سرمایه گذاران آمریکایی بر روی فدرال رزرو متمرکز شده اند و دلیل خوبی هم دارد. بانک مرکزی در آستانه افزایش 0.75 درصدی دیگر نرخ بهره است سمت ساکت تر این چرخه سفت شدن، انقباض پورتفولیو، تشدید می شود. اما این تمرکز به این معنی است که خطرات دیگر توجهی را که شایسته آن است دریافت نمی کنند.
لیزا شالت، مدیر ارشد سرمایه گذاری در می گوید: «در حالی که درک هزینه سرمایه بدون ریسک همیشه برای سرمایه گذاری مهم است، ما می ترسیم که سرمایه گذاران سهام بیش از حد نزدیک بینی شده باشند.
به گفته شالت، نوسانات در بازارهای ارز و اوراق قرضه جهانی افزایش یافته است، اما VIX، شاخص نوسانات بازار سهام ایالات متحده، خوش خیم بوده است. او هشدار می دهد که نزدیک بینی زمینه را برای سال 2023 پرفراز و نشیب فراهم می کند.
یکی از ریسک‌هایی که در اینجا شایسته توجه بیشتر است، بحران‌های در حال گسترش در اروپا است. این قاره با کمبود انرژی مواجه است که تورم بی سابقه را تحریک می کند و اقتصاد را به سمت رکود سوق می دهد. از آنجایی که بانک مرکزی اروپا نرخ‌ها را برای کاهش قیمت‌ها افزایش می‌دهد، هزینه‌های استقراض بالاتر تقاضا را کاهش می‌دهد و می‌تواند باعث ایجاد یک بحران بدهی دیگر شود. به گفته زولتان پوزار، رئیس جهانی استراتژی نرخ بهره کوتاه‌مدت در کردیت سوئیس، تقریباً 1.9 تریلیون دلار از تولیدات تولیدی آلمان متکی به معادل 27 میلیارد دلار ورودی انرژی روسیه است. آلمان، بزرگترین اقتصاد اروپا، به ویژه به انرژی روسیه متکی بوده است.
همانطور که Alfonso Peccatiello، نویسنده خبرنامه Macro Compass می گوید، این یک اهرم کاملاً تعبیه شده است.
وقتی هزینه یا در دسترس بودن اهرم - در این مورد، هم نرخ استقراض و هم انرژی روسیه - به شدت تغییر می کند، در یک محیط بسیار اهرمی چه اتفاقی می افتد؟ Peccatiello می گوید که سیستم ناپایدار می شود.
او اضافه می کند که یک تصور غلط رایج این است که فقط برخی از کشورهای اروپایی بدهی بیش از حد دارند. در واقع، او می‌گوید، بدهی عمومی و خصوصی همه کشورهای بزرگ اروپایی به راحتی از 200 درصد تولید ناخالص داخلی فراتر می‌رود - و این بدهی‌های احتمالی، یا ضمانت‌های دولتی، یا بدهی‌های شرکت‌های دولتی را که می‌تواند قابل توجه باشد، در نظر نمی‌گیرد. به عنوان مثال، بدهی های احتمالی آلمان بیش از 100 درصد تولید ناخالص داخلی است.
روز پنجشنبه، بانک مرکزی اروپا پس از یک افزایش نیم واحدی در ماه جولای، پس از نزدیک به یک دهه نرخ بهره منفی، نرخ بهره را سه چهارم افزایش داد. کریستین لاگارد، رئیس بانک مرکزی اروپا هشدار داد که تورم در حال گسترش فراتر از انرژی به طیف وسیعی از محصولات است و گفت که بانک مرکزی اروپا آماده است تا در چندین نشست بعدی نرخ بهره را به شدت افزایش دهد.
تورم انرژی در حال حاضر شدید است و بر رشد اقتصادی تأثیر می گذارد. پیتر بوکوار، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری گروه مالی بلیکلی، می‌گوید، متوسط خانوار آلمانی در حال حاضر نزدیک به 13 برابر بیشتر از ژانویه 2020 برای برق پرداخت می‌کنند یا حدود 38,000 دلار در مقابل 3,000 دلار قبل از کووید.
