آیا نرخ های بسیار پایین باعث رشد بسیار پایین می شود؟

در اواسط ژوئن، بازار سهام تقریبا 25 درصد کاهش داشت. جستجو برای "رکود" در گوگل به بالاترین سطح خود از سال 2008 رسیده است. آنها افتادند.

این تعجب آور نیست – همه ما می دانیم که کاهش نرخ بهره راه درستی برای پاسخ به زمانی است که اقتصاد ضعیف می شود.

ولی در آخرین مصاحبه من با Top Traders Unpluggedادوارد صدراعظم، مورخ مالی گرانقدر بریتانیایی، به طور بحث انگیزی این تفکر را به چالش می کشد.

او می‌گوید که نرخ‌های بهره فوق‌العاده پایین، همان چیزی که از زمان رکود بزرگ خود در سال 2008 داشته‌ایم، آسیب زیادی وارد کرده است.

آیا نرخ بهره پایین به مشاغل و افراد آسیب می رساند؟

کتاب جدید او، قیمت زمان: تاریخ واقعی علاقه تاریخچه طولانی بهره و ظهور نرخ های پایین را مورد بحث قرار می دهد. اما تحریک‌کننده‌تر، او معتقد است که نرخ‌های بهره فوق‌العاده پایین تعیین‌شده توسط بانک‌های مرکزی از سال 2008 ممکن است در واقع عامل کاهش رشد اقتصادی از آن زمان باشد. و او نشان می‌دهد که نرخ‌های بهره پایین بر شرکت‌ها و افراد تأثیر می‌گذارد که اغلب نادیده گرفته می‌شوند.

نرخ بهره پایین شرکت های زامبی را تشویق می کند

یکی از مجرای احتمالی نرخ‌های پایین به رشد پایین، از طریق «زامبی‌های» شرکت‌ها است - شرکت‌هایی با بهره‌وری پایین که با بدهی‌های بالا همراه هستند. آنها مردگان متحرکی هستند که به دلیل بهره وری ضعیف خود قادر به رشد نیستند، اما نمی توانند کشته شوند زیرا نرخ های پایین بازپرداخت بدهی آنها را قابل کنترل نگه می دارد و به آنها امکان می دهد از ورشکستگی جلوگیری کنند.

صدراعظم خاطرنشان می کند که پس از بحران بدهی یورو، کمترین میزان ورشکستگی در یونان، اسپانیا و ایتالیا بود - دقیقاً جایی که بحران شدیدتر بود و می توان انتظار داشت بیشترین نیاز به تجدید ساختار وجود داشته باشد. جدید تحقیقات فدرال سانفرانسیسکو نشان می‌دهد که بانک‌ها ممکن است این شرکت‌های غیرمولد را با پرداخت وام‌ها سرپا نگه دارند، اگر احساس کنند که این امر شانس بازپرداخت سرمایه اولیه آنها را افزایش می‌دهد.

ممکن است فکر کنید که شرکت‌های کارآمدتر در نهایت زامبی‌ها را از تجارت بیرون می‌کنند. اما چرا باید وارد صنعتی با ظرفیت بیش از حد شود که در آن شرکت‌های فعلی توسط بانک‌هایشان یارانه دریافت می‌کنند؟ صدراعظم معتقد است که یک حلقه بازخورد با زامبی‌های غیرمولد ایجاد می‌شود که رشد و تورم را کاهش می‌دهند، که بانک‌های مرکزی را تشویق می‌کند تا نرخ‌ها را پایین نگه دارند، که به نوبه خود زامبی‌ها را «زنده» نگه می‌دارد و چرخه را از نو شروع می‌کند.

نرخ بهره پایین را تشویق می کند "راهی برای سودآوری وجود ندارد" تک شاخ

او همچنین در مورد یک موجود شرکتی عجیب و غریب دیگر که توسط نرخ های پایین ایجاد شده است صحبت می کند - تکشاخ «مسیری برای سودآوری نیست».

با سرمایه فراوان و ارزان، شرکت هایی مانند Uber و WeWork توانستند ده ها میلیارد دلار در تلاش های غیرمولد جمع آوری کرده و خرج کنند. او به نقل از یکی از خبرنگاران فایننشال تایمز می گوید: این شرکت‌ها از استعداد مهندسان و کدنویسان و متخصصان بازاریابی استفاده می‌کنند که می‌توانند در شرکت‌های سازنده‌تر مورد استفاده قرار گیرند.

