قانون جدید ESG DOL "غیرقابل توجه"

دو روز قبل از روز شکرگزاری، در 22 نوامبر 2022، وزارت کار ("DOL") مورد انتظار خود را منتشر کرد.احتیاط و وفاداری در انتخاب سرمایه گذاری طرح و اعمال حقوق سهامداران" بین بولتن‌های DOL و قوانین، این چهارمین بازنویسی تعریف امانتداری از سال 2008 است. این قانون جدید اساساً آزمون طولانی مدت «تساوی‌شکن» را از سال 1994 معکوس می‌کند.

اگرچه یک "قانون" رسمی نیست، DOL در سال 1994 بولتن تفسیری گفت: مسائل غیر مادی را تنها زمانی می توان در نظر گرفت که سایر ارزیابی های اقتصادی یکسان باشند. به عبارت دیگر، مسائل غیر مادی محدود به موقعیت هایی است که به عنوان تساوی شکن عمل می کنند.

قانون جدید به طور خاص بیان می‌کند، «قاعده نهایی، آزمون «تساوی‌شکن» آیین‌نامه فعلی را اصلاح می‌کند، که به امانتداران اجازه می‌دهد در برخی شرایط، مزایای وثیقه را به‌عنوان تساوی‌شکن در نظر بگیرند. مقررات فعلی الزامی را تحمیل می‌کند که سرمایه‌گذاری‌های رقیب تنها بر اساس عوامل مالی غیرقابل تشخیص باشند، قبل از اینکه امانت‌داران بتوانند به عوامل وثیقه‌ای برای شکستن یک تساوی روی آورند و الزامات اسنادی خاصی را برای استفاده از این عوامل تحمیل می‌کند. قاعده نهایی آن مفاد را با استانداردی جایگزین می‌کند که در عوض، امانت‌دار را ملزم می‌کند تا با احتیاط به این نتیجه برسد که سرمایه‌گذاری‌های رقیب، یا دوره‌های عمل سرمایه‌گذاری رقابتی، به طور مساوی در خدمت منافع مالی طرح در افق زمانی مناسب هستند. در چنین مواردی، امانتدار از انتخاب سرمایه گذاری یا روش سرمایه گذاری بر اساس منافع جانبی غیر از بازده سرمایه گذاری منعی ندارد.»

دولت بایدن این قانون را با هیاهوی بسیار اعلام کرد. مقامات همچنین بر تفاوت بین جدیدترین قانون با قانون اعلام شده در دولت ترامپ تمرکز کردند، که مورد آخر با بولتن تفسیری 1994 مطابقت داشت.

مارتی والش، وزیر کار، گفت: «قانون امروز روشن می‌کند که امانتداران طرح بازنشستگی می‌توانند مزایای مالی بالقوه سرمایه‌گذاری در شرکت‌هایی را که متعهد به اقدامات مثبت محیطی، اجتماعی و حاکمیتی هستند، در نظر بگیرند، زیرا به شرکت‌کنندگان در طرح کمک می‌کنند تا از مزایای بازنشستگی خود نهایت استفاده را ببرند. حذف محدودیت‌های دولت قبلی در مورد امانتداران طرح به کارگران آمریکایی و خانواده‌هایشان کمک می‌کند تا برای بازنشستگی مطمئن پس‌انداز کنند.

لیزا ام. گومز، دستیار وزیر امنیت مزایای کارکنان، این ارزیابی صریح را ارائه کرد. «قانونی که امروز اعلام شد، پس‌اندازهای بازنشستگی و مستمری کارگران را با رفع موانع بی‌ضرور، و پایان دادن به تأثیر سردکننده ایجاد شده توسط دولت قبلی بر در نظر گرفتن عوامل محیطی، اجتماعی و حاکمیتی در سرمایه‌گذاری‌ها، انعطاف‌پذیرتر می‌کند. تغییرات اقلیمی و سایر عوامل محیطی، اجتماعی و حاکمیتی می‌تواند برای سرمایه‌گذاران برنامه‌ریزی مفید باشد، زیرا آنها در مورد بهترین رشد و محافظت از پس‌اندازهای بازنشستگی کارگران آمریکایی تصمیم می‌گیرند.»

علیرغم این شرارت حزبی، که بدون شک با هدف جلب رضایت حامیان افراطی دولت فعلی انجام شده بود، این قانون کمتر از آنچه که مدافعان آن اشاره می کنند، تحریک آمیز است.

