داگ کاس: دوران قلدری غیرمسئولانه ممکن است به زودی به پایان برسد

پنج شنبه یک نمایش اصلی بود، زیرا برای دومین بار در یک هفته، سهام سقوط کرد.

با تشدید چرخش از رشد به ارزش، به دلیل سقوط ناگهانی سهام در بعدازظهر، طرح‌ریزی روز دوشنبه بازار با افت شرورانه دیروز همراه شد.

ستون من در اواخر دسامبر 2021، "آیا راه اندازی برای سال 2022 می تواند پایانی برای بازگشت 12 ساله گاو نر باشد؟؟ " نگرانی های بازار و بخش (رشد) خاص من را گنجانده است.

در این پیام من خطراتی را که دیدم را افشا کردم.

به طور خلاصه:

* راه اندازی برای سال 2022 بسیار متفاوت از سال 2021 است.

* پس از یک دوره طولانی انبوه مالی و پولی نامحدود، ما در حال خروج از اوج فعالیت اقتصادی و اوج نقدینگی هستیم.

* فروش قدرت و خرید ضعف؟

* رشد و تعصب عملکرد محدود بازار به «The Nifty Seven» بیش از پیش افراطی، آشکار و نگران‌کننده‌تر شده است.

* از آوریل 2021، بیش از نیمی از سود S&P تنها از پنج سهم است

* اثر ژانویه امسال ممکن است منجر به ضعف در "Nifty Seven" شود زیرا سرمایه‌گذاران یک رویداد مالیاتی را به تعویق می‌اندازند و سهام‌های با ارزش کاهش یافته را تقویت می‌کنند زیرا سرمایه‌گذاران ارزش نسبی را می‌بینند.

* من همچنان از Omicron می ترسم نه به دلیل خطرناک بودن آن، بلکه به دلیل تأثیر احتمالی مداوم آن بر زنجیره های تأمین و به نوبه خود، تورم.

این تصویر نگرانی‌های من را از یک بازار سنگین نشان می‌دهد که در آن چند سرباز مسح‌شده ("The Nifty Seven") زمانی که سربازان - بقیه بازار - پایین‌تر حرکت می‌کردند، هر لحظه بالاتر می‌رفتند و ما را به یاد نقل قول باب فارل می‌اندازد. در ادامه این پست، در مورد خطرات مرتبط با رهبری محدود.

اکنون مشخص است که نیمه اول ژانویه تغییر و الگوی قابل توجهی را نشان داده است زیرا رهبران بازار به همراه شاخص نزدک به شدت سقوط کرده اند و سهام ارزشی شروع به انتقام گیری کرده است.

به نظر من، زمان کافی برای تغییر مدیران وجود نداشت - بنابراین ما اکنون شاهد ارزش FOMO هستیم زیرا سرمایه گذاران برای خرید ارزش و کنار گذاشتن فناوری با سرمایه کلان تلاش می کنند.

اما من از خودم جلوتر می روم - پس اجازه دهید به مشاهدات قبلی خود برگردم.

از بسیاری جهات، این بار برای بازارها "متفاوت" است.

چند سالی است که فدرال رزرو و بانک‌های مرکزی در سرتاسر جهان پول را به طور قابل توجهی کمتر از نرخ تورم قیمت‌گذاری کرده‌اند - به سرمایه‌گذاران اجازه می‌دهند تا جریان‌های نقدی را به چند برابری سرسام‌آور تنزیل کنند. در نتیجه، شاخص S&P در سه سال گذشته با نرخ ترکیبی 23.5% سالانه پیشرفت کرده است.

من هشدار داده‌ام که در شرایطی که تورم از کنترل خارج می‌شود و نابسامانی‌های زنجیره تامین به راحتی قابل اصلاح نیست، این امر اجتناب‌ناپذیر است که فدرال رزرو بیش از آنچه اجماع انتظار می‌رود «شاهین‌تر» باشد – و اجتناب‌ناپذیر است که بازارها ضعیف پاسخ دهد

این هفته از آنچه ممکن است در آینده سرمایه گذاری ما رخ دهد، چشیدیم، زیرا بازارها با تعجب متوجه شدند که فدرال رزرو نه تنها به پایان دادن به QE بلکه کاهش ترازنامه خود در اسرع وقت در سال جاری را در نظر دارد. در اوایل این هفته، این افشاگری مندرج در صورتجلسه فدرال رزرو منجر به کاهش سریع و قابل توجهی در هر دو سهام شد، به طوری که سهام نزدک با بیشترین قیمت سوداگر بیشترین آسیب و اوراق را متحمل شد.