همانطور که زامبی ها منابع را در مناطق با بهره وری پایین به دام می اندازند، تک شاخ ها منابع بالقوه مولد را به مناطقی هدایت می کنند که سرمایه ملموس کمی تولید می کنند و تقریباً هیچ چشم اندازی برای بازگشت ندارند.

تامین مالی ارزان باعث ایجاد "حباب جهانی شدن" می شود:

پول ارزان نقش مهمی در آنچه صدراعظم آن را "حباب جهانی شدن" می نامد، ایفا می کند. زنجیره های تامین جهانی برای حمایت از آنها به سرمایه نیاز دارند و این تامین مالی به دلار آمریکا تامین می شود. نرخ‌های بهره بسیار پایین دلار به این معنی است که بستن پول در زنجیره‌های تامین طولانی و پیچیده، که پیچیده‌ترین آنها بیش از پنج کشور و چندین قاره را در بر می‌گیرد، هزینه زیادی ندارد.

زنجیرهای طولانی اجازه می‌دهند کالاها در جایی تولید شوند که نیروی کار ارزان‌تر است، تورم را پایین نگه می‌دارد، تا حدی با فشار بر دستمزدهای تولیدی در کشورهایی مانند ایالات متحده. و یک بار دیگر یک چرخه ظاهر می شود - تورم پایین بانک های مرکزی را تشویق می کند تا به نرخ های بسیار پایین پایبند بمانند، که به این زنجیره تامین طولانی اجازه می دهد تا سودآور عمل کنند، که به تورم کمتر بازخورد می دهد.

یک دهه پیش اکثر مردم، از جمله من، نگران این موضوع نبودند.

ما اشتباه کردیم

زنجیره‌های تامین پیچیده شکننده هستند - در صورت وقوع ناگهانی چیزهایی مانند همه‌گیری‌ها و تهاجمات روسیه در معرض شکستگی هستند. حتی زنجیره‌های عرضه جهانی که پاره نمی‌شوند بی‌هزینه نیستند - حداقل برای مالیات‌دهندگان آمریکایی. ما هنوز باید هزینه نیروی دریایی ایالات متحده را بپردازیم که پلیس راه های کشتیرانی را باز نگه می دارد. و شکنندگی اجتماعی نیز افزایش می یابد زیرا دستمزدهای پایین به نابرابری و افسون کمک می کند.

نرخ های بهره پایین باعث ایجاد فاصله بین نسل ها می شود

نرخ‌های بهره بسیار پایین نیز بر افراد تأثیر می‌گذارد، اغلب به روش‌هایی که توسط نظریه استاندارد نادیده گرفته می‌شود. در آلمان و ژاپن، که سپرده‌های بانکی مهم‌ترین دارایی خانوار هستند، نرخ‌های بهره پایین مانند مالیات عمل می‌کند و مردم را مجبور می‌کند برای بازنشستگی پس‌انداز بیشتری داشته باشند.

از سوی دیگر، نرخ‌های پایین ارزش خانه و دارایی را افزایش می‌دهد، به همین دلیل است که تصور می‌شود خانواده‌های آمریکایی اغلب سود می‌برند زیرا سهام نسبتاً بالایی از هر دو را دارند. اما مالکیت این دارایی ها به سمت خانوارهای مسن تر و ثروتمندتر منحرف شده است. افراد زیادی در ایالات متحده وجود دارند که نه سهام دارند و نه خانه، بسیاری از آنها جوان هستند.

همانطور که سال گذشته نوشتم، این حس خطرناکی از نیهیلیسم نسلی را ایجاد می کند میل به درهم ریختن چیزها.

چه می توانیم بکنیم؟

ایده های صدراعظم بحث برانگیز است. برخی از افراد یا با نتیجه گیری های او مخالف هستند یا فکر می کنند که مزایای نرخ های پایین هنوز بر هزینه های آنها بیشتر است. اما حتی آن منتقدان نیز به سختی می توانند با دیدگاه او که علاقه بخش اساسی جامعه بشری است، پلی بین حال و آینده، مخالفت کنند.

با توجه به فهرست طولانی اثرات بالقوه منفی که توسط صدراعظم ثبت شده است، احتیاط نشان می دهد که باید از تعیین نرخ ها روی صفر یا نزدیک به صفر خودداری کنیم، مبادا این پل ضعیف یا شسته شود. به هر حال، همانطور که صدراعظم در کتاب خود می گوید - سرمایه شامل جریانی از درآمد آتی است که با استفاده از نرخ بهره به ارزش فعلی تنزیل می شود.

بنابراین، بدون بهره، سرمایه ای وجود نخواهد داشت. بدون سرمایه، سرمایه داری وجود ندارد.