آلبرت فوئر از دفاتر حقوقی آلبرت فوئر در فارست هیلز، نیویورک می گوید: "نکته قابل توجه در مورد مقررات نهایی این است که آنها بسیار غیرقابل توجه هستند."

مارسیا واگنر، بنیانگذار گروه حقوقی واگنر در بوستون، می‌گوید: «در حالی که جای تعجب نیست که مقررات نهایی ESG مقررات ESG دولت ترامپ را رد کرد و روشن کرد که بسته به واقعیت‌ها و شرایط، برای ERISA مناسب است. DOL به منظور در نظر گرفتن فاکتورهای ESG مانند ملاحظات آب و هوایی، همچنین سعی کرد در مقدمه و متن مقررات نهایی شفاف سازی کند که نیازی به در نظر گرفتن هیچ یک از عوامل ESG نیست یا به دنبال قرار دادن انگشت شست خود بر روی مقیاس به نفع تعهد امانتدار برای در نظر گرفتن چنین عواملی است.»

یک مطالعه ساده از قانون به شما می گوید که به نظر می رسد DOL یک مانع اصلی را برای گنجاندن سرمایه گذاری های متمرکز بر ESG در منوهای برنامه بازنشستگی از بین برده است.

پیتر نرونه، مسئول انطباق در MM Ascend Life Investor می گوید: "DOL بیان می کند که معیارهای ESG ممکن است همراه با سایر معیارها در نظر گرفته شود، اما ملاحظات اولیه برای امانتدار باید این باشد که با دقت و احتیاط برای انتخاب سرمایه گذاری های مناسب برای طرح اقدام کند." Services, LLC در سینسیناتی.

اگر زبان قانون را به دقت بررسی کنید، آنچه ممکن است برخی به عنوان موجی از تغییرات قطعی ترویج کنند، ممکن است فقط قطره‌ای از «شاید، اگر واقعاً بخواهید» باشد.

دیوید رادوچیا، مدیر عامل PensionMark در پراویدنس، می‌گوید: «کلمه اصلی در اینجا این است که امانتداران طرح «ممکن است» - نه «باید» - هنگام تعیین اینکه آیا صندوق باید به عنوان یک گزینه سرمایه‌گذاری در طرح ارائه شود، عوامل ESG را در نظر می‌گیرند.

با این درک، آیا قانون جدید DOL به اندازه کافی برای تشویق حامیان مالی برنامه به ارزیابی مجدد سرمایه گذاری های طرح فعلی خود ارائه می دهد؟

مایکل جی وووز، رئیس گروه مزایا و جبران خسارت و رئیس گروه تمرین جبران خسارت اجرایی در دورسی و ویتنی در مینیاپولیس، می‌گوید: «DOL اکنون دری را برای گفتگو میان امانتداران طرح باز کرده است. سوال این است که آیا گفتگو باید در مورد افزودن یک انتخاب صندوق دارای برچسب ESG باشد یا باید در مورد اتخاذ یک فرآیند مدیریت ریسک باشد که به ESG در همه گزینه ها نگاه می کند؟ زمان مشخص خواهد کرد.»

درب گفتگو ممکن است اکنون باز باشد، اما گوریل 800 پوندی در اتاق باقی می ماند. مسئولیت امانتداری همچنان برای مهار حامیان طرح ادامه دارد.

توجه به این نکته مهم است که در این حکم نهایی، DOL اصولی را که وظایف یک امانتدار را مشخص می کند، انجام نداده است، یعنی اینکه بهترین نفع شرکت کنندگان از نظر عوامل ریسک-بازده همیشه باید در اولویت باشد و امانتدار نباید تابع باشد. سید نشاط، شریک گروه وال استریت آلیانس در شهر نیویورک، می گوید: سرمایه گذاری های مشارکت کننده به ریسک اضافی ناشی از اهداف نامرتبط. به همین دلیل، ممکن است تغییرات زیادی برای حامیان برنامه از نظر تغییرات سرمایه گذاری در مقیاس بزرگ، به خصوص در ابتدا، وجود نداشته باشد. بدون داده‌ها و تجربه بیشتر با سرمایه‌گذاری‌های ESG، حامیان طرح انواع سرمایه‌گذاری‌هایی را که داده‌های محکم‌تر و ریسک کمتری دارند، حفظ می‌کنند تا بهترین منافع شرکت‌کنندگان طرح را حفظ کنند. این ممکن است در آینده تغییر کند، به‌ویژه اگر سرمایه‌گذاری‌های ESG به جریان اصلی تبدیل شوند یا در بلندمدت عملکرد قوی‌تری داشته باشند.»