این فیلم دیروز دوباره پخش شد.

هفته گذشته اوراق قرضه بلند با بدترین بازده هفته تقویمی خود در نزدیک به 50 سال گذشته - کاهش قیمت (و افزایش بازده) برای پنج جلسه متوالی - بیش از 9 درصد از ارزش خود را از دست داد. اگر زیان 9.3- درصد به عنوان یک سال در نظر گرفته شود، پنجمین سال بدترین سال در پنج دهه اخیر خواهد بود:

این زمان متفاوت است - هم از دیدگاه سیاست فدرال رزرو و هم از نظر سیاست

تنظیم سیاست فدرال رزرو در سال 2022 بسیار متفاوت از اواخر سال 2018 یا اوایل سال 2021 است.

سه سال پیش تورم آرام بود. با هر معیاری، تورم در حال حاضر بسیار بالاتر از اهداف فدرال رزرو است و به کسانی آسیب می زند که حداقل توانایی تحمل افزایش قیمت ها را دارند. علیرغم اینکه در اوایل سال 2019 پس از فروش شدید سهام در بازار سهام در سه ماهه چهارم 4 چرخش کرد، فدرال رزرو امروز با موانع سیاسی و اقتصادی بزرگتری برای حمایت از سهام مواجه است.

تورم به آسیب‌پذیرترین حوزه‌های سیاسی آسیب می‌زند و با تأکید بسیار بیشتر بر «عدالت»، سیاست‌های سال ۲۰۲۲ نیز متفاوت از هر زمان دیگری در سال‌های گذشته است. اپتیک سیاسی فدرال رزرو برای بالا بردن مجدد سهام در حالی که تورم در حال افزایش است، قیمت غذا، انرژی و مسکن برای اکثر مردم بسیار جذاب نیست. در محیط سیاسی کنونی، مقاومت در برابر هر چیزی که به عنوان یک کمک مالی دیگر از 2022 درصد تلقی می‌شود، ممکن است مهم‌تر از آن باشد که اکثر مردم بدانند.

چرخش بزرگ خارج از رشد

"وقتی بازارها گسترده و ضعیف تر باشند ، به یک تعداد نام تراشه های آبی محدود می شوند."
- ده قانون باب فارل در مورد سرمایه گذاری

در نوشته‌هایم پیش‌بینی می‌کنم و سعی می‌کنم درباره‌ی اینکه جن در کجا می‌رود بنویسم و ​​نه اینکه کجا بوده است.

این افزایش سریع نرخ بهره نیز احتمالاً با افزایش هزینه بدون ریسک سرمایه و کاهش ارزش فعلی درآمد آنها، تأثیر منفی مستمری بر تمام بخش‌های بازار - به ویژه سهام در حال رشد - خواهد داشت.

افزایش ملایم نرخ های بهره در نیمه دوم سال گذشته، باد را از سفته بازترین سهامی که امید به سود آنها در آینده دور از انتظار بود، از بین برده بود.

نمودار زیر که درصد بالای سهام نزدک را نشان می دهد که حداقل 50 درصد کمتر از اوج های اخیر خود معامله می شوند:

ماه‌ها در مورد خطرات محدود شدن رهبری بازار هشدار داده‌ام و خاطرنشان کرده‌ام که بازارها با عملکرد تعداد انگشت شماری از سهام - از جمله متا (FB)، اپل (AAPL)، آلفابت (GOOGL)، Nvidia (NVDA) تقویت شده‌اند. و مایکروسافت (MSFT) - در حالی که بسیاری از سهام "ارزش" دیگر و بقیه بازار به روند کاهشی خود ادامه دادند.

با افزایش نرخ‌ها، به نظر من بزرگ‌ترین شرکت‌های فن‌آوری هستند که وزن بازار معناداری دارند و اخیراً به طور متوسط ​​تحت تأثیر قرار گرفته‌اند و احتمالاً در ماه‌های آینده آسیب بیشتری خواهند دید.

ارزش گذاری ها همچنان بالاست

من بر این عقیده هستم که خوش‌بینی عمومی بازار و ارزش‌گذاری‌های بالا در مواجهه با بادهای معکوس متعدد بنیادی توجیه‌پذیر نیست. علاوه بر این، ما بر این باوریم که دوشاخه شدید بازار - که در چند سال گذشته بسیار آشکار بود - در تمام زمان، پیامدهای منفی بازار را به همراه خواهد داشت. در واقع، آسیب هفته گذشته به رهبران سابق رشد ممکن است آغاز یک دوره طولانی ضعف بازار باشد.