بله، سقف قیمت و یارانه وجود دارد، اما این دومی یک تیغ دولبه است. آلمان گفته است که حداقل 65 میلیارد دلار برای کمک به برخی از شهروندان در تامین انرژی و اعطای معافیت مالیاتی به مشاغل انرژی بر هزینه خواهد کرد. این سومین دور حمایت های مربوط به بحران انرژی است که مجموع آن را به حدود 100 میلیارد دلار می رساند، در زمانی که تورم قیمت مصرف کننده در اروپا بیش از 9 درصد در سال است.
قیمت‌های بالا می‌تواند به درمان قیمت‌های بالا کمک کند، اما این تأثیر در مورد موارد ضروری محدود است. استراتژیست ها در
دویچه بانک
می گویند مصرف گاز طبیعی آلمان 20 درصد کمتر از میانگین پنج ساله خود در ماه مارس بوده و به دولت این امکان را می دهد که گاز را برای زمستان با سرعت بیشتری نسبت به پیش بینی برخی از تحلیلگران ذخیره کند. اما دویچه اشاره می کند که آگوست ماه تابستانی با تقاضای کم بود. زمستان داستان متفاوتی است. اگر آلمان همچنان به دریافت گاز روسیه ادامه ندهد و حتی اگر تقاضا در زمستان امسال 15 درصد کمتر از میانگین باشد، این بانک می‌گوید که عرضه تا ماه مارس کاهش خواهد یافت. کاهش عرضه احتمالاً باعث جیره بندی در زمستان امسال می شود.
Bleakley's Boockvar می گوید که سرمایه گذاران آمریکایی ممکن است درک نکنند که چگونه مشکلات اروپا می تواند به اینجا سرازیر شود. به گفته او، اقتصاد اتحادیه اروپا و بریتانیا روی هم حدود 20 تریلیون دلار است که خیلی کمتر از اقتصاد تقریبا 25 تریلیون دلاری ایالات متحده نیست و حدود یک چهارم تولید ناخالص داخلی جهانی را تشکیل می دهد. اروپا در حدود 25 درصد از
اپل
"
(نمایشگر: AAPL) درآمد در سال 2021، با این منطقه که 20 تا 25 درصد از درآمد S&P 500 را تشکیل می دهد. علاوه بر کاهش بالقوه تقاضا به دلیل قیمت های بالای انرژی، شرکت های آمریکایی با قرار گرفتن در معرض بالای اروپایی باید با دلار قوی که محصولات آنها را در خارج از کشور گران تر می کند و سود بازگردانده شده را کاهش می دهد، مقابله کنند.
مشکلات اروپا نیز می تواند به فرصت هایی منجر شود: در حالی که تحلیلگرانی مانند پکتیلو توصیه می کنند از سرمایه گذاری های اروپایی اجتناب کنید، شالت از مورگان استنلی کمتر بدبین است. سهام های اروپایی در بیشتر 12 سال گذشته عملکرد ضعیفی نسبت به سهام ایالات متحده داشته اند که تا حدی منعکس کننده رشد نسبی ناامیدکننده و سیاست های پولی و مالی کمتر موثر بوده است. شالت می‌گوید در 12 ماه گذشته، چند برابری قیمت/درآمد نسبی اروپا به دلیل بهبود ضعیف پس از همه‌گیری و اثرات جنگ روسیه و اوکراین کاهش یافته است.
در حالی که رکود در اروپا اجتناب‌ناپذیر به نظر می‌رسد، بانک مرکزی اروپا احتمالاً نرخ‌های افزایشی را حفظ می‌کند و بحران بدهی بیش از یک احتمال دور از دسترس است. شالت می گوید برخی از این اخبار بد در سهام منطقه تخفیف داده می شود، به این معنی که فرصت هایی برای سرمایه گذاران صبور وجود دارد. او می‌گوید، از سوی دیگر، دارایی‌های ایالات متحده برای سرمایه‌گذاران خارجی جذاب نیستند، زیرا هزینه‌های پوشش ارزی بالاست، نرخ‌های تعدیل‌شده بر اساس تورم همگرا می‌شوند و خرید اوراق قرضه فدرال رزرو کاهش می‌یابد.
سیاست فدرال رزرو برای سرمایه گذاران ایالات متحده همچنان مورد توجه خواهد بود. اما تنظیم سایر پویایی ها، به ویژه در اروپا، عاقلانه نیست و می تواند پرهزینه باشد.
نوشتن به لیزا بیلفوس در [ایمیل محافظت شده]
