از منحنی بازده معکوس نترسید

در حالی که E همیشه برابر با MC است²، یک منحنی بازده معکوس همیشه برابر با رکود نیست.

یک حلقه بازخورد بی پایان.

این روزها صحبت های زیادی در مورد منحنی بازدهی و اینکه شکل آن می تواند در مورد آینده بازارها به ما بگوید، وجود دارد. من تحلیل های منحنی را بررسی نمی کنم زیرا به طور کامل در رسانه ها پوشش داده شده است. حتی ضرب المثل "بچه کفش گیر" در مورد قدرت پیش بینی منحنی بازده معکوس صحبت می کند. چگونه این نمودار ساده می تواند چنین کاربرد بی چون و چرای در رکودهای پیش بینی شده داشته باشد؟ من باور نمی کنم که دارد. شاگردان به شما خواهند گفت که تقریباً همه رکودها از یک منحنی معکوس پیروی می کنند. آنها به شما نمی گویند که همه منحنی های معکوس منجر به رکود نمی شوند.

در سال‌های متمادی که من پول را مدیریت کرده‌ام، زمان‌های کنونی شدیدترین پوشش و تمرکز بر داده‌ها و نمودارهای اقتصادی روزانه را نسبت به همیشه دارند. این قابل درک است، زیرا ما در حال بیرون آمدن از یک بیماری همه گیر جهانی هستیم و نقشه راهی از چگونگی وقوع همه چیز نداریم. این اضطراب ناشی از ندانستن مسیر آینده باعث می شود که ما به دنبال الگوهای پیش بینی کننده در مورد سال 2023 باشیم. منحنی بازده و وارونگی فعلی آن را در میان ابزارهای دیگر وارد کنید.

منحنی بازده یک پیام الهی از آسمان نیست. این یک قانون طبیعی فیزیک یا شیمی نیست که به طور تجربی تأیید شده باشد. اما بسیاری از سرمایه گذاران با آن برخورد می کنند. به هر حال چه کسی شکل منحنی بازده را تعیین می کند؟

ما باید به خاطر داشته باشیم که فانی ها - معامله گران و سرمایه گذاران خزانه داری ایالات متحده - مسئول شکل منحنی منحنی هستند. این هنگام سنجش اهمیت این نمودار منفرد بسیار مهم است. به این موضوع فکر کنید: اگر بسیاری از معامله‌گران خزانه‌داری نسبت به اقتصاد بدبین باشند، اقدامات تجاری آنها منحنی را وارونه می‌کند. (فراموش نکنید که ما در مورد پیش‌بینی آینده خطاپذیر هستیم.) مشکل زمانی به وجود می‌آید که آنها منحنی معکوس را به‌عنوان یک سیگنال عینی تفسیر می‌کنند، نه محصول اعمال خود. وقتی این اتفاق می افتد، یک حلقه بازخورد بی پایان رخ می دهد:

نگاه کنید - منحنی بازده معکوس است. بهتر است اوراق قرضه کوتاه مدت بفروشم و اوراق قرضه بلندمدت بخرم... کار خوبی که کردم چون منحنی بیشتر معکوس شده است. من باید اوراق قرضه کوتاه مدت بیشتری بفروشم و اوراق قرضه بلندمدت بیشتری بخرم…”

و به همین ترتیب پیش می رود. در بهترین حالت، منحنی خلاصه‌ای از احساسات سرمایه‌گذار است که می‌تواند از خود تغذیه کند. افرادی که خواهان منحنی بازده معکوس بودند، آن را معکوس کردند. این یک راه حل برای یک مشکل از نوع فیزیک نیست. سرمایه گذار چه کاری باید انجام دهد؟

برای تحلیلگران بنیادی اهمیتی ندارد.

وقتی جهان تقریباً در مورد احتمال رکود اتفاق نظر دارد، بهترین سرمایه گذاران یک چشم انداز مستقل را حفظ می کنند. آن‌ها شرکت‌هایی را بررسی می‌کنند که با وجود چشم‌اندازهای بزرگ پیش رو، در شیدایی نادیده گرفته شده‌اند. در نظر گرفتن بوز آلن همیلتونبله
(BAH، اخیراً 105 دلار برای هر سهم). این شرکت مشاوره با سرمایه متوسط، بیشتر درآمدهای خود را از دولت ایالات متحده در زمینه هوشمندانه امنیت سایبری به دست می آورد. سهام امسال عملکرد بسیار خوبی داشته است. بازگشت در اواسط دهه بیست است. حتی اگر منحنی بازده به درستی یک رکود را پیش‌بینی کند، BAH اهمیت زیادی نخواهد داد. دلیل؟ درآمدهای مشاوره عقب مانده دولت BAH بیش از چهار برابر درآمد سالانه جاری آن است. این قراردادها عملاً غیرقابل لغو هستند و شامل فناوری‌های اولویت‌دار هستند. این دید قابل توجه است، اما توسط بسیاری نادیده گرفته شده است. چشم انداز من برای BAH بدون توجه به آنچه که منحنی بازده می گوید، خوش بینانه است.

به بیش از یک سهام نیاز دارید؟ بسیاری وجود دارد. بگیر اجاره یونایتد
URI
(360 دلار اخیر به ازای هر سهم). این شرکت اجاره تجهیزات ساختمانی سابقه ای چشمگیر در به دست آوردن رقبا، استفاده از ترازنامه خود، رشد خط برتر و سپس کاهش اهرم در این فرآیند دارد. گفته می شود که کاهش اهرم شرکت ها رویای دارندگان اوراق قرضه است. من آن را به سهامداران نیز تعمیم می دهم. از آنجایی که روند اجاره پیمانکاران به جای خرید تجهیزات سنگین ساختمانی آنها ادامه دارد، URI موقعیت خوبی دارد و دارای سابقه عالی در نظم ترازنامه است. نکته این است که حتی با وجود عدم قطعیت بزرگ در سال 2023، فرصت هایی در این دنیای وارونه وجود دارد.

جمله معروف انیشتین "خدا با جهان تاس بازی نمی کند." متأسفانه، او در مورد منحنی های بازده سکوت کرد.