در حالی که ارزش‌گذاری‌ها و احساسات ابزارهای زمان‌بندی خیلی خوبی نیستند، من زمان زیادی را صرف بررسی و بحث در مورد اینکه چگونه در ارزش‌گذاری‌های بازار سهام در صدک 95 تا 100 قرار داریم - CAPE شیلر، کل ارزش بازار / تولید ناخالص داخلی و غیره را صرف کرده‌ام.

برای من، نمودار زیر – قیمت S&P تا فروش است که قابل دستکاری نیست تنظیمات - درجه ارزش گذاری بیش از حد امروز را برجسته می کند:

منبع: ZeroHedge

دوران قلدری غیرمسئولانه ممکن است به زودی تمام شود

سال 2021 با ازدواج سیاست های مالی و پولی آغاز شد که جهان هرگز آن را ندیده بود و سال با یک شکست به پایان رسید. Build Back Better Bill و یک بانک مرکزی که به سرعت از تجارت خرید اوراق قرضه خارج می شود.

در حالی که همیشه این احتمال وجود دارد که نگرانی‌های ما از بین برود - و نتایج مثبت‌تری برای بازار و اقتصادی ایجاد کند - ما همچنان مشکوک هستیم، زیرا احتمال کاهش رشد اقتصادی نسبت به انتظارات و ادامه فشارهای تورمی در مواجهه با آن وجود دارد. جابجایی عرضه تا حد زیادی تحت تأثیر محدودیت‌های کشوری و تجاری است. این احتمالاً به تولید سودهای ناامیدکننده شرکت کمک خواهد کرد.

با کنار گذاشتن افزایش نرخ بهره، فدرال رزرو به برنامه تسهیل کمی 1.44 تریلیون دلاری در سه ماه آینده پایان می دهد. این بیشتر از ترکیب QE1 و QE2 است و 40٪ بالاتر از اندازه QE3 است. این شیر نقدینگی همزمان با پایان دادن به برنامه خرید اضطراری بیماری همه گیر اروپا (PEPP) توسط بانک مرکزی اروپا بسته می شود. BoE به پایان رسید، BoC به پایان رسید و QE از بانک رزرو استرالیا ممکن است در چند ماه آینده به پایان برسد.

با نزدیک شدن نرخ‌ها به مرز صفر، چرخش پولی فدرال رزرو احتمالاً برای بازارها مشکل‌ساز خواهد بود، زیرا اکنون محدودیت‌های جدیدی با تورم مداوم دارد.

این افراط در زمان و مقدار سیاست ما را در تنگنا قرار داده است:

* برانگیختن حباب دارایی خطرناک ناشی از نقدینگی سیاست

* تعمیق نابرابری درآمد و ثروت

* اتخاذ سیاست چاپ پول که تورم ایجاد کرده است و فرار از آن دشوار خواهد بود

چه چیز دیگری در سال 2022 انتظار داریم؟

همانطور که قبلاً در دفتر خاطراتم نوشته ام، تنها قطعیت عدم اطمینان است، بنابراین ایجاد مجموعه ای از فرضیات و نتیجه گیری های پایه برای سال 2022 به همان اندازه که همیشه سخت بوده است. اما من نگاهی به آن خواهم داشت و نظرات خود را در مورد آنچه ممکن است در فروشگاه وجود داشته باشد ارائه خواهم کرد.

این مهمترین بخش افتتاحیه امروز است:

