقاله نشان می‌دهد که بدون محدودیت در هزینه‌های مالی، افزایش نرخ‌ها هزینه بدهی را گران‌تر کرده و انتظارات تورمی را بالاتر می‌برد.

در خود سخنرانی جکسون هول را از نزدیک تماشا کردمپاول گفت که سه اصل کلیدی که دیدگاه‌های فعلی او را نشان می‌دهد این است که فدرال رزرو مسئول اصلی ثبات قیمت‌ها است، انتظارات عمومی بسیار مهم است و بانک مرکزی نمی‌تواند از مسیری که برای کاهش قیمت‌ها در پیش گرفته است، تسلیم شود.

بیانچی و ملوسی استدلال می کنند که تعهد فدرال رزرو به سادگی کافی نیست، اگرچه آنها در مورد جنبه انتظارات توافق دارند.

در عوض، آنها می گویند که سطوح بالای بدهی فدرال، و افزایش مستمر هزینه های دولت، به تغذیه افکار عمومی مبنی بر بالا ماندن تورم کمک می کند. کنگره حدود 4.5 تریلیون دلار برای برنامه های مرتبط با کووید هزینه کرد. با توجه به USAspending.gov. این هزینه ها منجر به کسری بودجه 3.1 تریلیون دلاری در سال 2020، کسری 2.8 تریلیون دلاری در سال 2021 و کسری 726 میلیارد دلاری در 10 ماه اول سال مالی 2022 شد.

در نتیجه، بدهی فدرال در حدود 123 درصد تولید ناخالص داخلی است - اندکی نسبت به رکورد 128 درصدی در سال 2020 آسیب دیده از کووید، اما هنوز بسیار بالاتر از هر چیزی است که حداقل به سال 1946، درست پس از هدر رفتن هزینه های جنگ جهانی دوم، دیده شده است.

این مقاله می‌گوید: «وقتی عدم تعادل‌های مالی زیاد است و اعتبار مالی کاهش می‌یابد، ممکن است برای مقامات پولی، در این مورد فدرال رزرو، «تثبیت تورم حول هدف مورد نظرش» سخت‌تر شود.

علاوه بر این، این تحقیق نشان داد که اگر فدرال رزرو به مسیر افزایش نرخ خود ادامه دهد، می تواند اوضاع را بدتر کند. به این دلیل که نرخ های بالاتر به این معنی است که 30.8 تریلیون دلار بدهی دولت هزینه بیشتری برای تامین مالی می شود.

از آنجایی که فدرال رزرو در سال جاری نرخ بهره را 2.25 درصد افزایش داده است، نرخ بهره خزانه داری افزایش یافته است. طبق داده های فدرال رزرو، در سه ماهه دوم، سود پرداختی به کل بدهی به رکورد 599 میلیارد دلاری با نرخ سالانه تعدیل شده فصلی رسید.

مقاله ارائه شده در جکسون هول هشدار می‌دهد که بدون سیاست‌های مالی سخت‌تر، «دایره باطلی از افزایش نرخ‌های بهره اسمی، افزایش تورم، رکود اقتصادی و افزایش بدهی‌ها ایجاد می‌شود».

In اظهارات اوپاول گفت: فدرال رزرو تمام تلاش خود را می کند تا از سناریویی مشابه دهه 1960 و 70 جلوگیری کند، زمانی که افزایش هزینه های دولت همراه با عدم تمایل فدرال رزرو به حفظ نرخ های بهره بالاتر منجر به سال ها رکود تورمی یا رشد آهسته و افزایش تورم شد. این شرایط ادامه داشت تا اینکه پل ولکر، رئیس وقت فدرال رزرو، یک سری افزایش شدید نرخ بهره را رهبری کرد که در نهایت اقتصاد را به رکود عمیقی کشاند و به کاهش تورم برای 40 سال آینده کمک کرد.