پس از سال‌ها سوار شدن بر موجی از محبوبیت و بازدهی ظاهراً بالا، جنبش سرمایه‌گذاری ESG در سال 2022 به زمین نشست. این موضوع اخیر بسیار نگران کننده است SEC در حال بررسی است تقویت مقررات افشای صندوق های مشترک در واقع، تنظیم‌کننده‌های ایالتی شروع به زیر سوال بردن اعتبار سرمایه‌گذاری‌هایی کرده‌اند که ادعا می‌کنند معیارهای ESG را شامل می‌شوند. به خاطر داشته باشید که قانون جدید DOL فقط به برنامه‌های ERISA مربوط می‌شود، نه به حساب‌های خرده‌فروشی یا برنامه‌های بازنشستگی غیر تحت حمایت دولتی ERISA.

Nerone می‌گوید: «ادعاهای ESG غیرقابل اعتماد هستند و عملکرد صندوق‌هایی که استانداردهای ESG آنها را ارتقا می‌دهند، دلگرم‌کننده نبوده است.

شاید متوجه نشده باشید که SEC چه می کند، اما احتمالاً سرفصل های نه چندان تحسین برانگیز در مورد عملکرد اخیر صندوق های ESG را دیده اید.

مارک نیومن، بنیانگذار Constrained Capital که ESG Orphans ET را راه اندازی کرد، می گوید: «سرمایه گذاری های ESG از سال 2021 یک فاجعه بوده است. «حباب در حال باز شدن است. ESGUESGU
، ETF ESG Blackrock، تا به امروز 18 درصد از دست داده است. ESGVESGV
، ETF ESG Vanguard، تا به امروز 22 درصد کاهش یافته است و ESGGتخم مرغ
یک صندوق جهانی ESG STOXX، تا به امروز 18 درصد کاهش یافته است. اینها بدتر از SPX و Russell 2000 هستند. همه تحت وعده های دروغین ESG و اهداف شکست خورده به سهام مشابهی سپرده شدند. بسیاری از سهام این صندوق‌ها یکسان به نظر می‌رسند و در بسیاری از معیارهای ESG شکست می‌خورند. انفجار در دارایی های ESG سرمایه گذاران را به سمت سهام یکسان سوق داده است. اینها خیلی شلوغ هستند. همه با هم حرکت می کنند و در این صورت به سمت پایین حرکت کرده اند. بسیاری از سرمایه‌گذاران نمی‌دانند مالک چه چیزی هستند در حالی که معتقدند مالک «ESG» هستند.»

اگر این یک فرصت کلاسیک کلاسیک به نظر می رسد که در انتظار وقوع است، شما یک قدم جلوتر از خودتان هستید. دو تلاش گذشته برای به روز رسانی قاعده امانتداری توسط دو دولت قبلی ریاست جمهوری، چه از طریق دادگاه یا با اقدام سیاسی، مرده به دنیا آمدند. بنابراین، اولین سوالی که باید پرسید این است که آیا این قانون جدید در برابر یک چالش دادگاه موفق آسیب پذیر است یا خیر.

کیت گلیسون، معاون/پسر، می‌گوید: «کسانی که به دنبال دلایلی برای به چالش کشیدن این قانون در دادگاه هستند، اصلاً لازم نیست خیلی دورتر نگاه کنند. مدیر روابط در First Bank & Trust در سیوکس فالز، داکوتای جنوبی. DOL به امانتدارانی که سرمایه‌گذاری‌های ESG را در نظر می‌گیرند، پیشنهاد می‌کند که می‌توانند اثرات اقتصادی تغییرات آب و هوا و سایر عوامل ESG را بر ریسک‌ها و بازده‌های آینده پیش‌بینی کنند. به عنوان مثال، اگر حامیان مالی در مستندسازی فرآیند محتاطانه خود برای انتخاب یک خانواده از وجوه دارای تاریخ هدف مشکل دارند، چرا فکر می‌کنیم که آنها در برآورد اثرات بلندمدت اقتصادی تغییرات آب و هوایی، هنجارهای اجتماعی یا مهارت بیشتری خواهند داشت. حاکمیت شرکتی؟"