1. بازنشانی ارزش کلی پایین تر. به طور متوسط، در طول تاریخ، افزایش 100 واحدی در نرخ های وجوه فدرال با حدود 15 درصد تعدیل ارزش کمتر همراه است. با در نظر گرفتن ارزش‌گذاری‌های افزایش‌یافته امروز، این بازنشانی پتانسیل آن را دارد که بیش از میانگین تاریخی باشد.
2. یک تغییر چرخشی سخت از رشد به ارزش. تا حدودی، این نشان دهنده چرخش فدرال رزرو است که احتمالاً نرخ های بهره بالاتری را ایجاد می کند و بر مدل های جریان نقدی تنزیل شده سهام های رشد طولانی مدت تأثیر منفی می گذارد.
3. رشد ناامیدکننده EPS، احتمالاً کمتر از 5٪ در مقایسه با انتظارات بالاتر. یکی از بزرگ‌ترین شگفتی‌های امسال، انعطاف‌پذیری سود شرکت‌ها بوده است. با این حال، تأثیرات منفی احتمالی شامل فشار حاشیه احتمالی ناشی از هزینه‌های بالاتر، انقباض فدرال رزرو، برخی شواهد از افزایش تقاضا و غیره است.
4. رشد اندک EPS، اگر اصلاً رشدی داشته باشد، وقتی با ارزش‌گذاری‌های پایین‌تر ترکیب شود، می‌تواند به بازده کلی منفی برای S&P در سال 2022 تبدیل شود.
5. با تداوم تورم بالا - مالیات قهقرایی، افزایش مداوم شکاف درآمد/ثروت، طیف وسیعی از مشکلات اجتماعی، اقتصادی و سیاسی و پیامدهای سرمایه گذاری را در خود جای داده است.
6. فدرال رزرو تهاجمی تر از آنچه در انتظارات عمومی منعکس شده است. نقدینگی کمتر می‌تواند منجر به کاهش قابل توجه جریان‌ها به صندوق‌های سهام شود که سوخت بی‌سابقه‌ای را برای بازارها در سال 2021 فراهم کرده است.
7. تداوم مشکلات زنجیره تامین که تا حدی باعث افزایش تورم و فشارهای تورمی به سطوح بسیار بالاتر از توافق می شود.. یادآوری این نکته مهم است که بسیاری از مهم‌ترین زنجیره‌های تامین در خارج از کشور قرار دارند، جایی که تعطیلی‌های تجاری و اجتماعی محدودتر در آن اعمال شده است. به عبارت دیگر، ایالات متحده به طور کامل سرنوشت اقتصادی خود را در یک جهان هموار و به هم پیوسته کنترل نمی کند.

خلاصه

منم تموم کردم "تشخیص" ستون دو هفته پیش با موارد زیر:

همانطور که قبلاً اشاره کردم، راه اندازی برای سال 2022 بسیار متفاوت از سال های قبل است. در واقع، نسبت به هر زمان دیگری در 13 سال گذشته بسیار متفاوت است - دوره ای که بازدهی اساساً برای همه سال ها به جز یک سال مثبت بوده است. (توجه: 17 مورد از 19 سال گذشته بازده مثبت S&P را نشان داده اند!)

مهمتر از همه، سیاست مالی و پولی دیگر نامحدود نیست و ما احتمالاً از نقطه اوج فعالیت اقتصادی و اوج نقدینگی به خوبی عبور کرده ایم.

با چرخش سیاست پولی و اولویت فدرال رزرو برای مبارزه با تورم، نرخ‌های بهره به افزایش خود ادامه خواهند داد - به طور کلی بر سهام، به طور کلی و به ویژه بر سهام رشد بلندمدت فشار وارد می‌کند.

پس از سه سال عملکرد مرکب سالانه حدود 23-24% در سال در میانگین ها، ترکیبی از ملاحظات سیاسی و نگرانی های مناسب در مورد تورم احتمالاً فدرال رزرو را به سمت رفتاری بسیار بیشتر از آنچه اجماع انتظار می رود سوق می دهد.

من افت ماه ژانویه در سهام را پیش‌روی احتمالی باقی‌مانده سال 2022 می‌دانم. اگر نظر من درست باشد، احتمالاً منجر به رژیم جدیدی از نوسانات شدید در بازار سهام و اوراق قرضه خواهد شد.

ممکن است "آرامش غیرمسئولانه" به پایان رسیده باشد، و باریک شدن پیشرفت بازار (که باعث تقویت شاخص ها شد) احتمالاً ده روز پیش به حد افراطی نزدیک شده است ... درست با سخت شدن شرایط مالی.

با احتیاط حرکت کنید زیرا پول نقد پادشاه است.

تینا ("هیچ جایگزینی وجود ندارد") ملاقات با CITA ("پول نقد جایگزین است").

(AAPL، GOOGL، NVDA، و MSFT دارایی ها در این کشور هستند Action Alerts باشگاه اعضای PLUS. آیا می خواهید قبل از خرید یا فروش این سهام AAP به شما هشدار داده شود؟ اکنون بیشتر بیاموزید.)

(این تفسیر در اصل در 14 ژانویه در Real Money Pro ظاهر شد. اینجا کلیک کنید برای اطلاع از این سرویس اطلاعات بازار پویا برای معامله گران فعال و دریافت داگ کاس خاطرات روزانه و ستون ها از پل قیمت, برت جنسن و دیگران.)