(بلومبرگ) - فدرال رزرو در حال تلاش برای کاهش تورم بدون شکستن سیستم مالی یا سقوط ایالات متحده به رکود است.
بیشترین خوانده شده از بلومبرگ
پیش از نشستی حیاتی در اواخر این ماه، سیاست گذاران در حال مبارزه با اقتصادی هستند که ثابت شده است به طرز شگفت انگیزی در برابر افزایش سریع نرخ بهره خود مقاوم است و طبقه سرمایه گذار که پس از فروپاشی بانک سیلیکون ولی نگران سلامت سیستم مالی است.
یک مسئله کلیدی که مقامات با آن روبرو هستند: آیا لودستاری که آنها برای هدایت اقدامات خود استفاده می کنند افزایش یافته است و اگر چنین است، آیا در پاسخ به آنها نرخ ها را به طور قابل توجهی بالاتر می برند - خطر آشفتگی مالی بیشتر در این روند.
برای اقتصاددانان با نام R* شناخته می‌شود - که "r-star" تلفظ می‌شود - نقطه راهنما نرخ بهره کوتاه‌مدت تعدیل‌شده با تورم است که برای اقتصاد خنثی است، نه آن را به جلو می‌برد و نه آن را عقب می‌اندازد. اگر فدرال رزرو بخواهد رشد را برای مبارزه با تورم کند کند - همانطور که اکنون انجام می دهد - نرخ ها را بالاتر از آن سطح افزایش می دهد. در شرایط رکود، نرخ‌ها را به زیر R* کاهش می‌دهد تا شرکت‌ها و مصرف‌کنندگان را به وام گرفتن و خرج کردن تشویق کند.
مشکل فدرال رزرو این است که تشخیص نرخ خنثی به‌ویژه پس از یک بیماری همه‌گیر در قرن یک‌بار، به راحتی نمی‌توان از طریق فرورفتگی‌ها و جریان‌های اقتصاد طبقه‌بندی کرد.
جروم پاول، رئیس فدرال رزرو در جلسه استماع کنگره در 7 مارس گفت: "راستش، ما نمی دانیم" R* کجاست.
پیچیده کردن تفکر مقامات فدرال رزرو: سطح نرخ های بهره ای که برای کل اقتصاد مناسب ترین است، لزوماً بهترین نرخ برای بازارها نیست - و در واقع می تواند خطر ایجاد اختلال در سیستم مالی را ایجاد کند که وابسته به اعتبار آسان است. .
خطر خطا
تمام ابهامات پیرامون مواضع فدرال رزرو، خطر خطای سیاست گذاری را افزایش می دهد. اگر مقامات نرخ ها را بسیار بیشتر افزایش دهند و نرخ خنثی بالا نرود، در خطر ایجاد یک بحران مالی یا سقوط اقتصاد به رکود قرار خواهند گرفت. اما اگر R* واقعاً افزایش یافته باشد و آنها به اندازه کافی پاسخ ندهند، ایالات متحده در تورم بالا گرفتار خواهد شد.
دو برآورد دقیق از نرخ خنثی ناشی از تحقیقات جان ویلیامز، رئیس بانک فدرال رزرو نیویورک و همکارانش در نوامبر 2020 به دلیل مشکلات دوران همه‌گیری به حالت تعلیق درآمد. در آن زمان، آنها پس از در نظر گرفتن تورم، نرخ خنثی را کمتر از نیم درصد تعیین کردند.
با توجه به اینکه سرمایه گذاران انتظار دارند تورم به طور متوسط در دو سال آینده به 2.8 درصد برسد، این نرخ به نرخ بهره اسمی در حدود 3.25 درصد خواهد رسید. و هدف فعلی 4.5 تا 4.75 درصدی فدرال رزرو را به وضوح در قلمرو محدودکننده قرار می دهد.
با این حال، برخی کارشناسان استدلال می‌کنند که نرخ خنثی یک درصد یا بیشتر به دلیل تغییرات در اقتصاد و سیاست اقتصادی ناشی از همه‌گیری و حمله روسیه به اوکراین - از جمله کسری بودجه گسترده‌تر و افزایش بار بدهی‌ها، افزایش یافته است.
اگر این درست است، تنظیم نرخ فعلی فدرال رزرو به‌طور خاص محدودکننده به نظر نمی‌رسد.
این تصور که R* افزایش یافته است با توانایی اقتصاد برای حفظ قدرت تقویت شده است، حتی زمانی که فدرال رزرو نرخ معیار خود را از نزدیک به صفر یک سال پیش افزایش داد. وزارت کار روز جمعه گزارش داد که حقوق و دستمزد ایالات متحده در ماه فوریه 311,000 نفر افزایش یافت - بیش از سه برابر سرعتی که اقتصاددانان به عنوان روند بلندمدت می دانند.
