سقوط چاقویی که نمی خواهید بگیرید

من به سرمایه گذاران توصیه می کنم مراقب باشند که با سقوط چاقوها قطع نشوند - سهامی که افت شدیدی داشته اند اما هنوز سقوط بیشتری دارند. از آنجایی که بازار از نام‌های پر رشد به سمت تولیدکننده‌های پول نقد با ثبات‌تر می‌چرخد، سرمایه‌گذاران بیش از هر زمان دیگری به تحقیقات بنیادی قابل اعتماد نیاز دارند تا از پرتفوی خود در برابر سقوط چاقو محافظت کنند.

من همچنان به ارسال نرخ ضربه استثنایی برای مشاهده سهام بیش از حد ارزش گذاری شده ادامه می دهم. در حال حاضر، 62 مورد از 65 انتخاب سهام منطقه خطر من از بالاترین حد خود در 52 هفته بیش از S&P 500 کاهش یافته است.

این گزارش یک چاقوی سقوط خطرناک را برجسته می کند: اوبر (UBER).

شکل 1: کاهش منطقه خطر > 40% از بالاترین سطح 52 هفته - عملکرد تا 1/28/22

Falling Knife: Uber Technologies (UBER): کاهش 45% از 52 هفته بالاتر و 49% + Downside Remainside

اوبر (UBER) را یکی از خطرناک‌ترین سهام برای امانت‌داران در آگوست 2020 نام بردم، زمانی که گزارش اصلی منطقه خطرناک خود را از آوریل 2019 تکرار کردم. از زمان گزارش اولیه من، اوبر 500 درصد از S&P 69 عملکرد کوتاه‌تری داشته است و ممکن است یک بار دیگر سقوط کند. 49 درصد

قیمت فعلی آنقدر بیش از حد ارزش گذاری شده است که نشان می دهد اوبر 123 درصد از TAM 2030 را در اختیار دارد

در زیر، من از مدل جریان نقدی تنزیل‌شده معکوس (DCF) خود برای تجزیه و تحلیل انتظارات برای رشد آتی در جریان‌های نقدی مبتنی بر قیمت سهام فعلی اوبر استفاده می‌کنم و نشان می‌دهم که می‌تواند 49% + بیشتر کاهش یابد.

برای توجیه قیمت فعلی 35 دلار در هر سهم ، Uber باید فوراً:

• حاشیه قبل از مالیات خود را به 4٪ (در مقایسه با -34٪ TTM) بهبود دهید ، که مشابه شرکت های هواپیمایی قبل از ادغام و
• برای 33 سال آینده 10 درصد درآمد سالانه رشد می کند. 

در این سناریو، Uber در سال 189 2030 میلیارد دلار درآمد کسب خواهد کرد. در سه ماهه سوم 3، این سناریو معادل 21 میلیارد دلار رزرو ناخالص در سال 21 است.

به عبارت دیگر، برای توجیه قیمت سهام فعلی خود، اوبر باید 123 درصد از TAM پیش‌بینی‌شده را برای حمل و نقل و تحویل غذا در سال 1 تصاحب کند. 2030 و سهم آن از TAM تحویل غذا در ایالات متحده در دسامبر 70 به 2021٪ (شامل Postmates خریداری شده) می رسد.

به خاطر داشته باشید، تعداد شرکت‌هایی که سالانه 20 درصد افزایش درآمد می‌دهند، به‌طور باورنکردنی نادر هستند و انتظارات در مورد قیمت سهام اوبر را کاملاً غیرواقعی می‌سازد.

49 درصد کاهش حتی اگر اوبر با رشد صنعت روبرو شود

ارزش دفتری اقتصادی اوبر، یا بدون ارزش رشد، منفی 40 دلار برای هر سهم است، که نشان دهنده انتظارات بیش از حد خوش بینانه در قیمت سهام آن است. 

حتی اگر Uber را فرض کنم:

• حاشیه قبل از مالیات خود را به 6٪ (بیشتر از خطوط هوایی قبل از تلفیق) بهبود می بخشد و
• درآمد سالانه 19% ترکیب شده (برابر با CAGR پیش بینی شده بازار اشتراک سواری تا سال 2026) تا سال 2030 افزایش می یابد، سپس

ارزش سهام امروز فقط 18 دلار به ازای هر سهم است - 49 درصد کاهش. حتی در این سناریو، Uber در سال 65 2030 میلیارد دلار درآمد کسب خواهد کرد. در نرخ بهره برداری سه ماهه 3، این سناریو معادل بیش از 21 میلیارد دلار رزرو ناخالص در سال 310 است.

این سناریو حتی ممکن است خیلی خوشبینانه باشد زیرا به دلیل وجود گزینه‌های جایگزین، بهبود قابل توجهی در حاشیه NOPAT در صنعتی با قدرت قیمت‌گذاری کم را فرض می‌کند، که در این صورت، نزولی سهام حتی بزرگ‌تر خواهد بود.

شکل 2 رزروهای ناخالص آتی ضمنی Uber را در این سناریوها با رزروهای ناخالص تاریخی آن، همراه با TAM مورد انتظار برای اشتراک سواری و تحویل غذا در سال 2030 مقایسه می کند.

شکل 2: رزروهای تاریخی و ضمنی اوبر: سناریوهای ارزیابی DCF

هر یک از سناریوهای فوق همچنین فرض می‌کند که UBER می‌تواند درآمد، NOPAT و FCF را بدون افزایش سرمایه در گردش یا دارایی‌های ثابت افزایش دهد. این فرض بسیار بعید است، اما به من اجازه می دهد تا بهترین سناریوهایی را ایجاد کنم که نشان می دهد انتظارات تعبیه شده در ارزش گذاری فعلی چقدر بالا است. به عنوان مرجع، سرمایه سرمایه‌گذاری‌شده UBER در طول دوازده ماه آخر (TTM) 5.1 میلیارد دلار (36٪ از درآمد TTM) و به طور متوسط ​​5.8 میلیارد دلار (42٪ از درآمد TTM) در سه سال گذشته افزایش یافته است.

تحقیقات بنیادی شفافیت را در بازارهای کف آلود فراهم می کند

2022 به سرعت به سرمایه گذاران نشان داد که عوامل بنیادی مهم هستند و سهام نه تنها بالا می روند. با درک بهتر اصول بنیادی، سرمایه‌گذاران درک بهتری از زمان خرید و فروش دارند – و – می‌دانند که وقتی سهامی در سطوح مشخصی دارند چقدر ریسک می‌کنند. بدون تحقیقات بنیادی قابل اعتماد، سرمایه گذاران راهی برای ارزیابی گران یا ارزان بودن سهام ندارند.

افشای اطلاعات: دیوید ترینر ، کایل گاسکه دوم و مت شولر هیچ گونه جبران خسارت برای نوشتن در مورد سهام ، سبک و یا موضوع خاصی دریافت نمی کنند.

[1] برآورد TAM 2030 برابر با 423 میلیارد دلار بازار جهانی اشتراک سواری و 312 میلیارد دلار بازار جهانی تحویل غذا است. اشتراک گذاری جهانی TAM فرض می کند که بازار جهانی اشتراک سواری به رشد سالانه 19.2 درصدی از سال 2026 تا 2030 ادامه می دهد (مطابق با CAGR تخمینی Mordor Intelligence تا سال 2026). تحویل جهانی غذا TAM فرض می‌کند که بازار جهانی تحویل غذا به رشد سالانه 10.9% از سال 2028 تا 2030 ادامه می‌دهد (مطابق با CAGR تخمینی تحقیقات و بازار تا سال 2028).