"Ebitda جعلی" خطر را در شرکت های بدهکار می پوشاند

(بلومبرگ) - در طول روزهای پول آسان، یکی از پرطرفدارترین اعدادی که در بازارهای اعتباری ردیابی می‌شد، به یک نقطه عطف ناگوار تبدیل شد.

بیشترین خوانده شده از بلومبرگ

Ebitda که مخفف درآمد قبل از بهره، مالیات، استهلاک و استهلاک است - رقمی که مشابه جریان نقدی یک شرکت و بنابراین توانایی آن برای پرداخت بدهی هایش است - در عوض به عنوان یک ترفند بازاریابی مورد تمسخر قرار گرفت. زمانی که بانکداران و شرکت‌های سهام خصوصی از سرمایه‌گذاران می‌خواستند که بخشی از وام‌هایشان را برای خرید وام‌ها و سایر معاملات خریداری کنند، به اصطلاح به پیش‌بینی‌های سود اضافه می‌کردند که به نظر برخی، دلیل را نادیده می‌گرفت.

یکی از تحلیلگران مودیز در سال 2017 به شوخی گفت: "Ebitda: در نهایت شکسته شد، نظریه جالب، عمیقا آرزویی." رکود اقتصادی بعدی

اکنون، در میان افزایش نرخ‌های بهره، تورم مداوم و هشدارهای مربوط به رکود بالقوه در افق، تحقیقات رتبه‌بندی جهانی S&P نشان می‌دهد که پیش‌بینی‌های درآمد چقدر از واقعیت دور هستند.

همانطور که دیانا لی از بلومبرگ در روز جمعه نوشت، بر اساس گزارش S&P، 97 درصد از شرکت‌های دارای درجه سفته‌بازی که در سال 2019 خرید خود را اعلام کردند، در اولین سال درآمد خود از پیش‌بینی‌ها کوتاهی کردند. برای معاملات 2018، 96٪ و 93٪ برای خریدهای 2017 بود. تحقیقات S&P نشان می‌دهد حتی پس از اینکه اقتصاد پس از همه‌گیری با محرک‌های مالی و پولی پر شد، حدود 77 درصد از خریدها و خریدها از سال 2019 هنوز کمتر از درآمدهای پیش‌بینی‌شده خود بودند.

نگرانی بزرگ‌تر این است که سال‌ها پیش‌بینی‌های سودآور، میزان اهرم موجود در ترازنامه‌های شرکت‌هایی با پایین‌ترین رتبه را پنهان می‌کند. داده‌های Covenant Review در آن زمان نشان داد تا سال 2019، قبل از اینکه همه‌گیری کووید-19 باعث سقوط بازارها در سال بعد شود، موارد اضافی حدود 28 درصد از کل ارقام Ebitda تعدیل‌شده برای وام‌های خرید را به خود اختصاص می‌دادند. این رقم در سال 17 2017 درصد بود.

داستان ادامه دارد

تحلیلگران S&P در این هفته گفتند که آخرین داده ها دیدگاه آنها را تقویت می کند که آن ارقام Ebitda "نشان واقعی Ebitda آینده نیستند و شرکت ها به طور مداوم بازپرداخت بدهی را بیش از حد برآورد می کنند."

آنها نوشتند: "این اثرات با هم به طور معناداری اهرم واقعی و ریسک اعتباری آینده را دست کم می گیرند."

در جای دیگر:

• اوراق قرضه گروه آدانی در هفته گذشته افزایش یافت زیرا مدیران به دنبال این بودند که به سرمایه گذاران بدهی اطمینان دهند که این شرکت در ماه های آینده سررسید بدهی خود را بررسی خواهد کرد. گزینه‌ها شامل انتشار اوراق بهادار خصوصی و استفاده از وجوه نقد حاصل از عملیات برای بازپرداخت اوراق قرضه انرژی سبز آدانی که سررسید سال آینده می‌رسد، بود. پس از اینکه گروه آدانی توسط شرکت هیندنبورگ ریسرچ هدف قرار گرفت، اوراق قرضه به سطوح مضطرب سقوط کرد.

• Apollo Global Management و Goldman Sachs در حال برنامه ریزی وجوه اعتباری خصوصی هستند که برای مشتریان ثروتمند اروپایی با Blackstone رقابت خواهند کرد. در حالی که سرمایه‌گذاران مدت‌هاست که می‌توانند از طریق شرکت‌های توسعه کسب‌وکار در اعتبارات خصوصی ایالات متحده مشارکت کنند، مقررات و پیچیدگی دسترسی افراد به چنین وجوهی را تا همین اواخر در اروپا محدود کرده است.

• افزایش اوراق قرضه توسعه دهندگان پر بدهی چین - که توسط یک سری اقدامات سیاستی برای کاهش فشارها در بخش املاک این کشور تقویت شده است - اکنون در بحبوحه رکود مستمر مسکن قدرت خود را از دست می دهد. شاخص بلومبرگ از اوراق قرضه ناخواسته دلار آمریکا در چین برای دومین هفته متوالی ضرر کرد و رکورد 13 هفته رشد را ثبت کرد.

• مشکل در گوشه دیگری از بازار اعتباری چین در حال ایجاد است. وسایل نقلیه تامین مالی دولت محلی (LGFVs) که به خریداران اصلی پروژه های نیمه تمام توسعه دهندگان معوق تبدیل شدند، در رکود بودجه گرفتار شده اند. این وضعیت یک مقام ارشد مالی از یکی از فقیرترین استان های چین را بر آن داشت تا درخواست عمومی نادری از سرمایه گذاران برای خرید اوراق قرضه LGFV های آن کند.

-با کمک آلیس هوانگ، بروس داگلاس و دایانا لی.

(به روز رسانی برای افزودن نمودار.)

بیشترین خوانده شده از بلومبرگ Businessweek

© 2023 Bloomberg LP