آیا فشارهای تورمی جاری مانند دهه 1960 و 1970 ادامه خواهد داشت؟ بیانچی و ملوسی نوشتند: مطالعه ما بر این خطر تأکید دارد که یک الگوی مشابه تورم پایدار ممکن است مشخصه سال‌های آینده باشد.

آنها افزودند که "به نظر می رسد خطر تورم بالای مداوم که اقتصاد ایالات متحده امروز تجربه می کند بیشتر با ترکیب نگران کننده بدهی عمومی بزرگ و اعتبار ضعیف چارچوب مالی توضیح داده شود."

آنها گفتند: "بنابراین، دستور العمل مورد استفاده برای شکست تورم بزرگ در اوایل دهه 1980 ممکن است امروز موثر نباشد."

تورم در ماه جولای تا حدودی به دلیل کاهش قیمت بنزین کاهش یافت. با این حال، شواهدی از گسترش آن در اقتصاد، به ویژه در هزینه های غذا و اجاره وجود دارد. در طول سال گذشته، شاخص قیمت مصرف کننده با سرعت 8.5 درصد افزایش یافت. شاخص «میانگین کاهش یافته» فدرال رزرو دالاس، معیار مورد علاقه بانک‌های مرکزی که بالا و پایین‌ترین مولفه‌های تورم را نشان می‌دهد، در ژوئیه نرخ 12 درصدی 4.4 ماهه را ثبت کرد که بالاترین میزان از آوریل 1983 است.

با این حال، بسیاری از اقتصاددانان انتظار دارند عوامل متعددی برای کاهش تورم دست به دست شوند و به فدرال رزرو کمک کنند تا کار خود را انجام دهد.

حاشیه ها کاهش می یابد و این فشار نزولی قوی بر تورم وارد می کند. یان شفردسون، اقتصاددان ارشد در Pantheon Macroeconomics می‌نویسد: اگر نرخ تورم سریع‌تر از انتظار فدرال رزرو در چند ماه آینده کاهش یابد - این مورد اصلی ما است - فدرال رزرو می‌تواند راحت‌تر نفس بکشد.

اد یاردنی از یاردنی ریسرچ گفت که پاول در سخنرانی خود نقشی را که افزایش فدرال رزرو و تغییر برنامه خرید دارایی آن بر تقویت دلار و کند کردن اقتصاد داشته است را تایید نکرد. دلار روز دوشنبه به بالاترین سطح خود در نزدیک به 20 سال گذشته در مقایسه با سبدی از همتایان خود رسید.

یاردنی می‌نویسد: «بنابراین [پاول] ممکن است به زودی پشیمان شود که در جکسون هول به سمت یک موضع جنگ‌طلبانه‌تر حرکت کرده است، که به زودی ممکن است او را وادار کند که دوباره به سمت یک موضع کثیف‌تر حرکت کند.

اما مقاله Bianchi-Melosi نشان می‌دهد که افزایش نرخ‌ها برای کاهش تورم بیش از تعهد است. آن‌ها این بحث را به این سؤال تعمیم دادند که آیا فدرال‌رزرو زودتر شروع به پیاده‌روی کرده بود، پس از گذراندن بیشتر سال 2021 و نادیده گرفتن تورم به عنوان «گذرا» و عدم لزوم پاسخگویی به سیاست.

آنها نوشتند: «افزایش نرخ‌ها به خودی خود از افزایش اخیر تورم جلوگیری نمی‌کرد، زیرا بخش بزرگی از این افزایش به دلیل تغییر در ترکیب سیاست‌های درک‌شده بود». در واقع، افزایش نرخ ها بدون پشتوانه مالی مناسب می تواند منجر به رکود تورمی مالی شود. در عوض، غلبه بر تورم پس از همه‌گیری نیازمند سیاست‌های پولی و مالی متقابل است که مسیر روشنی را برای نرخ تورم مطلوب و پایداری بدهی فراهم می‌کند.»