ضعف این قانون ممکن است در موفقیت یا عدم موفقیت آن در پیش‌بینی درست آینده نباشد، بلکه در مبهم بودن تعریف «ESG» باشد. SEC در حال حاضر در حال بررسی قوانین افشای ESG خود است. در نتیجه حرکت DOL جلوتر از SEC، احتمال زیادی وجود دارد که عدم هماهنگی بین SEC و DOL منجر به تضاد بین قوانین دو تنظیم کننده شود. از قضا، خطر قانونی این موضوع بر عهده رگولاتورها نیست، بلکه بر عهده آنهایی است که تحت نظارت هستند.

نیشات می‌گوید: «به‌جای هدف مستقیم قانون از نظر پیشنهاد، ممکن است این قانون از نظر نحوه افشای تأثیرات آب و هوایی خود توسط شرکت‌های دولتی به چالش کشیده شود». SEC اخیراً یک قانون پیشنهادی را برای این موضوع صادر کرده است، زیرا این سؤال را مطرح می کند که چگونه سرمایه گذاری های ESG مورد ارزیابی قرار می گیرند و چه چیزی آنها را تحت این نام واجد شرایط می کند. به عنوان مثال، یک پرونده اخیر دادگاه عالی ایالات متحده، ویرجینیای غربی در برابر آژانس حفاظت از محیط زیست (EPA) علیه EPA از نظر اینکه آژانس توانایی تنظیم انتشار گازهای گلخانه ای از نیروگاه های موجود را به دلیل الزامات تولیدی دارد، حکم داد. این البته پیامدهایی در مورد قدرت EPA برای تنظیم مقررات در آینده و همچنین ایجاد سؤالاتی در مورد قدرت سازمان‌های دولتی برای تنظیم در حوزه‌های متنوعی مانند صنعت فناوری و اینترنت دارد. این امر پیامدهایی برای پیشنهادات ESG دارد، زیرا بدون تعاریف و مقررات استاندارد اعمال شده در صنایع مختلف، تصمیم‌گیری در مورد این سرمایه‌گذاری‌ها و اعمال آن‌ها در حساب‌های سرمایه‌گذار چالشی برای انطباق خواهد بود.

متأسفانه، به وضوح آشکار است، به ویژه با توجه به اظهارات عمومی ارائه شده توسط مقامات وزارت دفاع، این قانون جدید با مضامین سیاسی بیان شده است. این نشان می دهد که ما ممکن است پایان قوانین امانتداری "جدید" را ندیده باشیم.

«در حالی که قانون جدید ESG DOL باید در را برای افزودن سرمایه‌گذاری‌های مرتبط با ESG به بسیاری از فهرست‌های سرمایه‌گذاری برنامه بازنشستگی باز کند، اما امانتداران تنها در صورتی می‌توانند این نوع وجوه را اضافه کنند که مطمئن باشند قوانین از یک اداره به اداره دیگر تغییر نمی‌کنند. جف کونز، مدیر ارشد ریسک مشاوران با احتمال زیاد در پیتسفورد، نیویورک می گوید. سرمایه‌گذاری بازنشستگی و تصمیم‌گیری امانت‌داری باید از چرخه انتخابات ریاست‌جمهوری 4 تا 8 ساله فراتر رود، بنابراین قوانین DOL در مورد استفاده از عوامل ESG قبل از اینکه احتمالاً شاهد پذیرش گسترده چنین سرمایه‌گذاری‌هایی در کشور باشیم، باید کمی ثبات داشته باشد. برنامه‌ریزی منوها.»

کسانی که نزدیک‌ترین مکان‌هایی هستند که این قوانین ساخته شده‌اند، ممکن است بهترین صندلی‌ها را در خانه داشته باشند وقتی نوبت به تعیین استحکام این قانون جدید می‌رسد.

کریستوفر جارموش، معاون رئیس منطقه، مدیر مشارکت تعریف شده در Gallagher Fiduciary Advisors, LLC در واشنگتن دی سی، می گوید: «برای بسیاری از حامیان برنامه، بازنویسی نظارتی دیگر تنها به تقویت بیشتر سیاست های حزبی پیرامون ESG کمک می کند. فرض اینکه این آخرین حرف DOL در مورد این موضوع باشد، تصوری ساده لوحانه است.