پاول هفته گذشته در سخنانی قبل از انتشار گفت که با نگاهی به داده‌های موجود، «سخت است که بتوانیم موردی را مطرح کنیم که بیش از حد سخت‌تر شده باشد».
نرخ ترمینال
او گفت که سیاستگذاران احتمالاً زمانی که در 21 تا 22 مارس برای بحث در مورد سیاست های پولی گرد هم می آیند، توجه خود را به جایی که نرخ ها در طول کمپین انقباضی فعلی افزایش می یابد، افزایش دهند. در ماه دسامبر، اکثر مقامات فدرال رزرو شاهد افزایش نرخ بهره بین 5.1 تا 5.4 درصد بودند.
رئیس فدرال رزرو همچنین احتمال بازگشت بانک مرکزی به افزایش نیم درصدی نرخ بهره را در آن جلسه، پس از اینکه دفعه قبل به یک چهارم واحد کاهش داد، ابراز کرد.
دایان سوانک، اقتصاددان ارشد KPMG LLP، گفت که انتظار دارد با توجه به قدرت کلی تقاضا، یک حرکت نیم امتیازی داشته باشد. او گفت: «به نظر نمی رسد آنچه ما در سیستم مالی می بینیم به اندازه ای باشد که فدرال رزرو را مجبور به عقب نشینی کند.
بیشتر بخوانید: در پی سقوط SVB، مسیر نرخ فدرال رزرو سخت‌تر می‌شود
لارنس سامرز، وزیر خزانه داری اسبق آمریکا روز جمعه گفت که "احتمال بسیار خوبی وجود دارد" که فدرال رزرو در نهایت باید معیار خود را نزدیک به 6 درصد افزایش دهد، با توجه به اینکه شرایط فعلی خیلی بالاتر از نرخ تورم نیست - که این "نشان دهنده نیست". تحت فشار زیادی برای پایین آوردن تورم.»
پیش‌بینی‌های مقامات فدرال رزرو که در پیش‌بینی‌های فصلی آنها گنجانده شده است، شامل برآورد ضمنی نرخ خنثی، مقایسه پیش‌بینی‌های آنها برای سیاست بلندمدت و نرخ‌های تورم است.
برآورد فعلی
بر اساس برآوردهای میانه این متغیرها، سیاستگذاران در حال حاضر نرخ واقعی را تنها در نیم درصد می‌بندند. این میزان نسبت به 2.25 درصد در ژانویه 2012 به شدت کاهش یافته است و منعکس کننده یک دهه رشد کند و هزینه کم استقراض پس از بحران مالی 2007-09 است. در مقابل، بازارهای مالی در آن دوره پررونق بودند.
دلایل مختلفی برای توضیح این کاهش ارائه شده است. با آماده شدن بیشتر آمریکایی ها برای بازنشستگی و زندگی طولانی تر، پس انداز افزایش یافت. در همین حال، کند شدن رشد نیروی کار و افزایش بهره وری کم، سرمایه گذاری شرکت ها را دلسرد کرد.
سامرز، یکی از مشارکت کنندگان پولی در تلویزیون بلومبرگ، گفته است که انتظار دارد نرخ خنثی در سال های آینده، شاید به 1.5 تا 2 درصد، افزایش یابد که با افزایش هزینه های دولت در دفاع و افزایش سرمایه گذاری برای انتقال به خالص افزایش یابد. انتشار کربن صفر
به گفته بروس کاسمن، اقتصاددان ارشد JPMorgan Chase & Co. خانوارها در حال اهرم زدایی بانک ها بودند، حداقل بخشی از کاهش R* پس از بحران مالی ناشی از نیروهایی بود که خاص آن دوره بودند و اکنون قابل اعمال نیستند. عقب نشینی می کردند و بازارهای نوظهور در حال کاهش بودند. ایالات متحده و اروپا نیز در آن زمان به شدت برای مهار کسری بودجه اقدام کردند.
در حالی که کاسمن از گفتن اینکه دقیقاً چه مقدار R* افزایش یافته است تردید داشت، او گفت که این افزایش می تواند یک درصد یا بیشتر باشد، بسته به عملکرد اقتصاد در ماه های آینده.
بیشترین خوانده شده از بلومبرگ Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
منبع: https://finance.yahoo.com/news/fed-flies-blind-monetary-policy-130000724.html